Yaghurz
06/09/15 12:05
Ha respondido al tema La nueva Repsol (REP) sin YPF
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Repsol es una puesta por el ciclo Monday, si tu quieres comprar una empresa por dividendo lo que te tienes que asegurar es que puede pagarlo y lo cierto es que Repsol no puede, es así, se puede ver rápidamente en sus Estados de Flujos de Efectivo Consolidado, y puedes hacerlo mirando los de varios años.
Coge el flujo de explotación (resta el cobro de dividendos si lo quieres plantear en un escenario más negativo), resta el pago por inversiones en inmovilizado material e intangibles, resta el pago de intereses.
A la cantidad restante, si es positiva dividela por el número de acciones y obtendrás el máximo dividendo en ese año sin que la empresa tenga que recurrir a endeudamiento, desinversiones, etc.
También, a la cifra resultante resta la cantidad de dividendos como si los pagase en efectivo y observa que queda para evaluar si han realizado una correcta gestión o por el contrario han intentado remunerar con exceso de dividendo.
Yo las Repsoles las quiero para soltarlas cuándo se aproximen a 21.5€ (si es que algún año lo hacen), pero de dividendo no, para eso hay muchas otras compañías que tienen un seguro de vida en el dividendo por la baja intensidad de capital de su negocio, sin ir mas lejos Gas Natural, curioso ¿cierto?
Si lo que busca es una estrategia por dividendo, intente comprar una empresa con una RPD superior al 5% pero además realiza este sencillo cálculo durante al menos 10 últimos años.
(Pago por inversión en inmovilizado material e intangibles)i / (Flujo de explotación)i --- en tanto % --- inferior al 60% preferiblemente, mientras sea inferior al 100% esta Ok, y si es inferior al 50% es la leche. (El índice sub_i indica que tienes que hacerlo para cada año)
Esto te aporta cierta seguridad de que el dividendo esta garantizado en metálico y además tiene margen para incrementarlo los próximos años. Ejemplo Inditex 2014:
1.796.262 / 3.247.506 = 55% . La primera cifra aparece como negativa en los flujos de efectivo.
Así pues Inditex ha podido destinar 1.510.371 miles euros a dividendos. ¿Puede incrementar el dividendo si no crece el flujo de explotación y no reduce su pago por inversión en inmovlizado material e intangible?
1.796.262+1.510.371= 3.306.633 aproximadamente igual al flujo de explotación.
El crecimiento de dividendo de inditex vendrá por: incremento del flujo de explotación o reducción de capex de crecimiento.
Calcular cuánto de esos 1.796.262 corresponden a Capex de crecimiento será la clave para tratar de averiguar cuanto recorrido de subida le queda al dividendo de inditex en caso de que la empresa no quisiera crecer más y simplemente buscase mantener su posición en el mercado, es decir, empleando solo capex de mantenimiento, y puesto que no tiene deuda, no necesita destinar flujo de efectivo a ésta y todo el flujo podría ser para las acciones en forma de dividendo.(que estoy seguro que es mucho)
No necesariamente tiene porqué pero la amortización de Inditex de 2014 fueron 810.963 miles euros, si estimas que su capex de mantenimiento sea aproximadamente equivalente a su amortización quiere decir que hay 1.000 millones por ahí en el aire que el día de mañana podrían ser dividendos, lo que supondría un incremento del 66% y lo que hoy es una RPD de digamos 3% se tornaría en un 5%. Pero esto no debería preocupar tanto ya que una empresa como Inditex invierta en crecimiento considero que es muy positivo.
Y muchos dirán, pero es que a estos precios Repsol da un 8.5% de dividendo, dejarme que os muestre esta imagen.
¿De verdad compensa comprar algo porque su RPD es del 8.5% y su intensidad de capital sea del 110% de media, y otra opción cuya RPD sea del 5% y su intensidad de capital sea del 60%?, el gráfico no deja ir más hacia atrás. Se nota que la intensidad de capital de Repsol es del 100% o superior por que su cotización al cabo de 13 años que muestra el gráfico ha perdido el -28%.
El gráfico no incluye dividendos. Pero si los incluyese, la diferencia sería todavía más abismal, porque las empresas de calidad han ido aumentando el dividendo a tasas increíbles, mientras que Repsol no tanto.
Si yo buscase Long term investments, desde luego Repsol no iba a ser, yo busco un pelotazo cercano al 85% en cuánto ocurra algún suceso .
Y he de reconocer que me he precipitado con la compra de Repsol, porque a posteriori he estado analizando mas detenidamente los detalles de la adquisición de Talisman y creo que Repsol todavía podría bajar más, pero bueno nadie esta exento de errores.
Saludos!