Cafrezulu
22/08/12 14:12
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Cafrezulu
22/08/12 11:27
Ha comentado en el artículo Carta abierta a Don Amancio Ortega
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No se yo si los vaticinios del Sr. Llinares son muy verosímiles. Yo creo que no, pero a saber...
De todos modos, permítanme ejercer de abogado del diablo: si Llinares tuviese razón tener la plata física no le serviría de nada pues sería requisada y cambiada por papelitos, como hicieron los USA con el oro físico a principios del siglo XX. Al igual que allí ocurrió, tener más de cierta cantidad de metal se consideraría un ilícito penal muy grave por "razones de Estado".
Cafrezulu
31/07/12 09:44
Ha comentado en el artículo El suelo de arena de Interactive Brokers
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Tengo la sospecha de que alguien ha suplantado al auténtico Llinares en este blog :-)
No se parece en nada el individuo de las genialidades con los calendar spreads con este señor obnubilado con conspiraciones interplanetarias.
Repecto al tema de IB están confundiendo su cotización con su solvencia. Quede dicho que no tengo ni cargo en IB ni obtengo de ellos beneficios.
Los beneficios de IB son mucho más que decentes. Una empresa que tenga beneficios difícilmente va a quebrar. Que su cotización baje es simplemente producto de la oferta y la demanda. Estar en primaria bajista no es condición suficiente para quebrar; es sólo condición necesaria. Hoy casi todo está en primaria bajista pero los que acaben quebrando serán unos pocos.
Casi todo está en primaria bajista, entre otras cosas, porque la gente vende sus activos para pagar sus deudas.
Al señor Dalamar me gustaría preguntarle cómo gestiona sus inversiones inmobiliarias desde el punto de vista fiscal. Sacar esas impresionantes rentabilidades para que el Estado español te funda más del 50% es una … ¿ Utiliza alguna estructura fiscal eficiente para pagar lo mínimo ? Gestionar las declaraciones fiscales in situ ( supongo que Filipinas y los demás paises le imponen algún withholding tax sobre las rentas inmobiliarias ) es engorroso y a menuda caro. Se puede cobrar en negro si se trata de unos pocos pisitos, pero a medida que "el negocio" crece vivir en negro es un riesgo muy considerable.
Cafrezulu
19/03/12 12:23
Ha comentado en el artículo Con el Santander no se puede perder
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Aprovechando que el Pisuerga pasa por Valladolid, acabo de tener ocasión de comentar brevemente esas cuatro opciones con un abogado de uno de los bufetes mundialmente relevantes en estos asuntos corporativos. En su opinión las tres primeras opciones son muy poco probables porque no basta con la autorización del Consejo de administración del banco, sino que se requiere la de la Junta de accionistas.
También en su opinión habría muchos accionistas que se opondrían a mejorar las condiciones de canje porque eso diluiría su participación. Además este banco cotiza en USA y allí podría enfrentarse a pleitos de minoritarios contra mayoritarios que podrían dar lugar a indemnizaciones elevadas.
Sabe Dios...
Cafrezulu
19/03/12 09:57
Ha comentado en el artículo Con el Santander no se puede perder
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Estupendo Sr. Llinares. Esto empieza a parecerse a los viejos tiempos. A ver si sigue así.
Es curioso que Usted considere que la opción del depósito de alta remuneración es la menos probable; yo la veo la opción más probable.
Una compensación a los clientes mediante productos cotizados obliga a dar la misma solución a todos los clientes del banco.
Si yo fuese un ser pérfido cogería la lista de clientes que han comprado los convertibles y la dividiría en dos grupos:
1.- Los que ya he arruinado y ya no me interesan. Típicamente serían los abueletes y pequeños ahorradores. A esos ya les he esquilmado los ahorros de su vida y lo poco que puedan ahorrar de aquí en adelante no es gran negocio para mi. A estos no les ofrezo ninguna solución.
2.- Los que tienen ingresos elevados o muy elevados. A estos no me interesa putearles, pues quiero que sigan siendo mis clientes, y ordeno al director de la sucursal que les ofrezca un depósito al 8% durante varios años, de modo que recuperen buena parte de su pérdida.
¿ Serán tan pérfidos los del banco ?
Cafrezulu
14/03/12 17:34
Ha comentado en el artículo Se ha abierto la caja de PandORO
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Hola Sauron.
