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El aumento de los precios del gas, la escasez de personal, la falta de barcos… las presiones sobre los precios en todo el mundo pueden estar aumentando más rápido de lo previsto, lo que pone en duda la opinión de que la inflación será transitoria.
Los banqueros centrales, aunque insisten en que la inflación se reducirá, empiezan a admitir que podría mantenerse alta durante más tiempo, ya que una serie de cuestiones hacen subir los precios de los bienes y servicios y aumentan las expectativas de inflación en el futuro.
Sus conclusiones determinarán, en última instancia, la rapidez con la que los responsables de la política monetaria retiren los billones de dólares de estímulo monetario desencadenados para aliviar la crisis de COVID-19.
«¿Estarán los banqueros centrales más centrados en el crecimiento y se quedarán «un poco atrás»? ¿O se preocuparán más por la inflación y se llevarán la palma rápidamente?», afirma Charles Diebel, responsable de renta fija de la gestora de activos Mediolanum International Funds.
He aquí cinco elementos clave en el debate sobre la inflación:
1/ GAS
Los precios de la gasolina en Europa y Estados Unidos se han disparado más de un 350% y más de un 120% respectivamente este año. El petróleo ha subido alrededor de un 50% y Goldman Sachs prevé que el crudo Brent alcance los 90 dólares por barril a finales de 2021, frente a los 80 dólares actuales.
El gas y la electricidad representan el 4,8% de la cesta de inflación armonizada (IPCA) de la zona del euro utilizada por el Banco Central Europeo. Rabobank considera que el aumento de los precios es un «shock» separado que podría añadir 0,15 puntos porcentuales (ppts) a su previsión de inflación de la zona euro del 2,2% para 2021 y otros 0,25 ppts a la proyección del 1,8% para 2022.
Muchos economistas consideran que el aumento de los precios de la gasolina ha llegado para quedarse, debido a la ralentización de la producción en Estados Unidos, al aumento de los costes de los permisos de emisión de carbono para los contaminadores y a los frenos al uso de combustibles más sucios.
En China, donde la inflación en las fábricas alcanzó el 9,5% en agosto, los cortes de electricidad han reducido la producción de productos como el cemento o el aluminio.
Estos cortes son un riesgo para los usuarios finales, como los de las cadenas de suministro de automóviles, dijo Morgan Stanley, señalando «la inflación impulsada por los costes y la restricción de la oferta aguas arriba que podría afectar a la producción y los beneficios aguas abajo».
2/ CHIPFLACIÓN
Los semiconductores, o chips como se les conoce, son diminutos pero están teniendo un impacto desmesurado en las fábricas mundiales. Sólo en General Motors, la escasez de chips ha reducido las entregas de vehículos en el tercer trimestre en 200.000 unidades, mientras que la caída de la producción ha disparado los precios de los coches usados.
Los precios de los chips han subido y el gigante de los semiconductores taiwanés TSMC está estudiando nuevas subidas de hasta el 20%. Esto repercutirá en todos los sectores, desde la electrónica hasta los coches, pasando por los teléfonos y las lavadoras. Pero los propios fabricantes de chips se enfrentan a un aumento de los costes de los insumos, desde las materias primas hasta la energía.
«Parece probable que la escasez de semiconductores persista hasta el año que viene», afirma Jack Allen-Reynolds, economista europeo de Capital Economics.
O más allá. El consejero delegado de Intel predice que los chips supondrán una quinta parte del coste de un coche en 2030, frente al 4% de 2019, a medida que los vehículos se conviertan en autoconducidos o eléctricos.
3/ FOODFLACIÓN
Los precios mundiales de los alimentos aumentaron un 30% interanual en agosto, según un índice elaborado por la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación, una señal de la ampliación de las presiones sobre los precios.
Aunque el aumento de los precios de las materias primas agrícolas está detrás de este salto, los analistas de JPMorgan también atribuyen la inflación de los precios de los alimentos a las presiones relacionadas con la pandemia, como las interrupciones logísticas y los costes de transporte.
En los mercados emergentes, donde los alimentos constituyen una parte importante de las cestas de inflación, hay más presión para endurecer la política monetaria. El problema es menor en los países desarrollados, pero la subida de precios parece inevitable en productos como los refrescos y los aperitivos.
4/GREENFLATION
Las estrictas normas para guiar la transición hacia un futuro más verde son culpables de avivar la «greenflation», por ejemplo al cerrar fábricas, vehículos, barcos y minas contaminantes, reduciendo a su vez la oferta de bienes y servicios clave.
Los precios de los derechos de emisión de carbono en Europa se han duplicado este año hasta alcanzar los 65 euros por tonelada. Un precio de 100 euros elevaría los precios de la electricidad al por menor en Europa un 12%, añadiendo 35 puntos básicos a la inflación general de la zona euro, según estimó Morgan Stanley en junio.
Hay otros ejemplos. La caída de los pedidos de buques debido a los próximos cambios en la normativa sobre combustibles puede ser un viento de cola para las tarifas de transporte marítimo, que ya han subido un 280% este año.
NatWest atribuye el repunte de las materias primas, al menos en parte, al cambio hacia tecnologías más ecológicas que aumentan los costes de extracción y producción.
Es posible que todo esto no se haya incorporado del todo a los cálculos de la inflación. Por ejemplo, los mercados consideran que la inflación de la zona del euro sólo alcanzará el 2% después de una década, y Danske Bank ve «riesgos al alza para las expectativas de inflación… una vez que la aplicación de la transición ecológica cobre impulso».
5/ WAGEFLACIÓN
A medida que los precios suben, también lo hacen las expectativas de inflación futura entre los consumidores, que en consecuencia exigen aumentos salariales.
El panorama del crecimiento salarial es mixto. Los ingresos medios por hora en Estados Unidos aumentaron un 0,6% en agosto y las expectativas de inflación a cinco años en Estados Unidos se sitúan en torno al 3%, según las encuestas.
En algunos sectores del Reino Unido, los ingresos han aumentado hasta un 30% este año. Los costes laborales de la zona euro cayeron en el segundo trimestre, pero tanto la inflación como las expectativas de inflación están aumentando.
«Tal vez los mercados sean un poco extremos en su fijación de precios, pero no estoy recomendando a los inversores que ignoren ese movimiento», dijo el estratega senior de tipos de Societe Generale, Jorge Garayo.
«Cuando entremos en el próximo año, esa será la gran prueba».
(Información de Dhara Ranasinghe y Sujata Rao; información adicional de Stefano Rebaudo; edición de Kirsten Donovan) Reuters. Traduce serenitymarkets.
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