La nueva regulación debería apoyar el crecimiento de la red: P. O. de Redeia de 16,50 a 19 eur/acc y recomendación de Infraponderar a Mantener
Renta 4 | La nueva regulación debería apoyar el crecimiento de la red. La fuerte expansión de las redes de transporte de electricidad prevista debería implicar una regulación más favorable que la actual, ya que consideramos que la tasa de retribución financiera (TRF) actualmente no está generando valor (TRF<wacc). Las mejoras podrían incluir: 1) mayor TRF, 2) actualización de estándares, tanto de opex como sobre todo de capex, 3) el reconocimiento de la obra en curso dada la envergadura de las inversiones, y no descartamos 4) establecimiento de semiperiodos de revisión. En diciembre de 2024 está prevista la publicación del primer borrador por parte de la CNMC, donde es previsible que se publique la metodología de la TRF que finalmente se establezca.
Mantenemos sin cambios la TRF esperada del nuevo periodo regulatorio, 2026-2031, vs estimación previa.
Reiteramos nuestra idea de que la TRF de las redes se eleve hasta 6,55% (vs 5,58% actual) basándonos en el actual entorno macro. Por ello, mantenemos sin variaciones relevantes nuestras previsiones de resultados (BPA medio 2024-28e -4% vs consenso FactSet). Este nivel de remuneración estimamos que permitiría volver a la senda de generación de valor para las nuevas inversiones. Este nivel consideramos que es el que el mercado estaría descontando por lo que una TRF “oficial” por encima de estos niveles, previsiblemente actuaría de catalizador para la cotización.