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El mes de Noviembre se ha convertido en una orgía descomunal de beneficios en casi todos los mercados, alimentando una burbuja financiera que ya alcanzaba un tamaño desproporcionado.


Me ha gustado el resumen que Noland realiza en esta pieza.

Copio la parte más interesante.


...


Desde siempre, los mercados se han mostrado escépticos ante este ciclo de endurecimiento. Simplemente hay demasiada deuda y apalancamiento especulativo para que la Reserva Federal aumente las tasas hasta el punto de estimular un endurecimiento significativo de las condiciones financieras. Los mercados siguen confiando en que la Reserva Federal retrocederá para evitar una recesión o un accidente financiero. Y la rápida respuesta a las corridas bancarias de marzo fue aún más alentadora.

En mi lenguaje, los mercados financieros han mantenido un fuerte “sesgo inflacionario”. Este sigue siendo un contexto de mercado extraordinariamente especulativo. Hay una industria de fondos de cobertura de 4 billones de dólares. Hay millones de comerciantes en línea que buscan aprovechar el último índice o acción de gran impulso. El comercio de opciones se ha multiplicado, con millones de personas entrando y saliendo de posiciones (a menudo 0DM), opciones de día cero hasta vencimiento. Además, las estrategias de cobertura de derivados proliferan en los mercados de activos, lo que garantiza amplias posiciones cortas y coberturas para provocar repuntes de presión que “desgarrarán la cara”.

La estructura del mercado contemporánea incentiva el apalancamiento especulativo, tanto al alza como a la baja. Con todas las opciones y derivados, una ruptura del mercado a la baja fácilmente podría desencadenar órdenes de venta en cascada y dislocación del mercado. Mientras tanto, la proliferación de posiciones cortas y de cobertura crea la potencia de fuego para la dislocación alcista y la dinámica de fusión. Hay demasiado “dinero” chapoteando en los mercados; demasiado FOMO (miedo a perderse algo); y demasiadas operaciones abarrotadas.

Estas dinámicas de “arriba” y “abajo” son notablemente asimétricas. Los mercados se han vuelto bastante confiados en que la Reserva Federal (y la comunidad de bancos centrales) intervendrán para frustrar la iliquidez y la dislocación a la baja. Se puede ignorar el escenario de crisis, una peculiaridad del mercado que distorsiona enormemente el cálculo de riesgo versus recompensa, los incentivos del mercado y la dinámica especulativa. Esto garantiza que el mercado se centre en las constricciones cortas, la liquidación de coberturas, las dislocaciones alcistas y las dinámicas de fusión. Reducir las posiciones cortas y anticipar la liquidación de las coberturas (en acciones, bonos del Tesoro, MBS, bonos corporativos, deuda soberana global, mercados emergentes y divisas) se ha convertido en una estrategia de referencia para generar retornos especulativos rápidos.

Profundicemos un poco en la “regla de Taylor” de Waller… que en cierto modo nos da una regla general sobre cómo pensamos que deberíamos establecer políticas. Regla de oro: “Un principio, procedimiento o regla general o aproximado basado en la experiencia o la práctica…”

Bien, ¿cuál podría ser la “regla de oro” de la política de tasas apropiada para un mercado extraordinariamente especulativo, caracterizado por una ganancia del 46% anual? en el Nasdaq100, un rendimiento del 21,5% para el S&P500 y un aumento del 134% en bitcoin? ¿Dónde el índice de semiconductores ha ganado un 46,7% y está a sólo un 6% de sus máximos históricos? Donde los precios de las viviendas continúan inflándose a pesar de las tasas hipotecarias más altas en años.

¿Cuál es la “regla general” de la política de tasas cuando los déficits federales de 2 TN representan el 7% del PIB – cuando los títulos del Tesoro en circulación han aumentado un 360% desde finales de 2007 a 28 TN? ¿Cuándo los valores del Tesoro y de Agencia combinados inflaron $12,6 TN, o 47%, en tan solo los últimos cuatro años?

