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El mes de Noviembre se ha convertido en una orgía descomunal de beneficios en casi todos los mercados, alimentando una burbuja financiera que ya alcanzaba un tamaño desproporcionado.


Me ha gustado el resumen que Noland realiza en esta pieza.

Copio la parte más interesante.


...


Desde siempre, los mercados se han mostrado escépticos ante este ciclo de endurecimiento. Simplemente hay demasiada deuda y apalancamiento especulativo para que la Reserva Federal aumente las tasas hasta el punto de estimular un endurecimiento significativo de las condiciones financieras. Los mercados siguen confiando en que la Reserva Federal retrocederá para evitar una recesión o un accidente financiero. Y la rápida respuesta a las corridas bancarias de marzo fue aún más alentadora.

En mi lenguaje, los mercados financieros han mantenido un fuerte “sesgo inflacionario”. Este sigue siendo un contexto de mercado extraordinariamente especulativo. Hay una industria de fondos de cobertura de 4 billones de dólares. Hay millones de comerciantes en línea que buscan aprovechar el último índice o acción de gran impulso. El comercio de opciones se ha multiplicado, con millones de personas entrando y saliendo de posiciones (a menudo 0DM), opciones de día cero hasta vencimiento. Además, las estrategias de cobertura de derivados proliferan en los mercados de activos, lo que garantiza amplias posiciones cortas y coberturas para provocar repuntes de presión que “desgarrarán la cara”.

La estructura del mercado contemporánea incentiva el apalancamiento especulativo, tanto al alza como a la baja. Con todas las opciones y derivados, una ruptura del mercado a la baja fácilmente podría desencadenar órdenes de venta en cascada y dislocación del mercado. Mientras tanto, la proliferación de posiciones cortas y de cobertura crea la potencia de fuego para la dislocación alcista y la dinámica de fusión. Hay demasiado “dinero” chapoteando en los mercados; demasiado FOMO (miedo a perderse algo); y demasiadas operaciones abarrotadas.

Estas dinámicas de “arriba” y “abajo” son notablemente asimétricas. Los mercados se han vuelto bastante confiados en que la Reserva Federal (y la comunidad de bancos centrales) intervendrán para frustrar la iliquidez y la dislocación a la baja. Se puede ignorar el escenario de crisis, una peculiaridad del mercado que distorsiona enormemente el cálculo de riesgo versus recompensa, los incentivos del mercado y la dinámica especulativa. Esto garantiza que el mercado se centre en las constricciones cortas, la liquidación de coberturas, las dislocaciones alcistas y las dinámicas de fusión. Reducir las posiciones cortas y anticipar la liquidación de las coberturas (en acciones, bonos del Tesoro, MBS, bonos corporativos, deuda soberana global, mercados emergentes y divisas) se ha convertido en una estrategia de referencia para generar retornos especulativos rápidos.

Profundicemos un poco en la “regla de Taylor” de Waller… que en cierto modo nos da una regla general sobre cómo pensamos que deberíamos establecer políticas. Regla de oro: “Un principio, procedimiento o regla general o aproximado basado en la experiencia o la práctica…”

Bien, ¿cuál podría ser la “regla de oro” de la política de tasas apropiada para un mercado extraordinariamente especulativo, caracterizado por una ganancia del 46% anual? en el Nasdaq100, un rendimiento del 21,5% para el S&P500 y un aumento del 134% en bitcoin? ¿Dónde el índice de semiconductores ha ganado un 46,7% y está a sólo un 6% de sus máximos históricos? Donde los precios de las viviendas continúan inflándose a pesar de las tasas hipotecarias más altas en años.

¿Cuál es la “regla general” de la política de tasas cuando los déficits federales de 2 TN representan el 7% del PIB – cuando los títulos del Tesoro en circulación han aumentado un 360% desde finales de 2007 a 28 TN? ¿Cuándo los valores del Tesoro y de Agencia combinados inflaron $12,6 TN, o 47%, en tan solo los últimos cuatro años?

