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El mes de Noviembre se ha convertido en una orgía descomunal de beneficios en casi todos los mercados, alimentando una burbuja financiera que ya alcanzaba un tamaño desproporcionado.


Me ha gustado el resumen que Noland realiza en esta pieza.

Copio la parte más interesante.


...


Desde siempre, los mercados se han mostrado escépticos ante este ciclo de endurecimiento. Simplemente hay demasiada deuda y apalancamiento especulativo para que la Reserva Federal aumente las tasas hasta el punto de estimular un endurecimiento significativo de las condiciones financieras. Los mercados siguen confiando en que la Reserva Federal retrocederá para evitar una recesión o un accidente financiero. Y la rápida respuesta a las corridas bancarias de marzo fue aún más alentadora.

En mi lenguaje, los mercados financieros han mantenido un fuerte “sesgo inflacionario”. Este sigue siendo un contexto de mercado extraordinariamente especulativo. Hay una industria de fondos de cobertura de 4 billones de dólares. Hay millones de comerciantes en línea que buscan aprovechar el último índice o acción de gran impulso. El comercio de opciones se ha multiplicado, con millones de personas entrando y saliendo de posiciones (a menudo 0DM), opciones de día cero hasta vencimiento. Además, las estrategias de cobertura de derivados proliferan en los mercados de activos, lo que garantiza amplias posiciones cortas y coberturas para provocar repuntes de presión que “desgarrarán la cara”.

La estructura del mercado contemporánea incentiva el apalancamiento especulativo, tanto al alza como a la baja. Con todas las opciones y derivados, una ruptura del mercado a la baja fácilmente podría desencadenar órdenes de venta en cascada y dislocación del mercado. Mientras tanto, la proliferación de posiciones cortas y de cobertura crea la potencia de fuego para la dislocación alcista y la dinámica de fusión. Hay demasiado “dinero” chapoteando en los mercados; demasiado FOMO (miedo a perderse algo); y demasiadas operaciones abarrotadas.

Estas dinámicas de “arriba” y “abajo” son notablemente asimétricas. Los mercados se han vuelto bastante confiados en que la Reserva Federal (y la comunidad de bancos centrales) intervendrán para frustrar la iliquidez y la dislocación a la baja. Se puede ignorar el escenario de crisis, una peculiaridad del mercado que distorsiona enormemente el cálculo de riesgo versus recompensa, los incentivos del mercado y la dinámica especulativa. Esto garantiza que el mercado se centre en las constricciones cortas, la liquidación de coberturas, las dislocaciones alcistas y las dinámicas de fusión. Reducir las posiciones cortas y anticipar la liquidación de las coberturas (en acciones, bonos del Tesoro, MBS, bonos corporativos, deuda soberana global, mercados emergentes y divisas) se ha convertido en una estrategia de referencia para generar retornos especulativos rápidos.

Profundicemos un poco en la “regla de Taylor” de Waller… que en cierto modo nos da una regla general sobre cómo pensamos que deberíamos establecer políticas. Regla de oro: “Un principio, procedimiento o regla general o aproximado basado en la experiencia o la práctica…”

Bien, ¿cuál podría ser la “regla de oro” de la política de tasas apropiada para un mercado extraordinariamente especulativo, caracterizado por una ganancia del 46% anual? en el Nasdaq100, un rendimiento del 21,5% para el S&P500 y un aumento del 134% en bitcoin? ¿Dónde el índice de semiconductores ha ganado un 46,7% y está a sólo un 6% de sus máximos históricos? Donde los precios de las viviendas continúan inflándose a pesar de las tasas hipotecarias más altas en años.

¿Cuál es la “regla general” de la política de tasas cuando los déficits federales de 2 TN representan el 7% del PIB – cuando los títulos del Tesoro en circulación han aumentado un 360% desde finales de 2007 a 28 TN? ¿Cuándo los valores del Tesoro y de Agencia combinados inflaron $12,6 TN, o 47%, en tan solo los últimos cuatro años?