¿Cuál es la “regla general” tras un programa de flexibilización cuantitativa de 5 billones de dólares sin precedentes, en el que, a pesar de 17 meses de QT, el balance de la Reserva Federal sigue siendo de 7,8 billones de dólares, un 87% más que al comienzo de 2020? ¿Dónde los activos de los fondos monetarios se han inflado $1,2 TN, o 25,8%, durante el año pasado hasta un récord de $5,836 TN? ¿Dónde el patrimonio neto de los hogares infló una cifra inigualable de 41 billones de dólares en 15 trimestres hasta un récord de 154,3 billones de dólares, o el 576% del PIB (el ciclo anterior alcanzó un máximo del 444% en el primer trimestre de 2000 y del 488% durante el primer trimestre de 2007)? ¿Dónde las tenencias combinadas de depósitos líquidos, fondos monetarios y valores del Tesoro y de Agencia de los hogares aumentaron $6.0 TN, o 39%, en 15 trimestres a un récord de $21.3 TN?

¿La “regla general” para una tasa de desempleo del 3,9% y 9,55 millones de puestos vacantes –y los sindicatos más envalentonados en décadas? ¿Dónde el IPC (interanual) alcanzó un máximo del 9,1% hace 17 meses y todavía era del 4,9% en abril?

Sé que la narrativa del “aterrizaje suave” y la “desinflación inmaculada” se ha convertido en sabiduría convencional. Hoy en día se cree ampliamente que no hay precio que pagar por años de exceso monetario y especulativo, por una gestión monetaria profundamente defectuosa y por imprudencia fiscal. Ese desajuste estructural no es un problema.

No compro nada de eso. El día del juicio final está en suspenso. A esta altura, el sistema debería estar ya en lo que será un doloroso ajuste financiero y económico. En cambio, la inflación de la burbuja continúa sin cesar.

A decir verdad, estamos siendo testigos de un salvaje desorden monetario de fin de ciclo. La evidencia incluye una extraordinaria inestabilidad de precios, desde el IPC hasta los mercados de valores y el PIB trimestral. Es importante destacar que la estructura del mercado en este momento impide la estabilidad. El exceso especulativo garantiza dislocaciones esporádicas al alza en el mercado, donde los repuntes de presión crean billones de riqueza percibida, un dramático relajamiento de las condiciones financieras e inestabilidad económica. Todo parece el preludio de serios problemas.

Bloomberg: “Powell rechaza las apuestas de reducción de tasas, pero los mercados rechazan con más fuerza”. Una burbuja especulativa histórica ha tomado el control, quizás un control decisivo y fatídico. El oro saltó 35,81 dólares durante la charla de Powell el viernes, cotizando a un máximo histórico de 2.072 dólares. Durante la semana, el oro subió 71,40 dólares, o un 3,6%, y la plata subió 1,16 dólares, o un 4,8% (a 25,49 dólares). Los metales preciosos indican que los banqueros centrales y su “regla general” están jugando con fuego.

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El camino emprendido desde 2008 ha "asegurado" a los mercados la vigilancia extrema por parte de los BC, llegando al absurdo convencimiento de que los BC nunca permitirán una caída excesiva de los mercados de valores.

Por lo tanto, el mercado no tiene riesgo y cualquier recorte es utilizado para apalancarse todavía más en posiciones alcistas, puesto que las caídas son muy breves. 

El incremento en las deudas por parte de los estados se ha convertido en una bacanal de "inversiones" para  generar crecimiento a base de una deuda que tiende a infinito. Por ejemplo, las enormes inversiones en la transición energética, la ley de reducción de la inflación en EE.UU., el recorte de impuestos en Gran Bretaña para 2024, cuando su endeudamiento es impresionante, etc.

El mercado de bonos ha repuntado espectacularmente este mes, justo cuando la FED no está renovando sus vencimientos (lo que de hecho supone ventas de bonos), cuando los BC extranjeros como China están vendiendo, y los propios bancos USA, aligeran la cartera de bonos.

Pero la liquidez proviene de otro mercado, el de los repos inversos.

