Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación

Hola a todo el mundo. Para el numero 3, los BLIs, ¿podría servir un fondo global con el euro cubierto, como este: Groupama Index Inflation Monde (NFR0010696617)? Gracias
Enric

Hombre, quizas el único matiz en ese sentido sería que eso del "egoismo" podría ser aceptable en una sociedad en la que casi no pagas impuestos (tipo USA)ni percibes prestaciones (siempre en comparación con Europa) y se espera que tus ahorros sirvan para generar riqueza empresarial, ahorras, inviertes en bolsa, las empresas crecen, se genera mas empleo para tus hijos (vale vale, esto dejo de ser real hace años y la bolsa hoy es un casino especulativo, pero en los orígenes era algo asi)

El problema que a un Español con una carga impositiva que se te come facilmente la tercera parte de tus ingresos, y a poco bueno que seas la mitad, no le puedes pedir mas generosidad....

Todo depende de la estrategia de la cartera de inversión y la función que debe ejercer cada asset class en el conjunto de la cartera.

En mi diseño de cartera, la función que debe ejercer los BLIs es de cobertura frente a inflación en la Eurozona. Si suben los tipos de interés en la Eurozona, posiblemente sea derivado de la subida en la inflación; por lo que en este caso el precio de los BLIs sube, mientras los bonos nominales (las otras dos posiciones en bonos) en Euros bajan.

Un fondo como el que expones, compra BLIs de USA 40%, UK 25% Eurozona 15%, resto otros países. Con lo cual, la evolución de este fondo está ligado a la evolución de la inflación en otros países. La protección del capital frente a inflación en la Eurozona es lo que busca mi estrategia, y tu fondo expuesto no responde a la estrategia de la cartera.

Saludos,
Valentin

No quiero dejar pasar lo que os comenté el otro día respecto al posicionamiento en RF. Aprovechando l aque para mí e suna gran idea, la cartera mixta Bogle+Permanente, encuentro dudas en la hora de tratar la RF según su misión:

En la cartera Bogle busca asegurar el capiat invertido, y como leí en Los cuatro pilares de la inversión, por eso prefiere la RF a corto plazo, como mucho a 5 años. No obstante hay personas que entienden que debido al bajo rendimiento sería mejor aumentar algo el plazo, por lo que eligen bonos aggregate en torno a 7-10 años o de medio plazo. Por otro lado, entiendo que si el objetivo es preservar el capital debría,ahondando en las opiniones de este foro, cubrir la divisa o bien trabajar sólo en euros. Es por ello que para algunos foreros el fondo de Amundi Global Bond Hedge sea ideal. No obstante lo anterior, me parece entrever que Valentín apunta la idea d elos bonos ligados a la inflación, al objeto de asegurar realmente el valor en casos de alta inflación.

En este apartado dudo entre estas ideas: RF a CP, RF aggregate o MP, todas ellas en EUR o HEdge (prefiero la primera), o bien aggregate ligada a la inflación. ¿Veis conveniente alguna más que otra o una mezcla de varias, en cuyo caso en qué porcentaje?

En cuanto a la Permenete creo que es mñas sencillo, dado que la parte de monetario es mejor que esté en EUR, y la RF a largo plazo en alta calidad (de ahí el interés por los bonos alemanes) pero dado que es volátil, entiendo que no necesitaría ser ligada a la inflación; dudaría también si tendría que ser Hedge en caso de elegirla no europea, ya que a la volatilidad del bono se uniría la de la divisa, pudiendo incluso ir en sentido contrario.

Por ello a Valentín y al resto os pido si me podéis dar vuestar visión en este punto. cuanto más leo, menso claro lo tengo.....

Un saludo

¿Qué os parece el Mutuafondo D FI (ES0165237001) para la parte de RF de una cartera indexada? Es un fondo de RF corto plazo EUR, con un TER de 0.71 y lleva una rentabilidad en 2014 de 3.83%. Tiene un sharpe de 5,72 y una volatilidad del0.89, así como 5 estrellas morningstar.

Mi parte de RF está compuesta por el BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR LU0093504115, que tiene un TER del 1,34, Sharpe 5.22, volatilidad 0.54, 3 estrellas morningstar y rentabilidad de 2.02% en 2014 y creo que comparándolo con el Mutuafondo sale éste último mejor parado no?
El otro fondo que llevo en la parte de RF es el Amundi Fds Index Global Bd EUR Hdg AE-C
ISIN LU0389812933 con el que estoy muy contento.

En resumen,¿cómo veríais cambiar el BGF por el Mutuafondo?

Para compararlos mejor, echo en falta cierto análisis de la cartera de los fondos: deuda pública o privada, calidad crediticia de los emisores, moneda, vencimiento y duración media de los bonos, etc. Y en relación con la rentabilidad, el dato clave sería la rentabilidad esperada de la cartera, a veces llamada TIR (Tasa Interna de Rentabilidad), o en inglés yield-to-maturity. Casi ninguna gestora lo da para sus fondos activos, pero creo que BlackRock sí lo muestra en la ficha del fondo.

