Como nadie se ha animado he tirado unas cuentas en bruto, esto de en bruto quiere decir que no he surfeado a fondo, por lo que puede haber desviaciones entre la realidad y que aquí voy a exponer, aún así esas desviaciones no deberían ser muy cuantiosas.
Lo que se trata esto es de coger y sumar el valor de liquidación actual + los free cash flow estimados que generará la empresa a 10 años actualizados a día de hoy.
Para sacar el FCF tampoco me he roto mucho la cabeza, he cogido el operating cash flow y le he restado la inversión en CAPEX. En principio se aprecia que hasta 2011 la empresa no generaba FCF y a partir de entonces sí. Como esto proyectarlo era muy complicado ya que durante los primeros años el FCF era enormemente negativo lo que he hecho ha sido calcular un CAPEX PONDERADO PROMEDIO, los indices de ponderación son los que se muestran, he dado mas importancia al CAPEX de los últimos 3 años con una valoración de 10 y a partir del 4 año he ido reduciendo su importancia en 1 desde 6.
Con ello saco un CAPEX PONDERADO PROMEDIO y también pongo cual sería el CAPEX PROMEDIO para que veáis que como consecuencia de usar la ponderación y de que los 3 últimos años la inversión en CAPEX ha sido inferior el CAPEX PONDERADO PROMEDIO es menor que el CAPEX PROMEDIO.
Con ello saco el FCF*. A continuación calculo como ha crecido el operating cash flow a 1, 3 y 5 años, el crecimiento total y luego anualizado, he promediado los 3 y sale un crecimiento promedio del 7% del operating cash flow.
Después, partiendo del operating cash flow de 2013 he proyectado con un crecimiento del 7% el operating cash flow para los próximos años hasta 2020 y he utilizado el CAPEX PONDERADO PROMEDIO para sacar el free cash flow futuro.
Ese free cash flow futuro lo traduzco a hoy utilizando una tasa de descuento del 12%. Se suman todos los descuentos de free cash flow y dan 1.466 millones €, se le suma a este el valor de liquidación actual que ha sido calculado a lo bruto como el patrimonio menos intangibles y da 1050 millones €.
Un posible valor de la compañía sería 2517 millones €. El número de acciones he cogido la suma de acciones A+B (no sé si he hecho esto correctamente o no tienen nada que ver una con otra, pero bueno siempre conservador). Divido ese valor por el número de acciones y sale justamente 3€/acción.
Esto es valor y como esta todo a bruto, si quisiéramos comprar y tenemos confianza en estas cifras utilizaríamos un margen de seguridad del 40% o 50%, por lo tanto compraríamos a 1.5€/acción o 1.8€/acción.
Como digo son cuentas muy en basto, no me he metido en profundidad en la empresa porque no me interesa mucho esta compañía, y puede haber variaciones pero no deberían ser muy significativas. Quizá Solrac pueda añadir si este precio es descabellado o no que seguramente el haya seguido mas de cerca la compañía.
He dedicado 15 minutos a hacer esto, así que ruego si encontráis algún fallo seáis piadosos jaja.