BBVA seguirá operando con niveles de solvencia relativamente ajustados en comparación con la mayoría de sus homólogos europeos
Santander Corporate & Investment | Fitch revisó el martes su outlook para BBVA (BBVA) (A3 p, A e, A- p) a positivo y confirmó todas sus calificaciones, incluida su calificación senior preferred (SP) de A-. Fitch indicó que el outlook positivo refleja su expectativa de que «la sólida franquicia y el modelo de negocio de BBVA permitirán al grupo generar resultados financieros más sólidos gracias a la mejora de las condiciones operativas en algunos de los mercados clave de BBVA, sobre todo en España, lo que podría dar lugar a una subida de la calificación«.
La revisión del outlook también tiene en cuenta la expectativa de la agencia de calificación de que «los beneficios recurrentes se mantengan fuertes y que el marco de gestión de riesgos de BBVA siga siendo eficaz para controlar los riesgos en regiones más volátiles». El outlook revisado de BBVA incorpora ahora sensibilidades de la calificación al alza que hacen que una mejora de la calificación sea «probable si se demuestra la capacidad de generar buenos volúmenes de negocio y una fuerte rentabilidad operativa ajustada al riesgo».
Fitch indicó específicamente que la calificación podría mejorarse si el banco mantiene de forma sostenible «un beneficio operativo por encima del 3% de los activos ponderados por riesgo, con contribuciones positivas de las regiones clave» y que «esto tendría que ir acompañado de un control eficaz y continuo del riesgo y de una calidad estable de los activos, al tiempo que se mantiene un ratio CET1 de al menos el 12%». Fitch añadió que «la potencial subida también podría provenir de la materialización de los beneficios de una posible fusión con Banco de Sabadell, S.A., en particular de una franquicia nacional ampliada, sobre todo en el segmento de pymes, sinergias potenciales y una mayor presencia geográfica en mercados desarrollados». El informe sobre el outlook de Fitch también señala que «cualquier mejora de la calificación estaría supeditada a que el banco mantuviera una solvencia sólida y siguiera beneficiándose de su buena franquicia, así como de que los riesgos de ejecución fueran manejables».
En su informe, Fitch detalló que los factores clave para la calificación de BBVA siguen siendo la gran solidez de la franquicia del banco a lo largo de varios ciclos económicos y de tipos de interés, incluyendo “robustas franquicias en España, México y Turquía, que respaldan el crecimiento del negocio, la diversificación de los ingresos y un sólido perfil de financiación”; su “significativa exposición a mercados emergentes” con riesgos derivados de “una importante exposición a economías más volátiles” que se ven “mitigados por su buen historial en la gestión de riesgos durante periodos de alta volatilidad y su estrategia de resolución preferida de múltiples puntos de entrada (MPE)”; un “enfoque minorista que favorece la calidad de los activos”, que la agencia de calificación considera resistente, con expectativas de que el ratio de préstamos fallidos se mantenga en torno al 3,5% en 2025; beneficios sólidos y mejorados, ya que estima que el beneficio operativo ha alcanzado su punto máximo en el 3,9% de los activos ponderados por riesgo (APR) en 2024, y que “el ratio se estabilizará ligeramente por encima del 3,5% en 2025-2026, lo que sale bien parado en la comparación con homólogos europeos”; una solvencia adecuada, con la expectativa de que BBVA “dirija gradualmente su ratio CET1 (12,9% a finales de 2024) hacia el extremo superior de su objetivo del 11,5%-12%, que sigue siendo inferior al de la mayoría de sus homólogos europeos, a medio plazo mediante nuevas distribuciones de capital, crecimiento orgánico y posibles transacciones corporativas”; y un robusto perfil de financiación favorecido por “sólidas franquicias de depósitos locales en sus principales actividades minoristas y comerciales, que le proporcionan un fuerte poder de fijación de precios”, así como una financiación diversificada con “un fuerte acceso a una amplia base de inversores a través de fuentes diversificadas de financiación mayorista”.
Opinión de research:
Las tendencias tras la revisión del outlook de Fitch para BBVA y los factores con más peso en sus calificaciones están en sintonía con los argumentos que sustentan nuestra recomendación Neutral sobre el banco. Nuestra recomendación tiene en cuenta nuestra opinión de que la rentabilidad superior del banco (en particular, su eficiencia operativa) y los beneficios de su estrategia bien orientada constituyen una fortaleza crediticia relativa para hacer frente a algunos retos del entorno económico y operativo en algunos de sus mercados principales.
También incluye nuestra visión de que el perfil de riesgo de crédito relativamente sólido de BBVA y su estricta gestión de la calidad de los activos previsiblemente seguirán ayudando al banco a capear los continuos, aunque moderados, signos de deterioro de la calidad de los activos, que se deben en parte a la expansión sostenida de BBVA en algunos segmentos de mayor riesgo y a ciertas presiones en la coyuntura operativa de algunas de las regiones en las que opera. Nuestra recomendación también incorpora el sólido perfil de financiación del banco –la mayoría de las divisiones presentan ratios de préstamos sobre depósitos por debajo del 100% o muy cercanos a ese nivel– y el líquido balance de situación del grupo. En nuestra recomendación también sopesamos nuestra opinión de que la solvencia básica ajustada al riesgo de BBVA sigue siendo escasa a pesar de la mejora en los últimos trimestres. A raíz de la gestión de capital más agresiva del banco de los últimos años, desde la venta de sus operaciones en EE.UU., y en línea con la política declarada del banco de devolver a los accionistas lo que considera excedente de capital sobre su rango objetivo para el CET1 FL del 11,5-12%, en nuestro análisis suponemos que BBVA seguirá operando con niveles de solvencia relativamente ajustados en comparación con la mayoría de sus homólogos europeos.
Nuestra recomendación Neutral también tiene en cuenta nuestra opinión de que, en términos generales, las cotizaciones de los bonos de BBVA reflejan de forma razonable el equilibrado perfil de riesgo crediticio del banco. Nuestra recomendación también tiene en cuenta nuestra opinión, que no ha variado, sobre los posibles efectos de la OPA de BBVA sobre Sabadell, partiendo de la base de que las condiciones de la operación permanecen inalteradas y de que la evolución de los fundamentales de ambos bancos se mantiene en línea con nuestras expectativas
