El último dia para comprar acciones de Elecnor con derecho a percibir el dividendo de 0,05732 euros brutos/acción (el próximo dia 9) es el 4 de este mes. Es el dividendo a cuenta de los resultados de 2020. El dividendo complementario de 2020, (que es el importante) se abonará en mayo-junio de 2021 a razón de 0,2745 euros/titulo, (si no lo cambian). Según mis cálculos, a un precio de 9,60 euros/titulo, la rentabilidad por dividendo de Elecnor es del 3,45%. Gracias por recordarlo. Saludos.
Mismo movimiento 2021 que 2020. Una acción sin demasiado volumen....ya para maquillar el fin del 2020 fue subida a los 11 euros. Pocos días después fue bajando hasta los 10 euros. Estas navidades fue de nuevo subida a los 11 euros,donde en la subasta de fin de año la subieron un 4% con un buen volumen. Esta empresa era la mayor apuesta en las carteras ibéricas de azvalor o Cobas. También el Santander la lleva bastante. Acaban ya de anunciar las gestoras su 4 trimestre y tanto Cobas como azvalor han vendido una parte de Elecnor. Para mí una buena noticia, tenían un 10% de sus fondos ,el máximo legal. Lo que provoca que en caso de reembolso (que tenían mensuales) se veian obligados a vender Elecnor y en caso de caída de la acción como ocurrió desde Marzo por el covid no pueden comprar porque ya tienen el tope. Esta dará más liquidez a la acción y posiblemente más interés de inversores extranjeros,que no abundan aquí. Ya aparece alguno americano que ha comprado estás semanas. Algunos directivos estuvieron comprando antes de que legalmente ya no puedan hacerlo. Ahora a esperar resultados y sobretodo proyectos financiados con fondos UE. Paciencia.s2
Elecnor: Resultados 2020 y Estimaciones de futuro. Aunque el resultado neto de 2020 haya sido de "+82,782 M€", en realidad las pérdidas contables han sido de 100,168 M€, tal como se demuestra en el cuadro adjunto entresacado de su memoria anual.
Estas pérdidas-2020 de 100,168 M€, aunque solo sean contables, destruyen valor para el accionista. El patrimonio neto de Elecnor pasó de los 737 M€ (31-12-19) a 600 M€ (31-12-20) El problema viene de las partidas: 1.- Participación en otro resultado global de las inversiones contabilizadas por el método de la participación (116,434 M€) y 2.- Diferencias de conversión de estados financieros de negocios en el extranjero (66,703 M€).
1.- El 87% de los 116,434 de este epígrafe se debe a que la valoración razonable de la participación de Elecnor en Celeo Concesiones (es decir lo que sería su valor de mercado) es de 560,624 M€ pero en libros está valorada solo en 346,911 M€. Hay una diferencia de 213,713 M€. En 2020 ya redujo su valor en 100,364 M€ (ver cuadro) quedando pendiente un importe de (213,713 - 100,364 = 113,349 M€), para cargar a resultados en 2021.
Inversiones de Elecnor contabilizadas por el método de la participación. La valoración del 51% de Celeo Concesiones en 2020 se ha rebajado en 100,364 M€, pasando de 560,624 M€ a 460,260 M€ a 31-12-2020. Estos 100,364 se cargan contra el Patrimonio neto.
2.- Los otros 66,703 M€, cargados a resultados, surgen del cálculo del valor razonable de Celeo Concesiones: por la necesidad de tener que reexpresar en euros los estados financieros de las filiales brasileñas de Celeo Concesiones a fin de tener en cuenta la devaluación del real brasileño respecto el euro.
ESTIMACIONES Los expertos (https://josemanueldurba.com/informes/category/category/elcnor/) apuntan a que en 2021 el resultado neto estará entre 85 y 90 M€. Sin embargo los ajustes a este resultado derivados de su participación del 51% en Celeo Concesiones, pueden ascender a unos números rojos de 125 M€, (en 2020 fueron de casi 183 M€) por lo que el resultado global del ejercicio 2021 arrojará unas pérdidas próximas a “125 – 90 = 35 M€”, (frente a los 100 M€ de 2020). De nuevo se destruiría valor para el accionista. Lo único que no alcanzaría los 100 M de 2020. Se quedaría en mucho menos. En mi opinión estos ajustes a la valoración del negocio que se hacen al “Resultado Consolidado de la Cuenta de Resultados” es la causa de que la acción de Elecnor no suba de precio. En dos años (de 2019 a 2021) el valor contable del título habrá pasado de 8,7 €/acción (31-12-19) a 6,25 (el 31-12-21). La destrucción de valor para el accionista habrá sido del 28%.