Aquí se llegó a acumular una liquidez cercana a los 2,5 billones de dólares, que ha ido reduciéndose a pasos agigantados hasta los casi 800.000 millones de dólares.



      
   En el último año se aprecia mejor la espectacular reducción desde finales de Mayo de 2023.




  En seis meses, se ha reducido 1,5 billones de dólares, lo que supone que en tres meses aproximadamente, la cuenta caerá a cero y el margen de liquidez se habrá agotado, dejando en el alero de la FED, la continuidad o no de su programa QT de reducción de su balance.


Si el gobierno americano sigue con su política, el déficit a un año vista superará los 2 billones de dólares, con la nueva emisión de deuda aparejada. Al mismo tiempo, en este año vencen nada menos que 7,6 billones de dólares de deuda, lo que implica que casi 10 billones de nueva deuda deberá ser lanzado a un mercado  con poca liquidez.  



La explosión de la deuda americana está fuera de control. Y los pagos de intereses amenazan con volver el problema sistémico en el tiempo, realimentando el círculo vicioso. La deuda pública se ha desligado completamente del crecimiento del PIB, en una aceleración muy peligrosa. En 2008 se perdió el control y para apuntalar el crecimiento, se decidió utilizar la deuda como vehículo propulsor. La pandemia de 2020 introdujo la deuda americana en un cohete a la Luna. Ya no hay ningún tipo de control sobre ella.






Lo que debería hacernos reflexionar es saber si somos capaces de diferenciar, cuanta parte de la mejora de los beneficios de las empresas corresponde a la inundación de liquidez (proporcionada por la deuda excesiva) desde 2008 y cuanta parte se basa en la mejora de la gestión empresarial, no sea que todo el incremento de los resultados provenga de la abundancia de deuda instalad en el sistema. 

Desde este punto de vista, una crisis de liquidez (o de deuda) provocaría un impresionante descenso de los beneficios y por lo tanto de las bolsas. 



Aunque parezca que no, los mercados han tomado buena nota de la deriva de las monedas fiduciarias como el dólar o el euro y por primera vez, el comportamiento de las subidas de los tipos reales y el precio del oro se ha desligado, avisando sobre el mal funcionamiento del sistema. 





Poco a poco, los desequilibrios se van  acumulando al mismo ritmo que crece el optimismo del mercado.


Como dice Noland en la nota de hoy, el "día del juicio final" está en suspenso de momento. Ya deberíamos estar inmersos en un ajuste brutal y en lugar de ello seguimos hinchando la burbuja especulativa...


No nos puede extrañar  que otros actores importantes, en el bloque antagónico, se estén preparando para ese día.



Entramos en la fase final, pero no sabemos cuanto tiempo nos llevará antes de la explosión final. También es justo reconocer que desde que apareció la inflación y los BC empezaron a subir tipos he dicho que era el comienzo de la fase final y aún estamos aquí. No se puede negar que acertar con el timming no es lo mío...


Saludos.

   
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  1. en respuesta a abroad
    -
    Top 100
    #80
    04/12/23 23:03
    La deuda se paga con deuda abroad...mas liquidez...y ya esta...en 2006 creiamos que el mundo se iba a acabar...y......se imprimio y se imprimio...creimos que eso acabaria con el sistema ...y se volvio a imprimir y se volvio a imprimir...cuando todo parecia que se iba a romper ...vino la pandemia...y se imprimio y se imprimio como si no un hubiese un mañana...putin le dio por hacer putinadas...y...nada se rompio...salvo ucrania...y un gaseoducto...alemania deho de ser suministrada por las trampas katiuskas y volvio al redil..despues a hamas se le ocurrio que degollando niños iba a joder la marrana..y nada se jodio salvo mas niños...los bb.cc...retiraron cie tos de miles de millones de dolares out...y no se rompio nada...subieron tipos y nada se rompio.....cuando dejen de hacerlo...bajaran las bolsas como siempre ha pasado...y...segun la logica deberian de subor...pero...nunca la bolsa sigue las leyes de la logica...asi que...cuando eso ocurra...al que cojan con el pie cambiado les vaciaran los bolsillos...volveran a imprimir y compraran empezando por los que tengan acceso a los creditos ya con el ciclo de i teres bajo...es decir sus primos......dejando a los incautos fuera...siempre es lo mismo.....zanahoria zanahoria palo....un abrazo....desde hace 50 siglos..
  2. en respuesta a Packo33
    -
    #79
    04/12/23 22:50
    Estoy de acuerdo de que este año la mayoría se ha empobrecido, pero el movimiento de dinero que hay en la calle es increíble, restaurantes llenos hoteles llenos, todo está hasta arriba. Con precios más caros, con cesta de la compra más cara, Luz, gasolina hipotecas y alquileres subiendo.
    Pero mira como está la calle.

