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El mes de Noviembre se ha convertido en una orgía descomunal de beneficios en casi todos los mercados, alimentando una burbuja financiera que ya alcanzaba un tamaño desproporcionado.


Me ha gustado el resumen que Noland realiza en esta pieza.

Copio la parte más interesante.


...


Desde siempre, los mercados se han mostrado escépticos ante este ciclo de endurecimiento. Simplemente hay demasiada deuda y apalancamiento especulativo para que la Reserva Federal aumente las tasas hasta el punto de estimular un endurecimiento significativo de las condiciones financieras. Los mercados siguen confiando en que la Reserva Federal retrocederá para evitar una recesión o un accidente financiero. Y la rápida respuesta a las corridas bancarias de marzo fue aún más alentadora.

En mi lenguaje, los mercados financieros han mantenido un fuerte “sesgo inflacionario”. Este sigue siendo un contexto de mercado extraordinariamente especulativo. Hay una industria de fondos de cobertura de 4 billones de dólares. Hay millones de comerciantes en línea que buscan aprovechar el último índice o acción de gran impulso. El comercio de opciones se ha multiplicado, con millones de personas entrando y saliendo de posiciones (a menudo 0DM), opciones de día cero hasta vencimiento. Además, las estrategias de cobertura de derivados proliferan en los mercados de activos, lo que garantiza amplias posiciones cortas y coberturas para provocar repuntes de presión que “desgarrarán la cara”.

La estructura del mercado contemporánea incentiva el apalancamiento especulativo, tanto al alza como a la baja. Con todas las opciones y derivados, una ruptura del mercado a la baja fácilmente podría desencadenar órdenes de venta en cascada y dislocación del mercado. Mientras tanto, la proliferación de posiciones cortas y de cobertura crea la potencia de fuego para la dislocación alcista y la dinámica de fusión. Hay demasiado “dinero” chapoteando en los mercados; demasiado FOMO (miedo a perderse algo); y demasiadas operaciones abarrotadas.

Estas dinámicas de “arriba” y “abajo” son notablemente asimétricas. Los mercados se han vuelto bastante confiados en que la Reserva Federal (y la comunidad de bancos centrales) intervendrán para frustrar la iliquidez y la dislocación a la baja. Se puede ignorar el escenario de crisis, una peculiaridad del mercado que distorsiona enormemente el cálculo de riesgo versus recompensa, los incentivos del mercado y la dinámica especulativa. Esto garantiza que el mercado se centre en las constricciones cortas, la liquidación de coberturas, las dislocaciones alcistas y las dinámicas de fusión. Reducir las posiciones cortas y anticipar la liquidación de las coberturas (en acciones, bonos del Tesoro, MBS, bonos corporativos, deuda soberana global, mercados emergentes y divisas) se ha convertido en una estrategia de referencia para generar retornos especulativos rápidos.

Profundicemos un poco en la “regla de Taylor” de Waller… que en cierto modo nos da una regla general sobre cómo pensamos que deberíamos establecer políticas. Regla de oro: “Un principio, procedimiento o regla general o aproximado basado en la experiencia o la práctica…”

Bien, ¿cuál podría ser la “regla de oro” de la política de tasas apropiada para un mercado extraordinariamente especulativo, caracterizado por una ganancia del 46% anual? en el Nasdaq100, un rendimiento del 21,5% para el S&P500 y un aumento del 134% en bitcoin? ¿Dónde el índice de semiconductores ha ganado un 46,7% y está a sólo un 6% de sus máximos históricos? Donde los precios de las viviendas continúan inflándose a pesar de las tasas hipotecarias más altas en años.

¿Cuál es la “regla general” de la política de tasas cuando los déficits federales de 2 TN representan el 7% del PIB – cuando los títulos del Tesoro en circulación han aumentado un 360% desde finales de 2007 a 28 TN? ¿Cuándo los valores del Tesoro y de Agencia combinados inflaron $12,6 TN, o 47%, en tan solo los últimos cuatro años?

¿Cuál es la “regla general” tras un programa de flexibilización cuantitativa de 5 billones de dólares sin precedentes, en el que, a pesar de 17 meses de QT, el balance de la Reserva Federal sigue siendo de 7,8 billones de dólares, un 87% más que al comienzo de 2020? ¿Dónde los activos de los fondos monetarios se han inflado $1,2 TN, o 25,8%, durante el año pasado hasta un récord de $5,836 TN? ¿Dónde el patrimonio neto de los hogares infló una cifra inigualable de 41 billones de dólares en 15 trimestres hasta un récord de 154,3 billones de dólares, o el 576% del PIB (el ciclo anterior alcanzó un máximo del 444% en el primer trimestre de 2000 y del 488% durante el primer trimestre de 2007)? ¿Dónde las tenencias combinadas de depósitos líquidos, fondos monetarios y valores del Tesoro y de Agencia de los hogares aumentaron $6.0 TN, o 39%, en 15 trimestres a un récord de $21.3 TN?

