Enagás (ENG). Análisis de la situación de la compañía

Como es lógico, ya se ha dado la vuelta desde esos horribles números rojos.
En mi opinión, una acción con muy pocos riesgos y un dividendo  previsto, y muy posible, mayor de 1,70 € en los próximos años, no debería cotizar por debajo de los 25 €.
Otra cosa es el poco interés del mercado por nuestro Ibex y que la acción no es nada apta para inversores especulativos. Aquí no hay pelotazo posible.
Saludos.

Mejor dicho imposible 

El Beneficio Neto Atribuible estimado por la propia empresa para 2020 es de 440 millones de euros,  (+4,1% respecto 2019). Esta cifra es equivalente a un Bº por  acción  (BPA) de 1,68 euros.  El dividendo que repartirá con cargo a 2020 será  también de 1,68 por lo que el payout será del 100%. y la  rentabilidad por dividendo  del 8,4% suponiendo un precio de 20 euros la acción.  El mercado  podría estar considerando que este reparto  de 1,68 euros por acción  es inasumible y que  Enagás  acabará abonando  un dividendo   "algo" inferior,
La política  oficial de dividendos de Enagás  es la siguiente:
Con cargo a 2019, 1,60
Con cargo a 2020, 1,68 (+5%)
Con cargo a 2021, 1,70 (+1%)
Con cargo a 2022, 1,72 (+1%)
Con cargo a 2023, 1,74 (+1%)
Estas estimaciones son de febrero de 2020, o sea de antes de la pandemia. Muy probablemente se revisen a la baja, sobre todo la de  este año 2020, en que podría  iniciarse la política incremental del  dividendo  a un TACC del  1% anual, por lo que  la retribución al accionista con cargo a  este año sería de 1,62 y ya en años sucesivos 1,64, 1,65 y 1,67. Al menos el dividendo de 2020 estaría más en sintonía con los beneficios previstos, que  a partir de 2021 crecerán a  tasas inferiores a otros años por las sucesivas rebajas tarifarias del  quinquenio 2021-2025.

Teóricamente el primer año de las rebajas del peaje  debería ser el 2021, de ahí  el aumento del dividendo a un TACC de solo  el 1% a partir de ese año, pero el efecto de la pandemia de 2020, puede hacerles adelantar al actual ejercicio  su nueva política de dividendos (TACC=+1%).

Aún así la rentabilidad por dividendo de este año sería del 8,1% a un precio de 20 euros la acción, (1,62/20=8,1%). Rentabilidades tan altas  suelen ser preludio de rebajas de dividendo sobre todo si las previsiones apuntan a crecimientos poco relevantes del Bº Neto, como va a ser el caso de Enagás por la revisión a la baja de sus tarifas a partir de 2021.

El mayor problema de Enagás es que está muy endeudada. El ratio DFN/EBITDA es  de 4,8. Este hecho y  una nueva política de dividendos  explicaría  la aparente infravaloración de Enagás, que a lo mejor no es tanto como se piensa.

Dado que Enagás,  ya no puede considerarse un valor de crecimiento (por la  sucesiva rebaja de los peajes del quinquenio 2021-2025),  el PER no puede ser un múltiplo muy alto. Suponiendo una cifra de 12, el Precio Objetivo para 2020 sería de 20 euros/accion, por lo que el título estaría correctamente valorado a  su cotización actual. 
Bankinter le asigna un precio objetivo de 22,9. Son más optimistas que yo.  Quizá pueda alcanzar esa cota de 23. Lo veo difícil  en las actuales circunstancias.  Pero en Bolsa todo es posible.
En mi opinión,  este título es un claro mantener.
 

Ena está haciendo un gran esfuerzo para hacer compatible su política de dividendos, con la nueva normativa regulatoria que se aplicará a partir de 2021. Creo que la A.K. y posterior toma del 30% de TallGrass, van en ese sentido.
En la presentación de este tercer trimestre, vuelven a ratificar su plan de dividendos hasta 2026.

Efectivamente, los ingresos regulados van a bajar, pero es muy probable que los que provienen del exterior aumenten considerablemente. Ello, a mi juicio, puede permitir comodamente amortizar la deuda y mantener el dividendo.
Pero, como es lógico, habrá que irlo viendo. 
En todo caso, parece que el dividendo será alto y que el valor cotice más alto. 
Saludos. 

