Hola Msci63,
En primer lugar agradecer tu participación en el SeasonalQuant y la confianza depositada en nuestra gestión. Como bien dices, llevamos un drawdown que se prolonga más de un año, lo cual no es agradable para ninguno de los partícipes (entre los que nos encontramos el equipo gestor), pero que es habitual en los fondos de inversión (todos pasan por rachas bajistas) y es labor de los gestores saber limitar el riesgo en estas épocas y tratar de revertir la situación, que es en lo que estamos trabajando duramente durante los últimos meses.
Por ponerlo en perspectiva, informarte que la rentabilidad acumulada obtenida por el fondo desde su lanzamiento en España (finales de 2017) es del 9,5% ( +4.18% en 2018, +5,11% en 2019, +10,79% en 2020 y -5,15% en 2021 ). Según los parámetros de riesgo con los que trabajamos el drawdown actual entra dentro de la normalidad (sin ser deseable, por supuesto) y nos permite estar capitalizados ante las oportunidades que nos van a ofrecer los mercados que trabajamos en los próximos meses. Si nos comparamos con la renta variable, en un año muy malo por el entorno de mercado nuestra rentabilidad puede estar entre el -5% y el -10% mientras que en la renta variable hemos visto caídas del 40-60%. Con esto simplemente queremos hacer ver que nuestra operativa tiene un riesgo bastante menor que la renta variable.
En cuanto a la rentabilidad negativa obtenida en estos meses, hay varios motivos que procedemos a explicarte:
- Las estrategias estacionales sobre materias primas, que son la base operativa del fondo, están fallando en un porcentaje superior al habitual. Los enormes estímulos monetarios de los bancos centrales, la guerra comercial USA-China y la actual espiral inflacionista, han sido los principales factores que han distorsionado las estacionalidades de las materias primas. Para más inri, el conflicto en Ucrania también ha añadido volatilidad y presión a los mercados que trabajamos Este tipo de eventos ya los hemos visto en los más de 15 años que llevamos desarrollando estas estrategias y suponen una racha de malos resultados, donde siempre priorizamos el control de riesgo para minimizar el impacto. Luego, con el paso del tiempo, los mercados se normalizan y vuelven a aparecer los buenos resultados (de ahí la importancia de no descapitalizarse en las malas rachas).
- El fondo lleva tiempo posicionándose ante un posible evento de cola, entendido como una importante subida de volatilidad por un movimiento fuerte de caída en el S&P. Esto ha supuesto un coste adicional, y en una situación como la actual (conflicto Ucrania) debería haber hecho una subida del valor liquidativo, pero no ha sido así: la volatilidad (aunque parezca extraño) no se ha incrementado a los niveles esperados y no se han podido recoger los frutos de dicha inversión.
Las decisiones que hemos tomado en estas semanas, con el fin de tratar de volver a la senda alcista, son las siguientes:
- Eliminar el coste del evento de cola por subida de volatilidad en el SP. Esto implica que no podremos aprovecharnos de un aumento de volatilidad brusco (aunque después de una guerra, ya no sabemos qué puede ser motivo para una subida fuerte de volatilidad, que era nuestra expectativa). Por el contrario, sí que vamos a llevar estrategias de corto plazo cubiertas, para tratar de aprovechar la actual situación de inestabilidad política y económica
- Reducir las estrategias estacionales a medio plazo, y concentrarnos en el corto plazo, lo que ha demostrado que es lo que mejor funciona en estos escenarios.
- Incrementar nuestra operativa en estrategias de rango ya que, cuando la volatilidad es alta, permiten realizar un trading más activo (intradiario).
- Hacer una selección de mercados más exhaustiva, descartando los que se pueden ver más afectados por el actual conflicto de Ucrania, y tratando de operar los mercados donde las estacionalidades empiezan a funcionar de nuevo.
En resumen, estas situaciones las hemos vivido en más ocasiones durante los últimos 15 años y sabemos que el mercado siempre tiende a normalizarse. Seguimos confiando plenamente en la base de las estrategias que realizamos, en nuestro trabajo diario y los cambios que estamos realizando para adaptarnos lo mejor posible a la situación actual y esperamos volver a la senda alcista en el menor tiempo posible.
De nuevo gracias por tu confianza y haremos lo posible de salir lo antes posible del DD.
Greg
