Participaciones del usuario Cafrezulu

Cafrezulu 31/08/11 18:24

Ha comentado en el artículo Vamos a sacarle un 20% mensual a la volatilidad

Sí. Además ahora la horquilla es mucho más decente. De todos modos yo no voy a hacer una estrategia de venta de volatilidad por el momento. Simplemente voy a comprar ahora unas cuantas con la esperanza de venderlas más caras en un futuro próximo.

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Cafrezulu 30/08/11 14:59

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Apreciado Llinares: Esta estrategia me da miedo. Supongo que a Usted no se le escapa la enorme correlación que hay entre el subyacente y la volatilidad implícita que van a aplicar en la tarificación los creadores de mercado. Esto es una peculiaridad única de estas opciones, que no debemos pasar por alto. El strike 10 está de momento muy lejos, por lo que la delta es muy pequeña; o sea, que bajadas del VXX casi no van a provocar subidas del precio de la opción. En cambio las bajadas del VXX correlacionan directamente con caídas de la volatilidad implícita de la opción, lo que sí hará caer el precio de la opción notablemente. Por otra parte, como en toda opción comprada, ceteris paribus el tiempo le quita valor. Para que esto entre en benefios el VXX tendría que caer muchísimo y rapidito. No lo veo, Llinares, aunque todo puede ser, por supuesto. Yo como mucho compraría varias de esas puts si el precio bajase pronto a 0.5 ó 0.6. Saludos.

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Cafrezulu 30/08/11 14:59

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Cafrezulu 05/05/11 21:42

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Es a-cojonante como está cayendo. Yo traspongo antes de que la operación me entre en negativo. Bastante palo me dió el trigo maíz como para llevarme otro.