¿La “regla general” para una tasa de desempleo del 3,9% y 9,55 millones de puestos vacantes –y los sindicatos más envalentonados en décadas? ¿Dónde el IPC (interanual) alcanzó un máximo del 9,1% hace 17 meses y todavía era del 4,9% en abril?

Sé que la narrativa del “aterrizaje suave” y la “desinflación inmaculada” se ha convertido en sabiduría convencional. Hoy en día se cree ampliamente que no hay precio que pagar por años de exceso monetario y especulativo, por una gestión monetaria profundamente defectuosa y por imprudencia fiscal. Ese desajuste estructural no es un problema.

No compro nada de eso. El día del juicio final está en suspenso. A esta altura, el sistema debería estar ya en lo que será un doloroso ajuste financiero y económico. En cambio, la inflación de la burbuja continúa sin cesar.

A decir verdad, estamos siendo testigos de un salvaje desorden monetario de fin de ciclo. La evidencia incluye una extraordinaria inestabilidad de precios, desde el IPC hasta los mercados de valores y el PIB trimestral. Es importante destacar que la estructura del mercado en este momento impide la estabilidad. El exceso especulativo garantiza dislocaciones esporádicas al alza en el mercado, donde los repuntes de presión crean billones de riqueza percibida, un dramático relajamiento de las condiciones financieras e inestabilidad económica. Todo parece el preludio de serios problemas.

Bloomberg: “Powell rechaza las apuestas de reducción de tasas, pero los mercados rechazan con más fuerza”. Una burbuja especulativa histórica ha tomado el control, quizás un control decisivo y fatídico. El oro saltó 35,81 dólares durante la charla de Powell el viernes, cotizando a un máximo histórico de 2.072 dólares. Durante la semana, el oro subió 71,40 dólares, o un 3,6%, y la plata subió 1,16 dólares, o un 4,8% (a 25,49 dólares). Los metales preciosos indican que los banqueros centrales y su “regla general” están jugando con fuego.

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El camino emprendido desde 2008 ha "asegurado" a los mercados la vigilancia extrema por parte de los BC, llegando al absurdo convencimiento de que los BC nunca permitirán una caída excesiva de los mercados de valores.

Por lo tanto, el mercado no tiene riesgo y cualquier recorte es utilizado para apalancarse todavía más en posiciones alcistas, puesto que las caídas son muy breves. 

El incremento en las deudas por parte de los estados se ha convertido en una bacanal de "inversiones" para  generar crecimiento a base de una deuda que tiende a infinito. Por ejemplo, las enormes inversiones en la transición energética, la ley de reducción de la inflación en EE.UU., el recorte de impuestos en Gran Bretaña para 2024, cuando su endeudamiento es impresionante, etc.

El mercado de bonos ha repuntado espectacularmente este mes, justo cuando la FED no está renovando sus vencimientos (lo que de hecho supone ventas de bonos), cuando los BC extranjeros como China están vendiendo, y los propios bancos USA, aligeran la cartera de bonos.

Pero la liquidez proviene de otro mercado, el de los repos inversos.

Aquí se llegó a acumular una liquidez cercana a los 2,5 billones de dólares, que ha ido reduciéndose a pasos agigantados hasta los casi 800.000 millones de dólares.



      
   En el último año se aprecia mejor la espectacular reducción desde finales de Mayo de 2023.




  En seis meses, se ha reducido 1,5 billones de dólares, lo que supone que en tres meses aproximadamente, la cuenta caerá a cero y el margen de liquidez se habrá agotado, dejando en el alero de la FED, la continuidad o no de su programa QT de reducción de su balance.


Si el gobierno americano sigue con su política, el déficit a un año vista superará los 2 billones de dólares, con la nueva emisión de deuda aparejada. Al mismo tiempo, en este año vencen nada menos que 7,6 billones de dólares de deuda, lo que implica que casi 10 billones de nueva deuda deberá ser lanzado a un mercado  con poca liquidez.  



