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Contenidos recomendados por Kaisersoze

Kaisersoze 27/06/20 13:38
Ha respondido al tema Análisis de Bayer: ¿Buen momento para entrar en Bayer AG (BAY)?
Creo que las cuentas que estáis haciendo del valor de Bayer sumando el precios pagado por Monsanto son incorrectos. Hay que intentar ver nuestras inversiones de forma objetiva y no tener un optimismo sin fundamento.Primero, que Bayer tuviera una determinada capitalización no significaba nada sobre su verdadero valor, igual que no lo hace ahora.Segundo, que Bayer pagara 58.000 millones por Monsanto no añade 58.000 millones a su valor. Por varias razones.No significa que Monsanto valga 58.000 millones, puede valer más o menos.De la compañía han salido 58.000 millones, que tenía antes de realizar la operación. Si Monsanto valiera 58.000 millones el valor de Bayer no cambiaría.Tercero, el mercado está considerando que los 70.000 millones de coste de Monsanto son superiores a su valor, por lo que el valor de Bayer después de la compra ha bajado, por dar más dinero por algo de lo que vale.Sumar a la capitalización de Bayer en su día el precio pagado por Monsanto y añadirle un 25% no es un cálculo riguroso del valor de Bayer. Un cálculo 'riguroso' parte de la estimación de beneficios a futuro que esta empresa puede lograr, lo predecible de estas y el riesgo.Ahora mismo los beneficios estimados a futuro son enormes respecto a el precio pagado, además de que lo normal es que vayan creciendo por el sector en el que está y ofrece protección contra la inflación por el poder de fijación de precios. Pero no nos engañemos, el riesgo de que estas expectativas no se cumplan es muy alto por la monstruosa deuda.En mi opinión aún teniendo en cuenta los riesgos, es una gran inversión que creo muy difícil que salga mal, por eso es mi tercera posición en cartera con más de un 15%. Si a 3-4 años se cumplen las previsiones de la directiva el valor debería dispararse. Mucha menos deuda contra unos ingresos muy superiores, un sector en crecimiento y una empresa que ha proporcionado este los últimos años. Podría irse a PER 20 y multiplicar su valor actual por 3-4 veces sin ningún problema.
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Kaisersoze 25/06/20 18:07
Ha respondido al tema Análisis de Bayer: ¿Buen momento para entrar en Bayer AG (BAY)?
Muy buenas. Tengo sentimientos encontrados con el acuerdo por el Glifosato. Por un lado tenemos la certidumbre de conocer el roto. Por otro la deuda de Bayer va a ser de cerca de 40.000 millones a final de año. Más de 3 veces EBITDA, lo que es muchísimo.Se que el pago en intereses de la deuda está muy por debajo de beneficios (7.000 después del pago de 1.500 en intereses) dado que el tipo de interés de esta es muy bajo y el margen EBITDA muy alto. También la previsión es tener un free cash flow de 10.000 millones en 2022 con lo que la deuda no parecería tan difícil de manejar, pero una gran deuda es siempre un  gran riesgo. Bayer estará varios años digiriendo esta compra para llegar a una situación mejor.Lo bueno es que entre estos 10.000 millones de pago y el fondo de comercio de 40.000 vamos a estar muchos años pagando muy poquitos impuestos sobre el beneficio, lo que permitirá desapalancarse más rápidamente. También creo que Bayer ahora mismo es una buena protección contra la inflación que considero un riesgo real. En caso de inflación la deuda se 'esfuma' y Bayer debería ser capaz de adaptar precios y mantener el margen.
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Kaisersoze 22/06/20 12:34
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo creo que la inversión del tipo de Cobas sí que tiene futuro y su esquema de incentivos está alineado con sus partícipes. Si en lugar del desastre de resultados que ha tenido hubiera hecho crecer el fondo, tendría 3-4 veces más patrimonio y por tanto 3-4 veces más ingresos, lo que se traduciría en un aumento superior de los beneficios.Lo que si creo es que la comisión del 1,75% es una auténtica barbaridad. Con esa losa superar al índice es prácticamente imposible y puede que esto les lleve a hacer apuestas arriesgadísimas (Azvalor es prácticamente un casino). Que encima los 3 fondos value más reconocidos (Azvalor, Cobas y Magallanes) cobren justo lo mismo, es también muy raro y deja esta industria por los suelos en cuanto a honestidad. Más cuando los tres gestores han soltado mentiras groseras repetidamente.En resumen el problema no es la industria, que es totalmente válida y tiene unos incentivos razonablemente alineados, como la calidad de los gestores, tanto humana como inversores. Al menos yo no estaría tranquilo dejando mi dinero a ninguno de estos comerciales.
