Antes de nada, recuerdo que seguimos en la fase de transición, a la espera de que la
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de el visto bueno a la transformación del fondo Esfera Team Trading en el fondo con el nombre, si así lo aprueba la CNMV, Esfera Global Macro. Esta transformación no solo es sobre el nombre, sino sobre el folleto y el asesor del mismo. Según me han informado hoy mismo desde Esfera Capital, la fecha ya debe estar al caer.
Mientras tanto, todo parece indicar que comenzaremos la nueva etapa siendo exactamente 100 partícipes.
Y con un capital al cierre del mes de marzo de 1.032.131 €
Cuando la CNMV tenga a bien aprobar el cambio de folleto y con ello dar nacimiento al nuevo fondo, la gestora nos lo comunicará individualmente a cada uno de los partícipes.
Mes de marzo
Hemos terminado marzo bajando el -1,84% en el valor liquidativo hasta un total de 65,22€, aunque la sensación ha sido de mayor complicación porque hemos estado más abajo en la primera parte del mes. La evolución anual es del -5,74% hasta el cierre del mes de marzo.
Hemos estado volátiles (y perdiendo dinero) desde finales de febrero hasta mediados de marzo. Básicamente no di ni una durante dos semanas y dos intentos operativos bastante agresivos que hice, directamente me salieron mal. De ahí que acto seguido decidiera "frenar las revoluciones" hasta verlo más claro.
A partir de mediados de mes, parece que recuperé algo de claridad en los índices y, sobre todo, nos ayudó la posición alcista que teníamos en la renta fija soberana de EEUU, que ha dado un buen estirón en el mes de marzo.
No obstante, esa posiciòn en renta fija ya no la tenemos desde esta mañana porque creo que había subido bastante y demasiado rápido y situé un stop más cercano, para tomar beneficios. Al fin y al cabo, aunque soy alcista en la renta fija, no es mi mercado base y si aparece algo de beneficio rápido, prefiero tomarlo y esperar a otra oportunidad.
En fin, marzo ha sido primero un mes de sufrir un poco y recuperar algo al final. Algo importante a entender, es que si bien el gestor es el mismo y la estrategia es la misma, gracias a Dios la operativa no se parecerá en nada a la del anterior fondo. Por ello, habrá días en los que el mercado se mueva poco pero el fondo mucho más, o viceversa el fondo pues estar casi plano o en liquidez y el mercado bajando o subiendo significativamente. En definitiva, menos en algunas fases del mercado (fases secundarias alcistas de la bolsa con reaceleración macro) la descorrelación será casi total, tendente a 0.
En el último mes la correlación ha sido de -0,35 es decir, ligeramente inversa al del comportamiento del Euro Stoxx 50 y la correlación histórica hasta la fecha es del -0,36. El objetivo no oficial es que la correlación de largo plazo tienda a ser menor a 0,4. Es decir, que el fondo tenga poco que ver con el mercado en el largo plazo, muchísimo menos que en la anterior etapa donde por lo uno y por lo otro, al final estaba bastante forzado a estar demasiado correlacionado con la bolsa, uno de los mayores errores de mi vida y del que no puedo estar más contento de habérmelo sacudido de encima.
Empezamos abril con la mente fresca, sin posiciones en renta fija y esperando acontecimientos en lo que espero que sea un mes clave.
Estrategia y táctica
Marzo ha sido en general un mes de consolidación en las bolsas, por supuesto con algo de caídas en las más débiles (DAX, IBEX) y con algo de subidas en las más fuertes (EEUU). Pero el patrón general ha sido de consolidación dejando una vela mensual de indecisión, como por ejemplo muestra el índice
Global Dow (en dólares) que engloba a las 150 empresas más grandes del planeta. Este índice es un buen resumen de la situación general, sin hablar de ninguna área geográfica en concreto.
Consolidación aparte, el cierre del mes de marzo es prácticamente el mismo de hace 17 meses, el del mes de noviembre de 2017, nada menos.
En mi opinión, y es una opinión fuerte, en el mes de abril (o las próximas 6 semanas) va producirse el desenlace que defina la tendencia de corto plazo (9 meses), desarrollándose un fuerte movimiento en cualquier dirección.
Mi sesgo desde este punto es alcista. Creo que el fin del ciclo está muy cerca,
como he señalado en varios artículos, pero también creo que estamos experimentando una nueva reaceleración secundaria. Hablaré más de ello en breve, pero básicamente, si el mercado presenta estructuras alcistas, cruces de medias al alza y encima percibo una reaceleración, no hay nada que hablar, tengo que ser alcista.
Ahora bien, también tengo bastante claro cuál es el punto en el que la tesis alcista peligra y donde puede ser interesante probar posiciones bajistas de nuevo.
