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Yaghurz 15/05/15 13:15

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Si, menudo sufrimiento, de picar en la mina venimos, vaya tela. El que sufre es porque quiere, o porque no ha hecho los deberes.

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Yaghurz 12/05/15 12:56

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Que pasa people, que tranquila esta la peña ¿no?, antes solíamos estar en el top de actividad de hilo. Bueno seguimos con la semana del acero, o del hierro como queráis, hoy toca Vale S.A http://alterinver.com/2015/05/vale-s-a-titanes-de-hierro/

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Yaghurz 11/05/15 15:36

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Vamos a dedicarle una semanita al hierro y al acero que se lo merecen. http://alterinver.com/2015/05/arcelormittal-la-semana-del-acero/ Y también tendremos que tocar la que viene empresas como OHL, ABG, IAG... para ver realmente que se está comprando :)

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Yaghurz 10/05/15 12:10

Ha respondido al tema Iberpapel (IBG): seguimiento de la acción

Se me olvidó compartir la última parte :( La valoración es el objetivo final del análisis. A pesar de ser el desenlace, cierre o conclusión, ésta carece de sentido si no va acompañada de las tres partes anteriores. Para poder valorar una compañía de cara al futuro es necesario asegurarse que ésta cuenta con una buena situación financiera, un negocio fuerte con barreras de entrada y capacidad de crecimiento. http://alterinver.com/2015/04/analisis-fundamental-iberpapel-valoracion-de-la-compania/

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Yaghurz 08/05/15 21:26

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Uff yo lo que empieza por banco... es que las cuentas no me las creo ni se exactamente como funciona su negocio (y mira que el negocio del banco era fácil de entender, hasta que empezaron a meterse donde no les llamaban y todo para generar mas y mas flujo monetario), es un negocio complicado de valorar el de un banco, además los clientes pueden irse al banco de enfrente de 1 día para otro, sin embargo, una empresa que compra acero a arcelormittal es muy dificil que se cambie a la competencia porque hay una relación cliente-proveedor muy fuerte ya que la integración vertical exige de calidad en los proveedores, plazos de entrega... lo siento :(

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Yaghurz 08/05/15 19:56

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Pues lo cierto es que aunque veas análisis tan extensos no es necesario la última adquisición aunque no la sabéis aun es Prim ya saldrá publicada, es una empresa que pocos conocen, pequeñita capitaliza unos 8x18=144M aproximadamente. Y lo que buscamos básicamente son negocios que generen dinero por eso trabajamos mucho sobre los flujos además de tener en cuenta el balance y PyG, pero sobre todo los flujos, si abres por favor el estado de flujos consolidados de Prim para los años 2014,2013,2012,2011 observarás que los flujos operativos son un año flojos, otro año fuerte, un año flojos, otro año fuerte... y así sucesivamente, sin embargo, si sacas una media de los siguientes datos observaras algo así: Flujo operativo medio: 19M Necesidad de CAPEX media: 1.8M Pago de intereses medio: 0.4M (con tendencia decreciente) Cobro de intereses medio: 1.6M (con tendencia creciente) Pago de dividendos: 3.3M (constante) Bien si te das cuenta únicamente el cobro de intereses medio financia la necesidad de capex y en unos pocos años también financiará el pago de intereses, por lo que prácticamente el flujo operativo queda limpio, aún así: 19-1.8-0.4+1.6-3.3= 15.1M que le quedan cada año de media para poder aumentar dividendo, reducir deuda, aumentar caja, comprar otras empresas... whatever. Bien que ocurre, que en 4 años la empresa se ha eliminado las deudas de manera que la deuda financiera ha pasado de ser de 27M a 3M y las inversiones financieras y efectivo y equivalentes han pasado de 5M a 36M. Esto quiere decir que la empresa ha generado 27-3+36-5= 55M. Vamos a comprobarlo, flujo operativo medio 19Mx4años=76M-55=21M que es lo que ha crecido aproximadamente su patrimonio. Es posible por tanto. Ya sabemos por tanto que es una empresa que practicamente todo el flujo operativo es para el accionista y que de media son unos 19M donde 3.3M nos lo va a dar en dividendo y el resto lo usará para invertir por lo que cada año el cobro de intereses podría ser mayor. ¿Cuánto vale esto? pues entre 184M y 276M. Capitaliza a 144 pero como tiene activos muy liquidos por valor de unos 36-3=33M pues en realidad aunque compras a 144M estas pagando 111M. De 111M relativos hasta 184M o 276M es un potencial aproximado de 80%-146% o así, suficiente para poner un huevo en la cesta. Como es un valor de baja capitalización pues meter 2000-3000 eurillos y a correr. ¿Hasta cuándo? pues mientras todo siga igual de bien gestionado hasta siempre. Capital allocation y a vivir. Y así es mas o menos el tipo de empresas que buscamos, negocios que generen dinero, por eso volviendo a Arcelormittal pues el flujo operativo a duras penas cubre el gasto en capex, intereses y dividendos, luego o incrementa un poco la deuda o quema la caja o vende algún activo. Las papeleras pues según cual, a nosotros nos gusta iberpapel por la gestión, a mi personalmente ence no me parece una empresa muy saneada pero todo depende única y exclusivamente del precio y del riesgo que quiera la gente correr, yo es que soy muy perezoso para andar controlando las empresas, 1 vez al año y si puede ser no muy exhaustivo.