Composición de una cartera de Renta Fija

Muchos inversores se sienten desconcertados sobre cuál debe ser la composición de una cartera de Renta Fija, debido a que distintos referentes como Bogle, Bernstein,… componen sus carteras de forma distinta y en ocasiones se les cree que aplican una estrategia Boglehead, cuando ello es incorrecto.

Es cierto, que Bernstein, Swedroe, yo mismo, compartimos que la gestión pasiva basada en la gestión indexada de mercados por capitalización búrsatil es una buena estrategia, especialmente para quienes no disponen de abundante conocimiento financiero; quienes disponen de amplio conocimiento financiero, pueden elegir entre hacer uso de la gestión pasiva indexada, u otra que vaya en consonancia con su filosofía de inversión. Disponemos de nuestra propia estrategia, sin seguir una estrategia preestablecida por otros autores.

Las filosofías de carteras de inversión (RF+RV) Bernstein, Swedroe y la mía tienen bastantes características en común. Uno debe mirar la rentabilidad-riesgo de la cartera en conjunto, y no de sus partes individuales. Pero todas las posiciones en cartera de formar una unidad.
Hace 20 años éramos (y lo seguimos siendo) convencidos de que la gestión pasiva estilo Bogle es la que tendría más probabilidades de éxito con respecto a la gestión activa. Esto hoy en día no veo que vaya a cambiar en los próximos 10 o 15 años vista (mucho depende de los costes en los que incurra el producto de inversión). Lo que ha ocurrido en el transcurso de estos últimos 20 años, son dos aspectos interesantes: 1. La investigación académica sobre los factores que han originado una mayor rentabilidad (basada en datos históricos) han sido detectados, y 2. El lanzamiento de productos de inversión pretendiendo cazar estas ineficiencias es extraordinariamente alto. Es decir, estamos influidos por las nuevos resultados derivados de estudios de investigación académica, y no practicamos una filosofía de inversión puramente Bogle. Gestión pasiva, si, en el contexto de que se aplica un método (evitando el riesgo de decisiones espontáneas del gestor, y hacer uso en la medida posible de productos de bajo turnover), pero no dejan de ser productos Smart Beta o semi-activos.

Representación del aparcelamiento de la jungla de ETFs, o clasificación de ETFs

Clasificación de ETPs Valentin-Rick Ferri Octubre 2014

Yo creo (y espero no estar equivocado), que nosotros tres nos movemos en el terreno Smart-Beta, Factor based investing, y la asunción de factores de riesgo basados en índices por capitalización de mercado; sin excluir la posibilidad de incorporar índices de mercado en cartera. En el gráfico arriba expuesto nos movemos en los recuadros verde y naranja.

La filosofía Bogle se movería exclusivamente en el recuadro en verde, que incluiría los índices de mercado + sus derivados (productos segmentados, sectoriales, valor, crecimiento,…).

Como vemos, la gestión de ambas filosofías en RV es distinta. Nosotros pretendemos poner en práctica los últimos descubrimientos académicos, mientras la filosofía Bogle pura es la misma que la de hace muchos años sin incorporar los nuevos descubrimientos.

Dicho esto, hay que entender que distintos referentes como Bogle y Bernstein tienen distintas filosofías de inversión y componen sus carteras con activos que no tienen por qué coincidir.

Y ahora a lo que vamos, ¿Condiciona los componentes de la RV en cartera el uso de determinados instrumentos de RF?, ¿Debemos hacer uso de un producto agregado? ¿de una composición de distintas clases de activos de RF? ¿de sesgar la composición de la cartera hacia una determinada clase de activo ILBs?.

En primer lugar, exponer que la filosofía Bogle persigue la representación de todo el mercado de renta fija. Hace muchos años se hizo uso de un fondo agregado para abordar esta posición en cartera, pero años más tarde se dio cuenta que la ponderación de activos del producto agregado,compuesto esencialmente por Deuda del estado 70% y bonos corporativos y otros activos 30%, Grado de inversión, no era el adecuado o representaba fielmente el mercado según sus criterios, abogando a que un 50% y un 50% Bonos corporativos iría más en sentido de una ponderación adecuada [1].
Por otra parte, si nos fijamos en su cartera personal del 2006, podremos ver que cambia bonos de duración media por bonos ligados a la inflación [2].

Uno de los referentes de gestión pasiva indexada es Rick Ferri. Su composición de cartera es un 20/60/20
BLIs/Agregado/Bonos corporativos high yield. Esta puede ser una cartera simple y más representativa de mercado. Rick Ferri aplica una estrategia más fiel a la de Bogle, ha escrito diversos libros y dispone de su Blog en el que expone opinión [3].

