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Xabe1 18/11/22 21:54

Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?

Yo lo llevo diciendo bastante tiempo, SACYR cotiza a precio de "chicharro", pero su negocio no lo es.Tiene una concesionaria muy potente con contratos en operación con bajo riesgo de demanda, indexados a la inflación y financiación cerrada, que en estos momentos están dando muchas alegrías y disparando su valor.SACYR Concesiones tiene 76 activos (ya sea en fase de construcción u operación) con una inversión asociada de ~18.000 M€: https://www.sacyrconcesiones.com/es/proyectos Solo en este año, ya han entrado en funcionamiento 5 activos, que se suman a todos los demás que están en funcionamiento, y próximamente (2023) lo haránPedemontana Véneta en su totalidad (49% SACYR en Italia y +2.000 M€ de inversión)Pamplona Cúcuta (100% SACYR en Colombia por 592 M€ inversión)Rutas 2 y 7 (60% SACYR en Paraguay 406 M€)Ferrocarril Central (40% SACYR en Uruguay y 905 M€ de inversión)Los aeropuertos de Tepual y el de Challacuta (Chile y +100 M€ inversión)Tiene una compañía de ingeniería que lleva a cabo los proyectos y su puesta en marcha, que además en caso de sobrecostes, puede ser mucho más flexible porque "todo se queda en el grupo", además ~50% de la cartera de I&I está vinculada a concesiones.La compañía de servicios, que aunque es un mix "variopinto", por decirlo de alguna manera, cada año aporta ~30 M€ de beneficio neto, y sin sustos en el tipo de cambio porque opera principalmente en España con contratos a 3-10 años:Además, al integrar en esta división el negocio de conservación de infraestructuras y facilities management, este área también se beneficia del enfoque transversal de la compañía, ya que son utilizados por SACYR para operar y mantener sus infraestructuras, atrapando todo el valor asociado a las concesiones y aportando mucha flexibilidad al grupo, tal y como dije anteriormente.En resumen, como he dicho siempre, si no fuera por el problema del tipo de cambio y el más que mejorable gobierno corporativo de SACYR, esta compañía sería (y perdonad la expresión) un torpedo. Manrique, a pesar de todo (falta de transparencia, gobierno corporativo, etc...), ha sido un gran visionario transformando el grupo constructor en una empresa de infraestructuras y servicios totalmente integrada. Ahora solo falta que las concesiones recientemente puestas en funcionamiento y las que quedan por entrar a corto plazo empiecen a materializar el valor de la compañía, valor que se ha comenzado a reflejar tras la presentación de resultados del 3T 2022.

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Xabe1 17/11/22 18:03

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Exactamente.Pero no entiendo porqué SACYR SA realiza este tipo de operaciones. Con ellas, tiene poco que ganar y mucho que perder si la acción está por debajo. Este tipo de operaciones, desde mi punto de vista especulativas, ya que no son inversiones a largo plazo, sino meras apuestas a que la acción esté por encima de un precio determinado en una fecha concreta (y además son las conocidas OTC, es decir, "fuera de mercado"), deberían hacerlas los directivos con dinero de su bolsillo, no con el de los accionistas...Si de verdad creen que la acción está infravalorada, que SACYR SA compre las acciones en el mercado continuo y luego las amortice... Solo desde el año 2018 el nº de acciones emitidas ha subido hasta los 653.468 (+18% principalmente por el famoso script dividend) y con ello la proporción de beneficio neto/flujo de caja que corresponde a cada acción se ha diluido, destruyendo el valor que genera la compañía, así es muy complicado, salvo que se disparen los resultados, que el precio de la acción suba. El script dividend, desde mi punto de vista, si no conlleva recompra y amortización de acciones, es una de las fórmulas más exitosas para destruir valor en una compañía, al aumentar el nº de acciones en circulación, diluir el peso de cada acción y malgastar recursos en gastos administrativos para emitir nuevas acciones...

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Xabe1 17/11/22 17:14

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Los precios de los derivados comprados por SACYR son muy dispares y con diferentes plazos de ejecución:10 M de acciones a 2,20€ formalizado en octubre 2021: https://consensodelmercado.com/es/mercado-continuo/noticias/sacyr-suscribe-un-contrato-de-derivados-por-10-m-de-acciones-propias-ejecutables-en-uno-y-dos-anos-con-un-precio-de-referencia-de-22-e-accion1º tramo de 5 M finalizado en octubre 20222º tramo de 5 M a finalizar en octubre 20235 M de acciones a 2,52€ formalizado en abril 2022: https://www.bolsamania.com/noticias/empresas/sacyr-formaliza-operaciones-derivados-sobre-5-millones-acciones--9633047.html 1º tramo de 2,5 M a finalizar en abril 2023 2º tramo de 2,5 M a finalizar en abril 2024