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Cafrezulu 21/04/11 12:54

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Buenos días a todos. En relación a los comentarios de Albert_cl y siguiendo más o menos el orden de sus puntos: - No me gusta la venta de volatilidad del spread BBVA vs Santander. No porque la idea sea mala sino porque le tengo alegia a ponerme corto en acciones. Ya sabes que el broker te puede cerrar cuando él quiera o ponerte intereses abusivos. Después de varios desastes, está en mi decálogo jamás ponerme corto en acciones. Dicho esto, debo admitir que hay futuros sobre esas acciones y con los futuros no pueden hacerte esas cochinadas; pero son de MEFF y esa institución no me gusta. - Estoy de acuerdo en que para la venta de volatilidad necesitamos un gráfico congestionado. Eso es un hecho objetivo. En lo que ya no estoy de acuerdo es que el Santander esté tan bajista y en que su volatilidad sea baja. No debemos mirarlo en términos absolutos ( oscilaciones de la cotización en euros ) sino en términos de oscilaciones de la rentabilidad, bien diaria o bien elevada a anual, que es como miden la volatilidad los traders de opciones o los ETF que buscan replicar la volatilidad. Pero está claro que lo que es alto o bajo es una categoría relativamente subjetiva. - Estoy de acuerdo en que no es bueno comprar acciones bajista, ni vender alcista; o sea, no es bueno ir contra tendencia. Pero si quieres vender volatilidad con altas expectativas de beneficio no tienes más remedio que hacerlo. Así lo hemos hecho con el trigo maíz: hemos comprado un spread superbajista. El error, a mi juicio, fue no poner un límite razonable de pérdidas, que para una ONG de parados no debía haber sido alrededor de 12.000 euros. - Respecto al trigo maíz, la recuperación actual no creo que haya sido aprovechada por casi nadie, ya que hay que tenerlos bien puestos para haber seguido dentro a -20. Creo que casi todos habrán abandonado antes de la relativa recuperación actual. - Es cierto que la estrategia que propongo puede quedarse abajo durante mucho tiempo. Pero por lo menos tienes los siguientes consuelos: (1) conoces la pérdida máxima sin duda, ya que de cero no puede bajar, (2) vas cobrando dividendos, que no es el objetivo, pero no está mal, (3) es altamente probable que en un futuro lejano suba de 8 euros, (4) aunque se quede abajo, si tiene volatilidad ( oscilaciones ) irás generando beneficios que pueden incluso llegar a superar la pérdida generada por la bajada, (5) no tienes la espada de Damocles encima de que se te acaba el tiempo, ya que no hay roll-over. - Quiero dedicar especial atención a tu frase “el maíz, la plata y el petróleo no quiebran”. Es cierto, pero me permito suponer que tú, al igual que casi todos los que estamos aquí, no compras esas mercancías sino futuros sobre ellas. Eso es muy diferente pues tienes el maldito roll-over de por medio. Imaginemos que el petróleo está a diez y va subiendo hasta cien. Parece que estando comprado de un futuro a 10 sólo puedes ganar. Pero es falso. Imagina que el vencimiento actual está a diez y el siguiente a 20; además cuando has comprado el vencimiento actual a 10, al llegar a vencimiento ha llegado a 5, pese a que el siguiente sigue a 20 ó 25. El petróleo ha subido pero tú has perdido. El maldito roll-over hace que te pierdas ese tramo de subida y encima te quedas con la pérdida. Y si cada vencimiento tiene ese tipo de comportamiento, lo que no es descabellado y pasa mucho con el gas natural, cuando el petróleo esté a 100 tú habrás perdido una fortuna. Insisto en que penséis mucho en los roll-over antes de meteros en commodities. Por si fuera poco los contratos de commodities son muy grandes ( 1000 barriles en el caso del petróleo, o sea 120.000 dólares ahora por un contrato ) lo que hace inviable estrategias de venta de volatilidad para las cuentas que no sean muy grandes. Un solo contrato de petróleo fácilmente te genera en un día 2.000 dólares de beneficio o pérdida, así que imagina si llevas 6 ó 7 para vender volatilidad. En fin, que no pretendo convencer a nadie de la bondad de lo que expongo, sino que Llinares exprese su opinión si lo tiene a bien, así como que quienes puedan estar interesados le den muchas vueltas a la idea y si al final les gusta, que colaboren en calcular los escalones óptimos. Repecto a los comentarios de Orión, estoy de acuerdo en que la clave del éxito de estas estrategias es seleccionar adecuadamente los escalones de compra y venta. Habría que simular. Me parece muy acertada la idea de dividir los fondos para este tipo de estrategia en 3 acciones. La diversificación es fundamental. Con la conversión automática de la venta de volatilidad en compra de volatilidad quiero decir lo siguiente: imagina que has ido comprando lotes y ha ido bajando sin rebotar. Sólo habrás obtenido pérdidas. Pero si después de bajar mucho, luego sube como un cohete por encima de 8 euros, entonces habrás compensado las pérdidas y tendrás beneficios. En el fondo habrás ido comprando barato para acabar vendiendo caro, que no deja de ser una compra de volatilidad aunque no intencionada. La idea subyacente es muy sencilla: la probabilidad de que en un futuro muy lejano el Santander cotice a más de 8 es muy alta y por tanto cualquier lote comprado a menos acabará dando beneficio por esa subida ( compra de volatilidad ), además de los beneficios que haya podido dar por las oscilaciones en la parte baja ( venta de volatilidad ). Queda claro pues que esta no es una estrategia para mantener indefinidamente, como era el trigo maíz en principio, sino una estrategia oportunista, a relizar sólo cuando Santander está muy bajo. En el fondo todo esto es parecido a la idea de la Mulata Cubana, pero con varias ventajas: - Es en euros. - El riesgo de quiebra es enormemente menor. - El riesgo de ir al oscuro mercado OTC PINK es enormemente menor. - La liquidez es mucho mejor. - La horquilla es más estrecha. - La probabilidad de cobrar dividendo y su cuantía son mucho mayores. El dividendo no es el objetivo, pero no deja de ser un ingreso añadido, lo que podría calificarse de ventajismo. El maíz no da dividendos ... Saludos.

