La nueva Repsol (REP) sin YPF

 

22 de junio de 2020 

(Bloomberg) -- Casi una tercera parte de los productores de shale de EE.UU. son técnicamente insolventes con un crudo a US$35 el barril, según Deloitte LLP, lo que pone relieve las dificultades financieras del sector, incluso cuando los precios del petróleo se recuperan de un mínimo histórico a principios de este año. 

El West Texas Intermediate avanzó para cerrar a US$39,75 el barril el viernes, un nivel notablemente más alto que en meses anteriores, especialmente en abril, cuando los precios se hundieron en territorio negativo brevemente. Pero el repunte no conseguirá evitar que 15 años de crecimiento de la producción impulsado por deuda pase factura a muchos productores de shale, dijo Deloitte en un estudio. La insolvencia técnica es una forma contable de decir que una empresa se enfrentará a problemas para pagar sus deudas. 

“Los nuevos vientos en contra e imprevistos continúan sacudiendo el progreso de la industria”, dijeron Duane Dickson, Kate Hardin y Anshu Mittal, en el informe. “Aunque el precio bajo cero fue una dislocación temporal, esta intensa volatilidad pone de relieve el frágil estado de la industria”. 

El shale estaba empezando a afianzar su base y aprendiendo a vivir con un barril de petróleo de US$50 antes de que la pandemia de covid-19 arrasara la demanda mundial de crudo y los precios cayeran. Ahora, los productores de shale podrían tener que reducir sus activos en US$300.000 millones este año, dijo Deloitte. Ello equivale a todo el valor de mercado de Chevron Corp. y Royal Dutch Shell Plc, segunda y tercera petroleras a nivel mundial. 

Si bien las depreciaciones son partidas no monetarias, reducen el valor del capital de una empresa y aumentan la relación deuda-capital, una medida clave del endeudamiento utilizado por los prestamistas. El índice de apalancamiento de la industria del shale aumentaría desde 40% a 54% con las depreciaciones. 

Ello “puede desencadenar muchas secuencias negativas de eventos, incluida la bancarrota”, dijo Deloitte. 

Los problemas financieros de los productores de shale se derivan del enorme crecimiento de la producción durante una década utilizando nuevas tecnologías de fracking financiadas por préstamos masivos y financiamiento de Wall Street. 

El auge de la producción llevó a EE.UU. a convertirse en el mayor productor mundial de petróleo y gas. Pero al hacerlo, las empresas gastaron alrededor de US$342.000 millones en efectivo desde 2010, dejando pocos rendimientos para los inversores. 

Chisholm Oil & Gas y Extraction Oil & Gas Inc. se declararon en quiebra la semana pasada, sumándose a otras compañías como Whiting Petroleum Corp. y Ultra Petroleum Corp. Por su parte, Chesapeake Energy Corp. y California Resources Corp. han advertido a los inversionistas que podrían incumplir las obligaciones de deuda. 

La insolvencia técnica significa que el valor futuro descontado de una empresa a un determinado precio del petróleo es más bajo que sus pasivos netos. El hecho de si una compañía realmente se declara o no en bancarrota de acuerdo con el Capítulo 11 depende del alivio y nuevo crédito otorgado por los bancos. 

Nota Original:A Third of U.S. Shale Near Technical Insolvency, Deloitte Says 

https://www.infobae.com/america/agencias/2020/06/22/un-33-de-shale-de-eeuu-cerca-de-insolvencia-tecnica-deloitte/ 

 

P.D: Aunque el artículo es de junio está de actualidad por los precios en los que está la materia prima y que tras 3 meses no ha recuperado los precios. 

Y también me imagino que serán más entidades las que estén en esta situación en estos momentos. 

Un saludo y buen finde! 

Sí, parece que las compras en cada uno de los diversos mercados han sido similares en las distintas sesiones bursátiles que han reportado, alcanzando un promedio de algo más de 1.6 millones de acciones en cada una de ellas. A este ritmo, en unas 15 sesiones llegarían a los ~24 millones de acciones que representan el 1.45% objeto de la re-compra.

Pues después de leer esto espero que no le pase nada a REP, a muchos nos haría un buen "roto".

Buenas tardes.

