EBA construirá un edificio con 92 alojamientos dotacionales en Lakuabizkarra, Vitoria - Gasteiz
30/07/2021
El Gobierno Vasco ha adjudicado a EBA la construcción de un edificio con 92 alojamientos dotacionales en Lakuabizkarra, Vitoria - Gasteiz.
El nuevo edificio, distribuye sus más de 5.000 metros cuadrados de superficie construida en una planta sótano, cuatro plantas sobre rasante y cubierta.
poco más de 2 veces EV/EBITDA o 5 veces FCF y ... baja. En fin, paciencia, ocasión para comprar por debajo de 5€ para el que tenga liquidez. A ver si se despejan todas las dudas sobre MNN y despega.
#2027
Re: Grupo San Jose (GSJ)
Buenas noches David como ves la situación de la empresa, que opinión tienes de los resultados, muchas gracias
#2028
Análisis resultados Grupo San Jose 1º semestre 2021
1.Pérdidas y Ganancias
La facturación estos primeros seis meses del año ha ascendido a 454MM€, lo que supone el registro más alto semestral de estos últimos años. En especial la de este 2t estanco que ha supuesto 241MM€, frente a 213,4 MM€ del 1t, casi un 13% más, por lo que deducimos que el ritmo de ejecución de obras se ha acelerado. Si comparamos las cifras inter semestrales, tal y como indicia la compañía, el incremento de actividad ha sido del 3,6%.
En cuanto al EBITDA, ha permanecido prácticamente idéntico a los seis primeros meses del ejercicio anterior, alrededor de los 26,5M, lo que equivale a un margen sobre ventas global del 5,8%. Pero si hacemos el cálculo de este 2t estanco observamos una notable mejoría, ya que se han obtenido 14,97MM€ de EBITDA para una facturación de 241MM€, lo que equivale a un margen global del 6,2%, frente al pobre 5,3% del 1t, lo que supone una mejora de casi el 17%.
Si analizamos las distintas ramas de actividad vemos con más claridad que la mejora en las cifras de rentabilidad del negocio han procedido de la rama de construcción. Si el 1t cerró con un 3,5% (187MM€ de facturación para un EBITDA del 6,62MM€), este 2t “estanco” lo ha hecho con un margen del 5% (215,8MM€ de facturación para un EBITDA del 10,78MM€), lo que supone una mejora del 42%. La mejora en los márgenes de construcción pura y dura ha sido intensa estos últimos tres meses, con lo que se ha podido recuperar la media acumulada de estos seis primeros meses hasta el 4,3%. El resto de actividades se han comportado de modo similar, salvo el área inmobiliaria, cuyo margen este trimestre ha vuelto a caer. Si el 1t facturó 4,5MM€ y aportó un EBITDA de 1,29MM€ (28%), este 2t la facturación ha sido de 3,7MM€ y ha aportado solamente 0.21MM€ (5,6%), con lo que la media de semestre se sitúa en con un margen de 18%.
Si bajamos a la línea del EBIT observamos una mejora con respecto a los seis primeros meses del 2020 de un 15%, pasando de 13,9MM€ a 16,07MM€, debido a unas menores amortizaciones y unos deterioros comerciales algo más contenidos.
Si seguimos bajando llegamos a los Resultados antes de impuestos, similares a los del ejercicio pasado 11,3MM€ frente a 11,5MM€, y anulando parte de los 2MM€ de mejora habida en el EBITDA. Aquí lo vamos a ver más claro:
Aunque los ingresos financieros se han visto mermados de 3,59MM€ a 1,89MM€, los gastos financieros se han reducido de 5,3MM€ a 3,68MM€, y ambas partidas prácticamente se compensan. Hay que señalar que los gastos financieros a 30-06-19 y 30-06-18 eran 9,7MM€ y 10,5MM€, lo que cual pone en valor en ahorro tan importante en esta partida estos ejercicios. El “bocado” ha venido por el “el deterioro por instrumentos financieros” y los resultados participadas… Carlos Casado, Panamerican Mail, y DCN principalmente. Esto provoca que casi clavemos los resultados del semestre anterior
2. Cash-Flow
La generación de caja este primer semestre del 2021 ha sido negativa, pero vamos a explicar por qué:
El negocio ha generado caja por 27MM€, el circulante ha destruido 20,4MM€, y otras partidas han generado 6,9MM€, con lo que las operaciones ordinarias han creado caja por 13,5MM€. Las inversiones han generado a su vez caja por 20MM€ (cobro certificaciones concesiones principalmente), con lo que el flujo de caja libre ha sido de 33,55MM€, frente a 45,4MM€ de los seis primeros meses del ejercicio pasado. Esos 33,5MM de flujo de caja libre se han destinado a pagar dividendos 6,6MM€y a pagar intereses y bajar deuda en 36,4MM€, con lo que ha habido que tirar de tesorería acumulada en 8,6MM€, que explica el leve empeoramiento en la situación de tesorería neta:
Aquí lo vemos más claro, la deuda financiera se ha reducido en 38MM€, se han pagado 6,6MM€ de dividendo, y la caja solo se ha visto afectada en 8,6MM, el resto se ha financiado con el flujo de caja libre que ha generado la compañía estos seis primeros meses del año. La posición neta de tesorería es por tanto de 188,9MM€, algo más de la mitad de la valoración de la compañía.