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Xabe1 07/11/22 20:12

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SACYR ha presentado unos excelentes resultados:Concesiones: 890,5 M€ de ingresos puramente concesionales con un 61% EBITDASin incluimos los activos italianos los ingresos concesionales serían de 1.240 M€.Ingeniería e Infraestructuras: 1.877 M€ ingresos (excluida las autopistas de Pedemontana y la A3) con 3,7% EBITDA.Servicios 793 M€ ingresos y 10% EBITDA.Del mismo modo:El Flujo de Caja Operativo aumentó hasta 427 M€La cartera aumenta hasta 53.122 M€ (+80% concesiones)La deuda neta con recurso desciende hasta 689 M€No obstante, no todo son buenas noticias, Concesiones ha sufrido un impacto de +250 M€ por el tipo de cambio, que ha amortiguado parcialmente Holding (77 M€). Si no llega a ser por este factor los resultados habrían sido más que excepcionales.Con apenas 5 activos nuevos en funcionamiento se han disparado los resultados. Auguro muy buenos trimestres (si el tipo de cambio se comporta) y con el calendario próximo de nuevos activos en servicio:A21-A5 en ItaliaPedemontana-Véneta en Italia, puesta parcialmente en operaciónPamplona Cúcuta ColombiaFerrocarril Central en UruguayRutas del Este en Paraguay...Además, entre los dividendos y la operación anunciada con Servicios y Agua, la deuda financiera neta con recurso podría acabar en 0 o muy próxima, más aún si deciden vender el 100% de Servicios en el caso de que la oferta final sea irrechazable, pero quién sabe... A Ferrovial le ha costado 4 largos años desprenderse de todas esas actividades.Del mismo modo, también hay que destacar el potencial para crear valor en el futuro de SACYR con las recientes adjudicaciones concesionales:Hospital Velindre en UKAutopista Buga-Buenaventura en ColombiaResto de activos en construcción: Ruta de La Fruta o Ruta Elqui en Chile, entre otros muchos

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Xabe1 06/10/22 00:15

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SACYR (holing), al final 2021, tenía una deuda bruta de 1.361 M€, que hasta la refinanciación que acordaron recientemente v de la siguiente forma (toda esta información sale de sus cuentas anuales):2022: 771 M€ 2023: 253 M€2024: 292 M€2025 en adelante: restoCon la reciente reestructuración de la deuda, habrá que ver cómo ha quedado el calendario y a cuánto asciende la misma.Además la deuda neta a 30 junio 2022, que descuenta la caja y otros activos líquidos, es de ~750 M€.En dos años vía dividendos de las concesiones, que muchas entran en operación (Pedemontana, A3, Mar 1, Rumichaca-Pasto, AVO, Pamplona-Cúcuta), de los recursos generados por el propio negocio de la constructora y servicios, unido a las desinversiones anunciadas, es muy posible que la deuda neta final sea de ~0-100 M€.

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Xabe1 05/10/22 22:49

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Interesante operación de SACYR con la desinversión del 49% de Servicios y de Agua, podría obtener ~450 M€ de caja líquida:Servicios, si utilizamos los múltiplos que se han venido utilizando en el mercado recientemente (~6-7 veces EBITDA, ya que incluye un mix "variopinto de actividades" (social, movilidad, eficiencia energética, mantenimiennto de infraestructuras, cafestore...), además de Medioambiente, la cual representa ~50% de su actividad), podría valorarse en ~600-700 M€ el 100%, además esta división apenas tiene deuda.La división de Agua, en el Investor Day de 2021 publicaron en cuanto lo valoraban, que era 209 M€ (únicamente de equity value), y eso antes de la operaciones inorgánicas en Argelia y Australia.Personalmente, hubiera preferido una desinversión pequeña de SACYR Concesiones (del ~20-25% en un par de años, cuando comience a cristalizar el valor de las concesiones que vayan entrando en operación), similar a la que hizo ACCIONA con su filial de Energía el año pasado, ya que por un lado te permite obtener fondos y al mismo tiempo impulsa la cotización de la matriz al tener una referencia el mercado de su principal palanca para generar valor.Para SACYR es importante generar caja, tanto por la deuda neta con recurso, que es ~800 M€ como para hacer frente a las futuras inversiones (CAPEX por ~450 M€ si asumimos que en cada proyecto se destina ~10-20% de equity) tras los éxitos comerciales:Ruta 78 en Chile: ~800 M€ inversión.Ruta Fruta en Chile: ~500 M€ inversión.Ruta Elqui en Chile: ~370 M€ inversión.Ruta Buga-Buenaventura en Colombia ~600 M€ inversión.Hospital de Velindre en UK ~200 M€ inversión.Hospital Buin Paine en Chile ~100 M€ inversión.Posiblemente la A21-A5 en Italia ~1.200 M€ inversión, pero aún no se han pronunciado los tribunales sobre su adjudicación al Consorzio Stabile SIS (49% SACYR y 51% Fininc, socio local italiano).Y con todo ello, no hay que olvidar que suele ganar 2-3 proyectos concesionales al año... Por tanto sería lógico que las necesidades de capital sean altas a medio plazo.Por finalizar, Manrique ha comentado repetidamente que SACYR Concesiones aún mantiene una serie de activos no estratégicos, entre los que destacan aquellos sobre los que no tiene el control, y por tanto no consolidan, y que podría deshacerse próximamente para lograr más caja, echando un vistazo a la web de SACYR Concesiones, encontramos algunas tales como las concesiones portuguesas o la autopista N6 en Irlanda.

