Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Todas las carteras de valor comercializadas por Azvalor en España presentan pérdidas desde el 1 de Enero 2018.

En Cobas casi más de lo mismo.

En Magallanes casi más de lo mismo.

En Bestinver casi más de lo mismo.

Nunca llovió que no parara.  ;-)

Las veo 2 problemas graves.

El primero es la percepción de la exigencia en cuanto a los multiplicadores que se están aplicando. Sin ningún problema y por pura aversión al riesgo, el mercado puede cotizarlas a multiplicadores un poco menos exigentes de forma que se zumben un 30% de su capitalización actual.

El segundo es que creo que los beneficios reales están bastante por encima de los beneficios normalizados en el ciclo. La simple reversión del ciclo puede hacer que sigan siendo las mejores compañías del planeta pero la normalizada esté un 25% por debajo.

Sin que pase prácticamente nada, estos negocios pueden seguir siendo los mejores del planeta, seguir con beneficios fabulosos pero que su cotización se caiga un 50%.

Y luego está que considero que algunas de ellas esta muy en la cuerda floja: clientes que pueden ser efímeros, estrategia monoproducto, .... Esto es aparte.

LO que si que esta claro es que este año no es el de los fondos Value. Ni AZ, ni Cobas, ni Magallanes....todos pierden.

Pasa que hay perdidas y perdidas. No es lo mismo perder el 2% que el 10%.

LO curioso es que pe el año pasado algunos value como Magallanes y TV si que tuvieron un excelente rendimiento. Cobas empezaba y AZ estuvo mal. ESte año practicamnete no se salva ninguno de los value y es el año de los Groupama, BSF europpean opportunities, Fundsmith( o sea los que no son value)....dentro de que tampoco estan consiguiendo rentabilidades de escandalo pero van muy bien.

Con los value puros lo dicho: o aguantar mejores momentos, si es que llegan, que lo dudo, o marcharse. 

Hay carteras y carteras.

Hay values más tradicionales que apuestan cada vez más fuerte por autos, distribución, telcos, .... Magallanes es uno de ellos ya que apuesta por Renault, Porsche, Inditex, Metro AG, Carrefour, Telecom Italia, .... Estas carteras siempre van a terminar ganando dinero aunque considero que han entrado muy a destiempo en los autos.

Luego tienes las carteras que buscan diferenciarse y maximizar las ganancias extremando el riesgo. Cobas con el tranporte marítimo y crudo en particular. AzValor con las materias primas.

Estas últimas carteras pueden funcionar muy bien o muy mal. De hecho basta 3 semanas de dudas para borrar las ganacias de unos y para meter en el -12% a los otros.

Si el ciclo dura y se extrema el dolor, los -20% y -25% son perfectamente factibles.

No veo más dinero saliendo de todo el planeta para correr al regazo del tio Sam. La liquidez es muy importante ahora porque una vez más podemos ver precios de risa, de esos de poder meter dinero y dejarlo perenne en los fondos.

Yo dudo que Facebook pueda explotar aun mas a sus clientes sin que haya movimientos de estos a otras redes, las redes son efimeras.

Dudo que la gente se gaste cada dos por tres 1.000€ por un telefono.

Dudo que google pueda subir los anuncios eternamente, el crecimiento de redes vienen de asia y esos tienen otros buscadores.

Esta claro que se tiene que nornalizar el ciclo.

Normalizar el ciclo conlleva tener beneficios reales menores y exigir multiplicadores menos exigentes. Sin ningún problema y por menor exposición al riesgo, pueden caer un 40%-50% y no ha pasado nada.

Con seguridad, las plusvalías futuras están en los valores más castigados siempre que sean de valor.

Que un STNG puede hacer un por 3 en un año, no hay duda. Peros si entras en 4 y cae a 1,5, sufres todo el ciclo para no ganar nada. El punto de entrada es muy importante y no sabemos hasta donde las van a bajar (será directamente proporcional al tiempo que dure la irracionalidad actual del mercado).

Y yo pongo en duda que Amazon Web Services tenga en el futuro la predominancia que tienen hoy en Cloud.

Microsoft lo está haciendo genial con Azure y los asiáticos están llegando a precios muy competitivos.

Dudo mucho que en el futuro sigan teniendo un share de casi el 50% en los USA por ejemplo.