3.Balance
Poco que decir, escasa deuda financiera y elevada liquidez. El pasado 30-06-21 quedó pagado el último bono de las obligaciones que financiaron la concesión de hospitales de Chile (34,9MM€), con lo que a partir de ahora se van aliviar de forma muy significativa los flujos de caja destinados a la amortización de deudas bancarias:
Pero es que además, de los algo más de 108MM€ de deuda financiera a largo plazo, debemos recordar que 89MM€ (capital más intereses) no los tiene que devolver hasta el 2039 (Préstamo Merlin), así que las amortizaciones de deuda financieras a partir de ahora son prácticamente irrelevantes, con lo que gran parte de los flujos de caja libre podrán ir a inversiones, acumular caja o retribuir al sufrido accionista.
El Fondo de maniobra se ha visto reducido ligeramente con respecto a las cifras de finales del 2020, aún así se queda en algo más de 156MM€, y patrimonio neto se valora contablemente en 179MM€. Hay que tener en cuenta que el 10% de DCN está valorado contablemente en 16,4MM€, cuando el precio real de mercado es netamente superior, unos 130MM€, si aplicamos los múltiplos pagados en el 2019 por Merlin, por tanto, solamente por lo que corresponde a DCN, existen activo ocultos por al menos 113MM€ que no se encuentran adecuadamente contabilizados por prudencia valorativa. La compañía también nos informa de que las obras empezarán a finales del 2021, con lo que es probable que el proyecto se vaya revalorizando conforme vaya desarrollándose, y sobre todo, se aclare finalmente la estructura accionarial.
4. Conclusiones
El 2º trimestre visto de forma aislado me ha parecido muy bueno, y ha mejorado sensiblemente las cifras del primero. Me ha sorprendido en especial la fortaleza de los márgenes de la construcción, que aunque no han sido excepcionales, sí que han mostrado bastante resiliencia a la fuerte inflación que está sufriendo el sector en general, con lo que soy optimista para este segundo semestre.
La actividad se ha visto también incrementada estos último tres meses, como hemos visto un 13% más, y a pesar de ello la cartera de obra incluso ha permanecido prácticamente igual, lo que indica que la contratación sigue viento en popa, aunque cada vez más centrada en España y con menos obra internacional (75%-25%). En contra, vuelven a aparecer sombras en la actividad inmobiliaria de Perú, no sé si la elección del nuevo presidente claramente volcado al populismo de izquierda puede tener algo que ver, pero bueno, vamos a ver cómo evoluciona la actividad y márgenes estos trimestres.
Por otra parte, y como hemos visto, la empresa se encuentra libre de amortizaciones significativas de deuda y una posición de tesorería envidiable, con lo que tiene el camino libre para diversificar su actividad con nuevas concesiones, o inversiones energéticas, y poder cumplir además sus compromisos con DCN, o incluso incrementar su peso si la guerra accionarial en curso así lo permitiera.
Un saludo.
#2029
Re: Análisis resultados Grupo San Jose 1º semestre 2021
Construtora Udra construirá el Residencial Linea Residences en la Avenida 5 de Outubro 293 de Lisboa (Portugal) 03/08/2021
Curious Quotidian (Habitat Invest) ha adjudicado a Construtora Udra la construcción del Residencial Linea Residences en la Avenida 5 de Outubro 293 de Lisboa.
