España
Me pasó exactamente lo mismo en la conferencia de Barcelona. Sin embargo la comparación con Barry Callebaut le otorga mucho sentido a la tesis de inversión... Aunque los 60 CHF que tienen por objetivo puedan verse lejanos, en un escenario normalizado debería valer 70-90 CHF...
Se han podido equivocar, pero tirando a la baja como poco a 40-50 CHF debería llegar tarde o temprano, y está a 15... o.O
Yo no metería más... "Losers average losers" que decía Paul Tudor Jones.
La clave en estos fondos es promediar las caidas con más aportaciones para reducir el valor liquidativo. Sería clave conocer el valor liquidativo de ayer para tomar una decisión. Hoy me temo que tendrá una caída próxima al 2% que sumada a la de ayer nos comeremos casi un -4 en dos días. Es para ponerse a cargar la escopeta.
veo que la gente se pone nerviosa porque Aryzta cae un -20%..., el día que venga un crash como el del 2008 (y nos vamos ya casi a 10 años de bull market), y el fondo internacional cae un -50% a más de uno le da un jamacuco.....
jeje, tienes toda la razon
No obstante esto es diferfente, aqui el tema es si FGP ha cometido un error grave con la principal posicion del fondo, lo que de ser asi, devaluaria su reputacion como gestor.
Tambien es cierto que si no hubiera un hilo como este, la mayoria de los participes ni nos enterariamos, lo que no se si seria algo bueno o malo...:)
Estoy de acuerdo en hacer más aportaciones cuando el VL del fondo cae. Otra cosa muy distinta es hacer más aportaciones en un valor individual del fondo mientras se la esta pegando... igual se las estáis comprando al mismo fondo...
Vamos a cosas importantes.
Evitar las minas terrestres: una mesa redonda con J Mintzmyer y el equipo
24 de mayo de 2018 a las 7:30 a.m. ET
|
|
Acerca de: Teekay LNG Partners LP (TGP) , TK , TOO , Incluye: AIRR , AMJ , AMJL , AMLP , AMU , AMUB , AMZA , AROC , ATMP , CBA , CEM , CEN , CTR , DLNG , DSE , EMLP , EMO , ENFR , FEI , FEN , FIDU , FMO , FPL , FXR , GER , GMZ , IFLY , ILPRX , IMLP , INDF , INSW , IYJ , JHMI , JMF , JMLP , KMF , KYE , KYN , MIE , MLPA , MLPB , MLPI , MLPN , MLPO , MLPQ , MLPS , MLPX , MLPZ , NML , NTG , RGI , SEA , SHLX , SIJ , SMM , SRF , SRV , SSW , TNK , TTP , TYG , UXI , VIS , XLI
( 8,058seguidores)
Resumen
Encontrar nombres valiosos a la vez que se evitan las minas terrestres es un asunto complicado.
J Mintzmyer y su equipo de expertos están trabajando arduamente para lograrlo en Value Investor's Edge, un servicio de gran valor enfocado en Seeking Alpha's Marketplace.
La bailía del equipo incluye nombres de transporte y marítimos e industriales, y macrocomentarios pertinentes para el contexto, junto con las reservas internacionales y situaciones especiales.
Lea hasta el final para obtener algunas ideas de inversión excelentes, junto con una bonificación especial.
Los sectores naviero e industrial son complejos: debes adentrarte en profundidad para comprender todas las partes móviles. Y hay un montón de ellos. Con la guerra comercial entre EE. UU. Y China paralizada (al momento de escribir, miércoles 23 de mayo de 2018), nuevas sanciones para Irán y amenazas de sanciones para Venezuela, el petróleo cada vez más cerca del territorio de $ 100 por barril y más las alzas de las tasas de interés anticipadas por la Reserva Federal, los inversores en estos sectores tienen mucho que asimilar y considerar. Y todo está en un estado de movimiento constante, a veces cambiando literalmente día a día.