Primero observemos el índice Global Dow de largo plazo y sus tendencias. Para mi el índice es alcista cuando
(1) la media de 2 meses supera a la de 10 meses, evento que ha vuelto a ocurrir de nuevo en el mes de marzo tras estar varios meses por debajo y
(2) cuando a la vez es capaz de mantener los mínimos del mes que ha supuesto ese cruce de medias al alza.
Como se puede observar, muchos de los puntos clave del mercado, aquellos donde se define la tendencia predominante, se dan en estas situaciones. A veces la media de 2 meses supera al alza a la de 10 meses (un intento alcista), pero no se respeta el mínimo y el mercado falla en ese intento alcista. Tenemos este patrón de fallo alcista en junio de 2008, abril de 2012, junio de 2015 y octubre de 2018 y que he señalado con líneas rojas.
Pero si el intento alcista fructifica, entonces es una invitación clara a ser alcistas y además con expectativas de buenos retornos en un plazo de varios meses. Lo vemos por ejemplo en julio de 2009, octubre de 2010, noviembre de 2012 y junio de 2016 y que he señalado con líneas azules. Por supuesto, en estos movimientos al alza es común que se ponga a prueba el movimiento alcista con un retroceso rápido por debajo del mínimo mensual que ha dado lugar al cruce de las medias al alza. De hecho, en 3 de esas 4 ocasiones ocurrió así, eventos que he señalado con círculos.
Como digo,
ahora mismo mi sesgo es alcista y el nivel clave que separa un escenario de otro son los mínimos de marzo. Y bien, si se rompen los mínimos de marzo hay que ser todo lo cauteloso del mundo...pero si se rompen y se vuelve sobre ellos, el sesgo alcista se tiene que recuperar inmediatamente. Esta, en mi opinión, es la situación de los mercados y la que hay que gestionar.
En el siguiente gráfico -de nuevo el Global Dow- he señalado lo que espero. Todo lo que vaya desde este punto para arriba, solo posiciones alcistas, desde el mínimo reciente de hace unos días hasta los mínimos de marzo, zona neutral. Y por debajo del mínimo de marzo...bajista. En los mercados ahora mismo sigue habiendo mucha tensión y todo indica que esta tensión va a ser resuelta. Con un poco de suerte para los alcistas dejando atrás 17 meses de mercado lateral y cuasi bajista.
Este es el típico caso donde uno tiene dudas macro, pero se encuentra un punto en donde el mercado probablemente dicte sentencia y, por tanto, hay que respetarlo y sumarse a ese movimiento.
A pesar de que
los signos sobre el ciclo económicos estadounidense se van oscureciendo, como ya sabemos, el ciclo bursátil tiene tendencia a subir hasta el punto en el que el ciclo está plenamente en recesión. No es un mercado tan adelantado como el mercado de bonos. Y en estas fases, no es poco lo que la bolsa puede apreciarse.
Creo que a nivel técnico ha quedado claro como lo veo: se ha producido una consolidación global y tendencialmente el mercado está en un punto en el que se está reactivando la tendencia alcista. Y el punto donde podría ser una trampa alcista (y bajista), me parece claro en lo personal. Es mi opinión que el mercado después de un fuerte retroceso y un fuerte rebote (en algunos índices sin esto último), tiende a buscar la tendencia para los siguientes trimestres.
Pero ¿cuál es esa reaceleración de la que hablaba antes? ¿no se están acumulando signos de fin de ciclo? Sin duda, esos signos siguen acumulándose y hacen que la probabilidad de una recesión haya aumentando, pero también creo que parece que se ha iniciado una reaceleración y para mi esto es suficiente en el corto plazo.
Por ejemplo, el indicador adelantado de corto plazo elaborado por la OECD sobre la economía de la Eurozona siguió descendiendo en enero como muestras el siguiente gráfico.
Pero observando el indicador por variaciones menor a la interanual (como su variación semestral), todo parece indicar que la desaceleración está perdiendo fuelle y que posiblemente en el mes de marzo se haya producido un punto de giro, dato que oficialmente sabremos en mayo.
Y no menos importante, la fuerte desaceleración de la M1 en Europa se ha detenido y la misma ha comenzado a repuntar algo, lo que sería incongruente con la entrada en una recesión en estos momentos y sí sería coherente con una reaceleración del ciclo.
Por supuesto no sé hasta cuándo durará esta reaceleración secundaria. Tal vez sea flor de un día y, cuando los datos cambien, cambiaré mi mente. Pero con los indicadores líderes en aparente giro, con la M1 repuntando por el momento y con los índices bursátiles manteniendo estructuras alcistas, creo que hay buenas posibilidades de un amplio movimiento al alza.
Y, en definitiva, hay momentos en los que uno lo ve con mayor o menor claridad. Macroeconómicamente tengo muchas dudas, creo que el ciclo está agotado pero también que parece que la desaceleración de 2018 no ha sido aún suficiente para "matarlo". Por ello, el aspecto técnico del mercado es crucial en estos momentos.
