Buenas tardes,Este es un post donde voy a compartir mi calculo de la última ampliación de capital y la base de mi argumentación del motivo por el que considero que no habrá a corto plazo una exclusión de la empresa en bolsa. Los que lo tenéis claro que sí que lo habrá, no os va a aportar nada y os recomiendo que ni lo miréis para evitar perder el tiempo, pero aquellos que tengáis dudas, podéis ver el escenario de un inversor que en aquel momento no era accionista de Dia ( se supone no sugestionado y plenamente objetivo ), y que estaba estudiando la compañía para entrar . No se trata de convencer a nadie, ni de quién lleve la razón, y por su puesto, esto no quiere decir que no pueda ocurrir una OPA de exclusión a C/P y que por tanto mi planteamiento sea erróneo, pero veréis que la base de la argumentación es sólida a diferencia de la mayoría que abogan por la exclusión que por su puesto es tan respetable como mi postura , pero hasta la fecha, la base de su argumentación es el "yo creo" . Por muy fácil que lo tenga el ruso con el 78% de las acciones , no creo que nunca se le de una situación tan sencilla como la que tuvo en la última ampliación de capital para quedarse el 100% de la compañía.Porque nunca tuvo que haber tramo minorista. El ruso cuando adquirió/concedió los créditos contra Dia tenía en su mano realizar una macroampliación de capital sin derecho de suscripción preferente para el resto de accionistas, solamente compensando sus créditos . Sí tu quieres diluir al resto de accionistas, evitas las ampliaciones dinerarias, adquieres derechos de créditos contra la sociedad y sí tienes mayoría en junta apruebas la ampliación y puedes ejercer tu derecho a compensación mientras que el canje de la ampliación sea equitativo (valor razonable). El resto de accionistas nada pueden hacer porque es plenamente legal y no tienen derecho a acudir a la ampliación de capital. Esto viene regulado en el art 304 de la LSC y en diversa jurisprudencia que lo avala mediante las respectivas sentencias de la audiencia provincial de barcelona/Madrid, además de consultas de la DGN. En el tramo II (dinerario) renunció a su derecho de suscripción preferente para mantener la equidad, eso no me lo inventó yo, está en los acuerdos de la junta. Todo esto que indico lo podréis comprobar e incluso existe por ahí un artículo donde se hablaba que la había preparado a su medida para excluirla de bolsa para alcanzar el 90% con la compensaci´çon de créditos.¿Sabiendo que estaba en su mano excluir el tramo minorista que precio necesitaba para alcanzar el 90%? Pues un precio muy fácilmente alcanzable, apenas 0,07 euros por acción. Sí tenemos en cuenta que la cotización media del trimestre era entorno a 0,11, El EV de DIA era 2000 mill de los que 1.300 mill eran deuda, lo hubiera tenido facilísimo , bajar un poco la cotización con cuatro noticias negativas, o con cualquier tipo de kambalache y justificar un leve descuento de conversión para lanzarla a 0,07 eur/acc. De hecho mediante este precio suponía valorar a la compañía (pre-money) en Un EV de 1.812 millones de euros de los que 468 mill eran el valor del equity. Recordemos que la actual se valoró cada acción a 0,02 euros para hacernos una idea de la dilucción ( -80% debajo cotización media del trimestre)En el cuadro que os adjunto podéis ver que con la capitalización de los créditos alcanzaría el 90,48% y podría haber ejecutado la venta forzosa al resto quedándose con el 100% de la compañía y excluirla de bolsa. ¿ Cuanto pagaría? Calculado con un 25% de prima sobre el precio de conversión suyo, pagaría 0,0875 euros por acción al resto, esto supondría una valoración de la compañía de 1.545 mill de euros (equity) y un EV 1.862 mill, desembolsando por tanto 147,06 mill de euros de caja por el restante 9,5%. Estaría valorando la compañía a un EV/Ebitda aj de 15,5x.Para el que crea que es muy beneficioso el sistema actual para él porque los minoritarios han metido 225 mill de euros de caja pueden observar la reflexión siguiente ,, existe un documento vinculante exigido por un accionista de Dia y contestado por el consejo de administración de DIA, donde se reconoce que 0,02 euros por acción es un precio que no se ajusta al valor razonable de la compañía, por tanto, con independencia de la cotización, el precio ofertado debe ser equitativo y obedecer al valor razonable, por tanto, es claro que la compañía vale más de 0,02 eur por acción. En el cálculo que os adjunto, se ha estimado una prima de un 25% ( he tirado por lo bajo) y pensando que ofrece 0,025 euros por acción , lo que supone una valoración de las acciones de 1.451 mill de euros y un EV de 1.768 mill de euros. De esta forma desembolsaría 324 mill de euros y hubiera recuperado 225 mill de euros que meten en caja los minoritarios en la Ak con un impacto neto en caja negativo aprox de 100 mill . Es decir, que la diferencia a su favor sería de unos 49 mill de euros. la cifra es ridícula. Pero sí lo calculamos en 0,03 el ruso estaría palmando dinero.No veo sentido a que este tio excluya a DIA de bolsa a c/p.Sí alguien considera que el planteamiento es incorrecto por errores de cálculo, u otros motivos, le invito a que me lo indique porque es en beneficio mío también.