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Cafrezulu 20/04/11 17:19

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Apreciado Llinares: Aprovechando la elevada volatilidad del momento, quisiera someter a su consideración una venta de volatilidad similar al trigo vs maíz pero a mi juicio con mejores perspectivas y sobre todo con menos riesgo. El instrumento sería las acciones del Santander, porque tienen mucha liquidez y están relativamente bajas de precio. Se trataría ir compando paquetes de 500 acciones ( o de 1.000 acciones, según el bolsillo de cada cual ) cada 0.5 euros, aprovechando que ahora está relativamente bajo. Así, el primer paquete se comparía a unos 8 euros, el siguiente a 7.5, el siguiente a 7, etc. Los paquetes se irían vendiendo a cada subida de 0.5 euros; o bien medio paquete cada 0.25 euros. Habría que simular el óptimo de acuerdo a la volatilidad. A mi juicio las ventajas respecto al trigo maíz son las siguientes: • La horquilla es pequeña y hay mucha liquidez. No parece realista que lo excluyan del Ibex. • No hay riesgo divisa. • No hay problemas de roll-over, ya que no existe. • Vamos cobrando dividendos. • La acción no puede bajar de cero, a diferencia del spread trigo vs maíz. Por tanto la pérdida máxima aquí sí que es claramente determinable. • Si algún día le da por volver a la acción a los niveles pre-crisis, la venta de volatidad en el peor de los casos ( subida como un cohete ) se habrá convertido automáticamente en compra de volatilidad dando también un beneficio. Lo que no soy muy capaz de valorar es cómo afectarían eventuales ampliaciones de capital a la estrategia. Eventual dilución, venta de los derechos de suscripción o no, etc. Le agradecería su valoración. Cordiales saludos.

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Cafrezulu 15/04/11 16:36

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En el first notice date ya no puedes tener posiciones largas. En el first position date ya no puedes tener posiciones cortas. Para el trigo el 28 de abril es first notice date y first position date. Para el maíz el first notice date es el 29 de abril y el first position date es el 28 de abril. Como en esta estrategia vamos largos de trigo, la fecha máxima para el trigo es el first notice date, que es el 28. Pero como vamos cortos de maíz la fecha que nos afecta es el first position date, que también es el 28. Así que no hay margen para lo que propones. Por otra parte, las garantías son bastante mayores si tienes patas sueltas que si tienes spreads. Cuidadito, que el mismo día 27, a cualquier hora, os van a ir cerrando como les dé la gana y os vais a encontrar con spreads cojos. Aparte de todo eso, yo recomiendo a todos pensárselo mucho antes de rolar a julio. Estamos hablando de la misma cosecha básicamente y la probabilidad de que el spread siga bajando es muy alta. Aunque lo que pasará sólo Dios lo sabe... Yo ya me iría olvidando de este spread durante varios trimestres. Cuando el roll-over tiene un contango tan fuerte com ahora, cualquier movimiento negativo nos deja sin tiempo para recuperarnos.

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Cafrezulu 15/04/11 12:04

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En el siguiente vencimiento no hubo subida, sino que ya estaba alto mientras el anterior estaba a -60. Ese es el problema de mirar gráficos "continuous" o gráficos "nearest". Si coges un "continous" de junio te va a ir enseñando todos los junios concatenados, ignorando los demás vencimientos que hubo por el camino; si coges un "nearest" te va a ir enseñando el vencimiento más cercano de cada fecha del gráfico. Por eso parece que sube y baja. Pero lo que realmente tienes que mirar son los dos gráficos de los vencimientos que a tí te interesan. Independientemente de todos eso, como ya ha dicho un colega en un post anterior, nada de lo que pasó tiene garantía de que vaya a volver a pasar. En mi opinión, que por supuesto puede ser errónea, yo me olvidaría de este spread durante mucho tiempo. El planteamiento, a mi juicio, es erróneo hasta que no le corrijamos dos taras y para eso sería bueno que el maestro expresase su opinión: - Hay que cargar menos y poner un stop de pérdidas. - Jamás hay que hacer este spread con el roll-over tan en contra como estaba. Y ojo que si ahora rolas a julio, el roll-over de julio a septiembre sigue siendo criminal para nuestros intereses. Ahora es mejor centrarse en otras operaciones y dejar durante unos trimestres al trigo vs maiz en paz. Insito en lo que he dicho respecto al first notice date. A mi hace ya años me dieron la del pulpo por tener posiciones el día antes del first notice date. El día 27 de abril el broker os empezará a cerrar por patas, dejando cojos los spreads. Eso puede ser fatal con esta volatilidad.