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Xabe1 19/09/22 18:51

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Parece que los directivos de sacyr se van a embolsar ~12 M€ en acciones, acciones por las que tiene que pagar la compañía.Una de las cosas que jamás entenderé de esta empresa es la falta de transparencia en todos sus informes, sobre las razones a las qué se deben las retribuciones de su equipo directivo, es decir, qué objetivos han cumplido a corto y largo plazo (y en qué porcentaje) para justificar sus retribuciones.Cabe recordar que Manrique, dirigiendo una compañía cuya capitalización es de ~1.500 M€, gana bastante más que la mayoría de directivos del sector. Solo desde 2016, Manrique se ha embolsado más de 30 M€, y ello sin contar con las indemnizaciones millonarias que está consolidando.Para que os hagáis una idea, el CEO y Presidente de Vinci (~50.000 M€ de capitalización, el doble de Ferrovial y 50 veces SACYR), Xavier Hulliard, se embolsa ~5-7 M€ al año y dando buen detalle de los objetivos cumplido y en qué porcentaje... Y en Ferrovial (~20 veces SACYR) Madridejos (CEO) y Rafael del Pino (Presidente), entre ambos rondan ~5-7 M€ anuales con una transparencia más que suficiente.No entiendo como en cada junta de accionistas no sale este tema, porque es un verdadero escándalo, más aún cuando Manuel Manrique no tiene ni un 5% de la empresa. A mi me da igual que alguien gane 5 o 20 M€, pero lo que se debería controlar es en base a qué gana cuánto dinero...https://www.bolsamania.com/noticias/empresas/sacyr-comprara-5-millones-acciones-para-planes-retribucion-variable--10755266.html

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Xabe1 31/08/22 11:14

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Tras la firma del contrato de ayer de la autopista de Buga-Buenaventura, con una inversión de 800 M€ y la operación y mantenimiento durante 27 años, Valoriza, la filial de servicios medioambientales de SACYR, se encargará de la limpieza y recogida de residuos en Cádiz por ~160 M€ durante 10 años.Actualmente, Valoriza era la concesionaria en alianza con Cointer. A partir de ahora lo ejecutará en solitario.En los últimos meses Valoriza se ha adjudicado contratos de ~500 M€ (Recogida RSU Madrid, limpieza de Toledo, Cádiz y prórroga en Melillla)https://www.diariodecadiz.es/cadiz/Valoriza-limpieza-concurso-municipal-Cadiz_0_1715829578.html

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Xabe1 06/06/22 16:58

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Excelente noticia para SACYR, que logra caja neta por 58 M€ para reducir deuda neta con recurso (~800 M€ actualmente) y continuar con su plan inversor. Además en julio finalizan 5 M de derivados sobre acciones propias contratados a 1,8€/acción, que si sigue todo igual, dejarán buen pellizco para la compañía. Asimismo en octubre otro derivado de 5 M de acciones propias a 2,2€/acción.Los resultados a partir de ahora dejarán de estar "maquillados", tanto para bien como para mal por otros sucesos externos, tal y como era Repsol, para poder centrarnos en el análisis de sus proyectos concesionales.No obstante, aún mantiene cierta volatilidad por su exposición a divisas latinoamericanas. Ojalá pronto se haga definitivamente con la autopista A21-A5-SATT en Italia (1.200 M€ y operación durante 12 años, adjudicación no definitiva, a la espera de que se resuelvan por el Consejo de Estado de Italia los recursos de ASTM-Itínera), que se sumaría a la A3 Nápoles-Pompeya-Salerno y serviría para rebalancear su cartera de proyectos hacia países con menos inestabilidad.

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Xabe1 13/04/22 18:07

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Cerramos el Miércoles Santo en 2,47 € y una capitalización de 1,584 M€ (+31% vs mínimos de marzo).Por ahora nos han venido bien los rumores de ACS-Atlantia... Si al final la familia Benetton (+30% de propiedad de Atlantia) se decanta por la OPA a Atlantia junto a Blackstone, a ACS se le achicará bastante las oportunidades, ¿se interesará por el mercado francés, como por ejemplo Eiffage, empresa que cuenta con uno de los mejores activos concesionales del mundo (la APRR, cuyo accionariado comparte con Atlas Arteria (ex-Macquarie) y reparte al año +650 M€ en dividendos) y que intentó controlar SACYR en la época del boom inmobiliario, pero al contar con gran control de los trabajadores en su accionariado, la batalla no sería fácil...Veremos si a corto-medio plazo surge alguna operación corporativa con SACYR, que tal y como os comenté, tiene activos concesionales ligados a la inflación, una presencia cada vez más consolidada en Italia, además del valor no cristalizado de su división de Servicios (~800 M€; 8 veces EBITDA), la de Ingeniería e Infraestructuras (400 M€ 4-5 veces EBITDA) y los dividendos de Repsol.

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