  3. en respuesta a Fernan2
    -
    #78
    04/12/23 21:16
    El mundo, definitivamente, no esta "muy bien". En cualquier concepto significativo, un trabajador en 2023 esta MUCHO PEOR que su homologo de hace 40 años. Con diferencia.

    Ya que mencionas la IA repetidamente en tus mensajes, aprovecho para decir mi opinión. La IA, hoy dia, es un hype, una moda. 
    Tendrá su utilidad y se aplicará en los campos correspondientes, sin duda. Pero para empezar NO es algo de hoy, los sistemas expertos y redes neuronales se llevan trabajando desde hace 40años. La frase "ahora viene la IA", es un error manifiesto.
    Y para terminar, el impacto que va a tener para la sociedad, en el mejor de los casos será incremental y limitado, y en el peor de los casos, extraordinariamente negativo. Ese último escenario corresponde a la mitificacion de la IA por parte de la población, algo que ya empezamos a ver en posts como el tuyo.
    Recordemos, que los primeros hits del buscador de google, SON PUBLICIDAD PAGADA.


  4. en respuesta a Packo33
    -
    Top 25
    #77
    04/12/23 16:55
    Hemos tenido mil cosas peores... ¿te preocupa el envejecimiento? Supongo que te darás cuenta de que la gente se hace vieja porque el mundo está muy bien, ¿verdad? Y ahora viene la IA a hacer el trabajo más productivo, con menos gente en edad de trabajar se sostendrá lo que parecía insostenible, igual que los malthusianistas decían que el planeta Tierra era incapaz de sostener 6000 millones de personas, y tenían razón en su época, hasta que los avances tecnológicos los dejaron en evidencia, o igual que en 2003 iba a ser el pico de Gauss, y tenían razón en su época, hasta que los avances tecnológicos los dejaron en evidencia.

    Pero si prefieres el lado oscuro... puedes invertir en la Smart Social Sicav, que también son muy smart y muy negativos:



  5. en respuesta a Packo33
    -
    Top 10
    #76
    04/12/23 15:14
    Este gobierno es una cleptocracia.
  6. en respuesta a Fernan2
    -
    #75
    04/12/23 14:56
    En algun momento de todos esos periodos que mencionas, hemos tenido algo remotamente parecido a esto?




  7. en respuesta a Heliogabalo
    -
    #74
    04/12/23 14:50
    Nunca he visto España con una exuberancia económica como la actual

    Depende donde mires. 
    El verano de 2023 ha sido el primer verano de mi vida donde un trabajador NO PODIA comprar sandia. En España. En verano.

    La inflación esta aquí, y está para quedarse. La solución que están implementando para combatirla es falsear los datos. La inflacion real es la que reporta el INE multiplicada por 10.
    Este plan puede incluso que salga bien a quien quiera que este detrás, en el sentido que puede que se consiga que el pueblo llano se siga empobreciendo y siga sin protestar.

    Pero vamos, hablar de "exhuberancia económica" tras haber reducido el poder adquisitivo de los trabajadores a la mitad en apenas 3 años...... lo dicho, depende donde mires.