¿Cuál es la “regla general” tras un programa de flexibilización cuantitativa de 5 billones de dólares sin precedentes, en el que, a pesar de 17 meses de QT, el balance de la Reserva Federal sigue siendo de 7,8 billones de dólares, un 87% más que al comienzo de 2020? ¿Dónde los activos de los fondos monetarios se han inflado $1,2 TN, o 25,8%, durante el año pasado hasta un récord de $5,836 TN? ¿Dónde el patrimonio neto de los hogares infló una cifra inigualable de 41 billones de dólares en 15 trimestres hasta un récord de 154,3 billones de dólares, o el 576% del PIB (el ciclo anterior alcanzó un máximo del 444% en el primer trimestre de 2000 y del 488% durante el primer trimestre de 2007)? ¿Dónde las tenencias combinadas de depósitos líquidos, fondos monetarios y valores del Tesoro y de Agencia de los hogares aumentaron $6.0 TN, o 39%, en 15 trimestres a un récord de $21.3 TN?

¿La “regla general” para una tasa de desempleo del 3,9% y 9,55 millones de puestos vacantes –y los sindicatos más envalentonados en décadas? ¿Dónde el IPC (interanual) alcanzó un máximo del 9,1% hace 17 meses y todavía era del 4,9% en abril?

Sé que la narrativa del “aterrizaje suave” y la “desinflación inmaculada” se ha convertido en sabiduría convencional. Hoy en día se cree ampliamente que no hay precio que pagar por años de exceso monetario y especulativo, por una gestión monetaria profundamente defectuosa y por imprudencia fiscal. Ese desajuste estructural no es un problema.

No compro nada de eso. El día del juicio final está en suspenso. A esta altura, el sistema debería estar ya en lo que será un doloroso ajuste financiero y económico. En cambio, la inflación de la burbuja continúa sin cesar.

A decir verdad, estamos siendo testigos de un salvaje desorden monetario de fin de ciclo. La evidencia incluye una extraordinaria inestabilidad de precios, desde el IPC hasta los mercados de valores y el PIB trimestral. Es importante destacar que la estructura del mercado en este momento impide la estabilidad. El exceso especulativo garantiza dislocaciones esporádicas al alza en el mercado, donde los repuntes de presión crean billones de riqueza percibida, un dramático relajamiento de las condiciones financieras e inestabilidad económica. Todo parece el preludio de serios problemas.

Bloomberg: “Powell rechaza las apuestas de reducción de tasas, pero los mercados rechazan con más fuerza”. Una burbuja especulativa histórica ha tomado el control, quizás un control decisivo y fatídico. El oro saltó 35,81 dólares durante la charla de Powell el viernes, cotizando a un máximo histórico de 2.072 dólares. Durante la semana, el oro subió 71,40 dólares, o un 3,6%, y la plata subió 1,16 dólares, o un 4,8% (a 25,49 dólares). Los metales preciosos indican que los banqueros centrales y su “regla general” están jugando con fuego.

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El camino emprendido desde 2008 ha "asegurado" a los mercados la vigilancia extrema por parte de los BC, llegando al absurdo convencimiento de que los BC nunca permitirán una caída excesiva de los mercados de valores.

Por lo tanto, el mercado no tiene riesgo y cualquier recorte es utilizado para apalancarse todavía más en posiciones alcistas, puesto que las caídas son muy breves. 

El incremento en las deudas por parte de los estados se ha convertido en una bacanal de "inversiones" para  generar crecimiento a base de una deuda que tiende a infinito. Por ejemplo, las enormes inversiones en la transición energética, la ley de reducción de la inflación en EE.UU., el recorte de impuestos en Gran Bretaña para 2024, cuando su endeudamiento es impresionante, etc.

