No, no tengo una gráfica histórica de ese tipo. Pero el descuento es obvio y merecido, desde el momento en que pesa sobre los cashflows de NMM la casi seguridad de que no irán a parar al accionista a corto plazo.
Por momentos en los últimos años ha cotizado con más descuento y con menos descuento (entre un 80-50% sobre NAV), en función de la percepción del mercado. Hace unas semanas hasta la publicación del segundo ATM el descuento se había reducido. Ahora se ha vuelto a ampliar, cómo es lógico.
Ahora mismo el descuento debe rondar el 75%, sobre un NAV que infravalora los activos. Estos días ha estado vendiendo containers y algún bulker un 25-30% por encima del valor que le asignaban algunos brokers a esos activos.
Como he comentado el otro día, JH ha afirmado que los activos en el sector de dry bulk están muy por debajo del precio al que deberían en función de los TC de 1 año, que suelen correlacionar casi a la perfección. Además el panorama es positivo, el orderbook está en mínimos, planes de estímulo, etc. Con lo que es muy probable que en unos meses los activos valgan mucho más.
Este año NMM generará una brutalidad de caja, no tiene mucho apalancamiento y todos sabemos que acabará comprando muchos de los barcos de NM. Que sería más eficiente usar ese cash en otras cosas, por supuesto. Que no está el interés alineado con el del accionista, seguro. Que parte del cash incluso se podrá usar para lanzar un salvavidas a NNA, muy probable.
Pero ya, en unos meses se acaba esto. Y en principio los cashflows seguirán llegando.
Si se es bullish a largo plazo en el sector NMM es una opción, si continúa el maltrato al accionista seguirá cotizando con descuento respecto a sus peers y revalorizandose al mismo ritmo que ellos manteniendo ese descuento. Si tras hacer limpieza este año a partir del año que viene cambia la política, se reinstaura un dividendo o una vez libres de cargas se decide recomprar agresivamente se cerrará el gap vs. los peers y de ahí que para mí tenga sentido tener exposición.
Tengo más o menos la misma exposición al sector a través de 2020 Bulkers, que es todo lo contrario: se compraron activos top en el fondo del ciclo a muy buen precio y con buenas condiciones, 8 barcos, no habrá más, todos los flujos de caja se pagan mensualmente y así hasta que decidan que se acabó, vendan los barcos repartan el cash y a casa. Pero para eso creo que todavía queda.
Hace unos días comentaba que había mucho FOMO, debería haberme servido para reducir exposición a muchos sectores que habían subido mucho. Sigo siendo muy bullish, pero soy consciente de la volatilidad y de que habrá saltos en el camino. No me preocupa. Como ya decía hoy: el shipping, y este tipo de negocios commodities y cíclicos en general, no son para todo el mundo. Y mucho menos cuántos más cantos de sirena se oigan.