¿Cuál es la “regla general” tras un programa de flexibilización cuantitativa de 5 billones de dólares sin precedentes, en el que, a pesar de 17 meses de QT, el balance de la Reserva Federal sigue siendo de 7,8 billones de dólares, un 87% más que al comienzo de 2020? ¿Dónde los activos de los fondos monetarios se han inflado $1,2 TN, o 25,8%, durante el año pasado hasta un récord de $5,836 TN? ¿Dónde el patrimonio neto de los hogares infló una cifra inigualable de 41 billones de dólares en 15 trimestres hasta un récord de 154,3 billones de dólares, o el 576% del PIB (el ciclo anterior alcanzó un máximo del 444% en el primer trimestre de 2000 y del 488% durante el primer trimestre de 2007)? ¿Dónde las tenencias combinadas de depósitos líquidos, fondos monetarios y valores del Tesoro y de Agencia de los hogares aumentaron $6.0 TN, o 39%, en 15 trimestres a un récord de $21.3 TN?

¿La “regla general” para una tasa de desempleo del 3,9% y 9,55 millones de puestos vacantes –y los sindicatos más envalentonados en décadas? ¿Dónde el IPC (interanual) alcanzó un máximo del 9,1% hace 17 meses y todavía era del 4,9% en abril?

Sé que la narrativa del “aterrizaje suave” y la “desinflación inmaculada” se ha convertido en sabiduría convencional. Hoy en día se cree ampliamente que no hay precio que pagar por años de exceso monetario y especulativo, por una gestión monetaria profundamente defectuosa y por imprudencia fiscal. Ese desajuste estructural no es un problema.

No compro nada de eso. El día del juicio final está en suspenso. A esta altura, el sistema debería estar ya en lo que será un doloroso ajuste financiero y económico. En cambio, la inflación de la burbuja continúa sin cesar.

A decir verdad, estamos siendo testigos de un salvaje desorden monetario de fin de ciclo. La evidencia incluye una extraordinaria inestabilidad de precios, desde el IPC hasta los mercados de valores y el PIB trimestral. Es importante destacar que la estructura del mercado en este momento impide la estabilidad. El exceso especulativo garantiza dislocaciones esporádicas al alza en el mercado, donde los repuntes de presión crean billones de riqueza percibida, un dramático relajamiento de las condiciones financieras e inestabilidad económica. Todo parece el preludio de serios problemas.

Bloomberg: “Powell rechaza las apuestas de reducción de tasas, pero los mercados rechazan con más fuerza”. Una burbuja especulativa histórica ha tomado el control, quizás un control decisivo y fatídico. El oro saltó 35,81 dólares durante la charla de Powell el viernes, cotizando a un máximo histórico de 2.072 dólares. Durante la semana, el oro subió 71,40 dólares, o un 3,6%, y la plata subió 1,16 dólares, o un 4,8% (a 25,49 dólares). Los metales preciosos indican que los banqueros centrales y su “regla general” están jugando con fuego.

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El camino emprendido desde 2008 ha "asegurado" a los mercados la vigilancia extrema por parte de los BC, llegando al absurdo convencimiento de que los BC nunca permitirán una caída excesiva de los mercados de valores.

Por lo tanto, el mercado no tiene riesgo y cualquier recorte es utilizado para apalancarse todavía más en posiciones alcistas, puesto que las caídas son muy breves. 

El incremento en las deudas por parte de los estados se ha convertido en una bacanal de "inversiones" para  generar crecimiento a base de una deuda que tiende a infinito. Por ejemplo, las enormes inversiones en la transición energética, la ley de reducción de la inflación en EE.UU., el recorte de impuestos en Gran Bretaña para 2024, cuando su endeudamiento es impresionante, etc.

El mercado de bonos ha repuntado espectacularmente este mes, justo cuando la FED no está renovando sus vencimientos (lo que de hecho supone ventas de bonos), cuando los BC extranjeros como China están vendiendo, y los propios bancos USA, aligeran la cartera de bonos.

