True Value

Buenas, a pesar de que hemos crecido mucho no hay que perder el horizonte, somos todavía un fondo muy pequeño comparado con la mayoría de la industria, tranquilidad ante todo

No es necesario, no me cuesta nada mirarlos en la web de Renta 4. De todas formas muchas gracias por el detalle.

Yo llevo dentro desde mitad del 2015, y he repetido muchas veces que las comisiones extremas (el fondo tiene las comisiones mas altas legalmente permitidas en España) solo son soportables si se hace algo que el resto no puede hacer. Cuando el fondo tenia 10 mill de € una empresa que capitaliza 40 mill de €, se puede comprar un 10% del fondo y significa un 2.5% de la empresa. Hoy con patrimonio de 100 mill, un 10% signifca comprar un 25% de la empresa. Por tanto con el patrimonio actual de mas de 100 mill hay muchas empresas que han dejado de ser invertibles por el fondo, por lo cual la principal ventaja competitiva que tenia el fondo, cada vez es menor. Recuerdo en las primeras presentaciones del fondo de Alejandro, se remarcaba que las mejores oportunidades se encuentran en las micro y small caps, a poder ser sin analistas siguiendola (Umanis?). Ahora mismo estas oportunidades son cada vez menores, y a la marcha que vamos tiene pinta que cada vez seran menores... De momento no hay noticias al respecto, pero algo habra que hacer... De momento balones fuera. Las buenas noticias de que el fondo llegue a los 100 mill es para los gestores. Para los participes, creo que muy malas. Saludos!

Fueron capaces de aprender a gestionar un fondo con un capital muy superior al que manejaban antes, generando grandes rentabilidades. ¿Por qué iban a hacerlo ahora peor? Esto le pasa a cualquier fondo que aumente mucho el capital bajo gestión, aunque otros sí que bajan las comisiones cuando llegan a un volumen elevado

En absoluto digo que lo vaya a hacer peor. Eso ni lo se yo, ni lo sabe nadie. Lo que sí digo, es que hay un pilar fundamental sobre el que se asienta mi inversión y que es el motivo principal por el que entré en el 2015, y después de dos años el pilar se va puliendo y es cada vez más fino. 

Puede pasar (y seguramente pase porque sinceramente pienso que son muy buenos en lo que hacen) que el fondo sea mas grande e inviertan en empresas más grandes y obtengan excelentes resultados, pero ese no es el fondo que contraté en el 2015, ni se basa en las mismas ventajas en las que se basaba en ese año.

Por ejemplo, en la presentación (o uno de los primeros webinars con Alejandro, con los que por cierto aprendí muchísimo y se lo agradezco) la cartera estaba prevista estar concentrada sobre 25-30 valores con sesgo a small y micro porque es donde mayor probabilidad de encotrar mejores divergencias entre valor y precio, precisamente porque los fondos a partir de cierto tamaño, es técnicamente imposible que puedan invertir en ciertas empresas y ni si quiera pierden el tiempo mirando sus números. 

Aporto unos datos sobre True value:

A finales del 2016,  no puedo decir con seguirdad 100:

Número de acciones en cartera: 50

Capitalización mediana: 413

%top 10: 40.5%

Patrimonio: 27,43m€

Según último dato de morningstar (30/6/2017):

Número de acciones en cartera: 67 (34% de acciones más en cartera)

Capitalización mediana: 637 (empresas de media un 54% más grandes en cuanto a capitalización)

%top 10: 35.72% (cartera un 4.78% menos concentrada en el top 10)

Patrimonio: 103m€ (se ha mulitplicado por 4)

Todo esto en un período de tiempo muy corto. Si el fondo siguiese con un patrimonio de 30 mill. ¿estaría invertido igual que ahora? Lo dudo mucho. Saludos

El sextant pme con un sesgo hacia la small CAP se acaba de cerrar en los 250M y la capitalización media de las empresas que lleva es inferior a 400M no se qué problema veis de momento en los 100M que tiene de patrimonio true value.
Además ya me imagino que los pasos que tendrán que dar en su momento Alejandro y José Luis los tendrán muy claros, y hasta que llegue ese momento no se hablará de ello.

"Balones fuera" "buenas noticias para los gestores, malas para los participes"....de verdad que a veces dudamos si lo de entrar en foros es bueno para los partícipes y malo para nosotros jaja, mira que le ponemos ilusión a lo que hacemos y en contestar practicamente todo, pero a veces haceis ciertos comentarios que madre mia...van a la yugular

La verdad que pocos negocios hay tan objetivamente medibles como este, asi que huelga debatir mucho que si hay más empresas o menos, que si nay mas dinero o menos....los resultados nos dirán como lo hacemos y si el tamaño se convierte en un handicap para el performance se tomarán las medidas oportunas, y hay varias cosas que se pueden hacer y estamos trabajando para cuando ese momento llegue, pero a dia de hoy hay margen de sobra, os lo aseguro.