El mercado de bonos ha repuntado espectacularmente este mes, justo cuando la FED no está renovando sus vencimientos (lo que de hecho supone ventas de bonos), cuando los BC extranjeros como China están vendiendo, y los propios bancos USA, aligeran la cartera de bonos.

Pero la liquidez proviene de otro mercado, el de los repos inversos.

Aquí se llegó a acumular una liquidez cercana a los 2,5 billones de dólares, que ha ido reduciéndose a pasos agigantados hasta los casi 800.000 millones de dólares.



      
   En el último año se aprecia mejor la espectacular reducción desde finales de Mayo de 2023.




  En seis meses, se ha reducido 1,5 billones de dólares, lo que supone que en tres meses aproximadamente, la cuenta caerá a cero y el margen de liquidez se habrá agotado, dejando en el alero de la FED, la continuidad o no de su programa QT de reducción de su balance.


Si el gobierno americano sigue con su política, el déficit a un año vista superará los 2 billones de dólares, con la nueva emisión de deuda aparejada. Al mismo tiempo, en este año vencen nada menos que 7,6 billones de dólares de deuda, lo que implica que casi 10 billones de nueva deuda deberá ser lanzado a un mercado  con poca liquidez.  



La explosión de la deuda americana está fuera de control. Y los pagos de intereses amenazan con volver el problema sistémico en el tiempo, realimentando el círculo vicioso. La deuda pública se ha desligado completamente del crecimiento del PIB, en una aceleración muy peligrosa. En 2008 se perdió el control y para apuntalar el crecimiento, se decidió utilizar la deuda como vehículo propulsor. La pandemia de 2020 introdujo la deuda americana en un cohete a la Luna. Ya no hay ningún tipo de control sobre ella.






Lo que debería hacernos reflexionar es saber si somos capaces de diferenciar, cuanta parte de la mejora de los beneficios de las empresas corresponde a la inundación de liquidez (proporcionada por la deuda excesiva) desde 2008 y cuanta parte se basa en la mejora de la gestión empresarial, no sea que todo el incremento de los resultados provenga de la abundancia de deuda instalad en el sistema. 

Desde este punto de vista, una crisis de liquidez (o de deuda) provocaría un impresionante descenso de los beneficios y por lo tanto de las bolsas. 



Aunque parezca que no, los mercados han tomado buena nota de la deriva de las monedas fiduciarias como el dólar o el euro y por primera vez, el comportamiento de las subidas de los tipos reales y el precio del oro se ha desligado, avisando sobre el mal funcionamiento del sistema. 





Poco a poco, los desequilibrios se van  acumulando al mismo ritmo que crece el optimismo del mercado.


Como dice Noland en la nota de hoy, el "día del juicio final" está en suspenso de momento. Ya deberíamos estar inmersos en un ajuste brutal y en lugar de ello seguimos hinchando la burbuja especulativa...


No nos puede extrañar  que otros actores importantes, en el bloque antagónico, se estén preparando para ese día.



Entramos en la fase final, pero no sabemos cuanto tiempo nos llevará antes de la explosión final. También es justo reconocer que desde que apareció la inflación y los BC empezaron a subir tipos he dicho que era el comienzo de la fase final y aún estamos aquí. No se puede negar que acertar con el timming no es lo mío...


Saludos.

   
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  1. en respuesta a Zackary
    -
    #20
    02/12/23 17:10
    ¿Y la escala?.

    Sabes perfectamente lo que es orden de magnitud.

    No es lo mismo una civilización de 8.000 millones de personas que un imperio romano con 10 o 12 millones de personas. Si ahora pensamos en volver a las cavernas y alimentar así a 8.000 millones...

    También puedes dejar tu trabajo y volver a recoger la cosecha con la hoz...