Pero la liquidez proviene de otro mercado, el de los repos inversos.

Aquí se llegó a acumular una liquidez cercana a los 2,5 billones de dólares, que ha ido reduciéndose a pasos agigantados hasta los casi 800.000 millones de dólares.



      
   En el último año se aprecia mejor la espectacular reducción desde finales de Mayo de 2023.




  En seis meses, se ha reducido 1,5 billones de dólares, lo que supone que en tres meses aproximadamente, la cuenta caerá a cero y el margen de liquidez se habrá agotado, dejando en el alero de la FED, la continuidad o no de su programa QT de reducción de su balance.


Si el gobierno americano sigue con su política, el déficit a un año vista superará los 2 billones de dólares, con la nueva emisión de deuda aparejada. Al mismo tiempo, en este año vencen nada menos que 7,6 billones de dólares de deuda, lo que implica que casi 10 billones de nueva deuda deberá ser lanzado a un mercado  con poca liquidez.  



La explosión de la deuda americana está fuera de control. Y los pagos de intereses amenazan con volver el problema sistémico en el tiempo, realimentando el círculo vicioso. La deuda pública se ha desligado completamente del crecimiento del PIB, en una aceleración muy peligrosa. En 2008 se perdió el control y para apuntalar el crecimiento, se decidió utilizar la deuda como vehículo propulsor. La pandemia de 2020 introdujo la deuda americana en un cohete a la Luna. Ya no hay ningún tipo de control sobre ella.






Lo que debería hacernos reflexionar es saber si somos capaces de diferenciar, cuanta parte de la mejora de los beneficios de las empresas corresponde a la inundación de liquidez (proporcionada por la deuda excesiva) desde 2008 y cuanta parte se basa en la mejora de la gestión empresarial, no sea que todo el incremento de los resultados provenga de la abundancia de deuda instalad en el sistema. 

Desde este punto de vista, una crisis de liquidez (o de deuda) provocaría un impresionante descenso de los beneficios y por lo tanto de las bolsas. 



Aunque parezca que no, los mercados han tomado buena nota de la deriva de las monedas fiduciarias como el dólar o el euro y por primera vez, el comportamiento de las subidas de los tipos reales y el precio del oro se ha desligado, avisando sobre el mal funcionamiento del sistema. 





Poco a poco, los desequilibrios se van  acumulando al mismo ritmo que crece el optimismo del mercado.


Como dice Noland en la nota de hoy, el "día del juicio final" está en suspenso de momento. Ya deberíamos estar inmersos en un ajuste brutal y en lugar de ello seguimos hinchando la burbuja especulativa...


No nos puede extrañar  que otros actores importantes, en el bloque antagónico, se estén preparando para ese día.



Entramos en la fase final, pero no sabemos cuanto tiempo nos llevará antes de la explosión final. También es justo reconocer que desde que apareció la inflación y los BC empezaron a subir tipos he dicho que era el comienzo de la fase final y aún estamos aquí. No se puede negar que acertar con el timming no es lo mío...


Saludos.

   
116
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  1. Top 25
    #40
    03/12/23 01:02
    Los optimistas ganamos.

    Otra vez.

    Como siempre.

    😉
  2. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #39
    02/12/23 21:03
    Te envío un privado y te cuento.
  3. en respuesta a Zackary
    -
    #38
    02/12/23 21:00
    La "estudié" hace unos cuantos años y me pareció una empresa excelente, pero con los ratios siempre exigentes.

    No sé que ha pasado, pero la están "matando". tendría que mirármela de nuevo, para darte una opinión.

    El gráfico, muy feo.

