Europa se prepara para la reversión del capital transatlántico: Mike Dolan
Por Mike Dolan, las opiniones expresadas aquí son las del autor.
LONDRES, 8 de mayo (Reuters) - Por Mike Dolan, las opiniones expresadas aquí son las del autor.
Europa puede estar mejor preparada para absorber un cambio sísmico en los flujos de inversión global de lo que muchos asumen, ya que una serie de cambios regulatorios están destinados a fortalecer la profundidad del mercado del euro. La redibujación unilateral de las reglas del comercio mundial por parte del presidente de EE.UU., Donald Trump, plantea la pregunta de si los grandes superávits de capital de EE.UU. tendrán que deshacerse si los aumentos de aranceles logran reducir los persistentes déficits comerciales de América. Para los macroeconomistas, esas son dos caras de la misma moneda.
Si la administración logra reequilibrar la economía de EE.UU., desactivar la sobrevaloración del dólar y recuperar la ventaja manufacturera del país, eso tendrá que implicar alguna reducción de la Posición de Inversión Internacional Neta de EE.UU. de aproximadamente 26 billones de dólares, el exceso de capital extranjero en activos de EE.UU. sobre las inversiones de EE.UU. en el extranjero.
Durante marzo y abril, hubo una considerable preocupación de que la fuga de capital extranjero estuviera en marcha, ya que las acciones, bonos y el dólar de EE.UU. cayeron en tandem. La venta fue impulsada por la creciente ansiedad sobre el potencial de una recesión o estanflación autoinfligida en EE.UU., el deterioro de las instituciones de EE.UU. y el papel del dólar como refugio seguro.
Al mismo tiempo, el euro y las acciones europeas se dispararon, en parte debido a los igualmente dramáticos nuevos planes de gasto y endeudamiento de Alemania que reavivaron las esperanzas de un crecimiento a largo plazo y una ampliación de la reserva de activos de deuda de alta calidad. Pero persistían dudas sobre si los mercados de capitales más pequeños y menos profundos de Europa podrían alguna vez acomodar la repatriación del diluvio de ahorros que han fluido hacia los activos de EE.UU. durante la última década más. Unos 7 billones de dólares en ahorros europeos han afluido a las acciones de Wall Street desde 2012. De hecho, muchos creen que los mercados estadounidenses atrajeron sumas tan vastas tanto por su escala y liquidez sin rival como por cualquier desempeño económico o corporativo 'excepcional' de EE.UU. per se. A su vez, los mercados más pequeños y fragmentados del euro han planteado dudas sobre si la moneda podría alguna vez desafiar el amplio uso del dólar.
Pero este desequilibrio relativo no está grabado en piedra, especialmente si los mercados de Europa se desarrollan al mismo ritmo que el impulso para enfrentar los desafíos post-pandemia y relacionados con Trump con una economía de 'alta presión' y políticas industriales. Davide Oneglia de TS Lombard argumenta que el shock comercial de Trump ha subrayado la urgencia del informe del año pasado del exjefe del Banco Central Europeo, Mario Draghi, sobre las medidas que la UE necesita para seguir el ritmo de rivales económicos más grandes. Y, como lo demuestra en parte el bazuca fiscal de Alemania este año, los líderes de la UE ahora son muy conscientes de que las demandas de Draghi no eran solo 'agradables de tener', incluyendo reformas del mercado financiero.
Oneglia destaca la conclusión de Draghi de que alrededor del 80% del dinero requerido para la transformación de la competitividad europea tendrá que ser financiado por el sector privado. Y en ese sentido, parece que se está realizando algún progreso. 'Los responsables políticos de la UE finalmente parecen estar tomando en serio la integración y profundización de los mercados financieros europeos', escribió esta semana.
MÁS AMPLIO, MÁS PROFUNDO, MÁS EXTENSO
Oneglia señaló dos aspectos específicos que deberían ayudar a expandir la inversión institucional a largo plazo en los mercados europeos.
El primero es la reforma de las reglas regulatorias de 'Solvencia II' que gobiernan la industria de seguros de 10 billones de euros. Esto podría liberar capital adicional y permitir que una reserva más amplia de capital público y privado sea invertida en el continente.
La segunda medida es un impulso menos conocido para canalizar grandes ahorros privados europeos hacia los mercados de capitales mediante el desarrollo de una industria de pensiones privadas más expansiva en la región. En cuanto a esto último, la Comisión Europea este año rebautizó la antigua Unión de Mercados de Capitales como la Unión de Ahorros e Inversión. El impulso de las pensiones privadas que acompaña a esto probablemente implicará requisitos para cosas como la inscripción automática en pensiones y objetivos para la implementación nacional tan pronto como este año. En ese espíritu, el nuevo gobierno de Alemania también ha hecho del desarrollo de las pensiones privadas una prioridad.
La razón por la que esto importa es que los hogares europeos actualmente mantienen alrededor de un tercio de sus ahorros en efectivo y depósitos, más del doble de la proporción que mantienen los hogares estadounidenses. Y los ahorradores alemanes son los más extremos, con más del 40% de su riqueza financiera en efectivo. Canalizar estos ahorros hacia fondos de inversión institucional irá un largo camino para profundizar los mercados europeos.
Por supuesto, una afluencia de ahorros no aprovechados e inversiones que regresan del extranjero podría inundar los mercados europeos demasiado rápido, cargando a la región con una moneda sobrevalorada, el mismo problema que ha preocupado a América durante la última década. Ten cuidado con lo que deseas, como dice el viejo refrán. El 'privilegio exorbitante' puede no ser todo lo que parece en ese escenario. Europa tiene que decidir cómo gestionar esos flujos de inversión así como qué hacer con las finanzas.