La explosión de la deuda americana está fuera de control. Y los pagos de intereses amenazan con volver el problema sistémico en el tiempo, realimentando el círculo vicioso. La deuda pública se ha desligado completamente del crecimiento del PIB, en una aceleración muy peligrosa. En 2008 se perdió el control y para apuntalar el crecimiento, se decidió utilizar la deuda como vehículo propulsor. La pandemia de 2020 introdujo la deuda americana en un cohete a la Luna. Ya no hay ningún tipo de control sobre ella.






Lo que debería hacernos reflexionar es saber si somos capaces de diferenciar, cuanta parte de la mejora de los beneficios de las empresas corresponde a la inundación de liquidez (proporcionada por la deuda excesiva) desde 2008 y cuanta parte se basa en la mejora de la gestión empresarial, no sea que todo el incremento de los resultados provenga de la abundancia de deuda instalad en el sistema. 

Desde este punto de vista, una crisis de liquidez (o de deuda) provocaría un impresionante descenso de los beneficios y por lo tanto de las bolsas. 



Aunque parezca que no, los mercados han tomado buena nota de la deriva de las monedas fiduciarias como el dólar o el euro y por primera vez, el comportamiento de las subidas de los tipos reales y el precio del oro se ha desligado, avisando sobre el mal funcionamiento del sistema. 





Poco a poco, los desequilibrios se van  acumulando al mismo ritmo que crece el optimismo del mercado.


Como dice Noland en la nota de hoy, el "día del juicio final" está en suspenso de momento. Ya deberíamos estar inmersos en un ajuste brutal y en lugar de ello seguimos hinchando la burbuja especulativa...


No nos puede extrañar  que otros actores importantes, en el bloque antagónico, se estén preparando para ese día.



Entramos en la fase final, pero no sabemos cuanto tiempo nos llevará antes de la explosión final. También es justo reconocer que desde que apareció la inflación y los BC empezaron a subir tipos he dicho que era el comienzo de la fase final y aún estamos aquí. No se puede negar que acertar con el timming no es lo mío...


Saludos.

   
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  1. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #100
    05/12/23 21:32
    Dinos cuántos recursos finitos hemos acabado hasta la fecha.
  2. en respuesta a Zackary
    -
    #99
    05/12/23 21:27
    Muy gracioso.

    El aire que nos rodea es cuasi infinito, ahora trata de cogerlo con la mano.

    Paradojas de ese tipo hay muchas, pero el petróleo no es abundante en proporción al que consumimos.

    Saludos. 
  3. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #98
    05/12/23 21:17
    ¿Estás seguro de eso?
    Yo estoy seguro de lo contrario.
    Ejemplo:

    Mólinos eólicos
    Mólinos eólicos

    PD: El petróleo creo que es el segundo líquido más abundante de la tierra después del agua. Con eso, me da que hay petróleo debajo de la superficie para trillones de generaciones después de que nos hayamos extinguido.
  4. en respuesta a Alfon1974
    -
    #97
    05/12/23 20:48
    ¿Sabes cuantos paneles solares o molinos de viento se pueden fabricar sin combustibles fósiles?. 

    Cero.

    Decir que una fuente es más barata cuando no es autosuficiente, es engañarse a si mismo.

    Saludos. 

    PD Perdón por el tuteo. 
  5. en respuesta a Quark1
    -
    #96
    05/12/23 19:41
    Bueno, el petróleo... y todo lo demás que aparece en esa gráfica. Y lo que está por venir. Las energías renovables están en pañales, y ya han mejorado enormemente su eficiencia en dos décadas, siendo ahora la fuente de energía eléctrica más rentable, a falta de solucionar el problema del almacenamiento. Nadie sabe hasta dónde se podrá llegar en ese aspecto en pocas décadas. Todas las predicciones que podamos hacer tienen un valor muy limitado, porque no sabemos lo que dará de sí la tecnología, si se encontrarán o no soluciones a los problemas que presentan las nuevas tecnologías... No podemos simplemente hacer una proyección del presente hacia el futuro, como si nada fuera a cambiar, salvo el crecimiento de la población y la economía con las mismas fuentes de energía. Es el error que se ha cometido siempre y que hace que las predicciones colapsistas siempre fallen.
  6. en respuesta a Alfon1974
    -
    #95
    05/12/23 19:14
    No, no se está sustituyendo nada de nada. Solo se suma a la fuente anterior.

    Consumimos tanto, que no podemos prescindir de ninguna fuente. No estamos solucionando nada.





    El petróleo es lo que ha permitido crecer nuestra civilización y se está agotando. Y las renovables ni se ven ... y ya tienen muchos problemas.

    En fin, es muy largo para entrar en detalles  y por eso he incluido el post anterior.
     
