España
Preparándose para un aterrizaje forzoso
La inflación sigue obstinadamente alta, lo que significa que la Fed y el BCE mantienen sus pies presionados en el pedal agresivo por ahora. Sin embargo, los datos de crecimiento se están volviendo marcadamente negativos en los mercados desarrollados a medida que la presión del consumidor y las condiciones financieras más estrictas afectan. Europa también debe hacer frente a una inminente crisis del gas que asestará un fuerte golpe tanto a la industria como a los consumidores.
Las valoraciones se han ajustado a la baja, pero, en nuestra opinión, no lo suficiente como para reflejar completamente la grave perspectiva. Sin embargo, las ganancias aún no se han revisado significativamente a la baja, lo que implica que los activos de riesgo podrían caer aún más si las empresas comienzan a reportar un desempeño débil y una perspectiva que empeora. Estamos infraponderados en renta variable y crédito .
Seguimos sobreponderados en bonos del gobierno como una forma de agregar protección a las carteras y porque los temores sobre la desaceleración del crecimiento comienzan a dominar a los de la inflación. Dentro de los bonos del gobierno, preferimos Gilts y Bunds a los bonos del Tesoro y JGB , ya que creemos que es más probable que la desaceleración del crecimiento convenza al BCE y al BoE de volverse moderados antes.
Dentro de las regiones de renta variable, preferimos los mercados emergentes . China está flexibilizando la política monetaria y fiscal y tiene menos interrupciones de Covid por ahora. Muchos otros mercados emergentes tienen valoraciones atractivas y una perspectiva política menos restrictiva. Seguimos infraponderados en Europa , donde nuevas interrupciones del gas proyectan una larga sombra sobre las ya débiles perspectivas de crecimiento. Nos mantenemos neutrales en los mercados de renta variable de EE. UU., Reino Unido, Japón y Asia Pacífico por ahora.
En crédito, aumentamos la convicción sobre nuestra posición de grado de inversión sobreponderada como un movimiento defensivo. Mantenemos nuestra infraponderación en alto rendimiento y ahora infraponderamos también la deuda en moneda fuerte de los mercados emergentes.
Por último, en divisas, mantenemos nuestra posición larga en USD como refugio seguro. Nos movemos infraponderados en divisas emergentes porque creemos que hay espacio para una devaluación frente al dólar. También tomamos ganancias en una operación de USD GBP de larga data y cerramos una posición de EUR GBP. Seguimos infraponderados en el yen .
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