Eso es lo que el equipo hace día a día en Value Investor's Edge en Seeking Alpha's Marketplace. J Mintzmyer , se unió a esta entrevista por dos de sus investigadores asociados, James Catlin y Michael Boyd - along with the rest of his analyst team at VIE - constantly keeps tabs on the shipping and industrials spaces, and on the macro environment that influences them, to help investors stay informed of names to pounce on, and the ones to avoid. Their research takes a deep-value focus, with long, short and pair trade ideas to help investors maintain a balanced portfolio. In addition to shipping and maritime and industrials, Value Investor's Edge also covers international and special situations. We invited J and a few of his team members to join the Roundtable to talk shop. Here, they recap earnings in the sectors they cover (and tee up those to come), discuss macro factors currently influencing those sectors, and offer up some compelling ideas for investors.
Buscando a Alpha: las compañías navieras reportaron ganancias en mayo. ¿Cómo fueron los resultados en general?
J Mintzmyer: El sector del transporte marítimo en realidad está formado por varios subsectores diferentes, por lo que las ganancias en general se mezclaron dependiendo de las exposiciones del mercado. Cubrimos más de 50 empresas, incluidas vistas previas de ganancias exclusivas y revisamos el contenido de cada una de ellas, y alrededor de 5-10 de ellas están en nuestras listas de ofertas y algunas otras en listas de vigilancia muy cercanas para oportunidades especiales.
En términos generales, las ganancias han estado junto con nuestras expectativas. Irónicamente, una de las mayores "sorpresas" fue una de nuestras acciones bajistas / evitar: Teekay Tankers (NYSE: TNK ), donde ya esperábamos resultados terribles. Pero en realidad "superaron" nuestras estimaciones (las ganancias en realidad no fueron ni la mitad de lo que pensábamos), y luego se desmoronaron de todos modos en el recorte de dividendos largamente atrasado.
Es en casos como este, donde el mercado no está prestando atención, donde hacemos nuestro mejor esfuerzo. Mucha gente se enfoca en los ganadores, y por supuesto que nosotros también, pero nuestras mayores victorias son evitar las minas terrestres sin parar de este sector. Solo algunos otros ejemplos recientes de esto: tanto Dynagas LNG Partners (NYSE: DLNG ) como Navios Maritime Partners (NYSE: NAP ) redujeron recientemente sus distribuciones, cayendo en aproximadamente 30% y 60% respectivamente. Habíamos sido muy bajistas , pero el mercado parecía desconectarse.
Todavía estamos en medio de la temporada de ganancias ya que varias de estas compañías tienden a informar más adelante en el ciclo. Tenemos más de 15 firmas por cubrir, incluidas empresas muy interesantes como Golar LNG (NASDAQ: GLNG ) y Frontline (NYSE: FRO ) la próxima semana.
SA: Pareces más optimista en el sector después de unos meses difíciles para comenzar el año. ¿Qué factores están alimentando ese sentimiento?
James Catlin: Es importante tener en cuenta que las previsiones de envío varían con cada segmento. 2016 fue un año simplemente horrible para todos los envíos, lo que generó excelentes oportunidades en el lado corto, que destacamos en VIE. Pero a principios de 2017, noté que la perspectiva macroeconómica estaba mejorando para dos segmentos en particular: graneles secos y GNL. Se pronostica que el volumen seco se beneficiará de una mejora en las perspectivas de la oferta, mientras que el segmento de GNL es una demanda. Estos pronósticos funcionaron muy bien y generaron ganancias impresionantes para nuestros miembros.
2018 ha visto una continuación de esa tendencia, pero ahora también estamos volviendo lentamente alcistas en los mercados de buques cisterna, buques de envío de contenedores más pequeños y en ciertas áreas del mercado extraterritorial. Hay diferentes factores para cada segmento que contribuyen a estas proyecciones. Para los buques cisterna para productos, predecimos que el crecimiento de la demanda apenas superará el crecimiento de la oferta de buques, lo que debería generar tasas de fletes marginalmente más altas. El segmento de envío de contenedores todavía está plagado por una abrumadora cantidad de grandes barcos listos para llegar al agua, pero las bajas tasas en 2016 llevaron a niveles récord de desguace y una inversión deslucida en embarcaciones más pequeñas. Este resultado es un mercado cada vez más apretado entre las clases de buques más pequeños, lo que lleva a tasas más altas.