Para centra un poco el objeto del debate, creo que deberíamos definir cual es la variable objetivo sobre la que departimos. A mi particularmente la única que me preocupa es la inflación, y concretamente no el IPC sino la inflación de “activos aptos para depositar la riqueza”.
Que el sistema bancario esté quebrado o no me interesa sólo en la medida en que eso pueda generar inflación o deflación. Todos los aquí presentes sabemos cómo mantener la riqueza “fuera del balance de un banco” aunque usemos sus servicios.
Para que el debate sea lo más académico y aséptico posible, manifiesto que mi interés es inflación moderada. Mejor aún para mí sería una buena deflación de corta duración y después inflación moderada. Una inflación elevada me obligaría a modificar mucho mis estrategias y es por ello que me interesa valorar la probabilida de tal evento.
Debatíamos lo siguiente: "Las tasas de crecimiento en mínimos no auguran hiperinflación". Pues no estoy tan de acuerdo. Si hay una preferencia masiva por la liquidez, esa ingente liquidez puede terminar en gran inflación.
Parece claro que ahora mismo hay una preferencia masiva por la liquidez. Si la gente quiere papelitos y depósitos a la vista, eso implica que la gente no quiere comprar bienes, especialmente de inversión ( si los quisiesen comprar no estaríamos en situación de preferencia por la liquidez ). Estoy de acuerdo en que esa situación de preferencia por la liquidez puede cambiar y de hecho algún día cambiará pues todo cambia en la vida. Ante una elevada oferta monetaria está claro que eso podría generar una inflación a menos que los bancos centrales actúen rapidito retirando oferta monetaria. Activos adecuados para reducir la cantidad de dinero no le faltan en el inventario a los bancos centrales. El problema podría ser la falta de intención de hacerlo. Por aquí creo que Alemania es un firme aliado de mis intereses y creo que hay una elevadísima probabilidad de que fuerce operaciones open market en cuanto vea venir la inflación.
Las operaciones open market masivas son muy “divertidas”pues aunque incrementan los tipos de interés y frenan la inflación como consecuencia de la reducción de M, tienen el feo efecto de derrumbar el valor de los activos financieros de renta fija. Eso no me gusta. Es un riesgo tan peligroso como la inflación si no se monta una buena defensa. ¿ Ideas defensivas a parte de cobertura con derivados cuando los haya ?
El siguiente punto de debate venía a decir lo siguiente: mientras no haya expectativas de gran inflación la gente seguirá aceptando los papelitos de colores". Básicamente de acuerdo, pero eso es muy cambiante. Vea cómo las mismas organizaciones que han aceptado otros papelitos que, de una u otra forma, se terminaron convirtiendo en m3 (titulizaciones reconvertidas en efectivo, por ejemplo) ahora mismo no quieren ni un papelito "raros". Lo mismo puede ocurrir en un momento dado con los papelitos de colores que usan las personas físicas.
No creo que sea comparable el dinero en efectivo, que puede usarse en la tienda, con una nota bancaria que no puede usarse en la tienda. Aquí el problema de los papelitos surgía por la insolvencia del emisor. Esos papelitos nunca tuvieron la propiedad de ser generalmente aceptados; su aceptación estaba reducida a un círculo reducido y profesional.Por ahí no veo similitud.
Luego iríamos a lo de que las actuales monedas han ido perdiendo poder adquisitivo. Es evidente que ha sido así durante mucho tiempo, ¿ pero sigue siéndolo actualmente ? Seguramente sigue siéndolo actualmente respecto a los bienes de primera necesidad, pero observe que con un millón de dólares usted compra ahora más pisos que hace cuatro años, y más coches, y más máquinas industriales, ... A mi me interesan los bienes de inversión...
Sigo sin ver la quiebra del sistema financiero, si bien está claro que algunas entidades sí están quebradas. Creo que el sistema se va a capitalizar con los beneficios del carry trade ( pasivo al 1% del BCE y activo al 5% -deuda pública- o más –créditos al sector privado ). El pagano va a ser el ciudadano, que o bien verá aumentados los impuestos o bien reducidos los servicios públicos. Pero quien es el pagano no es el objeto del debate. En todo caso el tema de la quiebra del sistema financiero me importa poco pues en ningún caso conlleva que el dinero pierda su valor, sino todo lo contario: los pocos papelitos que queden tendrán mucho valor. Dicho de otro modo, una quiebra del sistema financiero tienen alta probabilidad de terminar el deflación por el efecto de pérdida de riqueza de la población.
