Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Yo en su día critiqué a Analytics y ahora soy fan suyo. Rara vez leo enteros sus comentarios, pero da mucho juego. El tiempo que se enfadó y se fue esto era bastante más aburrido.

Pues a pesar de ser el peor escenario, no parece que un PER 8,4 para una empresa en crecimiento sea para nada malo, podría irse a PER 6, pero también a PER 15 y además muy rápido.

Ahora mismo dependemos del precio de la mmpp, puesto que se necesita 10 años para que un arbol de eucalipto este listo al 100% para serrar, si estos de ENCE saben hacer sus deberes, yo pondria a un equipo moviendose por todas las areas del mundo donde se puede plantar con mucha facilidad, sobre todo latinoamerica, y ver si reponen adecuadamente las plantaciones, o si hay exceso en ellas. 

Por lo general es una mmpp que crece sosegadamente, y a menos que haya una guerra de precios el precio deberia, moverse mas o menos estable y correlativamente al precio actual.., 

A dia de hoy es una empresa con alto riesgo, como bien dices.

Es que Beltrán debe llevar 3 o 4 años como mucho en Bestinver. El patrimonio más abultado de Bestinver creo que se debe a llevar mucho más tiempo que las demás y poder acumular mucho dinero por el track record conseguido por  Paramés, AGdL y F. Bernard. Después Acciona también jugó bien sus cartas al conseguir dos años de no competencia de Paramés cuando se fue. Eso limitó bastante las fugas. Para cuando Paramés abrió Cobas ya mucha de la gente que podía estar inquieta por la salida de Paramés dos años antes, ya tuvo tiempo de calmarse.

Por otra parte, lo que apunta Pat Dorsey en alguno de sus libros en los que analiza distintos sectores. Comenta que el sector de la gestión de activos tiene bastantes ventajas competitivas. Las que recuerdo como más importantes es que es bastante poco intensiva en recurso humano y escala muy bien (Cobas y AZ no van a necesitar duplicar el personal por gestionar el doble de patrimonio) y también es un negocio en el que la mayoría de los clientes no cambian fácilmente de gestora, y menos aún institucionales o fondos de pensiones. Por tanto, veo bastante normal que Bestinver haya sido capaz de retener bastante el patrimonio gestionado a pesar de no tener Beltrán tanto prestigio como Paco.

Y eso que reparte el 50% del Payout (5% dividendos ahora mismo), espero que mantengan esa politica para siempre, no suban el payout en una empresa en crecimiento por Dios. 

Tampoco veria mal que bajen el Payout al 25% siempre y cuando ese 25% vayan a financiar proyectos de energia renovables con deuda 0, es decir, puro FCF que no suelen caracterizarse jamas esos negocios. 

Pero repartir un 50% de los beneficios en una empresa no muy apalancada, y sin realizar ampliaciones en scrip pese a que algunas empresas recompran sus acciones scrip, es algo que tampoco suena mal. 

No es necesario, en la presentación del plan estratégico creo que un analista le pregunta algo parecido y el CEO dice que lo que sobra son árboles y que precisamente la ventaja competitiva la tienen en que ellos reciben el suministro a menos de 100kms de sus fábricas lo que abarata mucho los costes, mientras las celulosas portuguesas están yendo a Galicia a por ellos lo que suma gastos de cash cost.

A 5€ la acción era un dividendo del 5,25%. La política de dividendos la tienen clara, pagan un 50% y el otro 50% lo reinvierten en el negocio, claro si consiguen doblar los beneficios el dividendo se va a más de un 10% lo que sería una burrada, y ya si que sería para plantearse bajar el payout a un 40% o recompras agresivas si la cotización no va en concordancia con los ingresos.

WB dice que las recompras de las acciones solo tienen sentido si el valor intrinseco es superior. 

Y tambien dice que las fusiones o adquisiciones mas de lo mismo. 

Hay pocos escenarios en los que las recompras de las acciones tienen sentido real, pese a ser alicientes para la sobrecompra, recomprar acciones no hara que el negocio gane mas. 

Yo soy mas partidario de mantener el Payout, y con la otra mitad, centrarse en aumentar la base productiva del negocio. 

Y esta claro que un negocio familiar o mas cuidado busca mas el soporte de base productiva, que llegar a bonus o a valoraciones mas altas de la cotizacion por temas institucionales y demas, estos ultimos no velan por tus intereses. 

Una empresa que en su directiva este las ganas freneticas de recomprar acciones y aumentar el precio a toda costa para cobrar bonus, no es el lugar para la inversion inteligente, e incluso inversiones de medio plazo tampoco, el inevrsor particular jamas sabra lo que piensa una directiva asi y nunca tendra conocimiento de sus planes. 

Mucho cuidado con empresas asi.