Offshore se beneficia de una nueva ronda de inversiones, cortesía de los precios del petróleo, mientras que las tasas de equilibrio han disminuido en los últimos años a medida que la industria ha aprendido a ser más eficiente. Sin embargo, con la excepción de los buques cisterna de transbordadores, el segmento offshore todavía tiene un largo camino hacia la recuperación, pero estamos notando el comienzo de un entorno macro que mejora.
JM: Gracias, James. Cubriste los aspectos más destacados. Solo para reiterar brevemente desde mi punto de vista, también es importante separar los sentimientos del mercado de envíos de la postura del mercado general. Hemos sido cautelosos acerca de las valoraciones bursátiles durante algún tiempo y también recelamos de cualquier tipo de retórica política antimonopolio, pero las valoraciones en el envío son muy bajas para muchas de nuestras empresas favoritas y las discusiones comerciales entre EE. UU. Y China parecen estar mejorando. frente al caos que vimos hace solo un par de meses.
Varios sectores están mejorando y son emocionantes, como ha notado James, y el bulk seco es un gran generador de ganancias para nuestras carteras. Algunos otros sectores son bastante interesantes, como el GNL, donde creo que estamos en la cúspide de una década, o tal vez incluso más, de expansión global.
Por el contrario, los petroleros de crudo son un punto débil, pero tenemos muy poca exposición de cartera después de despojar a la mayoría de nuestra exposición en niveles más altos. Contamos con International Seaways (NASDAQ:
INSW ), que
ofrece un valor significativo a pesar de los mercados difíciles. El único punto brillante para los petroleros crudos es el nivel creciente de la demolición del viejo tonelaje.
SA: ¿La volatilidad del mercado que hemos visto este año ayudó o dificultó su enfoque de valor? ¿Ha tenido que hacer ajustes a su estrategia de inversión como resultado de los giros del mercado? El envío tiende a ser volátil como es, lo que parece prepararlo para esto; es ese el caso?
JM: los impactos de la volatilidad del mercado dependen de la calidad de las inversiones y el calendario permitido. En términos generales, tendemos a ganar mucho más dinero con mercados locos e hicimos algunos de nuestros mayores triunfos de inversión durante el pánico extremo de principios de 2016, ya que ambos sacamos provecho de varios cortos y también tuvimos la oportunidad de comprar firmas de calidad que habían sido arrojado fuera.
El problema, por supuesto, es si te obsesionas con el rendimiento diario de la cartera. Estábamos sentados bastante bien a fines de enero, luego teníamos muchas posiciones rojas en marzo; sin embargo, también tuvimos la oportunidad de abrir posiciones y agregar nombres baratos con una fuerte calidad subyacente. Archrock (NYSE: AROC ) y Seaspan Corp. (NYSE: SSW ) fueron solo dos de ellos.
En resumen, la volatilidad es excelente para los intercambios a corto plazo y también una gran oportunidad para compras a largo plazo. Realmente duele cuando buscas flips a mediano plazo (es decir, unos meses y compraste justo antes del accidente) o si te obsesionas constantemente con los cambios diarios en tu cartera.
SA: Hablemos macro. ¿Qué eventos generales o riesgos tiene su equipo a la vista y cómo afectan esos a los sectores primarios que cubre: envíos, industrias y MLP?
JC: Desde el punto de vista del riesgo, los tres temas principales que he abordado recientemente son el límite de azufre de 2020, el aumento de las medidas proteccionistas que ahogan el libre comercio y los potenciales cambios en las políticas en China. El tema más candente en el envío en estos días es la capa de azufre 2020, que reduce el límite global del contenido de azufre en el combustible de 3.5% m / ma 0.5% m / m.