Por último, yo no estoy tan seguro de que haya más masa monetaria que nunca. Cierto es que hay más M3 que nunca. Pero M3 es sólo una definición. Si el dinero es algo que sirve como depósito de valor y medio de pago, o es fácilmente convertible en ello, los inmuebles durante mucho tiempo fueron dinero ( ponías el cartel y lo vendías en unos días ). Ahora los inmuebles no son dinero. Antes las carteras de créditos eran fácilmente titulizables y por tanto eran dinero. Ahora no lo son. Las acciones de empresas cotizadas eran dinero, y ahí se ha destruido un montón. Los repos que se hacían con facilidad eran dinero; ahora hacer repos es mucho más complicado. Todo eso no era M3, pero era dinero. Por ello buena parte de la macroeconomía moderna postulaba superar M3 y pasar a medir el dinero mediante ALP ( activos líquidos en manos del público ). El problema es que M3 es una medida objetiva y ALP es subjetiva, lo que a nivel de modelización es siempre irritante. Si Usted conviene conmigo en que ALP mide mejor lo que es dinero que M3 posiblemente se replanteará si realmente ha subido tanto la masa monetaria. Recuerde que hace poco con sus acciones de Telefónica como garantía Usted conseguía inmediatamente un préstamo; ahora tal pretensión sólo causaría hilaridad en el banco.
En suma eso, junto al exceso de capacidad de producción y la competencia asiática, es lo que me lleva a pensar que la inflación elevada es muy improbable.
Su opinión será bien recibida.
Saludos
Cafrezulu
14/03/12 17:34
Ha comentado en el artículo Se ha abierto la caja de PandORO
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Hola Sauron.
Para centra un poco el objeto del debate, creo que deberíamos definir cual es la variable objetivo sobre la que departimos. A mi particularmente la única que me preocupa es la inflación, y concretamente no el IPC sino la inflación de “activos aptos para depositar la riqueza”.
Que el sistema bancario esté quebrado o no me interesa sólo en la medida en que eso pueda generar inflación o deflación. Todos los aquí presentes sabemos cómo mantener la riqueza “fuera del balance de un banco” aunque usemos sus servicios.
Para que el debate sea lo más académico y aséptico posible, manifiesto que mi interés es inflación moderada. Mejor aún para mí sería una buena deflación de corta duración y después inflación moderada. Una inflación elevada me obligaría a modificar mucho mis estrategias y es por ello que me interesa valorar la probabilida de tal evento.
Debatíamos lo siguiente: "Las tasas de crecimiento en mínimos no auguran hiperinflación". Pues no estoy tan de acuerdo. Si hay una preferencia masiva por la liquidez, esa ingente liquidez puede terminar en gran inflación.
Parece claro que ahora mismo hay una preferencia masiva por la liquidez. Si la gente quiere papelitos y depósitos a la vista, eso implica que la gente no quiere comprar bienes, especialmente de inversión ( si los quisiesen comprar no estaríamos en situación de preferencia por la liquidez ). Estoy de acuerdo en que esa situación de preferencia por la liquidez puede cambiar y de hecho algún día cambiará pues todo cambia en la vida. Ante una elevada oferta monetaria está claro que eso podría generar una inflación a menos que los bancos centrales actúen rapidito retirando oferta monetaria. Activos adecuados para reducir la cantidad de dinero no le faltan en el inventario a los bancos centrales. El problema podría ser la falta de intención de hacerlo. Por aquí creo que Alemania es un firme aliado de mis intereses y creo que hay una elevadísima probabilidad de que fuerce operaciones open market en cuanto vea venir la inflación.
Las operaciones open market masivas son muy “divertidas”pues aunque incrementan los tipos de interés y frenan la inflación como consecuencia de la reducción de M, tienen el feo efecto de derrumbar el valor de los activos financieros de renta fija. Eso no me gusta. Es un riesgo tan peligroso como la inflación si no se monta una buena defensa. ¿ Ideas defensivas a parte de cobertura con derivados cuando los haya ?
El siguiente punto de debate venía a decir lo siguiente: mientras no haya expectativas de gran inflación la gente seguirá aceptando los papelitos de colores". Básicamente de acuerdo, pero eso es muy cambiante. Vea cómo las mismas organizaciones que han aceptado otros papelitos que, de una u otra forma, se terminaron convirtiendo en m3 (titulizaciones reconvertidas en efectivo, por ejemplo) ahora mismo no quieren ni un papelito "raros". Lo mismo puede ocurrir en un momento dado con los papelitos de colores que usan las personas físicas.