    Saludos.    
  4. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #37
    02/12/23 20:57
    Imagino lo que me vas a decir, que no viene tiempo para gastar en zarandajas, pero bueno: ¿cómo ves Diageo?
  5. en respuesta a Quark1
    -
    #36
    02/12/23 20:15
    Bueno, si la inflación desactiva la deuda, nunca se ha recaudado como hoy, hablan de refinanciar, pero no de su recaudación.
    Miedo...has visto algun pais del mundo civilizado acometer el problema, cuando siguen viviendo en el deficit.
    Tendremos una crisis, coronavirus, diarrea social, etc,etc, cuando les interese, quizás para recortar libertades a la vez que nos esquilman. 
    Soy cada diá mas exceptico con lo que se lee, vivimos en la manipulación social
    Suerte.

  6. en respuesta a 1755
    -
    #35
    02/12/23 19:23
    Con que mires el último y los enlaces interiores que contiene es suficiente (son largos).

    Saludos. 
  7. en respuesta a Quark1
    -
    #34
    02/12/23 19:20
    Me los miro y te digo.
    Gracias
  8. en respuesta a Mmertxe
    -
    #33
    02/12/23 19:20
    Aquí discrepo. La deuda desde 2008 no ha sido importante, porque la inflación ni existía ni se le esperaba. Cuando aparece vemos un cambio radical en los BC. Le tienen pánico...

    La inflación es un  aviso de que el sistema hace aguas por los excesos monetarios y les indica a los BC que ese camino ha terminado. Por eso es importante.

    Como los BC están atados de pies y manos, vemos los estados endeudarse como si no hubiera un mañana, para suplir la liquidez que reducen los BC. Pero peor aún es la contracción bancaria auspiciada por el cambio de signo en los BC. Toca drenar liquidez y los bancos lo entienden, recogen velas y lo que viene después es el cataplum...

    Que tarde un mes o un año o dos , es lo que es irrelevante. Y los mercados siguen pensando que vamos a retomar la política expansiva anterior... craso error.

    Veremos, solo una opinión.

    Saludos.       
  9. en respuesta a 1755
    -
    #32
    02/12/23 19:14
    El petróleo es sector maldito ahora.

    Si no lo conoces, no te acerques hasta que no lo manejes en profundidad y mucho menos con recomendaciones que no puedes verificar. 

    Hay una lucha tremenda ... y no digo más, aunque en el post de hoy en los enlaces hay bastante información. Creo que nadie entra en los enlaces, ¿no?

    Saludos.

     

       
  10. en respuesta a 1755
    -
    #31
    02/12/23 18:55
    Bueno, si la alguna organización mundial fuera independiente y sirviera para algo, no tendríamos en el mundo las desigualdades, guerras , etc, que sufrimos.
    No tienen ninguna credibilidad en mi opinión.
  11. en respuesta a 1755
    -
    #30
    02/12/23 18:51
    Ahora lo leo, pero Argentina lo mismo que Grecia no cuentan nada, incluso Alemania, a la que acaban de destrozar su industria.
    El imperio tiene enemigos cada vez más poderosos y va sacrificando peones.
  12. en respuesta a Mmertxe
    -
    #29
    02/12/23 18:46
    Bueno, todo tiene un límite; ahí está Argentina.

    Dadle una lectura a esto, que para mí es todo un hito: https://theobjective.com/sociedad/medioambiente/2023-12-02/energia-nuclear-cop-28/
  13. en respuesta a 1755
    -
    #28
    02/12/23 18:40
    La deuda es impagable, y la dinámica que llevamos nos indica el camino, que más da 5 que  50 billones, un número....en occidente se compra la paz social o la gobernanza emitiendo.
    Grecia fue una cabeza de turco, como si me desahucian a mi.....destrozarán el sistema cuando cuando les convenga, cuando tengan una alternativa mejor, nosotros sólo somos peones.

  14. #27
    02/12/23 18:26
    En mi caso, a finales de 2.018 preveía la llegada de una crisis económica x agotamiento natural del ciclo, y comencé a incorporar mineras de oro-plata para diversificación de la cartera.