Es de suponer que en 2022 estas correcciones al “Resultado Consolidado” sean prácticamente nulas, por lo que empezaría a generarse valor para el accionista. Fijémonos que para un “ratio” “Precio/Valor Contable=2”, ya el precio del título se nos iría a 12,5 (6,25*2) a finales de este año y a 14 €/acción a finales de 2022. Y estos podrían ser los precios objetivos para cada uno de estos años.
El Grupo Elecnor está dando un gran empuje a sus negocios concesionales, que tienen un margen neto del 21% frente al 3% de su negocio de Infraestructuras. Solo el 5,8% de lo que factura (que son casi 2.500 M€) es por Concesiones, pero su contribución al Bº Neto total es del 30%. Con solo duplicar sus ingresos por concesiones, (pasar de 145 a 290 M€, lo que quizá se logre en 2024) su contribución al Bº Neto del Grupo ya sería del 46%. El Resultado Neto de la Compañía pasaría de los supuestos 90 M€ de 2021 a 133 M€ (+48%) en 2024, y eso suponiendo un estancamiento en Infraestructuras. En consecuencia, a un PER de 11, su Precio Objetivo-2024 sería de 16,7 €/titulo, equivalente a una TACC del 16,6%, (entrando a 10,5) a la que habría que añadir el 3% de rentabilidad por dividendo.
CONCLUSION. De cara al largo plazo, Elecnor es compra. Si pudiera ser a 10,5 euros o por debajo. En Bolsa nada es seguro, pero de no surgir ningún problema ni en los ajustes de sus activos al valor contable, ni en su negocio concesional ni con la recuperación de la economía mundial, en tres años su precio podría alcanzar las cercanías de los 16,7 euros, (TACC=16,6%) siendo bastante conservadores. Estas conclusiones se derivan del análisis realizado por el autor del post. Cada inversor debería de tomar sus decisiones en base a sus propias consideraciones.
#183
Re: Análisis de Elecnor (ENO)
Hay una diferencia de 213,713 M€. En 2020 ya redujo su valor en 100,364 M€ (ver cuadro) quedando pendiente un importe de (213,713 - 100,364 = 113,349 M€), para cargar a resultados en 2021.
Disculpe, no entiendo muy bien lo que quiere decir cuando expresa que quedan 113.349 M€ pendientes para cargar a resultados en 2021. Yo entiendo que según lo que hagan las monedas (dólar, peso chileno, real brasileño..... ), además de otras posibles apreciaciones/depreciaciones de valor, aumentará o disminuirá el valor de Celeo (y otras participadas) y no de lo que ya se haya aumentado o disminuido en años anteriores el valor de Celeo.
Buenas tardes El 51% de Celeo es una inversión de Elecnor que el Grupo consolida por el método de participación. A raíz de la entrada de APG en el accionariado de Celeo la participación de Elecnor se valoró en más de lo declarado en libros constituyéndose un Fondo de Comercio que para el caso particular de Celeo ahora asciende a 113,349 M€, que hay que amortizar. Ignoro en cuantos años lo va a amortizar, pero es algo que tendrá que hacer. Y su patrimonio neto se resentirá por ello.
Las amotizaciones por uso y deterioro también cuentan, pero a otro nivel. Pasan por Resultados y al ser de menor importe lo consideramos un cargo “normal”. La amortización de este Fondo de Comercio de Celeo no pasa por la Cuenta de Resultados Normal, supongo yo que para no distorsionarla y pueda utilizarse a efectos comparativos. Por esto se han inventado una segunda Cuenta de Resultados que llaman Global donde transcriben la cifra final de la primera para a continuación incluir estos atípicos de “diferencias de conversión” y de “participación en otro resultado global”. Constituyen una seria amenaza a los fondos propios del Grupo y por eso la acción no subirá hasta que estos atípicos tiendan a cero. Ésta es mi versión. Ignoro si alguien del foro podría realizar otro tipo de aportación. Saludos.