Existen grandes preocupaciones de que los combustibles que cumplen con los requisitos serán escasos, creando picos de precios. Los costos del combustible pueden representar entre el 50% y el 75% de los costos del agua, por lo que los mayores aumentos de precios en este frente pueden causar estragos en los cargadores. Algunos analistas incluso han sugerido que podríamos ver escasez de combustible, lo que podría generar un shock en el suministro que provocaría congestión en los puertos, grandes interrupciones en el comercio y tarifas de vuelos astronómicos.
La charla de las guerras comerciales se ha enfriado un poco, pero aún presenta un comodín en el futuro. Cuando Trump anunció la primera ronda de medidas proteccionistas, concluimos que el envío de contenedores podría verse afectado, junto con el volumen seco, pero en un grado mucho menor. Finalmente, con China desempeñando un papel dominante en casi todas las áreas de envío, cualquier desarrollo allí debe ser vigilado de cerca. El crecimiento impulsado por la deuda de China es una preocupación, y estamos atentos a cualquier esfuerzo para reducir la emisión de deuda adicional, ya que puede afectar la demanda de una variedad de sectores.
Michael Boyd: Hay dos temas principales para mirar en el lado macro. Los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo (una apuesta a tasas más altas) siguen siendo uno de los comercios más concurridos en Wall Street. Esto ha disminuido en todas las acciones: el envío y las MLP a menudo han demostrado ser sensibles a las tasas. Es probable que se relaje con el tiempo, pero el reto es sincronizar las inversiones en estas inversiones sensibles a las tasas. Como ejemplo, los inversionistas en Seeking Alpha han estado tratando de atrapar el fondo de las MLP durante años.
El otro es la división entre el crecimiento de los mercados mundiales y los Estados Unidos. Si bien varía país por país, los datos económicos fuera de los Estados Unidos (Europa, Asia, América del Sur) han sido predominantemente negativos. Los inversionistas de valor han estado persiguiendo a los múltiplos de valuación más baratos en muchos de estos países, a menudo con resultados pobres. Esperamos que continúe, y dada la naturaleza global de las empresas industriales, prestamos mucha atención a la inversión en empresas que generan una gran parte de sus ventas a nivel internacional.
SA: Siguiendo con eso, las MLP han tenido un momento difícil este año. El Alerian MLP (NYSEARCA: AMLP ), un indicador de rendimiento para el sector, bajó un 15% a partir de cuando escribió este artículo a principios de abril. El sector ha estado plagado de "crisis", como tú lo pones. ¿Cómo puede mantener la cabeza sobre usted en un período difícil como ha sido, y cómo mitiga el riesgo mientras está enfrentándose a la tormenta, por así decirlo?
JM: Sí, el alto rendimiento ha sido aplastado por una mezcla de temores sobre las tasas de interés, un nivel récord de fobia a la energía y también debido a lo que parece ser la extinción de la "era MLP". En cuanto a evitar fusiones, tratamos de invertir solo en firmas de calidad con fuertes flujos de efectivo subyacentes. Si es probable que se produzca un recorte de la distribución, nunca suponemos que tiene un precio fijo, y siempre lo evitamos.
Una de las cosas más inteligentes que hemos hecho este año en Value Investor's Edge es traer a Michael Boyd a bordo de nuestro equipo. Es capaz de analizar de manera clara y eficiente muchas de estas empresas y me ha salvado personalmente de muchas áreas de riesgo, como Enbridge Partners (NYSE: EEP ), Macquarie (NYSE: MIC ) y TC Pipelines (NYSE: TCP ). ¡Michael nos ha ayudado a evitar este tipo de trampas de valor que, respectivamente, han descendido un 30-50% hasta la fecha! En el lado positivo, hemos agregado varios nombres midstream y de energía de calidad. Con la ayuda de Michael, el peor nombre industrial / medio industrial que compramos Shell Midstream Partners (NYSE: SHLX ) ha bajado un 6% de nuestra compra, con la mayoría de nuestras tenencias que van desde un 10% de Enterprise Products Partners (NYSE: EPD ) a más del 40% de Archrock, frente al AMLP, que ha estado rezagado, un 5%. La historia divertida es que el AMLP realmente está superando a la mayoría de los inversores en este momento después de todos los campos de minas recientes.