    Saludos.   
  2. en respuesta a Quark1
    -
    #19
    02/12/23 17:09
    Bueno, hay patrones, gráficos, curvas, dentro de un mes, un año...seguiremos buscando la rotura..... mientras en el día a día la realidad se impone. Es curioso, el gasto parece que sigue desbocado, mes a mes Aena rompe records, los hoteles, los restaurantes, etc, lo petan...Decian que era el ahorro post pandemia....supongo que pronto buscarán otro motivo.....la impresora, solo la impresora....ese es el milagro.
  3. en respuesta a Zackary
    -
    #18
    02/12/23 17:08
    Quién está al final de la cadena? Es decir, para qué fábricas/produces algo?
    Salud
  4. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #17
    02/12/23 17:06
    Cuando no había inducción, había vitro, cuando no había vitro, había gas, cuando no había gas, había hoguera de leña. Todos comían puchero igualmente.

    No tengo ninguna duda que cualquier cosa se suplirá por otras iguales o mejores.
  5. en respuesta a 1755
    -
    Top 10
    #16
    02/12/23 17:04
    Sin combustibles fósiles, 7 de cada 8 personas del mundo desaparecerán.
    Tengo serias dudas.
    Soy ingeniero y veo los procesos automatizados. Las máquinas fabrican a cholón sin intervención humana y simplemente con electricidad. Tu dirás, ¿cómo se fabrican las máquinas? Bueno, ¿fue antes el huevo o la gallina? Etc.
  6. en respuesta a Zackary
    -
    #15
    02/12/23 16:58
    Todos los aparatos que usas, ¿cómo te llegan?.

    Toda la "nube", ¿tiene soporte físico?.

    Todo lo que comes, incluso en tu casa ¿aparece por ciencia infusa en el plato?

    https://ctxt.es/es/20231101/Firmas/44107/David-Gonzalez-energia-consumo-alimentos-crisis-ecosocial.htm 
     
     

    Lo que comemos recorre 4.000 km antes de llegar a nuestra mesa

     

    Saludos.
  7. en respuesta a Zackary
    -
    #14
    02/12/23 16:54
    Internet  (el ciberespacio, la nube, etc.) usa ordenadores-telecomunicaciones para abaratar/optimizar/acelerar procesos, exclusivamente, pero el mundo físico real es lo que subyace en última instancia.
    Sin combustibles fósiles, 7 de cada 8 personas del mundo desaparecerán.
    Y restricciones en los mismos, generarán guerras x su posesión/dominio.
    Comemos oil, bebemos oil, nos vestimos con oil, nos curramos con oil, nos guarecemos con oil, nos trasladamos con oil...
    Salud.
  8. en respuesta a Mmertxe
    -
    #13
    02/12/23 16:54
    Un gráfico curioso.

    https://goldbroker.com/news/gold-us-debt-money-supply-3145

    Oro frente a deuda USA durante 80 años.



    Lo vengo anunciando hace tiempo, parece (digo solo "parece") que avecina una ruptura histórica.

    Y como no creo que el oro valga más en unidades neutras, lo que quiere decir si el oro sube con fuerza en dólares, es que el dólar se está hundiendo.

    Solo un opinión.

    Saludos.

    PD. La dinámica de la deuda pública USA es impresionante (ya estamos en 33,8 billones de dólares). 



     
  9. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #12
    02/12/23 16:50
    Yo no pido mucho a Amazon pero, ¿cómo me llega un ebook?
    Por el contrario si uso mucho Spotify, ¿cómo me llegan los discos?
    También uso mucho youtube, ¿cómo me llegan los videos?
    Las entrevistas de trabajo, al menos las primeras, ahora se suelen hacer por MS Teams, ¿cómo te transportas a ellas?
    Un saludo, amigo.
  10. en respuesta a Quark1
    -
    #11
    02/12/23 16:38
    Tienes razón, pero quizás todavía no toque, y en mi opinión esa es la clave.
     Lo demás es buscar patrones....es ir contra la industria, contra muchisima gente que vive de ello. Lo sientro, pero es mi opinión y tambien llevo muchos años y horas en el negocio que me encanta.
  11. en respuesta a Zackary
    -
    #10
    02/12/23 16:36
    Dime Zack, cuando haces un pedido a Amazon, ¿cómo te llega?

