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MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

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MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
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#1126

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

13/05/2020 10:35h Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Avance de resultados 1ºT/20
Ventas 18,22 millones (vs 18,67 1ºT/19)
Ebitda 1,749 millones (vs 1,28 1ºT/19)
Beneficio neto 0,67 millones (vs perdidas 0,11 1ºT/19)

Adicionalmente les informamos que la cartera del mes de abril de 2020 ha ascendido a 7.706 tn frente a las 6.829 tn del mes de abril del ejercicio anterior. Por otra parte, diversas entidades financieras nos han concedido préstamos a largo plazo por importe de 10 millones de euros a unos tipos de interés medio del 2%, aproximadamente

https://www.bolsasymercados.es/mab/documentos/InfPrivilegiada/2020/05/05227_InfPriv_20200513.pdf
#1127

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Que rabia.

Tenía puesta la última orden de compra a 0,82 con 15.000€ y no me ha entrado, se ha quedado en 0,825.

Aún así tengo una importante posición en la empresa.

Del HR dos elementos importantes:

a) El Tema de los 10 millones al 2% a largo plazo. Esto seguramente como comenté otros días sea de los préstamos COVID, los estaban dando a ese t/i. Entiendo que tendrá un año de carencia y se amortizan en 5 años, es un buen balón de oxígeno para la empresa, para poder ir generando cash con la nueva línea.

b) Interesante dato trimestral de la empresa. Se confirma que es muy muy cíclica en trimestres. El año pasado palmó 110m€ en el 1º Trimestre. Este año está  ganando 672m€. El segundo trimestre por tanto suele ser muy muy bueno, el año pasado acabó el semenstre en +314m€, es decir ganó 500m€ en el 2ºT. Este año por tanto el cierre semestral puede ser muy positivo.

c) Me gusta la cartera de pedidos de 7.706. Macario hace poco indicó que el coste es de unos 3.000€/tn. Eso son mas de 25 millones de ventas aseguradas ( creo que mas si es producto premium).

d) Al final la mejora en Resultados es por Margen Bruto, esto entiendo que confirma que la prima es fija no depende de cotización del zinc ( si veis ventas se mantienen iguales pero han tenido que vender muchas mas toneladas dada la cotización del zinc). 

e) Llamativo que tengan tanta existencia en almacén, les pillaría mucho stock para expedir a cierre de marzo.

d) Me parece llamativo también la bajada de amortización, no termina de cuadrarme me esperaba aumento y la bajada de gastos financieros, en los cuales mas bien esperaba estabilidad.
#1128

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Buenas noticias, la mejora en el margen bruto + el aumento en la cartera de pedidos + los nuevos créditos, empiezan a dejar ver algo de luz al final del túnel, es una pena no saber los porcentajes de las ventas que son producto premium y como aumentan. Pero bueno va disminuyendo el riesgo, todavía alto y a ver si se va reflejando en la cotización.
#1129

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

está bien eso de mojarse un poco cuando uno pasea .............
jeje
saludos
#1130

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)

Gracias por tu análisis, siempre inteligente. Bien, esta empresa, como todas las que tienen una fuerte estacionalidad, hace una "campana de Gauss" en la que los meses de mejor climatología tienen más ventas y viceversa, por lo que será en los datos del tercer trimestre donde se vea la evolución de la cuenta de resultados, que es lo que interesa dado que su porfolio de productos premium es su diferencial positivo. También veremos que ha aportado en volumen de ventas la nueva línea. Hay un dato sobresaliente y es que en esta época de contracción económica su actividad no ha parado y además ha abierto representación en EE.UU. Por otra parte que den información trimestral dice mucho de la vocación de la empresa por poner en valor la cotización. En fin, enhorabuena a todos.
#1131

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Tras echar un vistazo a estas cuentas del primer trimestre de 2020, he visto que ha habido un aumento muy importante (de casi el 150%) de la variación de existencias de productos terminados en relación al  1T2019.  