  8. #73
    04/12/23 14:03
    Yo tampoco me creo la nueva época de la abundancia, con todos los desequilibrios que hay. 'Parece' que ya no existen los ciclos económicos y que el mercado seguirá subiendo eternamente. Después será como siempre, todos saliendo a la vez ...
  9. en respuesta a abroad
    -
    Top 25
    #72
    04/12/23 09:38
    Yo no sé cómo se resolverá, pero yo he invertido en Eroski que estaba más sobreendeudada que USA, y han conseguido salir del pozo y le estamos ganando un dineral; y llevo invertido sin salirme, acumulando años muy buenos desde 2019 mientras que los agoreros se lo pierden esperando la caída que algún día llegará pero ayer no, hoy tampoco y mañana veremos. 

    ¿Que puede haber algún susto gordo? Pues sí, es probable que lo haya; pero para cuando lo haya, la caída puede ir de 1000 a 700, y luego rebotar a 1200, dejando con cara de bobo al que lleva fuera (o peor aún: corto, como la SSS) desde los 500, o al que se salió a 800 para entrar otra vez a 400/500.

    (Obviamente los números son para reflejar conceptos y no se refieren a ningún valor de un índice concreto... no trato de hacer predicciones, sino de explicar la idea)
  10. en respuesta a Fernan2
    -
    #71
    04/12/23 09:24
    ¿Como visualizas tú que se solventará el tema de la deuda? ¿Default acordado a nivel mundial en una especie de reset? ¿La deuda llegando al 200-300% del PIB y que no pase nada a base de impresora? ¿Cambio de paradigma hacia estados que emiten lo que quieren sin banco central (creo que esta teoria se llama carlatanismo)?

    Te lo pregunto porque obviamente si esto acaba en un default tradicional, las perdidas las asumirán bonistas y accionistas. Junto con empresas quebrando y la gente perdiendo sus empleos. Es decir, no veo claro como podemos estar tranquilos con nuestras inversiones si un % elevadisimo del consumo depende directa o indirectamente de estados semiquebrados.
  11. #70
    03/12/23 21:40
    Tesis de la Plata del Bank of América (para leerla en castellano, usad el traductor automático de vuestro navegador).
    Lo mismo podría decirse para otros metales: cobre, estaño, etc.
    Salud
    https://www.kitco.com/news/2023-11-29/Silver-prices-will-see-steady-support-from-EV-solar-in-2024-could-spike-with-industrial-rebound-Bank-of-America.html
  12. #69
    03/12/23 18:05
    Gráfica interesante, que se explica x si sola:
    https://elements.visualcapitalist.com/visualizing-gold-price-and-u-s-debt-1970-2023/

    Dado el volumen de deuda USA, y dado que está no va a dejar de crecer, mi apuesta es a la inflación, es decir a precios del oro y oil mayores a los actuales. 
    Y si entramos en recesión en 2.024 creo que el oro se irá al alza con mayores motivos (y el oil a la baja x los mismos motivos).

    El dólar se devaluó ya varias veces en el siglo pasado frente al oro, x lo que no sería anormal ni excepcional ver un nuevo realineamiento de paridades en breve.
    Veremos.
  13. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #68
    03/12/23 16:46
    Ya sabes que yo lo niego. Pero ayer Escrivá dijo que el decrecimiento es un cuento chino y ahí ya si me acojone, ja, ja.

    https://www.lasexta.com/noticias/economia/que-plantea-teoria-decrecimiento-economico-que-sacado-debate-reina-letizia_202311306568fd73d67037000181c49a.html

    PD: Tenemos una Reina que está de toma pan y moja.
  14. en respuesta a Zackary
    -
    #67
    03/12/23 16:32
    No sé las veces que te he contestado a eso.

    Siempre lo mismo.