Creo que algunos exageran un poco, un fondo de 100 MM sigue siendo minusculo en esta industria, quizá sea menos atractivo para alguno, pero cuando leemos ciertos comentarios parece que teniamos que haber cerrado el fondo justo despues de haber entrado esa misma persona....incluso cerrandolo cometeríamos el "pecado" de ser grandes por el mero crecimiento con los años y cuando liquidaramos una posición por llegar a su objetivo tendriamos problemas para comprar una de las buenas pequeñas. No os preocupeis que tenemos varias ideas para satisacer a aquellos que prefieren tener un fondo más concentrado y más pequeño con empresas micro, tiempo al tiempo, no podemos decirlo todo y máxime cuando vamos dando pasitos a pasitos....

No nos molestan los comentarios, de hecho creemos y practicamos la transparencia, pero de verdad que no os podeis hacer idea de lo que agota hablar de lo mismo y que 10 paginas despues de aclarar un tema se siga hablando de lo mismo: tamaño, cierre, comisiones (el agotamiento es culpa nuestra que seguimos aclarando, no decimos que no sigais haciendolo ehh)....insisto que esta es una industria objetivamente medible, con rentabilidades publicadas netas de gastos, con nuestro fondo totalmente liquido sin inversión minima ni periodo minimo ni comisiones de reembolso, el tiempo dirá si a los partícipes les merece la pena estar con nosotros, si no se irán libremente, vamos a intentar que esten satisfechos pero somos conscientes de que no vamos a satisfacer a todos, y siempre va a haber quien nos critique, a quien le caigamos mal, les parezcamos feos o antipaticos o yo que se....

Intentamos participar acivamente en el foro para aclarar dudas, explicar tesis de inversión, etc  incluso particularmente animanos y damos consejos a los más avanzados a crear su propio fondo o compartimento tal y como hicimos nosotros hace menos de 4 años y que pongan en practica esa ventaja competitiva del tamaño minusculo y que la moneticen dando entradas a nuevos inversores, somos un ejemplo de que no es imposible ni mucho menos...pero tampoco es fácil, el tamaño proporciona una ventaja, pero hay otros factores.... aun asi es evidente que si un amigo forero nos deja su cartera para que le invirtamos en 4 valores, en 10 años el performance sería la leche, pero un fondo es algo mas que eso, a estas alturas nuestros inversores inciales que nos apoyaron cuando se constituyó el fondo como lean estos comentarios van a estar cabreados por no haberlo cerrado cuando conseguimos los 3 MM mínimos gracias a ellos, seguro que se puede hacer mejor que con 30, y si es un hedge fund mejor que con un fondo

Podeis hacer todos los comentarios que querais, faltaría más, en este foro somos solo unos foreros más, simplemente os pedimos que os hagais cargo de nuestra posición, no somos solo inversores, y que a veces se hacen comentarios desde la ignorancia (pero comprensible, al fin y al cabo no estais dentro del dia a dia desde el otro lado)....y eso que las cosas van bien jajaja, el dia que baje la Bolsa que "nos pillen confesados" No quiero ser demasiado repetitivo pero os recuerdo además que nuestros mails y telefonos (que a mi me gusta más, de voz se aclara mejor que por escrito) estan siempre abiertos para aclarar e incluso debatir personalmente dudas o apreciaciones sobre True Value, creo que si alguno de los foreros más cañeros conociesen más en profundidad nuestro dia a dia serían menos aguerridos en sus comentarios...estais invitados a conocer ese dia a dia, a vuestra disposicion

Un saludo y seguimos trabajando y os agradecemos la confianza que la mayoría nos depositais

Jose Luis

 

 

 

 

 

Por cierto, he recibido ya esta misma tarde muchas solicitudes de inscripción en la lista de distribución, ya estan reenviadas a Renta4 para que la próxima ficha os sea enviada, no hay muchas más cosas que se envien y además compartimos todo por redes sociales, pero creemos que es de ley que los participes reciban nuestra ficha aunque no depende de nosotros 2, Alejandro y yo, asi que nos comprometemos al menos de comunicar Renta 4 vuestros mails para dicha tarea. Si alguno sigue sin recibirla el mes que viene le ruego que me lo vuelva a comentar

Un saludo

JL