- El proyecto Madrid Nuevo Norte NO estaba aprobado
- Cartera de proyectos = 2.118 millones
- Cotizaba (31/12/2021) en 4,50€ (capitalización 293 millones) - Cotizaba (31/03/2022, fecha presentación resultados) en 4,10€ (cap 266 millones)
Resultados a 30 Junio 2024,
- Hay en Caja 444 millones (un 40% mas)
- Caja neta de 330 millones (uno 60% mas)
- Beneficio neto (a 30 de junio) de 22 millones (un 55% mas)
- Patrimonio neto 242 millones (un 35% mas)
- El proyecto Madrid Nuevo Norte SI está aprobado
- Cartera de proyectos = 2.807 millones (record) (un 35% mas)
- Cotizaba (30/06/2024) en 4,28€ (capitalización 278 millones) - Cotizaba (24/07/2024, fecha presentación resultados) en 4,12€ (cap 268 millones)
Cuando les de la gana, la pondrán en precio
#2859
Re: Grupo San Jose (GSJ)
Buenas tardes, David, a ver si eres tan amable de analizar los resultados, a mi me parecen raros, y que realmente no son tan buenos como parecen por los márgenes que dejan sobre la facturación, además la promoción inmobiliaria de peru ya deja poco beneficio, las nuevas politicas de milei crees que algun dia ayudaran?muchas gracias David
#2861
Análisis resultados GSJ 1º semestre 2024
Buenas tardes. Resultados con más luces que sombras…
1. PyG
Esta es la comparativa de resultados entre semestres que nos ofrece la empresa:
Como resumen podemos decir que la facturación sube casi un 18%, con un EBITDA un 6% inferior. El EBIT mejora un 9%, y el beneficio neto se duplica. Ha habido además una intensa generación de caja, con un flujo de caja libre estos primeros seis meses de algo más de 43MM€. La cartera de obra se sitúa ya en 2.807MM€, frente a 2.666MM€ del trimestre pasado, con un 85% de la facturación concentrada actualmente en España, frente al 80% del año pasado. Pero hay que profundizar en las cifras trimestrales para poder ver alguna que otra sombra:
La facturación de este 2T ha sido casi un 10% superior a la del trimestre pasado. A pesar de ello, el EBITDA ha sido un 40% inferior, pasa de casi 20MM€ a 11,5MM€, el EBIT de 16 a 6MM€ (-62%), con caídas muy significativas de márgenes. Lo único que se salva, es el beneficio neto, que pasa de 10,2 a 11,6MM€, sobre el que más tarde entraremos en detalles. Así que el trimestre en sí, y en cuanto a negocio, ha sido flojo.
Pero a diferencia de lo que ha ocurrido otras veces, la construcción, que representa el 93% de la facturación del trimestre, no ha sido la principal responsable del pinchazo. Podemos decir que más o menos se ha defendido. Han sido el resto de actividades las que han tenido un desempeño realmente malo este 2T
Si salimos del 2T estanco y volvemos a la cuenta de resultados semestral, comprobamos que el EBIT ha sido este semestre de casi 22MM€, frente a 20,1 del 2023. Se ha visto positivamente afectado por las variaciones de provisiones. Si el semestre pasado restaron 8,2MM€, este lo ha hecho solamente en 3,7MM,
Observamos un fantástico desempeño de los resultados financieros, que pasan de restar 1,9MM a sumar 1,2MM.
Hay que destacar que los ingresos financieros casi se doblan, pasando de 4,7MM€ a 8,5MM€, lo que refleja una gestión mucho más activa de la tesorería. Para poner la cifra en perspectiva, solo hay que decir que es casi el 40% del resultado bruto que ha generado la empresa.
La tesorería se dirige de manera centralizada, con la finalidad de conseguir la máxima optimización de los recursos, a través de sistemas de “cash pooling”. En el caso de producirse excesos de tesorería puntuales, se realizan inversiones financieras temporales en depósitos de máxima liquidez y sin riesgo.
Los ajustes por inflación siguen lastrando la cuenta de resultados, y este semestre restan 3MM€. A pesar de todo, la mejora de esta partida en general ha sido más que notable, que de restar ha pasado a sumar.
Otro factor que ha afectado muy positivamente al resultado neto lo encontramos en el impuesto de Sociedades, que el ejercicio pasado restaba 7MM€, y este solo lo hace en poco menos de 1MM€:
Durante el primer semestre del ejercicio 2024, y referido a los ejercicios para los que se ha cerrado las actuaciones de inspección que estaban abiertas (ejercicios 2017 a 2020), se ha estimado por parte de la Agencia Tributaria la aplicación de mayor importe de bases imponibles negativas en dicho período por importe total de 17,7 millones de euros, habiéndose registrado un ingreso por impuesto de sociedades por importe neto de 5,2 millones de euros.
Por tanto, aquí tenemos la explicación, y es que, como ya vimos, la empresa no se imputó como ingreso el hecho de que el TC tumbara el RDL 3/2016 el trimestre pasado, pero sí que lo ha hecho parcialmente este, con una devolución/ingreso de 5,2MM€, que ha ido directamente a resultado neto. Y quedan todavía 10MM por aplicar…
Respecto a los ejercicios 2016, 2021 y 2022, ejercicios que no se encontraban dentro del alcance de las actuaciones de inspección, el Grupo estima que el importe de BIN adicionales que podrían haber compensado las sociedades españolas que lo componen estaría en torno a los 40 millones de euros, teniendo un efecto en cuota de aproximadamente 10 millones de euros. Debido a que el Grupo no tiene certeza del momento y procedimiento 35 para su reconocimiento por parte de la Agencia Tributaria, a 30 de junio de 2024 no se ha considerado virtualmente cierta su obtención, calificando este activo como contingente.