Seguimos comprando empresas de calidad a precios de liquidación y parece funcionar para nosotros. Muchas veces también obtenemos flujos de ingresos muy elevados, pero primero analizamos los flujos de efectivo subyacentes. Los chupones se enfocan únicamente en el rendimiento; compramos el flujo de efectivo libre (que generalmente también conduce al rendimiento).
SA: En el mismo artículo, también escribió que 2017 fue un "año brutal" para oportunidades de mayor rendimiento. Pero su sentimiento parece, de nuevo, alcista para el resto de 2018? ¿Qué ha cambiado y dónde estás viendo surgir esas oportunidades?
JM: Cuando estamos a la espera de una oportunidad de compra o de un catalizador (es decir, DLNG evita todo el año pasado), ¡no hay nada que nos guste más que "años brutales"! Mi sentimiento sobre el sector de midstream fue bastante mediocre en los últimos años, pero a fines de 2017, con la recuperación de los mercados energéticos, vimos una clara desconexión. Creo que hemos sido bastante alcistas desde entonces, pero la clave es que somos optimistas con las compañías selectivas individuales. Los precios del petróleo son mucho más fuertes de lo que esperábamos, pero nuestras firmas apenas están empezando a moverse. Si esta tendencia continúa, 2018 será un año excepcional.
SA: ¿Y los industriales? ¿Cómo fueron las ganancias en ese sector y cuáles son las perspectivas para el resto de 2018?
Michael Boyd: las ganancias del primer trimestre de 2018, la primera con la reforma fiscal, fueron fuertes. Estos cambios en la política fiscal de EE. UU. Fueron un gran beneficio para la industria en general, ya que las tasas efectivas antes de la reforma fueron más altas que en otros sectores. Hasta el viernes, todas las empresas industriales del S & P 500 ahora reportaron ganancias, registrando un crecimiento de ingresos de 240 bps por encima del promedio del índice; el crecimiento de las ganancias es 210 pb más alto. Durante el resto de 2018, especialmente para las compañías que venden predominantemente sus productos en los Estados Unidos, las perspectivas se ven muy fuertes.
SA: ¿ Alguna oportunidad particular que tu equipo esté buscando en el espacio industrial?
Michael Boyd: A pesar de que los mercados están cerca de máximos históricos, aún quedan bastantes oportunidades. Continuamos encontrando empresas de valor atractivo que operan en mercados con crecimiento secular a largo plazo. Los inversores a menudo necesitan moverse hacia abajo en la cadena de valor para encontrar estas oportunidades. Por ejemplo, Boeing (NYSE: BA ) tiene un camino claro hacia años de crecimiento debido a su cartera de pedidos, pero las acciones también son increíblemente caras. Hay más de unas pocas cápsulas pequeñas de foso ancho que suministran a la industria que generarán sustancialmente más efectivo (sobre la base de rendimiento de los accionistas) que Boeing durante los próximos años. Más allá de los industriales, también encontramos el espacio de la sociedad limitada principal ("MLP") muy atractivo en este momento.
SA: Eso es interesante, ya que parece que el sector de MLP ha experimentado bastante sentimiento negativo por parte de los inversores este año. ¿Por qué la vista contraria?