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Yaghurz 08/05/15 19:33

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Hombre Pedro, tu puedes entrometerte donde quieras :P, para que ocurra lo que tu dices de que mantengan su objetivo de deuda tiene que cumplir que efectivamente baje el gasto en CAPEX hasta los 3.000 millones, sumando 3.000 millones de CAPEX, entre 1000-1400 millones de intereses y 400 millones de dividendos, el flujo operativo debería ser entre 4400 y 4800 millones, algo dificil de alcanzar si no remontan los precios un poquito. Bueno también tienen 2000 millones creo en caja para compensar el flujo operativo y no tener que aumentar la deuda... pero bueno. Igual la deuda bruta no sube pero la neta si porque no va a compensar todos los gastos con los flujos operativos. (o igual si porque remonten los precios un poco y suba algo el volumen de toneladas vendidas no sé). También es posible que la empresa venda algún activo, que pasará que misterio habrá puede ser mi gran noche... :)

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Yaghurz 08/05/15 15:27

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Pues si lees los análisis que hacemos también sabrás cual es nuestro objetivo en la renta variable, intentar comprar compañías para siempre. De ahí que lo que buscamos en ellas es un negocio que genere dinero, un negocio que requiera reinvertir en él poco % de ese dinero para que así quede más disponible para remunerar al accionista o crecimiento sin recurrir a la deuda. En el caso de IBG pues sabrás que años atrás hizo inversiones para poder autoabastecerse de energía poniendo en marcha una planta de cogeneración de 50MWh que le costó unos 45M€, con ello pretendían consumir esa energía y vender la restante, por ello en 2010 y 2011 los beneficios contables se dispararon, luego llegó Marianin y sacó el RD 1/2012 y fueron penalizados. http://www.boe.es/boe/dias/2012/01/28/pdfs/BOE-A-2012-1310.pdf Artículo 1. Objeto. Constituye el objeto de este real decreto-ley: a) La supresión de los incentivos económicos para las instalaciones de producción de energía eléctrica en régimen especial y para aquellas de régimen ordinario de tecnologías asimilables a las incluidas en el citado régimen especial que se detallan en el artículo 2.1. Al menos les queda el consuelo de que pueden autoabastecerse y se quitan todos los intermediarios y sus márgenes. Como digo es un negocio que requiere reinvertir poco, aproximadamente necesita reinvertir no más de un 30% del dinero que genera, por lo que siempre queda el 70% restante para dividendos, recomprar acciones, aumenta caja, quitarse deuda, comprar nuevas plantas e internacionalizarse... meter el dinero en inversiones financieras que ahora no pagan nada... en fin lo que quienes gestionan la empresa estimen oportuno, que para eso es su trabajo. Entonces la estrategia con IBG pues hasta la muerte salvo que cambie mucho la cosa. Otras empresas como Repsol e incluso Arcelormittal en estos momentos requieren el 100% o a veces incluso el 110% del dinero que genera su negocio para reinvertirlo en el propio negocio, entonces cualquier otro extra como dividendo, recompras... van a salir de subir la deuda. Si somos inversores aburridos pues buscaremos empresas del tipo IBG, que las hay, y generalmente están en máximos históricos como no puede ser de otra manera. Si te gusta la emoción y jugar a la ruleta rusa pues tienes OHL por ejemplo donde ni el negocio es rentable, ni la deuda es pagable, ni Perry Maison se cree su plan de crecimiento, también esta ABG pero en este caso el negocio si es rentable pero la deuda es impagable, no la va a pagar ni en 90 años... pues hombre o se sienta y hace una quita o hace una macro ampliación de capital (que yo pienso es lo que buscaba en septiembre del año pasado cuándo dijo que su empresa estaba infravalorada en un 140% y que debería valer 9€ o por ahí). Respecto al plan de recompras de Arcelormittal, esta intención es a 5 años, puede ser este año, el que viene, al otro... yo entiendo que ellos también piensan que su compañía vale mucho mas y que a estos precios es conveniente comprar autocartera. Pero volviendo a lo de intensidad de capital, arcelormittal ahora mismo necesita aproximadamente el 100% del dinero que genera para reinvertir en el negocio. Comprueba lo siguiente, coge los resultados de 2014 y 