No creo que sea comparable el dinero en efectivo, que puede usarse en la tienda, con una nota bancaria que no puede usarse en la tienda. Aquí el problema de los papelitos surgía por la insolvencia del emisor. Esos papelitos nunca tuvieron la propiedad de ser generalmente aceptados; su aceptación estaba reducida a un círculo reducido y profesional.Por ahí no veo similitud.
Luego iríamos a lo de que las actuales monedas han ido perdiendo poder adquisitivo. Es evidente que ha sido así durante mucho tiempo, ¿ pero sigue siéndolo actualmente ? Seguramente sigue siéndolo actualmente respecto a los bienes de primera necesidad, pero observe que con un millón de dólares usted compra ahora más pisos que hace cuatro años, y más coches, y más máquinas industriales, ... A mi me interesan los bienes de inversión...
Sigo sin ver la quiebra del sistema financiero, si bien está claro que algunas entidades sí están quebradas. Creo que el sistema se va a capitalizar con los beneficios del carry trade ( pasivo al 1% del BCE y activo al 5% -deuda pública- o más –créditos al sector privado ). El pagano va a ser el ciudadano, que o bien verá aumentados los impuestos o bien reducidos los servicios públicos. Pero quien es el pagano no es el objeto del debate. En todo caso el tema de la quiebra del sistema financiero me importa poco pues en ningún caso conlleva que el dinero pierda su valor, sino todo lo contario: los pocos papelitos que queden tendrán mucho valor. Dicho de otro modo, una quiebra del sistema financiero tienen alta probabilidad de terminar el deflación por el efecto de pérdida de riqueza de la población.
Por último, yo no estoy tan seguro de que haya más masa monetaria que nunca. Cierto es que hay más M3 que nunca. Pero M3 es sólo una definición. Si el dinero es algo que sirve como depósito de valor y medio de pago, o es fácilmente convertible en ello, los inmuebles durante mucho tiempo fueron dinero ( ponías el cartel y lo vendías en unos días ). Ahora los inmuebles no son dinero. Antes las carteras de créditos eran fácilmente titulizables y por tanto eran dinero. Ahora no lo son. Las acciones de empresas cotizadas eran dinero, y ahí se ha destruido un montón. Los repos que se hacían con facilidad eran dinero; ahora hacer repos es mucho más complicado. Todo eso no era M3, pero era dinero. Por ello buena parte de la macroeconomía moderna postulaba superar M3 y pasar a medir el dinero mediante ALP ( activos líquidos en manos del público ). El problema es que M3 es una medida objetiva y ALP es subjetiva, lo que a nivel de modelización es siempre irritante. Si Usted conviene conmigo en que ALP mide mejor lo que es dinero que M3 posiblemente se replanteará si realmente ha subido tanto la masa monetaria. Recuerde que hace poco con sus acciones de Telefónica como garantía Usted conseguía inmediatamente un préstamo; ahora tal pretensión sólo causaría hilaridad en el banco.
En suma eso, junto al exceso de capacidad de producción y la competencia asiática, es lo que me lleva a pensar que la inflación elevada es muy improbable. Sin inflación elevada no veo por qué la gente no va a querer los papelitos de colores; si al fin y al cabo siguen valiendo para ahorrar y para comprar y no pierden mucho poder adquisitivo, a mí que me importa cuantos haya según las cifras de los bancos centrales...
Su opinión será bien recibida.
Saludos
Cafrezulu
13/03/12 10:35
Ha comentado en el artículo Se ha abierto la caja de PandORO
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Hace bien en no perderse, pues es la manera de que podamos mantener un intercambio de pareceres productivo.
Puede ver la estadística de M3 en http://sdw.ecb.europa.eu/reports.do?node=100000141
Al decir que la oferta monetaria está en mínimos del siglo XXI no hablé con propiedad, pues lo que está en mínimos es su tasa de crecimiento desestacionalizada y no su magnitud absoluta. Deformación profesional por la costumbre de trabajar con los logaritmos de los cocientes de las magnitudes...
De todos modos supongo que coincidirá conmigo en que tasas de crecimiento en mínimos no augurar hiperinflación.
Supongo que también coincidirá en que mientras no haya expectativas de gran inflación la gente seguirá aceptando los papelitos de colores ( y tendrá un comportamiento racional al hacerlo ). Al fin y al cabo quién quiere oro, con todos sus engorros de custodia y falta de liquidez a nivel doméstico, cuando ve que con sus papelitos puede comprar cada vez más o menos lo mismo o incluso más.