    Saludos. 
  7. en respuesta a Quark1
    -
    #94
    05/12/23 18:33
    "Una vez más, el  "algo encontrarán" y la capacidad infinita del ser humano para resolver todos sus problemas"... Pero es que hasta ahora ha venido siendo así, y no hay razón alguna para pensar que precisamente ahora se nos vaya a secar el ingenio, más bien al contrario, cuando cada vez hay más genios (por el aumento de la población mundial y del nivel educativo), y más aún con las posibilidades de la inteligencia artificial.

    Se predijo la inminente crisis de la civilización industrial basada en las energías fósiles ya en el siglo XVIII, cuando apenas acababa de empezar, basándose en la estimación de reservas del carbón en ese momento. Pero ahora hay más carbón que nunca, y después del carbón apareció la hidroeléctrica, el petróleo, luego el gas natural, la energía nuclear, las renovables... y el colapso civilizatorio parece que no acaba de llegar, y los siglos van pasando uno tras otro y los problemas se van solucionando... Cuando un mineral empieza a escasear, se descubre otro que puede reemplazarlo, por ejemplo se cree que el sodio, elemento abundantísimo en la naturaleza, podría reemplazar al litio para las baterías sin demasiados problemas. Luego está la opción de reciclar esos minerales, diseñando los aparatos para facilitar su reciclado: es la economía circular.

    Con respecto a lo del deterioro de las tierras fértiles, es que estamos obteniendo rendimientos cada vez mayores con menos cantidad de tierra fértil, incluso se pueden obtener buenas cosechas SIN tierra alguna  Cómo Japón está revolucionando la agricultura sin tierra ni trabajadores - BBC News Mundo 

    Es que no es que "algo encontrarán", es que se están encontrando tecnologías nuevas continuamente, y por eso todas estas predicciones de colapso a corto plazo que se vienen haciendo desde hace dos siglos y medio han fracasado, todas, sistemáticamente, y no sería raro que lo siguieran haciendo. 

  8. en respuesta a Alfon1974
    -
  9. en respuesta a Alfon1974
    -
    #92
    05/12/23 18:05
    Una vez más, el  "algo encontrarán" y la capacidad infinita del ser humano para resolver todos sus problemas.

      Una de las mayores críticas a los economistas, cuando hablan sobre el pico del petróleo, procede de este estudio del Instituto Español de Estudios Estratégicos.

    https://www.ieee.es/Galerias/fichero/docs_marco/2015/DIEEEM26-2015_RealidadesPetroleo_J.Arreisegor.pdf

    "Un buen ejemplo de negacionismo de apariencia científica puede encontrarse dentro del
    libro de Daniel Lacalle, “La madre de todas las batallas” (Deusto 2014). 

    En uno de sus  apartados aborda el tema del Cenit del Petróleo, alegando que no va a suceder jamás pues los avances tecnológicos nos permitirán explorar nuevas reservas indefinidamente. 
    Lacalle se limita a seguir una corriente de pensamiento, o mejor dicho, de falta de pensamiento, que por desgracia está muy extendida entre los economistas. La excesiva especialización académica provoca que la mayoría de los economistas lo ignoren todo sobre Geología, Física, Geografía, Ecología o Historia. No es legítimo afirmar que “Ya se descubrirá algo” cuando se carece por completo de conocimientos técnicos. 

    Ninguna facultad de Económicas instruye a sus alumnos en ciencias físicas, y la mayoría de los economistas se quedarían muy sorprendidos si alguien les dijese que conocer a fondo temas como los tres principios de la Termodinámica puede resultarles de extraordinaria utilidad para su trabajo. 
    Por lo tanto, rara vez son conscientes de que sus cálculos existen en una especie de País de las Maravillas Economicista donde las minas jamás se agotan, los bosques jamás se talan hasta el último árbol, los caladeros nunca son esquilmados hasta la extinción y las tierras fértiles jamás sufren salinidad, sobreexplotación, erosión, contaminación industrial ni cambios climáticos que las conviertan en eriales."

    En fin, una pena seguir con el malthusianismo como excusa.

    Saludos.

    PD. Mi critica es hacia el aporte que fundamenta la idea de Fernando.