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Kaisersoze 19/06/20 10:08
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
Un tema es cerrar nucleares antes de que finalice su vida útil (lo veo un capricho de rico) y otra construir nuevas. Ahora mismo una central nuclear en Occidente solo tiene sentido estratégico, no económico. Las que se están construyendo en el primer mundo están siendo un desastre. Cómo ejemplo este comentario sobre la de UK: "The plant, which has a projected lifetime of sixty years, has an estimated construction cost of between £19.6 billion and £20.3 billion.[7][8] The National Audit Office estimates the additional cost to consumers (above the estimated market price of electricity) under the "strike price" will be £50 billion, which "will continue to vary as the outlook for wholesale market prices shifts".[9] Financing of the project is still to be finalised, but the construction costs will be paid for by the mainly state-owned EDF of France and state-owned CGN of China.[10]"Es decir, solo la intervención de tres estados nucleares (Francia, China y UK) da sentido a una inversión en la que se van a quemar decenas de miles de millones.Y puede que a favor de la tesis tengas el despilfarro de unos estados (Finlandia, UK, China) que abren nucleares pero por el otro tienes el despilfarro de otros como Alemania, que las cierran.La cartera de Azvalor es una desgracia especulativa. Esto no es inversión. El riesgo es altísimo y los rendimientos son una vergüenza. No es value, es el casino y en este a la larga se pierde.
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Kaisersoze 17/06/20 17:14
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
No estoy de acuerdo. Que no se distribuyan los beneficios en dividendos no quiere decir que no sean beneficios y no vayan a generar incluso más valor que si fueran distribuidos. A mi de cada dolar que paga TGP me llegan 79 centavos, cuando si lo utilizan para recomprar preferentes, supone que mi dolar de beneficios se "reinvierte a una tasa de interés asegurada" del 9%. En el entorno actual, prefiero que no distribuyan. Por lo tanto, para hacer una estimación es mejor aislarse de las decisiones de asignación de capital que tomen los directores. En concreto yo preferiría recompras, no por calentar el precio de la acción y venderla, sino porque ahora mismo recomprar acciones de TGP tiene un yield estimado superior al 20%. Esto haría aumentar el valor a largo plazo enormemente.Resumo entonces la valoración simplificada para mi, que no es un número exacto. TK tiene unos 36 millones de acciones de TGP, la cual este año va a generar un beneficio estimado de 250 millones, de los cuales corresponden a TK unos 115 millones. Para una empresa que capitaliza menos de 300 millones es una barbaridad. No sé si hasta aquí estamos de acuerdo.Es decir, solamente la participación en TGP justificaría para mi una valoración muy superior (yo calculo en torno al triple). Con estos números (que algunos consideraréis optimistas) ni me molesto en intentar valorar su participación en TNK, donde tiene otros 10 millones de acciones. Esto es así porque es imposible hacer una estimación medio precisa del valor intrínseco de esta participación, aunque valor tiene.Es un mercado bipolar, en el que una empresa que gana más de 200 millones "asegurados" cotiza tan solo 1.000. Es decir, le exigimos un yield superior al 20% en entornos de tipos de interés 0. Esto es una anomalía que se corregirá, pero mientras tanto va generando cada vez más valor, tanto para TGP como para TK.
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Kaisersoze 16/06/20 23:15
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Que aumenten la retribución al accionista ya sea via dividendos o recompras, cosa que veo bastante asegurada los próximos años. ¿Van a meterse en un nuevo programa de crecimiento nada más terminar uno enorme? Espero eso sí que sea inteligentes asignando beneficios a amortizar deuda/preferentes, recompras y dividendos en función del precio de cada opción. Para mi hasta ahora no lo han sido, subiendo el dividendo porque TK necesitaba cash, cuando las recompras eran mucho más beneficiosas.Por eso para mi el precio es de 24$. Eso sí este precio objetivo es el base, si la asignación de capital es más inteligente, subiría con el tiempo.
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Kaisersoze 16/06/20 22:12
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Si damos a TGP un valor objetivo de 24$ (que creo conservador) ya solamente su participación justifica un precio de TK del doble. Hay que considerar que TGP en un par de años va a poder estar retribuyendo a sus accionistas con más del doble del importe actual.Con la mejora de la situación en TNK creo que esta participación ahora mismo solo aporta potencial de subida. En cualquier caso, lo dejaremos en potencial ya que es muy complicado de calcular un promedio en este sector.Por todo esto a mi TK me parece una gran inversión a largo plazo, que da un potencial de revalorización base altísimo con un margen de seguridad como no veo en ninguna otra inversión. Cuando el potencial es multiplicar por 3 es un escenario base y 2 en el pesimista, no me importa esperar 3-4 años. Creo que la paciencia es una virtud.
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Kaisersoze 31/05/20 12:07
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Muy buenas a todos. Quería aprovechar mi primer mensaje en el foro y utilizar este hilo con tanto tráfico para comentar un gran punto débil que estoy viendo a este tipo de fondos de inversión. Por muy inteligente que sea Parames y muy bueno que sea un equipo ¿Cuantas empresas ha comprado en 3 años en todos sus fondos? ¿100? ¿Es viable tener un mínimo conocimiento de estas? Por fuerza, la mayor parte de ellas serán compras sin el suficiente conocimiento como para batir al mercado, con lo cual no estaría justificada la comisión. No voy a empezar a listar los errores de inversión por falta de estudio porque este mensaje no terminaría, pero quería dejar este reflexión y conocer vuestra opinión.
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