20/08/2020

Repsol podría estar dispuesto a ejecutar una venta de activos importante, según apuntan fuentes financieras. La firma presidida por Antonio Brufau contempla dicha opción como alternativa en el caso de que vea peligrar su actual calificación crediticia, dada la difícil coyuntura económica por la que atraviesa el sector. Pese a que la compañía nunca lo ha reconocido (simplemente abrió la puerta recientemente a movimientos pequeños) se trata de una opción que ha ido ganando enteros. Y no solo por las exigencias financieras, sino también como evolución natural en su transformación hacía una empresa más verde.

 

El nuevo plan estratégico que prepara Repsol tendrá dos pilares fundamentales. Por un lado, la petrolera debe hacer más visibles las líneas maestras de la transformación que espera acometer en las próximas décadas. Una primera vía para mostrar posibles desinversiones en sus activos de exploración y producción, llamados de upstream. Una exigencia que los analistas han hecho a la petrolera a lo largo de los últimos años. Por otro lado, un nuevo plan financiero acorde no solo a las exigencias de su reconversión verde futura, sino también ajustado al difícil contexto económico actual.

 

De hecho, la antigua hoja de ruta de la petrolera española tenía como horizonte de viabilidad los 50 dólares por barril. Una cifra que difícilmente recuperará a lo largo de 2020 y 2021. Aunque, las principales presiones se concentrarán para este final de año. Así, los analistas de Bloomberg esperan que el precio medio del Brent se sitúe en los 35 dólares, mientras que el margen de refino para la firma caerá por debajo de los cuatro euros en el segundo semestre. Unas estimaciones que tumbarían el flujo de caja, la diferencia entre los cobros y pagos, de la compañía hasta en un 50%.

LA CAÍDA DEL EFECTIVO Y EL DETERIORO DE ACTIVOS PRESIONAN EL ENDEUDAMIENTO

 

La importante caída del flujo de caja de la compañía uno de los problemas al que se enfrenta. La evolución de los flujos de efectivo es clave en cualquier empresa no solo para su funcionamiento o supervivencia (especialmente en las pequeñas), sino también para cuadrar las ratios de endeudamiento. Al fin y al cabo, el valor más usado, el de deuda neta, no es más que el total de pasivos de la compañía menos el efectivo disponible. Por ello, una caída del 66%, de los cobros hasta junio, que se limará hasta el 50% en diciembre supone un desafío para la petrolera.

 

Pese a que la deuda inicial que presenta Repsol parece baja, tras años de ventas, en verdad no lo es tanto. La razón es que a los 4.200 millones de euros, que son los más habituales en encontrar, se le deben añadir otros 3.900 millones en forma de arrendamientos, según la norma contable NIIF 16. Aun así, todavía no estaría del todo completa, puesto que de ese cómputo se le añaden otros 1.300 millones correspondientes a bonos híbridos, que cuentan al 50% como deuda. En total, los analistas de Bloomberg señalan que “la deuda neta ajustada de 2019 fue de 9.400 millones”.

 

Para este 2020, la cifra se elevaría en unos 400 millones más, dado que el sado de emisiones híbridas ha sido de unos 900 millones. Aunque, las ratios de crédito de la petrolera pueden verse presionados especialmente por otro factor más: una caída del patrimonio neto, por culpa de los deterioros de activos anunciados. Con todo ello, desde Bloomberg alertan que “vemos que los fondos ajustados de las operaciones a la deuda neta caen a un 21% desde un 43% y que rompen la guía del 40% de S&P para la calificación BBB. De manera similar, el flujo de efectivo retenido ajustado a la deuda neta cae al 16% desde el 39% durante 2020 e incumple la guía del 25% de Moody’s para la calificación Baa2″.

LA ALTERNATIVA (NO CONTEMPLADA POR REPSOL) ES RETOCAR LOS DIVIDENDOS

 

En otras palabras, que la caída del flujo de caja, junto al leve aumento de la deuda total y el deterioro de activos provocaría una revisión del estatus crediticio para Repsol. Incluso, en el peor de los escenarios que podría provocar una bajada. Una situación por la que ya ha pasado la petrolera española: tras la compra de Talismán que incrementó su endeudamiento, a principios de 2015, le siguió una caída en el precio del petróleo, en 2016, que llevó a la petrolera al escalón BBB- y a que S&P le pusiera en observación negativa.