2013 anuales para ver cual es el flujo operativo en el año y cuanta la inversión en CAPEX y verás algo así: 2014: 3.870 millones USD de Flujo operativo y 3.665 millones USD de CAPEX 2013: 4.296 millones USD de Flujo operativo y 3.452 millones USD de CAPEX 2012: 5.341 millones USD de Flujo operativo y 4.717 millones USD de CAPEX Fíjate como en 2013 la diferencia entre ambas eran unos 800 millones USD aproximadamente y en 2014 casi se igualan. Para 2015 el flujo operativo puede ser incluso menor que el de 2014, por eso Lakshmi ha avisado que va a reducir el CAPEX del año al entorno de 3.000 millones USD. Lakshmi tiene que decidir que hacer con su empresa, y el sabe mejor que nadie la situación tanto de su empresa como de su mercado pues lleva trabajando en él toda la vida. Te doy dos opciones, utilizar la diferencia en recomprar acciones o en reducir deuda. Lakshmi en su momento escogió acertadamente reducir deuda, lo que le ha permitido bajar los intereses de 1.874 millones en 2012 a 1.469 millones en 2014 y esperan poder reducirlos a unos 1.000 millones porque han de refinanciar deuda antigua que tenía un coste impresionante entorno al 7.5%, y que ahora van a poder refinanciar al 3%, 3.5%... Si yo fuera Lakshmi hubiera cancelado el pago de dividendos de cada año desde 2012 a esta parte, un ahorro de 1.191+415+458=2.064 millones USD y hubiesen ido a reducir deuda clarisimamente, pero claro, los inversores eso no le hubiese hecho gracia y además el amigo Lakshmi and family son los primeros en cobrar el dividendo jajaja. A veces no se puede llegar a optimizar el funcionamiento de una empresa por que hay muchos conflictos de interés, si bien la gestión no la es la óptima, si es muy buena y la decisión de reducir la deuda por encima de la recompra de acciones o seguir manteniendo niveles de dividendo insostenible fue muy acertada. Te puedo poner ejemplos de empresas españolas con dividendo insostenible que han seguido ERRE que ERRE y ahora están como están, desde Telefónica, pasando por OHL y siguiendo por la futura ABG, que no se cree ni ella que puede mantener (y ya no digamos aumentar como tiene previsto) el dividendo. Fíjate que siempre hablo de flujos, la cuenta de resultados ni la menciono casi nunca. Y todo el tiempo que tengo lo paso mirando empresas, sus cuentas, que hicieron, que hacen, que harán, como superan crisis, como se comportan ante los años malos... de hecho tengo varias empresas en cartera representando entre todas no llegan al 5% del capital invertido que están única y exclusivamente para mi propio aprendizaje, todas ellas conflictivas o simplemente que no cumplen mis criterios para ser atractivas, Portugal Telec, Carbures, RENE... y es que al final lo que quiero es tener cada vez mas empresas (no necesariamente en número sino en capital invertido), ese es el objetivo que me he fijado antes de morir :), la gente a veces me dice, pero si no vendes no ganas nunca...¿seguro? Yo sin ahorro, porque no tengo trabajo que me pague ni para cubrir mis costes (y mira que son pocos), únicamente invirtiendo, cobrando dividendos, incrementos de dividendo año tras año de mis empresas, reinvirtiendo dichos dividendos... el crecimiento del flujo anual monetario via dividendos en mi caso ha sido muy positivo. Imagina si llego a incluir ahorro en la ecuación... imagina que empiezas cobrando 1.500€ dividendos anuales, dentro de 5 años son 3.000€ dentro de otros 5 son 6.000€...llegas jubilarte con 1 paga, y putas y barcos. Yo no quiero la libertad financiera, a mi me gusta trabajar y enfrentarme a problemas en mi trabajo todos los días, y para mi la renta variable es como cualquier otro problema al que quiero darle una solución satisfactoria, que no óptima, soy ingeniero no físico teórico. Esta es mi forma particular de ver el mercado, las empresas y la inversión, hay muchos otros inversores en el mercado cuya visión es totalmente opuesta, dinerito contante y sonante antes del cierre del mercado, perfecto, cada uno ha de encontrar aquello con lo que esté cómodo y ver si el binomio (tiempo dedicado|retorno recibido) es suficientemente bueno para el. Tengo amigos inversores que dedican muchísimo tiempo y pantallas a sacar dinero en bolsa, para mí el tiempo es importantísimo porque quiero hacer tantas cosas que lo último que me apetece es estar delante de la pantalla viendo barritas verdes y rojas.