El proyecto de intervención a realizar en el edificio se caracteriza por la alteración total de las fachadas por una solución contemporánea y vanguardista, la remodelación de los interiores con la creación de dos espacios comerciales en la planta baja y la alteración de las plantas superiores en las que se distribuirán 36 viviendas de diversa tipología.
El edificio estará dotado con áreas comunes con espacios verdes, piscina al aire libre y plazas de aparcamiento y áreas de almacenamiento subterráneas.
#2031
Re: Análisis resultados Grupo San Jose 1º semestre 2021
¿Os imagináis que en una de éstas se atreven a comprar el resto de Carlos Casado o llevarlo a cotizar a una bolsa más seria, vender todo lo de Argentina de una vez (por poco que sea) y actualizar el valor contable de MNN/DCN? De sueños se vive
Hacienda cruje a inspecciones a Jacinto Rey y al Grupo San José
Tanto la constructora como una de las patrimoniales de su presidente han recibido una batería de actas de inspección, que entre otros efectos han provocado una reducción de las bases imponibles negativas pendientes de compensar de casi 67 millones
05-08-2021 06:55h
Singular relación la de Jacinto Rey y el Grupo San José con Hacienda. Tanto la constructora cotizada gallega como una de las sociedades patrimoniales con las que el empresario controla el accionariado del grupo están sometidas a un particular marcaje por parte de los inspectores fiscales. Toda una batería de actas de inspección, en algunos casos firmadas en conformidad y en otros recurridas, muestra claramente que el empresario realiza una particular interpretación de sus obligaciones fiscales.
En julio de 2020, la Agencia Tributaria concluyó un proceso de inspección en el grupo constructor que había comenzado dos años atrás y San José firmó actas de inspección correspondiente a diversos impuestos y períodos. Por ejemplo, las actas del Impuesto de Sociedades del grupo consolidado fiscal, correspondiente a los ejercicios 2013 a 2016, ambos inclusive, fueron firmadas parcialmente en conformidad. Así de claro lo deja San José en su memoria.
Varios impuestos y años
El grupo también señala que las actas levantadas por Hacienda con respecto al IVA, correspondientes a los ejercicios comprendidos entre 2014 a 2017, ambos inclusive, fueron firmadas en conformidad. Otro tanto sucedió con las retenciones del IRPF de dos sociedades, la dominante del grupo y la propia Constructora San José. En estos casos, se inspeccionaron las retenciones entre 2014 a 2017.
El grupo detalla el por qué y el cómo de las actas. Así, explica que el acta firmada parcialmente en conformidad se refiere principalmente a un menor coste fiscal de participaciones financieras considerado por la Inspección de Hacienda en diversas operaciones societarias realizadas por el Grupo San José entre los ejercicios 2005 a 2010, cuyo efecto es una reducción de las bases imponibles negativas no activadas pendientes de compensar por importe total de 66,7 millones de euros. Es decir, mantienen los gestores de San José, sin efecto alguno en el balance de situación individual o consolidado de la sociedad dominante.
Bases imponibles negativas
El acta firmada en disconformidad se refiere a la distinta interpretación realizada por los inspectores respecto a los cálculos realizados por San José en la aplicación del artículo 62.2 de la Ley del Impuesto de Sociedades, relativo a la restricción de pérdidas obtenidas en la transmisión de acciones en el ejercicio 2015, cuyo principal efecto sería una reducción adicional de las bases imponibles negativas reconocidas. Igualmente, abundan en su explicación, sin efecto en balance de situación de la sociedad dominante.
En concreto, Pinos Altos XR declara un 23,3% del grupo. Jacinto Rey mantiene el resto de la participación, hasta llegar al 48,2% de San José, de forma directa. Los ingresos de Pinos Altos XR son, por tanto, los dividendos que recibe el empresario por dicho paquete.
En mayo de 2019, la instrumental recibió comunicado de la Agencia Tributaria sobre la apertura de actuaciones de inspección referente a los impuestos de Sociedades de los ejercicios 2014 a 2017, ambos inclusive, así como el IVA y otras retenciones correspondiente al periodo comprendido entre febrero de 2015 a diciembre de 2017.
El año pasado finalizaron dichas actuaciones por parte de la Agencia Tributaria, sin que los gestores de Pinos Altos especifiquen el impacto en las cuentas, aunque admiten en la memoria de Pinos Altos XR que el efecto de las actuaciones de inspección quedó registrado en los estados financieros.