Esa es mi idea central: no veo ninguna posibilidad de hiperinflación sino más bien de deflación. O sea, con tus papelitos puedes mantener tu poder adquisitivo e incluso quizá incrementarlo. Así que no veo ninguna quiebra del sistema financiero. Los sistemas monetarios se van al carajo por inflaciones elevadas ( la gente no quiere el dinero ) pero nunca se rechazan monedas que mantienen o incrementan su poder adquisitivo.
Tema aparte es que veo una alta probabilidad de deflación de salarios y precios que puede hacer sudar tinta a determinados sectores de la población. Por otro lado también puede generar algunas oportunidades de inversión.
Cordiales saludos.
Cafrezulu
12/03/12 14:26
Ha comentado en el artículo Se ha abierto la caja de PandORO
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Apreciado Llinares:
El problema es que aunque Usted tuviese razón, las grandes compras y ventas de oro, sobre todo entre estados, se hacen fuera de mercados organizados. El oro es muy volátil y los contratros de futuros son muy grandes, por lo que de aquí a que venga a pasar lo que Usted preconiza, si es que sucede, el mercado nos puede hacer papilla con sus movimientos brutales a uno y otro lado. Esa enorme volatilidad, junto con algún conchaveo entre market makers, también hace que las opciones sean groseramente caras. Así pues el problema que veo es que no se me ocurre como aprovecharlo aún en el caso de que Usted tuviese razón.
Otro tema diferente es si tiene Usted o no razón, que yo no lo sé. Usted parte de la base de que ¨no tienen el oro que dicen tener¨, pero ¿ cómo está usted tan seguro de ello ? ¿ Es demostrable o una intuición ?
Por otra parte, yo me tomaría con más calma lo de la emisión de papelitos. Debemos distinguir entre base monetaria (BM) y oferta monetaria ( medida como M2, M3 ó M4 ). Debe Usted saber que pese a haber impreso cantidades de papelitos ( que son BM )la ofera monetaria ( M4 en concreto ) está a los niveles más bajos del siglo XXI. Y lo que llamamos ¨dinero¨ no es BM sino M4.
El camino de la BM a M4 pasa por los multiplicadores monetarios y otros mecanismos, que están a día de hoy bajo mínimos. Estoy de acuerdo en que los gobiernos ( algunos, que no todos y desde luego no Alemania ) podrían desear una gran inflación para reducir la carga real de su deuda. De hecho parece claro que USA lo está intentando. El problema es que no pueden porque no consiguen convertir el incremento de BM en incremento de M4.
Hay muchos motivos para que sigan sin conseguirlo durante muchísimo tiempo ( necesidad de desapalancarse, sueldos de miseria que tienen deprimida la demanda de M4, imposibilidad de subir esos sueldos miserables porque hay competidores globales en Asia que no están por la labor,exceso de capacidad brutal en casi todos los sectores a nivel agregado mundial, ... ). No voy a aburrir a la gente con estos asuntos, pero piénselo dos veces antes de apostar por una hiperinflación. Y sin hiperinflación no habrá quiebra del sistema pues basta con crear BM y M1 para solventar los problemas del sistema.
Creo que no se da cuenta de que el sistema se está saneando a marchas forzadas: los bancos centrales prestan a la banca al 1% y ésta presta a los estados al 5%. Con ese beneficio el sistema se capitaliza y luego lo pagan los ciudadanos vía impuestos.
Pero lo principal es que no confundamos los papelitos (BM) con el dinero (M4), que muy a pesar de los gobiernos está en mínimos.
Cafrezulu
05/03/12 11:41
Ha comentado en el artículo Nuevo récord de velocidad incumpliendo promesas electorales
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Esto es lamentable, señor Llinares. Por supuesto es usted muy libre de escribir sobre lo que quiera, pero como se supone que usted escribe para que los demás opinemos, me permito decirle que lleva una dinámica muy decadente.
No seré yo quien le afee los últimos fiascos, pues los mercados son así. Se trata de que salgan más operaciones bien que mal y de que las que salen bien den más de lo que se pierde en las malas. Pero es que últimamente no hablamos de operaciones serias; sólo tratamos de temas chorras.
Usted no va a cambiar el mundo. La probabilidad es cero. Déjese de sandeces y vuelva a lo que usted sabe hacer. No deje que le afecten los últimos fracasos.
Saludos.