Y ahora, por qué Bernstein, Swedroe y yo mismo, no somos partidarios de aplicar la filosofía Bogle en renta fija: la razón es simple, porque tenemos distintas filosofías de inversión. Swedroe no quiere RF-Corporativa, porque está bastante correlacionada con la Renta Variable; cuando la RV cae, así mismo lo hace la RF-Corporativa en una importante magnitud. La RF debe ser la parte estable de la cartera.
Bernstein, creo que si utiliza Deuda corporativa (por algún lado lo he leído), pero su recomendación de hacer uso de deuda a corto plazo proviene de que el riesgo-rentabilidad de la deuda a largo plazo no recompensa hoy en día (se asumiría demasiado riesgo frente a una hipotética subida de tipos de interés). Bernstein aplica en mayor medida el sentido común, y no se deja llevar por la construcción de índices de mercado.

Saludos cordiales,
Valentin

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[1] Bogle: We Need to Fix the Bond Index
http://www.morningstar.com/cover/videocenter.aspx?id=592689
http://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?f=10&t=115039&p=1673502#p1673502

[2] An Inside Look at Jack Bogle's Portfolio 2006
http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=160557

[3] Blog de Rick Ferri
http://www.rickferri.com/blog/

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR
Distribución Calidad Crediticia %
AAA 23,18
AA 14,15
A 15,9
BBB 36,31
BB 6,97
B 1,95
Bajo B 0,31
Sin calificación 1,23

Distribución Vencimientos % (sobre la cartera)
1 a 3 163,56
3 a 5 31,18
5 a 7 10,18
7 a 10 2,38
10 a 15 0,71
15 a 20 1,48
20 a 30 0,95
Más de 30 3,62
Mayores Instrumentos %
Efectivo 18,59
Deuda privada 15,18
Deuda pública 179,34
Titulizaciones 10,68
Derivados -

3 Mayores Exposiciones Netas de Divisa %
Euro 100,50
Pound Sterling 0,50
Swiss Franc -1,00

Las 10 mayores posiciones
Categoría: RF Diversificada Corto Plazo EUR
Datos a 30/09/2014
Cartera Relativo Categoría
Número total de acciones diferentes en cartera - -
Número total de obligaciones diferentes en cartera 357 0,72
% de activos en las 10 mayores posiciones 154,77 5,15
Nombre del activo Sector País % de activos
Euro$ 90 Day Dec 16 12/19/2016 USA 61,97
90 Day Sterling Dec 15 12/16/2015 GBR 60,55
Euro-Schatz Dec 14 12/08/2014 DEU 14,85
Spain(Kingdom Of) 2.1% ESP 3,68
Germany (Federal Republic Of) 0.5 04/12/2019 DEU 2,65
Italy(Rep Of) 2.15% ITA 2,56
Italy(Rep Of) 2.55% ITA 2,48
Portugal(Rep Of) 4.45% PRT 2,20
Italy(Rep Of) 2.25% ITA 2,19
Netherlands (Kingdom of) 0.25% NLD 1,65

Distribución de activos
Categoría: RF Diversificada Corto Plazo EUR Datos a 30/09/2014
% de patrimonio Relativo Categoría
Efectivo 15,22 0,46
Acciones - -
Obligaciones 84,49 1,28
Otro 0,24 1,52

Mutuafondo D FI

Estilo de renta fija 30/04/2014
Style Box® de Morningstar
Estilo de renta fija


Tamaño Rel. Cat.
Val.Tot. Mercado(mil.) EUR 65
Distribución Vencimientos %
1 a 3 100,00
3 a 5 0,00
5 a 7 0,00
7 a 10 0,00
10 a 15 0,00
15 a 20 0,00
20 a 30 0,00
Mas de 30 0,00
Vencimiento efectivo 2,62
Duración efectiva 1,54
Distribución Calidad Crediticia % %
AAA 4,90 BB 8,20
AA 4,30 B 0,00
A 15,40 Bajo B 0,00
BBB 67,20 Sin calificación 0,00

Categoría: RF Diversificada Corto Plazo EUR
Colocación de activos 30/06/2014
Colocación de activos
% largo % corto % patrimonio
Acciones 0,00 0,00 0,00
Obligaciones 24,93 0,00 24,93
Efectivo 75,07 0,00 75,07
Otro 0,00 0,00 0,00
10 mayores posiciones 30/06/2014
Cartera
Número total de acciones diferentes en cartera 0
Número total de obligaciones diferentes en cartera 5
% de activos en las 10 mayores posiciones 47,25
Nombre del activo Sector País % de activos
Italy(Rep Of) 4.5% Italia 13,08
Spain(Kingdom Of) 3% España 9,49
Italy(Rep Of) Italia 4,60
Bbva Snr Fin Sa Un 4.375% España 4,49
Santander Consumer 1.15% España 2,95
Unicredit Spa 6% Italia 2,85
Enagas Sa 4.375% España 2,74
Bco De Sabadell 3.25% España 2,53
Bbva(Bilb-Viz-Arg) 3% España 2,37
Letras Del Tesoro 19/06/15 España 2,15