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Cafrezulu 15/04/11 11:35

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Puedes ver el spread de julio de 1996, que es del que hablamos, en mfglobalfutures. No rebotó y como tú dices, la subida fue en el siguiente vencimiento, o sea, como coste del roll-over. Si ves el gráfico verás que sí rebotó desde -60 a casi cero, pero hay trampa. Ese rebote fue bastante después del first notice date, que es cuando en el mercado sólo se quedan los que van a hacer recepción o entrega física de esos cereales. Ni en IB ni en CMC se permite quedarse después del first notice date. Eso es importante; en la práctica contando la sesión de hoy viernes os quedan 9 sesiones ya que el first notice date es el 28 de abril y por tanto durante el día 27 os irán cerrando las posiciones. Y ojo, que os pueden dejar spreads cojos durante ese día.

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Cafrezulu 14/04/11 11:39

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Para eso tienes que estar bien seguro de que tienes suficientes fondos para cubrir las garantías exigidas. Lo malo es que ahora hay tal volatilidad en estos productos que, aunque vaya a subir al final ( que lo dudo mucho ), cualquier día puede pegar un palo hacia abajo que haga saltar las garantías. Yo no me obcecaría más con este spread; ha salido mal y punto. Personalmente cosidero suicida hacer el roll-over, aunque desde luego puede salir bien ya que nadie conoce el futuro. Creo que ahora mismo es más fácil recuperarse con otros instrumentos. Si quieres jugar a "todo o nada" mejor que este spread sería vender calls del SP500 o del Eurostoxx50 o del futuro del bono alemán. O cerrar todo y ponerte largo del maíz de mayo. Estoy convencido, y ya lo escribí el año pasado cuando hubo una movida similar aunque menos grave, que este spread no debe utilizarse del modo en que lo hemos hecho, cargando tanto. Este spread es un buen instrumento si se usa bien, pero debe ser sólo eso: un instrumento más y no el único. Siempre debe haber diversificación y hay que entrar más abajo; si no se puede, no se entra. En resumen, que este spread no debe usarse, y menos tan cargado, con el roll-over en un contango tan fuerte como el actual y que el rango de la venta de volatilidad debe ser menor, de tal modo que haya una pérdida máxima establecida y si se supera, adiós. El beneficio de este spread se tiene que conseguir de su alta probabilidad de que salga bien; es decir, de la cantidad de veces que sale bien y no tanto de la cantidad ganada en cada vez. Hay que ser más modestos con la ganancia esperada ( lo que nos llevará a ser más modestos con la pérdida máxima ) y por tanto cargar menos. Éste creo que ha sido el único error de Llinares: fiarlo todo a un instrumento y cargarlo mucho. No tengo duda de que el motivo que le ha llevado a este error ha sido su sincera preocupación por los desempleados. En el fondo en esta "ONG" el maestro ha hecho casi todo lo que recomienda no hacer: operar sólo con un producto, no acotar la pérdida y tener el roll-over muy en contra. El maestro es un figura, pero no es Dios. La mejor manera de recuperarse es que nos siga exponiendo operaciones con alta probabilidad de éxito, a ser posible no correlacionadas, y moderar la suma en juego en cada una. Lo peor ahora sería que el maestro se desmoralizase. Sin prisa pero sin pausa llegará al final el éxito. Si se me permite, opino que el spread oro-plata peca de lo mismo. Es una buena operación pero para quien tiene dinero que se puede permitir perder; es un error meterla en una "ONG para parados" ya que el beneficio puede tardar mucho en llegar, pese a que la probabilidad de que llegue sea alta, y mientras tanto se compromete el capital disponible en garantías que impiden hacer otras operaciones más inmediatas. Creo que el spread oro-plata es una excelente operación para quien ya tiene mucho dinero, va sobrado de garantías y no tiene prisa; o sea, en principio, justo lo contrario de un desempleado standard.

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