Merlin Properties (MRL)

Lo suyo sería pensar si realmente la reducción de dividendos se va a mantener eternamente. Si al cabo de dos o tres años cuando la tasación de los inmuebles vuelva a aumentar y ya no sea necesaria esa medida, el mercado puede volver a valorar la acción, hasta entonces puedes estar invirtiendo en inmuebles por un 40% de su valor real. No veo tan descabellada la idea. Veo un razonamiento correcto en cuanto por que está a ese precio, pero veo una oportunidad de ganar dinero. 

También considero que es algo temporal pero en un país en el que se tiende a votar este tipo de izquierda que tenemos en el gobierno, tampoco me lanzaría en tumba abierta a ir en contra de un deterioro constante de la economía española y por tanto de los activos de Merlin.

El tema es que existe un riesgo real y creciente de que los próximos sean peores que los que hemos visto hasta ahora. El negocio de Merlin se desarrollad principalmente en España, la España medio comunista de 2020 que odia a quién hace negocios con la intención de ganar dinero. Me parece razón suficiente como para exigirla mayor margen de seguridad.

Estoy de acuerdo contigo en bastantes cosas, así que comento sobre las que no:
- Por supuesto que hay familias que lo están pasando mal y negocios que están cerrando. Ocurre siempre. Pero hay muchas más familias (y en más volumen de dinero) que han reducido sus gastos más que lo que se han reducido sus ingresos; por lo tanto el balance de las familias como mínimo se ha mantenido igual si es que no está de media mejor por el aumento del ahorro de los hogares. Por la parte de los negocios, ¿esa gente ya se va a quedar en casa para siempre o lo van a volver a intentar? Lo bueno de Merlin es que no depende de que la gente gaste o no, sino de que PwC, Endesa, Deloitte, etc sigan pagando alquileres y de que las distintas cadenas de ropa y restaurantes piensen que van a empezar a vender. Para esto no hace falta que la economía esté a pleno rendimiento.
- Respecto a los dividendos, las socimis no están creadas para quien quiera un alto dividendo. Es un régimen fiscal creado debido a la necesidad de poder valorar frecuentemente la actividad de una cotizada (su actividad son sus activos) junto con la dificultad que plantea ponerle impuestos a un beneficio neto contable muy volátil y desvinculado de la caja (necesario para pagarle a Hacienda). Por eso lo que se hace es obligar a repartir dividendo y tasar cada euro de cash que sale hacia el inversor. El dividendo no es la razón de ser sino la solución a un problema.

Interesante conversación, un saludo.

Así lo veo yo. No es que Clemente vea la situación cruda cruda, sino que está viendo que para mantener bajos los costes de la deuda que quiere emitir a largo plazo, con 0,20€/acción que no reparta puede amortiguar 0,5€ de caída de NAV/acción para mantener el LTV constante. Por lo que este año lo pueden hacer así, rezar por que el siguiente sea mejor y cuando se vea la luz al final del túnel ponerse a apalancar emitiendo a 10 años y a hacer dividendos extraordinarios mientras la acción se va a 10€.

Si lo hace bien y con esto lo que ahora son 6€ dentro de 24 meses se convierten en 11€ rendimiento total, quítame el dividendo y llámame tonto.

Buena recuperación del valor, de 6 a 7,2 en 2 sesiones. Parece que mejoran las expectativas, espero que influya en el optimismo de la directiva y den un mensaje acorde en la presentación.

Tiene que explicar bien el tema de los dividendos, es lo que realmente mueve la aguja en términos de capitalización.

Gracias Luis. Sabéis si se puede entrar directamente o hay que registrarse previamente? 