    Mi hoja de ruta, una vez más.

    https://futurocienciaficcionymatrix.blogspot.com/2023/01/las-tres-fases-tras-el-peak-oil.html 

    Saludos.
  15. en respuesta a Quark1
    -
    Top 10
    #66
    03/12/23 16:23
    De todas formas, hasta que empiece a escasear de verdad el petróleo (hacia 2030)
    Hemos pasado de «La Gran Crisis de 2020» a «La posible crisis hacia 2030». 
    No descarto que de aquí a un tiempo te apuntes a «Nunca pasa nada».
    Dicho sólo con ánimo de pasarlo bien. Un abrazo, querido amigo.
  16. en respuesta a Quark1
    -
    Top 100
    #65
    03/12/23 16:10
    Esta civilizacion empezo entre el tigris y el eufrates quark......cuando aprenda algo que no fuera esbozado hace 50 siglos...solo hacemos desarrollar lo esbozado...y aun nos qieda desarrollo crreme...dare por finalizada esta etapa...un abrazo.
  17. en respuesta a 1755
    -
    #64
    03/12/23 15:58
    Hasta entonces, entre 30 y 50 años x delante, no  queda otra que seguir quemando energías fósiles: gas, carbón y oil. No hay alternativa.

    Ayer 20 países de la cumbre del clima COP28 se comprometieron a triplicar la producción nuclear para 2.050 (ahí no está China, que tiene sus propios planes al respecto); tampoco es tanto xq la producción eléctrica nuclear supone el 10% de la energía eléctrica del mundo. Y ésta a su vez es una pequeña parte del consumo global de energía del orbe.
    Cierto que tampoco es tanto esas declaración de intenciones supone un cambio de paradigma de 180° en las principales economías del orbe. 
    Salud
  18. en respuesta a Quark1
    -
    #63
    03/12/23 15:16
    En mi opinión, las renovables no son otra cosa que un intento de hacer durar el oil un poco más, hasta que se encuentre una fuente de energía que lo sustituya (quizás la fusión nuclear,  quizás o los reactores de fisión nuclear de 4a generación de Uranio o los novedosos de Torio).

    Sustituir al oil implica reinventar el mundo tal y como se conoce en estos momentos. Y en ello se está.
    Si se lograse de inventar LA BATERIA (el litio permite densidades teóricas de hasta 12.000 watt/kilo, equivalentes a las de 1 kilo de gasolina-diesel, el Aluminio 8.000 watts/kilo, etc.) se podría plantear la electrificación del transporte y maquinaria pesada, pero eso no es trivial y se necesitan avances simultáneos en muchos campos para ello, avances que x el momento no se están dando.
    Salud.
  19. en respuesta a Fernan2
    -
    #62
    03/12/23 13:35
    Todas las civilizaciones anteriores a la nuestra terminaron sucumbiendo, absolutamente todas. Tuvieron sus problemas y superaron muchos de ellos, hasta que uno de ellos o una combinación, terminó por derrumbarlas.

    Ver la superación de las crisis anteriores como una certeza de que también se superará esta es un error. Puede que si, ... o puede que no,  no lo sabemos. Por lo tanto el argumento de "mira, la innovación e inventiva humana funciona siempre" es incorrecto, de lo contrario, ninguna o casi civilización hubiera terminado.

    En el 73, quedaba muchísimo petróleo barato y además se seguía descubriendo en buenas cantidades, con lo que se reponía hasta mediados de los ochenta. Ahora no reponemos más de un 10-15% y las reservas se agotan con demasiada rapidez.

    Y el resto de materias primas, aunque un poco más abundante que el petróleo, también está empezando a tener dificultades por la caída de la concentración de las minas y una cierta escasez de nuevos descubrimientos.

    Veremos, solo una opinión.

    Saludos.         
  20. en respuesta a Fernan2
    -
    Top 100
    #61
    03/12/23 13:15
    Un caballo viejo va solo...te lleva...te lee...aun asi...del amor a la dominacion va menos de un suspiro...a pelo...sin riendas...un caballo viejo se gobierna...solo...si...pero es sesenta veces mas poderoso que el hombre...para ser un centauro...lo que no ve el uno lo tiene que anticipar el otro.....de lejos tu....de cerca el....lo mas parecido al matrimpnio perfecto....la izquierda en la rienda del largo...la derecha en la del corto....un abrazo.