 

El equipo directivo resolvió la complicada situación con la venta de su 30% de participación en Naturgy (antes Gas Natural Fenosa) junto a un recorte de dividendos y la apuesta por emisiones híbridas. Una decisión que le permitió volver a adquirir el grado de inversión BBB. Por ello, los analistas apuestan cada vez con más fuerza a que la historia se podría volver a producir, aunque existe una diferencia en cuanto a los dividendos.

https://www.merca2.es/repsol-brufau-imaz-venta-activos-desinversion/

 

En la última presentación de resultados, los semestrales, el consejero delegado de Repsol, Jozu Jon Imaz, dio algunas pistas sobre el dividendo que apuntaban en la dirección opuesta: “la retribución al accionista es uno de los pilares de la estrategia de Repsol y será uno de los compromisos clave incluidos en el nuevo plan estratégico”. Además, Imaz especificó que la petrolera española quiere situarse “en el primer cuartil de nuestros pares (…) y también aparecer en el primer cuartil del Ibex”. Por lo que al final, la opción que más enteros gana para cuadrar cuentas es la de una venta importante.

Un saludo y buen finde!

P.D: Este artículo de agosto sobre REP iba bien encaminado.

 

Buenas noches. 

 

Correcto, aunque la producción con las técnicas de shale -oil no le afecta demasiado, pero si los precios actuales del crudo. 

También en los resultados del segundo trimestre bajó alrededor de un 10% la extracción de crudo hasta 640.000 barriles diarios para adaptarse a los menores precios del crudo. 

Veremos el resultado de este tercer trimestre que deberían mejorar bastante los del segundo trimestre donde el precio del barril promedio apenas alcanzó los 30$ y el incremento de  consumo en los derivados deberían mejorar los mismos. 

 

Un saludo y buen domingo! 

 

Buenas noches. 

 

Por otro lado está el aspecto técnico que sigue bajista tras perder los 7.30€ y confirmado además tras perder otro soporte en 6.46€. 

El objetivo bajista está en 5.80€. 

Por encima de los 6.70€ podríamos pensar en que el valor pudiera dirigirse hasta el soporte importante perdido en 7.30€. 

Me apunto al último escenario y para ello el crudo WTI no debería perder el rango entre 36$-37$. 

Un saludo y buen domingo! 

 

Buenas tardes. 

El mes de septiembre ha comenzado con una caída en los precios de petróleo de un 14%. Los inversores están preocupados por el estancamiento en la recuperación de la economía mundial, especialmente en el caso de Asia. De tal manera que reaparecen los temores de exceso de oferta. Arabia Saudí, el líder de la OPEP, ya anunció el recorte más profundo desde mayo del precio oficial de venta para el crudo ligero árabe que vende a Asia. 

Por el lado de la demanda, China ha estado almacenando agresivamente crudo en los últimos dos meses con importaciones récord de 13 millones de barriles. Ahora, sin embargo, crece la preocupación de que los refinadores independientes chinos reduzcan las compras hasta en un 40% en el plazo entre septiembre y octubre. Si las importaciones chinas disminuyen significativamente, habrá presión sobre los precios del crudo a nivel mundial. 

Tercer factor que afecta a los precios de petróleo es la evolución del dólar. El dólar fuerte afecta directamente a los productos básicos denominados en dólares, ya que los hace más caros para los compradores que tienen otras monedas. 

Por último, aumentan los casos de coronavirus en el mundo, lo que puede obligar a los países a reimponer las medidas sanitarias, así como la cuarentena, socavando la recuperación económica y reducir aún más la demanda de petróleo y productos petrolíferos. 

En este contexto, Fitch prevé que los precios del Brent estén alrededor de 41 dólares por barril en 2020, por encima de su pronóstico de junio de 35 dólares por barril. Junto con ello, revisaron a la baja su pronóstico de precios para 2022 desde 53 dólares hasta 50 por barril. Morgan Stanley también redujo sus pronósticos de precios del petróleo debido al colapso del acuerdo OPEP+. 

***Igor Kuchma es analista de Trading View. 

https://www.elespanol.com/invertia/mercados/materias-primas/20200913/medidas-opep-no-suficientes-mantener-precio-petroleo/519699322_0.html 

 

Un saludo y buen domingo! 

Hola Carlos.
A mi, haciendo números gruesos el tercer trimestre puede tener unos resultados similares a la suma de los dos primeros. 
No la tengo en cartera, pero me gustan empresas sólidas y con una ventaja competitiva como su presencia en España, ( refino y distribución )
Espero a su nuevo plan, expectativas, dividendos, de noviembr  para iniciar la entrada, si dispongo de money 😁😄😄
Suerte.