Este último apartado es el gran responsable del salto en el beneficio neto.
2. Caja
En cuanto a la posición de tesorería:
Vemos como las posiciones de deuda han bajado ligeramente hasta los 113MM€, la gran mayoría con vencimiento a muy largo plazo. La posición neta de tesorería está ya en algo más de 330MM€.
Las posiciones activas de tesorería han aumentado de los 406 a los 434MM€. Así se ha comportado la generación de caja este semestre, con el dividendo ya descontado:
Para verlo más claro, estos seis meses, el negocio y el circulante han generado caja por 41,4MM€, las inversiones han sumado otros 1,7MM, con lo que el flujo de caja libre ha ascendido a 43,1MM€. Si a esto le quitamos los casi 10MM€ destinados a dividendos y los 5MM destinados a la deuda, nos deja un flujo de caja total generado de 28MM€. Todo esto en sólo seis meses… y con un 2T muy mejorable.
El dato de flujo de caja libre me parece muy bueno. Si sigue esta progresión, y se cerrara el año entorno a los 80MM€m, y con la cotización tal y como está, hablaríamos de un yield próximo al 30%. Pero es que, aunque no se generara nada el segundo semestre, ya estaríamos en un 15%.
Si a esto le sumamos un beneficio neto disparado, se debería abrir la puerta el ejercicio que viene a otro fuerte incremento del dividendo.
3. Balance
No ha habido cambios significativos en el balance. El Patrimonio neto “contable” sigue aumentando, en este caso se encuentra ya en 242MM€, que no recoge el valor actualizado de muchos de sus activos.
Lo que sí llama la atención es el brutal circulante que maneja la empresa, que es lo normal en el sector de la construcción, y se ha debido principalmente al fuerte incremento de la actividad. El activo corriente es de 1.053MM y el pasivo corriente de 839MM€, lo que equivale a sólido Fondo de Maniobra de 214MM€ (+24MM€ con respecto a hace seis meses), fondo que se encuentra claramente apuntalado por una liquidez neta de 423MM€.
La empresa, a efectos informativos, ha actualizado también sus valoraciones de activo a 30-06-24, sin que haya habido grandes variaciones con respecto a las presentadas hace seis meses (no incluye el 10% de NMNN que sigue contabilizado a precios históricos):
Al 30 de junio de 2024 y al 31 de diciembre de 2023, el valor razonable de los activos inmobiliarios de uso propio del Grupo que se desprende de los estudios indicados anteriormente asciende a 32 y 31 millones de euros, respectivamente. El coste neto en libros de estos elementos a 30 de junio de 2024 y a 31 de diciembre de 2023 asciende a 14,8 y 15,2 millones de euros, respectivamente.
Al 30 de junio de 2024 y al 31 de diciembre de 2023, el valor razonable de las inversiones inmobiliarias del Grupo que se desprende de los estudios indicados anteriormente asciende a 91,5 y 89,1 millones de euros, respectivamente. En dicho importe, a 30 de junio de 2024 y a 31 de diciembre de 2023, se incluye un importe de 45,4 y 44,6 millones de euros, respectivamente, correspondiente al valor de las inversiones inmobiliarias de las sociedades asociadas al porcentaje de participación
Al 30 de junio de 2024 y al 31 de diciembre de 2023, el valor razonable de las existencias del Grupo que se desprende del estudio indicado anteriormente asciende a 123,4 y 127,5 millones de euros, respectivamente.
4. Conclusiones
Como he dicho antes, trimestre algo flojo que se ha visto compensado por un muy buen primer trimestre. Una lástima que los negocios accesorios de la construcción (concesiones, energía, inmobiliario, etc…) hayan tenido tan mal desempeño, porque la construcción parece recuperarse lentamente, lo cual es muy buena señal, sobre todo para una empresa que basa más del 90% de su facturación en dicha área. Aquí lo vamos a ver más claro:
En términos absolutos, y ciñéndonos exclusivamente a la rama de construcción, tanto EBITDA (25,5MM€) como EBIT (16,8MM€) como resultado bruto (18,4MM€) están en cifras récord históricas semestrales, debido principalmente al brutal incremento en la facturación vía precios. Cifras incluso que deberían mejorar si los márgenes se recuperan a los que existían en años pre-covid. Hablamos solamente del área de construcción.
Sin deuda, con un dividendo más que moderado, y con un circulante que crea caja cuando se expande, la empresa lleva más de un año en modo “crucero” generando flujos de caja de forma constante
Los últimos 18 meses se han generado 169MM€ de flujo de caja libre (2,6€/acción), así como128MM€ de incremento de tesorería (1,97€/acción). Y se trata de una empresa que el mercado le ha asignado durante todo este periodo un valor por debajo de los 300MM€.
Un saludo
#2862
Re: Grupo San Jose (GSJ)
BRAVO, BRAVO, BRAVO...eso si, sí puedes hacer un resumen mejor pq vaya tocho, de todas formas IM-PRESIONANTE, muchísimas gracias, gracias, gracias gracias....