MB: La estructura de MLP está experimentando un cambio inmenso. Muchos socios generales ("GP") se están cansando del costoso costo del capital en sus empresas hijas; para la mayoría del sector, el costo del capital ahora es demasiado alto para que los desplegables sean acumulativos. El movimiento a largo plazo de las MLP hacia las transacciones de simplificación, los balances saludables y la autofinanciación ralentiza aún más el flujo de caja desplegable. El sentimiento negativo actual es una fuente de frustración para la gerencia, particularmente cuando se lleva a cabo en el contexto de que los índices de mercado más amplios están en su punto más alto de todos los tiempos. Los inversores deben ser conscientes de los riesgos que se derivan de eso, pero la voluntad de los médicos de cabecera de revertir estos activos muestra que estos activos tienen un gran valor.
SA: Eres muy optimista con Teekay LNG Partners (NYSE: TGP ), y dijiste recientemente en una entrevista en el programa de radio Financial Exchange que crees que un aumento de dos veces en el pago para principios de 2019 es conservador. También eres un titular a largo plazo de TGP. ¿Qué te gusta y por qué crees que es una buena inversión en este momento?
JM: Gracias por mencionar a TGP, como mencionaste, soy un gran admirador de la firma, y creo que casi no da crédito por lo que pronto será una de las flotas de transporte de GNL más fuertes en todo el mundo, justo en la cúspide de lo que parece ser una década más de fortaleza cíclica y secular. Irónicamente, el mercado aún no ha alcanzado la historia; en realidad, se encuentran entre nuestras peores participaciones especulativas hasta la fecha, ya que la gente tiende a preferir el rendimiento de los bonos como GasLog Partners (NYSE: GLOP ).
Como mencioné anteriormente, los retoños persiguen el rendimiento (es decir, GLOP), y los inteligentes compran flujos de efectivo baratos de alta calidad (es decir, TGP), pero el mercado también es un concurso de popularidad a corto plazo, por lo que hemos claramente ha sido demasiado temprano en este caso.
Por supuesto, tratamos de maximizar nuestro tiempo, pero finalmente, las escalas se inclinan a nuestro favor, especialmente sobre una base relativa. Hace un año, sugerimos que TGP era un excelente valor justo contra DLNG. Hasta ahora, TGP ha subido un 10% y DLNG está desactivado en torno al 40%, incluidos los pagos (50% repartidos en un año). Ahora, a fines de mayo, apostaría casi cualquier cosa a que TGP expulsará absolutamente a GLOP del agua en los próximos 2-3 años, probablemente mucho antes. No hay nada en contra de GasLog, buena administración, pero está completamente valorada y, por lo tanto, algo sobre el rendimiento y es realmente bastante arriesgada. TGP ha sido ignorado. No mucho más ...
En una nota curiosa, nuestra posición de TGP es realmente muy pequeña, poseo la mayor parte (más del 90%) de mi TGP a través de nuestras tenencias sustanciales de Teekay Corporation (NYSE: TK ).
SA: ¿Cuál es otra de sus ideas de inversión favoritas actuales y cuál es su atractivo?
JM: Hoy me has puesto en una tangente de Teekay, hablando de cómo TNK era terrible desde una milla de distancia, cómo nos gusta TGP, y que soy muy largo TGP. Diablos, ¿por qué no continuar la tendencia? De hecho, soy muy optimista con Teekay Offshore Partners (NYSE: TOO ), con una base de $ 2,21. El mercado respondió correctamente el 17 de mayo, haciéndoles una oferta por encima de $ 3, antes de que viéramos alguna turbulencia reciente. Creo que incluso $ 3.50 sería un punto de entrada bastante atractivo aquí, dado el ambiente petrolero.
Es gracioso porque hemos evitado a la compañía por 5-6 años, incluso en el límite que la odia durante 2016-2017, pero la reestructuración de Brookfield (NYSE: BBU ) fue un evento importante. Con los mercados del petróleo en donde están, esta es una de las empresas más subestimadas.
RESUMEN EVOLUCIÓN ARYZTA:
Perspectivas y desarrollos clave:
Q3 Performance Review:
¿Cuáles son los 10 Fondos de Inversión con mayor posición en Aryzta?