     
  10. en respuesta a Quark1
    -
    #91
    05/12/23 18:00
    Pues, todo lo que se está haciendo para desarrollar un sistema energético alternativo, basado en energías renovables, electrificación y almacenamiento en presas reversibles y las baterías estáticas masivas que estabilizarán el sistema, vectores como el hidrógeno y combustibles sintéticos como el bioetanol y otros. Esto apenas acaba de empezar, si se hubiera destinado sólo una parte de lo destinado a investigación militar a este sector, quizá el problema ya estuviera solucionado. Que no va a ser fácil, que habrá múltiples problemas en el transcurso, pero que se irán resolviendo, que puede haber algún tipo de colapso, o no, pero que a la larga saldremos adelante. 
  11. en respuesta a Fernan2
    -
    #90
    05/12/23 17:55
    Esto mismo que dices está más ampliamente desarrollado en este artículo, para el que le interese el tema  Maltusianos - Instituto Juan de Mariana 
  12. en respuesta a Alfon1974
    -
    #89
    05/12/23 17:51
    Si puedes desarrollar un poco más, eso de "recursos en nuevas tecnologías, para cambiar el modelo", te lo agradeceré.

    Saludos. 
  13. en respuesta a Quark1
    -
    #88
    05/12/23 17:47
    Las civilizaciones del pasado no tienen nada que ver con la actual. Las de pasado eran extractivas, con una nula capacidad de adaptación. En cuanto el modelo en el que se basaban (por ejemplo, la expansión territorial en la antigua Roma) no daba más de sí, acababan colapsando más pronto que tarde. La nuestra es la única que se puede replantear el modelo y destinar enormes cantidades de recursos en nuevas tecnologías, que permitan cambiar el modelo. Y esto último, apenas estamos empezando a hacerlo. 
  14. en respuesta a Heliogabalo
    -
    #87
    05/12/23 17:40
    Si no tienes hijos, me parece correcto. Si los tienes... háztelo mirar. 
  15. en respuesta a Fernan2
    -
    Top 100
    #86
    05/12/23 11:02
    ...sumale solo arduino a la ia...que es nada...el mundo en un lustro ha cambiado...y no poco...un abrazo.
  16. en respuesta a 1755
    -
    #85
    05/12/23 09:17
    Los commercials están muy cortos en el oro y la plata en el COMEX. Normalmente, cuando el oro y plata suben mucho, como es el caso actual, contratacan para bajar el precio con rapidez y poder cerrar sus cortos, como ocurrió ayer.

    Es un juego que dura muchos años, hasta que se deje de fijar el precio en el COMEX.

    Por eso, quizás los precios de las acciones están un poco altos, pero el timming siempre es difícil. Solo quería comentarlo.   

    Saludos.
  17. en respuesta a Packo33
    -
    Top 25
    #84
    05/12/23 09:16
    Efectivamente las redes neuronales se conocen desde hace décadas. Pero el paper de los transformers (la T de GPT) es de 2017, y a partir de ahí la evolución ha sido exponencial. Supongo que tú no lo estás usando, cuando te parece una mejora incremental y limitada, pero yo sí que lo uso y es un cambio tremendo de productividad.

    A nivel de inversores sí es un hype, una moda, igual que lo eran las puntocom en 2000; pero a nivel de sociedad, internet fue una revolución, y la IA también lo va a ser (lo está siendo ya para algunos, aunque a otros no os ha llegado).

    Y respecto al trabajador que está peor que su homólogo de hace 40 años... pues sí, los que siguen haciendo lo mismo que hace 40 años están ahora peor. Los que estamos mejor somos los que nos dedicamos a profesiones que no existían hace 40 años. Como dice el dicho, renovarse o morir ;-)
  18. en respuesta a 8........s
    -
    #83
    05/12/23 09:12
    Amen Jesús.
    Ese es el resumen perfecto.
  19. #82
    05/12/23 00:13
    Recibida la "News Letter". 
    X facilidad, he comenzado x Hecla (de la que no tenía ni idea ya que la descarté en su día xq incumplía con los criterios del screener que exigía y ya no me la miré más).
    De su "update" de octubre me ha gustado su infraestructura, leyes, reservas, jurisdicción; y no me ha gustado su deuda. 
    Factura 800 kilos y pierde 40, aprox.
    La modelaré el finde. 
    Ídem Coeur y IamGold, que tb descarté en su día x lo mismo que Hecla

    Y del oil, me leeré las memorias anuales, a ver si se me queda algo, que me confieso obtuso para el oil.

    Gracias x compartir la info.
    Ya te diré.
    Salud


  20. en respuesta a Packo33
    -
    Top 100
    #81
    04/12/23 23:13
    Pues ....cuando peor eaten los de abajo...mejor estaran los de arriba...esta transferencia de riqueza siempre ha existido...y???...acaso hablamos aqui de justicia...no...packo...aqui se habla de que ...cuando se corta el grifo a los de abajo...los margenes empresariales suben...y...las montañas de liquidez no esperan a la justicia...esperan su rentabilidad...un abrazo.