Clínica Baviera (CBAV): noticias y seguimiento de la acción

 La Sociedad remite presentación relativa a los resultados del tercer trimestre de 2024
 https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t={1ef88451-3f5e-40c8-acf6-db4cdc45fee9}

 

Clínica Baviera contabilizó un beneficio neto de 28 millones de euros hasta septiembre, lo que supone un incremento del 4% respecto al mismo período del año anterior, según se desprende del informe de resultados enviado a la Comisión Nacional de Mercados y Valores (CNMV).

La cifra de negocio del grupo creció un 16% en los nueve primeros meses del año, hasta los 188,9 millones de euros. En España las ventas crecieron un 12%, hasta 131,1 millones de euros; las de Alemania e Italia aumentaron un 16%, con 40,53 millones de euros, y 14 millones de euros, respectivamente.

En términos operativos, el resultado bruto de explotación (Ebitda) creció un 8%, hasta los 53,17 millones de euros, de los cuales España aportó el 72%, con 39 millones de euros, un 11% más.

Entre enero y septiembre, la compañía destinó un total de 18,14 millones de euros a inversiones, de los cuales 12 millones de euros se destinaron a renovación y mejoras y 6 millones de euros a aperturas y traslados 

si no hubieran pagado el dividendo tendrian ocho millones mas en caja
tienen en autocartera 321-000 de acciones que son 11 millones 
igual bajan un poco el dividendo por lo de reino unido que creo que a largo plazo dara alegrias,

Hablan de 2 años para "darle la vuelta" (lograr márgenes operativos similares) al negocio de Reino Unido. Sinceramente, lo veo muy complejo, ya que ahora mismo está en EBITDA negativo (vs márgenes EBITDA del +25% en los otros países donde está presente). Cierto que €10m que es lo que han pagado por ella no debería ser un gran "quebranto" si no consiguen alcanzar el objetivo que se proponen (ya estoy obviando los €4.5m extra que deberían pagar en variables si en efecto, sean exitosos en ese "turn-around"). Excluyendo el impacto de Reino Unido, EBITDA y Beneficio Neto han crecido del orden del 15%, lo cual es una auténtica barbaridad (me esperaba un crecimiento doble dígito raspado). Sí, hemos retrocedido en posición de caja neta, pero claro, entre dividendo, auto-cartera y compra de Reino Unido, imposible no fuera el caso; cerraremos el año mejor y en 2025 ya podremos ver si Reino Unido, en efecto, pasa a EBITDA positivo. Veremos el lunes como se lo toma el mercado, con la baja liquidez que tiene y si uno solo se fija en los titulares (4% de mejora de Beneficio) parecen malos, pero en el "Like-for-Like" son incluso mejores que los presentados hasta el 1S (que ya eran muy buenos).

Efectivamente creo que el downside es relativamente bajo y la opcionalidad tremenda. El desembolso que han tenido que hacer para comprar la pata británica es muy bajo aunque está claro que van a tener que meter bastante dinero para reestructuración, reequipamiento y promoción. Llama la atención la pésima facturación (y peor gestión del negocio británico) en el momento actual, normal que se hicieran con él a precio de saldo...

el mercado se lo tomara segunda salga el sol , pocos movimientos hay en el dia , los que mandan no venden. Casi firmo el 31 de diciembre al precio del viernes . 

El tercer trimestre aislado sin efecto UK sigue en ligera progresión respecto a 2023 , el EBITDA del periodo pasa del 24,9% al 25,9% y el BN del 11,5% al 12,8%. Esta mejora permite que en el acumulado del año ya estemos (en %) por delante de 2023 (en el primer semestre estábamos algo por detrás). Mi estimación, de nuevo sin efecto UK, es 260 M€ facturación, 76 M€ EBITDA y 42 M€ de BN, lo que supone un +15% aprox en todas las métricas.
Entrando al detalle me sorprende los malos resultados de Italia, es algo muy raro.
En cuanto a UK, únicamente 2 años me parece simplemente imposible. Ya me daría con un canto en los dientes si al cabo de 1 año (Julio 2025) consiguen poner al país en positivo (contribución neta en beneficio), llegar al 30% de EBITDA me parece excesivamente voluntaristas y aventurado.
En definitiva, intuyo que la acción podrá rondar los 35-40€ hasta que se aclare en algunos trimestres la operación UK, mientras tanto solo espero que sigan con la Política de dividendos y que para 2025 estemos entre 1,7 y 1,8 € brutos por acción, manteniendo un pay-out del 70%

Me pregunto qué pasa con el Mr Maket, se supone que a corto plazo es volátil, pero largo plazo es eficiente. Clinica Baviera lleva creciendo un 14% anual en facturación en 8 años, en ese tiempo ha doblado los márgenes de FCF, la valoración ha pasado de 20x FCF antes de 2018 a 10x los ultimos 6 años. Parece una industria segura ya que cada vez más personas, por evejecimiento o exposición a pantallas necesitan operarse los ojos, encima las valoraciones de clientes que hay por internet son excelentes. Raramente puedes ver una empresa de tal crecimiento, sin deuda, pagando un 5% de dividendo, cotizando tan barata tanto tiempo. O bien el mercado estima que ese crecimiento se va a detener y/o que esos altos márgenes por algun motivo no son sostenibles, o bien se trata de una gran ineficiencia de mercado.