Así es, en la presentación remitida a la CNMV confirman la previsión de dividendos hasta el año 2026. 

Con toda probabilidad la reducción de ingresos en España se verá compensada con los provenientes del extranjero. 

Saludos 

A pesar de lo que digan, el dividendo no es del todo seguro al menos para que se abone íntegramente en  "cash". De mantenerse la actual política de  remuneración al accionista en algún momento deberán de pasarse al "script", ofreciendo acciones nuevas en lugar de "cash", sobre todo si Tallgrass (participada al 30%), decide posponer o reducir el pago de su dividendo. Para que el dividendo pueda abonarse íntegramente en cash debería de empezar ya este año con la política del TACC (Tasa Anual de Crecimiento Compuesto) del +1%.

En este ejercicio de 2020 a pesar de que los ingresos han caído un 4,8%, el Bº Neto Atribuible ha aumentado un 4,7% gracias a que el resultado financiero va a ser mucho mejor que en 2019, pero esta mejoría se debe a efectos no recurrentes, es decir que no volverán a repetirse en años sucesivos.

El resultado financiero obtenido a 30 de septiembre de 2020 registró un saldo negativo de -52,1 millones de euros, en comparación con los -89,4 millones de euros registrados al finalizar el tercer trimestre de 2019. Esta mejora, se debe principalmente a dos efectos:
1) Un efecto no recurrente de 18,4 millones de euros originado por diferencias de cambio positivas generadas por la compra de dólares realizada de cara al Take Private de Tallgrass Energy.
2) La actualización financiera de la cuenta por cobrar de GSP (Gasoducto del Sur Peruano) que supone un efecto positivo no recurrente de 12,3 millones de euros.

Dado su alto endeudamiento, veo difícil que en  2021 y sucesivos el  Bº Neto pueda crecer a la velocidad necesaria para mantenerse  simultáneamente  la actual política inversora y de dividendos, excepto si recurren al script, pero entonces el Bº por acción  (BPA) caerá  y su cotización también, pero bueno, creo que el mercado ya está descontando parcialmente esta circunstancia.

Desde el punto de vista del Análisis Técnico, vemos que si supera los 19,65 (está a punto) se podría ir hasta los 22,30 euros, pero cuidado que no pase lo de ayer, que al que compró  por encima de ese precio, (19,65) le pillaron momentáneamente, pero no definitivamente porque todo hace prever que subirá "algo", por salida de canal bajista. Para más seguridad  los incondicionales del valor  deberían de  comprar si alcanzase los 20 euros. A partir de ahí ya podría  llegar a los 22,30.  De todas maneras,  para mí sería un mantener.

Cierto que el dividendo no es seguro, como no lo es nada en la vida, y menos si hablamos de la bolsa. Pero hay unos datos objetivos que pueden analizarse y de los que casi nadie habla.
En primer lugar, es cierto que el resultado de los 9 meses puede parecer agridulce. Si no fuera por ingresos no recurrentes, el resultado hubiera sido inferior al del año pasado.
Pero nada, o poco, se explica de la actividad internacional de la Sociedad.
Para empezar, hay que contar la inversión realizada en Tallgrass, en USA, de la que pueden esperarse unos dividendos muy sustanciosos. Es cierto que no hay fecha para el cobro de dicho dividendo, debido a la prudencia que la Sociedad americana ante la incertidumbre ocasionada por la pandemia, pero, qué duda cabe, que ese ingreso se recibirá, aunque lo fuera después del ejercicio de 2020.
Y, por otra parte, hay una noticia de la que se ha conocido muy poco. El pasado 12 de octubre se terminó el gasoducto que une Turquía e Italia, llamado Trans Adriatic Pipeline, en cuyo proyecto participa Enagás con un 16 %. Con lo cual, se supone que empezará a dar resultados este mismo año, y, en todo caso, se notarán en las cuentas del 2021.
En definitiva, y para no cansaros, yo veo muy favorable el futuro de Enagás, una vez pasados los nubarrones del nuevo marco regulatorio, que, al final, no fue tan desfavorable como parecía al principio.
A lo mejor peco de optimista, pero, con la que está cayendo, es estupendo tener algún valor que compense otros muchos con futuro muy incierto.
Saludos.