Banco Santander cerraba 2020 con pérdidas de 8.771 millones de euros frente a los 6.515 millones que ganó en 2019. Estos números rojos se alimentan de las dotaciones por la crisis del Covid-19 y el deterioro de 12.600 millones en el valor de sus filiales en Reino Unido, Estados Unidos y Polonia. Excluyendo esos ajustes contables, el beneficio ordinario anual de Banco Santander hubiera sido de 5.081 millones de euros, un 38 % menos, en línea con el objetivo que avanzó en octubre la presidenta del grupo, Ana Botín.
Si nos ceñimos solo al 4T20, el beneficio ordinario fue de 1.423 millones de euros, un 18% menos interanual en euros constantes, principalmente por el aumento de las dotaciones para insolvencias.
El margen de intereses se contrae un 9.3% en 2020, hasta los 31.994 millones deeuros.
También retrocede el margen bruto, un 10.1%, hasta cerrar 2020 en 44.279 millones de euros y margen neto de 23.149 millones de euros, un 10.8% menos que un año atrás.
Los ingresos de clientes de Banco Santander ascendieron a 42.009 millones de euros en 2020, en línea con los de 2019 en euros constantes (es decir, sin tener en cuenta el impacto de los tipos de cambio), gracias al crecimiento de los negocios de Sudamérica y Corporate & Investment Banking y la solidez de los resultados de Norteamérica.
Los volúmenes de clientes se mantuvieron sólidos en todas las regiones: el crédito aumentó un 5% y los depósitos a la vista un 14% en euros constantes, gracias al crecimiento de clientes vinculados hasta 22,8 millones (+6%). El beneficio antes de provisiones (margen neto) aumentó un 2% en euros constantes, hasta 23.633 millones de euros.
Los clientes digitales subieron un 10%, hasta los 15,2 millones. La creación de One Santander, cuyo primer foco es Europa, está acelerando la transformación del banco en la región.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
Santander consigue cerrar 2020 con una ratio de capital CET1 de 12,34%, por encima del rango objetivo del 11-12% que se había marcado la entidad y desde el 11,65% de 2019. Las dotaciones por insolvencias subieron en 2.852 millones de euros en el año, hasta 12.173 millones, principalmente con motivo de la pandemia.
La ratio de morosidad cayó 11 puntos básicos (pb) en el año, hasta el 3,21%, mientras que la ratio de cobertura fue del 76%. El coste del crédito, es decir, lo que el banco provisiona en función de la pérdida esperada de la cartera, terminó el año en el 1,28%, en línea con la mejora en la previsión anunciada en el trimestre anterior, con un crecimiento en las dotaciones del 47%, hasta 12.173 millones de euros, con motivo de la crisis.
RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
En noviembre de 2020 la entidad abonó 0,10 euros por acción mediante acciones nuevas y ahora el consejo de Banco Santander tiene la intención de pagar otros 2,75 céntimos de euro en efectivo por acción correspondiente a 2020.
Además, Santander se ha propuesto recuperar un payout de dividendo en efectivo del 40-50% del beneficio ordinario en el medio plazo. Sobre la remuneración con cargo a los resultados de 2021, la intención es volver a pagar dividendos cuando las recomendaciones del Banco Central Europea lo permitan, en línea con lo anunciado en abril de 2020.
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VALORACIÓN FUNDAMENTAL
La presencia equilibrada entre mercados maduros y emergentes sigue siendo una de las principales fortalezas de Santander. El tamaño y la diversificación geográfica aportan cierta estabilidad y previsibilidad a los resultados de la entidad, con Europa aportando el 37% al beneficio ordinario en 2020, mientras que Sudamérica aportó un 42% y Norteamérica, el 21%. Por su parte, los negocios globales, Santander Corporate & Investment Banking (Santander CIB) y Wealth Management & Insurance, obtuvieron muy buenos resultados. El beneficio ordinario de Santander CIB creció un 23%, gracias a la elevada actividad en todos los segmentos y en todas las regiones.
Por el momento no vemos catalizadores consistentes para la banca. La rentabilidad sigue muy contenida y estancada y las previsiones de aumento de insolvencias y mora en 2021 debido al efecto de la contracción económica mantienen los niveles de riesgo en el sector bancario en niveles considerables. Por el momento las cuentas de resultados resisten, pero no más. Las reestructuraciones están todavía por terminar, el peso de los gastos es elevado, los tipos seguirán sin aportar nada a las arcas de las entidades y las mayores comisiones no parecen suficientes para impulsar una rentabilidad difícil de encontrar.
En una valoración por ratios y bajo previsión de BPA de 0,27€/acción para el cierre de 2021 (en base al beneficio atribuido que incluye no solo el beneficio ordinario sino también el efecto de saneamientos y extraordinarios), la valoración del mercado parece justificada, dada la situación y el panorama para la banca.
Por Valor Contable la valoración del mercado es muy escasa, no alcanza ni las 0,50v el VC, si bien es una infravaloración general en el sector y justificada por las malas previsiones, la curva de tipos estancada en mínimos, el riesgo por aumento de mora y una segunda ola del COVID-19 que no da tregua con el consiguiente impacto en la economía.
En base a nuestro análisis fundamental revisamos recomendación es mantenerse al margen del valor hasta tener signos claros de recuperación en el negocio y superación de la pandemia.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Banco Santander es el mayor banco de la zona euro, con una capitalización de mercado de 37.000 millones de euros al final del 1T20. Tiene una presencia sólida en diez mercados principales de Europa y América, con más de cuatro millones de accionistas y 195.000 empleados que atienden a 146 millones de clientes.
La acción Santander está presente en 63 índices bursátiles, siendo los más relevantes:
Nombre | Área Geográfica
IBEX 35 | España
Euro Stoxx 50 | Europa Continental
MSCI EURO | Europa Continental
Euro Stoxx Banks | Europa Continental
Stoxx Europe 600 Banks | Europa
Bloomberg Europe 500 Banks | Europa
Bloomber World Banks | Global
Diversificación geográfica:
Grupo Santander cuenta con una diversificación geográfica equilibrada entre sus diez mercados principales, en los que alcanza cuotas de mercado elevadas: España, Alemania, Polonia, Portugal, Reino Unido, Brasil, México, Chile, Argentina y Estados Unidos. Además, tiene una cuota de mercado significativa en Uruguay y Puerto Rico, negocios de financiación al consumo en otros países europeos y presencia en China a través del negocio de banca mayorista y de financiación al consumo.
Santander tiene también áreas de negocio globales que desarrollan productos que se distribuyen en las redes comerciales del Grupo y que atienden a clientes de ámbito global.
María Mira. Analista fundamental de
Estrategias de inversión