La narrativa nos dice que tiene un potencial de crecimiento notable tanto por el crecimiento de producción de coches eléctricos (0.8% del total en Europa) como por el continuo envejecimiento del parque móvil (14 años de edad media por vehículo en España, 10 años en Alemania y Francia). El actual aplazamiento de compra de vehículos supone una oportunidad para los próximos años en el mercado del automóvil nuevo
Actualmente cotiza a 3.55€, estaría a PER 7 con un Beneficio esperado de 289MM en 2023 y unas ventas 2023 del +11.5% vs 2022
El Px obj de 5.5€ -upside +55.3%- (PER 11 siendo conservador por las incertidumbres del sector). A PER 13 el Px obj. sería de 6.5€, es decir, +83.5% de revalorización estimada. Estos potenciales nos indican que estaríamos comprando con un margen de seguridad aceptable
Tiene un Payout del 18%, y un DIV del 2.6%, no es una acción que compremos por dividendos, pero hace más llevadera la espera hasta que se pone en precio
El Ratio de crecimiento (incremento de ventas +dividendos)/PER de 1.99 indica una muy buena perspectiva futura. Con respecto al ROE 2023 estimo que será del 9% en línea al promedio del periodo 19-22 (excluido 2020). El margen que queda una vez descontadas las necesidades de capital crece ligeramente hasta el 5,1%
Cuenta con una amplia posición de caja, con lo que su solvencia a C/P es buena y las existencias están controladas, ademas, crecen menos que las ventas, pero son un punto clave a vigilar
Por el lado de la deuda neta/FFPP se quedará en 70% , aún muy alta. Los FFPP/Pasivo está en torno al 40%. Me sentiría mucho más cómodo si estuviera más cerca del 20% para evitar una posible amenaza de quiebra en caso de que las cosas se pusieran feas. La noticia positiva es que han ido reduciendo deuda en los últimos años
Los costes deberían relajarse ya que las presiones inflacionistas parece que ya han pasado su peor momento (actualmente, la TON de acero laminado está a 900$, dato a vigilar puesto que en 2021 estaba a 1800/Ton)
El CAPEX de Mantenimiento se queda en un 40% sobre el total de inversiones y el CAPEX / VENTAS está en un muy saneado 6%
Tiene un riesgo por costes de estructura elevados (más tecnología, más capacidad de producción, mayor contratación de personal especializado y mayores tasas de amortización) que deberán ser compensados con mayores contratos y ventas para cubrir este incremento de costes fijos.
El otro lado de la moneda, implica una mayor rentabilidad debido a la reducción de los costes totales por unidad de producto , ya que el coste variable disminuye con la mejora de la productividad. Esta reducción de costes permite reducir el precio de venta respecto a sus competidores y mantener los márgenes.
En caso de reducción de ventas, el riesgo es mayor por soportar una estructura de costes mayor. Por este motivo es muy vulnerable al ciclo
Como dice Peter Lynch estamos ante una oportunidad ya que hay demanda embalsada desde hace años debido al Covid, la escasez de microchips y la incertidumbre generada por los recientes conflictos bélicos. Además, los inventarios de coches de USA y UE están en mínimos y los precios de vehículos de segunda mano en máximos. Todo esto unido a unas cotizaciones deprimidas tanto de de fabricantes y proveedores quizás indique el momento de posicionarse en el sector que ya ha empezado a despegar, puesto que las matriculaciones (noviembre 23) han incrementado un 16% vs 2022 hasta 1,3MM de vehículos matriculados
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