    Y tb quiero incorporar oil, pero soy un poco obtuso para este sector xq no acabo atar cabos. Qué oileras en concreto interesarían estos momentos y xq?
    Salud

  15. en respuesta a Zackary
    -
    Top 100
    #26
    02/12/23 18:10
    El peso del pib fe lo ...tecnologico...era hace diez años la caga de la mosca en ee.uu...ahora se estima que en 2039 reprwsente  el 30 por ciento de ese pib...asi...que...es nada mas y nada menos lo que estas diciendo estima le zack...l3 sumas las montañas y mpntañas de liquidez y ya se entiende la grafica...un abrazo.
  16. en respuesta a Quark1
    -
    #25
    02/12/23 17:51
    Cierto, el post de hoy no va de eso sino de dinero.
    Y de cómo se está comprando crecimiento y estabilidad social a base de emitir deuda.

    Pero, como muy bien indicas, el crecimiento de esa deuda es mucho mayor que el crecimiento económico, es decir, de la capacidad de pago de los intereses de esa deuda y de devolución del principal de la misma, lo que se traduce en inflación o pérdida del valor del dinero papel.

    Ocurre que si esa deuda pasa de un límite, ésta se vuelve impagable, que es hacia dónde las principales economías del orbe se encaminan estos momentos.
    Y que la deuda sea impagable no es trivial y tiene feas consecuencias; un ejemplo cercano: Grecia.
    (en el 2° link de abajo se concreta las implicaciones prácticas del asunto)
    Salud.

    https://www.larazon.es/economia/20220222/ekskrxchsracrmppmb6lmb5wri.html

    https://www.sintetia.com/grecia-espana-empleo/

    https://es.statista.com/estadisticas/1220217/pib-evolucion-anual-espana-grecia-italia-y-portugal/

  17. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #24
    02/12/23 17:38
    Hombre, que un físico le diga eso a un ingeniero tiene cierta gracia. Aunque bueno, me da mí que ese es el problema: físico y no ingeniero, ¿te sabes el chiste?

    Un matemático, un físico y un ingeniero se reúnen para reparar una cosa.
    El matemático ni sabe por qué está roto ni sabe hacerlo funcionar.
    El físico sabe por qué está roto pero no sabe hacerlo funcionar.
    El ingeniero no sabe por qué está roto pero hace que funcione.

    El mundo, girará.
    Saludos.
  18. en respuesta a Zackary
    -
    #23
    02/12/23 17:30
    Sí, ese es el problema.

    Todo, absolutamente todo depende de los fósiles, directa o indirectamente.

    Cualquier cosa material, depende de una materias primas para su construcción. Materias primas que han sido extraídas, transportadas y fabricadas con fósiles (insisto directa o indirectamente).

    Lo contrario sería volver a la Edad Media, cuando fundían y forjaban el hierro con madera (o carbón vegetal).

    No lo queremos entender, pero es bastante fácil. Solo hay que pensar en cada elemento de tu habitación  y ver como ha sido fabricado a partir de sus componentes y como ha llegado hasta tu habitación.

    Saludos.

    PD

     Pero el post de hoy no va de esto. Solo es algo que te gusta discutir todos los días, porque no te convence...

      
  19. en respuesta a 1755
    -
    Top 10
    #22
    02/12/23 17:15
    ¿Puedes aclararme tu pregunta, por favor?
  20. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #21
    02/12/23 17:13
    De esos 8 mil millones la mayoría ya vive en la miseria, poca diferencia puede haber.
    No me trago eso de que sin petróleo no funciona nada.
    Los coches tienen 4 ó 5 plazas porque las familias occidentales son, o al menos eran de 4 ó 5. Si hubieran sido de 7, tendrían 7 plazas.
    Las gasolineras están cada X km porque el depósito aguanta Y km. Si hubieran tenido menos depósitos, habría más gasolineras.
    Que el mundo se tenga (o no) que reconfigurar no supone el apocalipsis.