Si, lo del Per 6,6 de promedio de la cartera no lo comente porque ya se ha dicho muchas veces. Tanto esa cifra como el ROCE se lo sacan de la chistera. Y es que para tener ese magico 6,6 de promedio hasta deben tener bastantes empresas con per por debajo de 6! Evidentemente no es un per con beneficios de 2019 ni siquiera de 2020. Hacen un beneficio normalizado como dices. Ahi la magia del excel de consultor entra en escena. Por ejemplo la tesis de Aryzta es ponerle los merganes tan altos como los que lo hacen bien en su sector y quitandole la deuda. Voilá!
Pero es que con ese sistema le han dado la vuelta a la carga de la prueba. Si una empresa tiene de forma consistente margenes superiores podemos sospechar que tiene ventajas competitivas pero si como es el caso Aryzta tiene de forma consistente margenes inferiores no podemos sospechar que tiene desventajas competitivas? (los margenes del sector ya son una mierda pichada en un palo de ahi que al ser peores tengan perdidas, es loq ue tiene meterse en sectores malos).
Dar un per preciso de una cartera de esa forma es ciencia ficción. Graham cogia siempre el per promedio de los beneficios de 10 años anteriores (se adelanto al CAPE de Schiller) porque decia que el futuro no lo conoce ni dios y el pasado es buena guia, y eso era una guia no un per real. Si hacemos eso con la cartera de Cobas que esta plagada de empresas que han palmado pasta en los últimos 10 años el per no creqo que sea inferior al del mercado.