Si tienes que registrarte en la pagina para poder entrar el día de la conferencia.

 https://merlinproperties.webex.com/mw3300/mywebex/default.do?nomenu=true&siteurl=merlinproperties&service=6&rnd=0.4289974506678116&main_url=https%3A%2F%2Fmerlinproperties.webex.com%2Fec3300%2Feventcenter%2Fevent%2FeventAction.do%3FtheAction%3Ddetail%26%26%26EMK%3D4832534b000000049b1a5441f935d3c8762fd397a5b7b4a9d3c7388668721e36ffe1d8a824afd1df%26siteurl%3Dmerlinproperties%26confViewID%3D177517978553712192%26encryptTicket%3DSDJTSwAAAATdM_IeSdyOCe6wNqXnM99k0Tm-FBdERDORMBa7JnjxKg2%26

La inmobiliaria Merlin anunció el miércoles que su beneficio neto durante los primeros nueve meses de 2020 se redujo un 64,7% respecto del mismo periodo del año anterior, hasta 112 millones de euros, debido en parte al impacto de la pandemia de COVID-19 y, sobre todo, al efecto de partidas extraordinarias.

 

Al igual que otras empresas dedicadas al negocio de alquiler de inmuebles, durante la crisis sanitaria Merlin ha lanzado una política comercial para ayudar a sus inquilinos en los pagos, con un impacto de 39,6 millones contabilizado como gasto excepcional en concepto de incentivos.

El grupo, especializado en oficinas, centros comerciales y plataformas logísticas, señaló que la parte baja de los resultados se vio lastrada por partidas atípicas, incluyendo la venta de activos y una menor revalorización de cartera que el pasado año.

El beneficio bruto de explotación (ebitda) durante los nueve primeros meses del año fue un 13% menor que el del mismo periodo de hace un año, alcanzando los 276 millones de euros. Por su parte, el beneficio operativo (FFO) cayó un 16,8% a 197,3 millones de euros.

El grupo dijo que la ocupación de su cartera de inmuebles alcanza el 94,1%, “ya casi” en los niveles de antes de la pandemia, y que el nivel de cobro se mantiene “inalterado por tercer trimestre consecutivo, con una litigiosiidad muy baja”.

En concreto, el grupo computa 48 procedimientos post-covid por impago, sobre un total de 1.787 contratos.

“De esos procedimientos, 13 han finalizado con estimación de nuestras pretensiones, en 8 hay oposición del inquilino y pasarán a vista y 27 están aún en trámites iniciales”, dijo el grupo.

Los ingresos por rentas bajaron un 3,5% a 381 millones de euros, aunque incluyendo los incentivos el descenso fue del 13,4%. El grupo señaló que en términos comparables los ingresos tuvieron un incremento del 1,4%.

En julio, la empresa había dicho que preveía un FFO de 250 millones de euros, con un impacto de la COVID-19 en sus rentas de 70 millones en términos netos y 60 millones en FFO. Como resultado de la epidemia, preveía una evolución sin crecimiento en las valoraciones de inmuebles, con un descenso del 4,7% en el negocio minorista.

Fuente: Reuters

En este nivel de precios cercano a 8€ dejo de comprar y mantengo posiciones, en espera de que siga recuperando hasta el entorno de 9,5€ de cara a 2021T1.

No he estado atento a los resultados. ¿han confirmado qué van a hacer con el dividendo?

No me he enterado de que hayan dicho nada. Supongo que estarán atentos a la llamada de BBVA para comprar algunas (o muchas) oficinas que quieran cerrar y ver cómo se quedan en términos de efectivo y deuda asociada.

Por el resto de asuntos, resultados tal y como se estimaban. Además Cataluña va a reabrir, así que eso que se ahorran de ayuda a los inquilinos obligados a cerrar.

Pues respecto a los dividendos se dijo en el Q&A que los 0,17€ por acción, del año pasado que quedaban por distribuir, se van a mantener en caja y que probablemente se usen en el repago de deuda, y que para los dividendos en relación a los resultados de este año se decidirá como siempre en la reunion anual de accionistas, pero que su recomendación es la de la entrevista, con el fin de mantener el LTV.

a mí me parece mucho más atractiva a 8€ con vacuna, que a 6€ sin