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Yaghurz 07/05/15 13:08

Ha respondido al tema Arcelor Mittal (MTS)

Vaya fiesta tenéis montada :), si los resultados están en línea con la malísima evolución del precio del hierro y acero en general: Ene-2014: 128$ Feb-2014: 121$ Mar-2014: 111$ Ene-2015: 67$ Feb-2015: 62$ Mar-2015: 56$ Esto es lo que hay a nivel de precios, ya el año pasado parecía poco probable que siguiese cayendo el precio, no solo ha seguido cayendo sino que un año después es la mitad que un año antes, ¿tendremos un 1T2016 con el mineral en 25$?, espero que NO sinceramente, indicaría que nos hemos vuelto locos. A nivel de empresa, para el que no conozca la famosa estacionalidad de Arcelormittal ($MTS), bien porque solo siga la cotización o bien porque no quiera mirarse las cuentas, aquí dejo un gráfico donde sale cada trimestre. Arcelormittal consume caja "operativamente hablando" en el primer y tercer trimestre del año y engorda caja el segundo y cuarto trimestre del año. Si observáis que el año pasado la variación de caja es negativa en todos los trimestres esto es porque redujo deuda durante todo el año, ni mas ni menos. Tanto la producción de acero como los envíos suben y el único dato interesante es que la producción de mineral de hierro baja respecto a los últimos trimestres del año pasado pero sigue siendo ligeramente superior al 1T2014 cuándo el mineral de hierro tenía un precio sobre los 120$. ¿Que ocurre a partir de ahora?, pues que Arcelormittal ya no tiene mucho mas margen de contracción y se comportará así lo haga única y exclusivamente el mineral de hierro, por lo tanto si queréis saber que hará la cotización seguir la del mineral de hierro y fuera. El precio del acero creo haber visto que también ha bajado, como es lógico, ha pasado de unos 800$ a unos 700$ como es lógico, si baja la materia prima no puede no enterarse el producto de valor añadido, en este caso el acero. No tenemos los suficientes datos pero igual esa reducción en la producción de mineral de hierro sea seguida por el resto de productores con la intención de remontar el precio, que lo tienen no ya aburrido, si no en caída libre. No son buenos resultados, pero tampoco son tan graves teniendo en cuenta que la caída del precio del mineral de hierro ha sido del 50%, la del acero mas o menos habrá sido aproximadamente del 12.5% y además el € se ha devaluado frente al $ en aproximadamente un 30% en nada de tiempo. Teniendo en cuenta todos estos factores tampoco están tan mal los resultados :), en el sentido, de que podrían haber sido catastróficos. Yo siempre digo lo mismo, ¿vamos a trabajar gratis?, hombre en España unos cuantos ya trabajan gratis pero España no es Europa ni USA :). Entonces llegará un momento en el que tendrán que buscar remontar los precios. Esta decisión es única y exclusivamente de las grandes mineras Rio Tinto, Vale..., a mi me consta que sus divisiones de hierro de las grandes mineras ya esta rozando las pérdidas, pero claro estas tienen otras divisiones de otros materiales y van compensando unas con otras, dicen "Bueno tengo la división de hierro jodida pero la compenso con oro, aluminio... que se yo", pero en definitiva son las que dirán basta cuándo consideren oportuno. Inventarios bajan, sale el producto del almacén, cuentas a cobrar suben y cuentas a pagar bajan, es decir, se ha vendido el producto, se contabiliza el ingreso y se ha materializado le pago a proveedores. Ingresos =/ Cobros Gastos =/ Pagos Principio del devengo. Seguramente nadie ha reparado en la siguiente frase, Iron ore unit cash costs down 13% YoY; FY 2015 cost reduction target increased to 15% (from 10% previously). Según la empresa han mejorado la eficiencia en la unidad de producción de mineral de hierro reduciendo así el coste unitario por tonelada extraída, tenían un objetivo del 10% y se han fijado como nuevo objetivo otro mas exigente del 15%. También dicen básicamente que dada la debilidad del mercado reducen la inversión en capital (CAPEX) que tenían prevista para el año y únicamente esperan gastar 3.0B$ ___________________________________________________________________ Como yo sé que estáis de los nervios y que foreros agoreros se crecen con la desgracia ajena, pues aquí os dejo también a mis amigos de Rio Tinto. Rio Tinto dice, ¡Si! hemos estado aumentando la producción de mineral de hierro desde el primer trimestre del año pasado, y esto ha presionado la cotización hacia abajo, pero ¡Cuidad! que la producción la han recortado respecto del último trimestre del 2014. Espero que de verdad este movimiento sea real y sea la nueva tendencia para intentar revivir el precio del mineral de hierro. Repito: que no lo sé, es lo que espero. Es mi forma particular de ver el mundo y las inversiones. Y el que tenga curiosidad que se mire la de las otras dos grandes productoras Vale y BHP Billiton para ver si se confirma la tendencia, que yo voy a comer y ponerme de rebujitos en la feria hasta arriba con los compis de trabajo, son las licencias de invertir en valor, que el vaivén de la cotización te la pela :). Tienes un objetivo, un plazo, mientras el objetivo se cumpla dentro del plazo todo correcto. Estoy superfeliz de las últimas caídas del Ibex, a ver si se prolongan un poco más y dejan a la luz oportunidades de compras que estaba todo supercaro y los dividendos se acumulan si no se reinvierten, aunque la decisión de REE de elevarlo a 3€ no me ha gustado un pelo y menos con el mal año en cuánto a flujo de caja tuvo. Después de multiples ediciones para colocar imagenes y texto me despido con: "Si (condicionante) en el segundo trimestre (primer semestre) los grandes productores de hierro (Rio Tinto, Vale, BHP...) siguen recortando producción Y como consecuencia el mineral de hierro repunta Y coincide por estacionalidad que el segundo trimestre es el bueno para Arcelormittal (junto con el cuarto), entonces, la cosa puede ponerse interesante"

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Yaghurz 05/05/15 21:38

Ha respondido al tema FacePhi, próxima salida al Mab

Bueno que no pasa nada, que como van a suscribir 750.000€ de AK, haciéndolo bien pueden bajarse el sueldo y con 480.000€ de gastos de personal (salarios, cotizaciones...) pasar el año sin necesidad de echar a nadie y aún les sobra otros 270.000€ para publicidad, marketing, viajes... (ojo es mucho dinero), ah! y 1.000€ para la cena de empresa de navidad. Cuándo hablo de publicidad y marketing, me refiero a publicidad y marketing sobre el producto orientado al cliente, no al inversor como se ha estado haciendo hasta ahora. En realidad hoy en día que menos que tener 50 videos en youtube sobre tu producto o posibles soluciones, si es gratis hacer vídeos, cualquier community manager se tiraría de los pelos. Pero bueno ya intuimos donde ha estado moviéndose el dinero no hay que darle mas vueltas.

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