Esos mayores ingresos por variación de existencias son los responsables  de que el trimestre haya cerrado en beneficios. Si esa variación hubiese sido la del 1T2019  (=2,27 M € menos), el resultado final del  1T2020 muy probablemente hubiera vuelto  a los números rojos y seguro que no hubieran alcanzado las cifras reportadas.  Con los datos presentados no puedo hacerme una idea de cómo se habrá financiado ese aumento de circulante: si mediante factoring, agotando las líneas de créditos, emitiendo deuda  a corto, etc.

Esperemos que esa variación de existencias corresponda a pedidos en firme  afectados por un retraso en su transporte y no a pedidos cancelados tardíamente por el efecto de la pandemia.

Gracias a este aumento de la variación de existencias de productos terminados, los márgenes alcanzados son excelentes, pero en condiciones normales deberían de disminuir   por ser una empresa que trabaja bajo pedido y no por órdenes de almacén  cursadas  cuando el stock está en  mínimos.

En relación a la Cartera de Pedidos entiendo que las 7.706 Tm de que se habla corresponden a la situación de dicha Cartera a 1 de abril de 2020.  Su crecimiento en relación a la Cartera a 1 de abril de 2019 sería de un 13%, lo cual  es muy positivo.  Lo que pasa que estas  7.706 Tm ya contratadas representan únicamente el 31% de su producción anual por  lo que solo tendrían trabajo asegurado para los próximos 4 meses. Es de  esperar que a pesar del coronavirus  reciban nuevos pedidos para mantenerse en ese nivel de reserva de actividad de 4 meses.

No lo hacen, pero deberían de desglosar esos 7.706 Tm de pedidos por líneas de productos, para saber si un gran porcentaje  corresponden a laminados naturales o laminados anchos prepatinados que son de mayor valor añadido.

Lo que no entiendo es la reacción de la Bolsa a estos resultados. Están bien, pero no son para tirar  cohetes. Será que alguien dispone de más información que la publicada. Podría ser que la Cartera de Pedidos a fecha de hoy  hubiera aumentado  por encima de ese 13% o que  les hayan llegado muchos pedidos del ancho especial.  A ver si la cotización se mantiene en los actuales precios o vuelve a gotear a la baja, lo que indicaría que todo ha sido pura especulación sin un sustento  fundamental claro.

Me imagino que los cálculos que se habrán hecho (los compradores de títulos de hoy) se basarán en proyectar los beneficios del trimestre a fin de año y a partir de ahí calcular el PER. Si se hiciera,  se vería que este  PER es de 10 a un precio de la acción de 1 euro,  lo cual justificaría la subida de hoy, pero bajo un supuesto muy optimista, dada la actual recesividad de la economía. Si Macario nos pudiera asegurar que  pese a todo el resultado del primer trimestre es sostenible a lo largo del ejercicio,  a 1 euro,  la acción  aún sería barata.

Un  detalle que me  extraña  bastante es que no se hayan  publicado las cuentas de 2019 pero  auditadas. No en plan de avance.

#1132

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Y tu crees que los bancos le hubieran dado de 10mm de euros a largo plazo sin analizar los datos?? Siendo una empresa fuertemente endeudada...Yo no lo creo. Y otra cuestión la sociedad capitaliza 25mm en la apertura de hoy...ridículo? La bolsa tiene oportunidades, pero como dicen los gallegos: Para pescar rodaballo hay que mollar o  carallo!!