    Hasta que no inventen la teletransportación ...

    Saludos. 
  12. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #9
    02/12/23 16:32
    ¿Pudiera ser que el gráfico haya quedado desfasado? ¿Qué toneladas necesitas transportar en una economía que cada vez funciona más en el ciberespacio? Yo me he dado cuenta que el mundo ha cambiado brutalmente, hoy todo está en internet, las redes sociales son una venta constante de personas, marcas personales, productos, etc. Ya nada es lo que era.
  13. en respuesta a 1755
    -
    #8
    02/12/23 16:32
    Ya sabéis, no es el oro que se revaloriza, sino el dólar que se devalúa...

    Saludos.
  14. en respuesta a Mmertxe
    -
    #7
    02/12/23 16:30
    Aquí hay una larga lista de imperios.

    Todos terminaron...

    https://www.muyinteresante.es/historia/31235.html

    El "imperio del dólar" también terminará ...

    Y hay un enorme número de países que quieren desdolarizar su economía...aquí y ahora.

    Veremos (solo una opinión).

    Saludos.   
  15. #6
    02/12/23 16:22
    Bueno, y cual es el límite si cuado hay problemas seguimos refugiandonos en el dolar, esa es la respuesta....
    En cualquier guerra siempre gana el mas poderoso, el dolar......
    Desaparece el crudo (la oferta), y la demanda que no tiene dolares para comprar desaparece mas rapidamente....el precio lo determina dicha ecuación......
    Los precios oscilan a conveniencia de los grandes fondos, ellos son los que lo mueven a su antojo y en su beneficio, necesitan volatilidad para robarnos mientras buscamos patrones de comportamiento....y el PATRON se parte de risa con nuestras cábalas....
    Suerte, es solo mi opinión.....

  16. #5
    02/12/23 16:21
    Ayer el oro (el dinero de verdad, que se negocia en dólares) cerró a 2.073'2 $, +1'72%, máximo histórico en cierre diario y máximo histórico en cierre semanal.
    Salud
  17. #4
    02/12/23 15:06
    La lucha por los recursos se extiende en el planeta.

    https://www.publico.es/internacional/tension-venezuela-guyana-referendum-maduro-reclamar-territorio-disputa-lleno-petroleo.html

    Un litigio de más de 120 años, explota por los descubrimientos de petróleo en aguas profundas de Guyana.

    Saludos.
  18. en respuesta a Odoncor
    -
    #3
    02/12/23 14:41
    Desde mi punto de vista, la liquidez acumulada y aparcada en los reverse repos, se está dirigiendo a los bonos, con el incremento consiguiente de precios. Esto lo comprobaremos cuando se agote la liquidez en repos.

    Antes de pasar a 5 millones b/d, harán lo posible y lo imposible por extraer el shale oil al completo, a cambio de dólares de la impresora. Eso puede alargar un poco la caída esperada por razones geológicas (evidente pérdida de productividad por pozo, por caída de la presión en la zona). Lo suplirán perforando hasta el límite, incluso a pérdidas. La concentración de empresas en manos de las grandes (Exxon, Chevron), augura un futuro en esa dirección. 

    Saludos.  
  19. #2
    02/12/23 14:31
    Dos consultas:

    Porqué el bono EEUU 10Y está cayendo? 

    Qué pasará cuando EEUU vuelve a producir 5 mbd?

    Gracias
  20. #1
    02/12/23 13:31
    El otro día, el usuario  @evermore publicó este interesante gráfico, muestra de ¿desconexión? entre el sp500 y la realidad.





    Hay tantos indicadores que parpadean en rojo ... 

    Saludos.