#1133

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Comparto tus comentarios, si no hubiera sido por el incremento en valoración de existencias de productos terminados, y por la disminución en la amortización de inmovilizado, los datos de  los resultados del 1r timestre 2020 hubieran sido negativos, incluso peores que los del mismo período del año 2019.
Todo ello sin saber a qué se debe que la variación de existencias sea tan elevada, sabiendo que Elzinc trabaja sobre pedido. 
El coste de los aprovisionamientos es casi un 10 % superior al año anterior, para el mismo nivel de ventas.
Hay que tener en cuenta que hace un año, por estas fechas, la cotización estaba al 50 % de lo que cotiza hoy. Ni lo uno, ni lo otro
Tal vez hace un año la cotización de la acción estaba por debajo de su valoración; y tal vez a fecha de hoy la cotización esté por encima de su valor.
En fin, esto es bolsa.
Hay que esperar a que pase el primer semestre, y ver las cuentas a fecha 30-06-2020, que se publicarán allá por agosto, para ver la cuenta de clientes si se ha incrementado proporcionalmente, o más, porque los cobros hayan venido con retardo;  o ver las existencias de productos terminados si se ha incrementado sustancialmente porque se haya fabricado sin dar salida al producto, y otros análisis..
Queda mucho tiempo de 2020 para ver la evolución de Elzinc, y la evolución de la economia internacional en general.
Salud y cuidaros.
#1134

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Hola  javiro , perdona pero no entiendo esta parte "Gracias a este aumento de la variación de existencias de productos terminados, los márgenes alcanzados son excelentes, pero en condiciones normales deberían de disminuir   por ser una empresa que trabaja bajo pedido y no por órdenes de almacén  cursadas  cuando el stock está en  mínimos", porque el aumento de las existencias mejoran el margen? No es que no este de acuerdo, es pura ignorancia.

Gracias.
#1135

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Lo normal  en una empresa es que cuanto más volumen de ventas tenga más gane. Si estas en un negocio que al aumentar las ventas ganas menos te lo tienes que replantear.
Para aumentar ese volumen de ventas puedes fabricar para los clientes  (bajo pedido) pero también para el almacen de Productos Terminados para atender en momentos de  picos de demanda o preveyendo una parada por mantenimiento. Ese aumento de volumen de ventas (aunque parte de ellas permanezcan en stock) también debería de inducir un aumento del EBITDA. En este escenario, aumentarían las existencias pero también el propio EBITDA e inclusive su margen.
Por el contrario si atendemos solo los pedidos y nos olvidamos del stock vendemos menos, por lo que el beneficio a nivel de EBITDA es menor.
#1136

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Jamás!!!!! por incrementar existencias NO se incrementa el ebitda. Las existencias se valoran a coste de producción por lo tanto nunca va a provocar un incremento del ebitda de la empresa. Por otra parte, y según dicen en sus cuentas anuales, su amortización es por unidad de producción, por lo que en función de la línea que se esté utilizando la amortización variará.
#1137

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Quizá es que no me he explicado bien. Voy aponer un ejemplo para concretar.
Supongamos  que me llega un pedido de 10 Tm . El coste del Producto Terminado  es 5.000 unidades monetarias y yo lo vendo por 5.500. El margen bruto es 500   (5.500 – 5.000).
Supongamos que aprovecho el pedido de  esas 10 Tm para producir 15 Tm y destinar 5 Tm  al almacén de  Productos Terminados. Supongamos que el coste de producción de esas 15 Tm por efecto de  economía de escala (mismos gastos de personal, mismos gastos administrativos) es 7.000 unidades  monetarias.
El coste de las 10 Tm   que vendo al cliente es  (7000/15) * 10 = 4.666 unidades monetarias
Como el precio de venta pactado fue 5.500, el margen  bruto será:   5.500  - 4.666 = 834
Por haber aumentado el stock en 5 Tm he tenido una   ganancia extra de 834 -500 = 334 unidades monetarias
Es decir aumenta el margen y aumentan las existencias. 

Esta estrategia de aumento de existencias se suele realizar cuando el precio de la materia prima está  por los suelos, como sucede actualmente, al menos en el caso del zinc. En este caso concreto el coste de las 5 Tm que han quedado en stock es (7.000/15)*5 = 2.333 unidades monetarias
Supongamos  que el precio del zinc aumenta un 10% en el trimestre y que este hecho revaloriza el precio del Producto terminado en un 6%.  En ese caso el valor inventariado de esas 5 Tm ya no será 2.333  sino 2.473. Y ese diferencial por regularización  de inventario también se computa como beneficio. Es decir que en determinadas circunstancias  el incremento de  existencias también incrementa el EBITDA por otra vía.

Se de una empresa que trabaja otra materia prima, que opera de esta manera, lo único que se cubre de las posibles  bajadas de precios operando en el mercado de futuros, lo  que llaman contangos y backguardations. Y ahí ya me pierdo.

#1138

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

 
Toda empresa tiene un presupuesto a principios de año en función del cual determina un coste de producción, un coste standard. Dicho coste se irá, en su caso, modificando periódicamente en función del grado de cumplimiento del presupuesto dado que le afectará al cálculo del coste de producto por la distribución de los costes fijos entre un número mayor o menor de toneladas de venta frente a las previstas. En una fábrica como está, la mayor parte de los costes son variables (materia prima, precio de la energía, amortizaciones, consumibles, productos químicos…….) siendo los costes fijos a repartir, el coste de personal, el término de potencia de la electricidad y….,  poco más. Por ello, la mejora del margen bruto y en consecuencia del ebitda de la empresa en ese periodo económico no es fruto de la variación de existencias. Eliminar la línea de variación de existencias y ese mismo importe eliminarlo del epígrafe de consumos y, obviamente el margen bruto no variará. 
Cuando la empresa va mal, pues va mal, pero cuando la empresa en ese periodo hizo las cosas mejor, las hizo mejor. No intentemos buscar algo que justifique que eso no puede ser cierto y se siembre dudas al respecto. 
En cuanto a la cobertura de materias primas, la empresa manifestó que el LME de las compras y el LME de sus ventas los  tiene  macheados (pedidos y fijaciones), y ésta es la mejor cobertura que se podría tener. No obstante lo anterior, quedaría abierta a los vaivenes de la cotización el stock fabricado sin pedido o fijación. En este caso, las oscilaciones de la cotización del metal para este tipo de existencias  generaría solamente efectos en la cuenta resultados pero no en su caja. Se materializarán en la caja cuando dichas existencias se realicen y, en ese momento, tendrá un efecto positivo o negativo, en los resultados y en la caja en función de la cotización de ese momento, pero no se materializarán si el nivel de existencias permanece estable entre periodos y se tengan casados los LME de compra y venta. 
En definitiva, desde mi punto de vista, la Sociedad ha demostrado una buena evolución en este trimestre, con mejora de margen bruto y ebitda, por supuesto también a nivel de última línea. En función de vuestra estrategia de inversión actuar, queréis replegar velas porque llegasteis al beneficio esperado, …., hacerlo, queréis esperar a una mayor mejora del valor, pues a esperar. 
#1139

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Se ha pubicado un avance de las cuentas de resultados trimestrales de 2020, no son las de cierre de un ejercicio.
Estoy convencido que la cifra de variación de existencias de productos acabados que aparece en la cuenta de resultados lleva incluido el márgen. 
De haber sido cierre de ejercicio, las existencias de productos terminados equivalentes estarían valoradas a precio de coste de producción, pero al ser datos inter-  anuales, (1 trimestre) a la empresa le intesera dar un mejor dato de resultado si esa variación de existencias lleva el márgen ya inlcuido.
¿Por qué estás tan seguro de que esas existencias  correspondientes a variación de las mismas están valoradas a precio de coste de producción, acaso tu formas parte de la organización de ASLA?.Si no es así, ten por seguro que el márgen de esos productos acabados para la venta ya llevan implicito su margen en las cuentas de resultados presentados por ASLA del 1r timesrte 2020
Es mi opinión personal.
Salud y cuidaros

#1140

Re: MAB-Asturiana de Laminados (ELZ) - Hecho Relevante (Avance de resultados 1ºT/2020)

Que barbaridad. En fin, ningún comentario merece tu opinión.
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