España
El tercer trimestre del año ha seguido marcado por la pandemia, con un verano extraño y un sector turismo muy afectado. Las economías siguen débiles apoyadas en medidas de estímulos y las bolsas han mostrado una evolución más lateral en Europa y han seguido al alza en EE.UU. aunque de forma más moderada. Seguimos viendo una diferencia muy marcada entre distintos sectores y pensamos que es más importante que nunca elegir muy bien los sectores en los que invertimos, ya que no sabemos cuánto se prolongará la situación actual y los balances de algunos negocios se pueden estresar de forma considerable y podemos ver nuevas rondas de ampliaciones de capital. Por el contrario, negocios basados en canales de venta online van a salir reforzados y están viendo una aceleración de sus negocios que pensamos es duradera. La pandemia ha acelerado el uso de estas tecnologías y hay empresas que pueden haber adelantado su crecimiento unos tres años y muy posiblemente no lo pierdan cuando volvamos a la antigua normalidad. VALENTUM cierra el trimestre con una caída del -2,95% durante el año, un patrimonio de euros92mn y 1.839 partícipes. Valentum ha tenido un buen comportamiento relativo en el trimestre ya que ha registrado una revalorización del +5,89%, mientras que el Eurostoxx50 ha caído un -1,25%, el MSCI Europe NR subió un +0,10% y el Ibex35 ha caído un -7,12%. Nuestro benchmark, el MSCI AC World en Euros, ha subido un +3,57%. Nuestra tasa de revalorización anual compuesta desde el inicio es del 8,76%. Adicionalmente, la exposición media durante el periodo fue del 83,42%. Durante el periodo, la volatilidad del fondo ha sido prácticamente igual a la del índice mundial (26,67% vs 26,37%). El TER del fondo del último trimestre fue del 0,37%. El acumulado del año es de 1,11%. Durante el periodo, el importe comprometido en derivados ha sido del 4,33%. Tras la rotación que llevamos a cabo durante el segundo trimestre, en el tercero hemos mantenido una cartera más estable. Nuestras tres primeras posiciones son EDPR, R1 RCM y Global Dominion y el cambio más relevante ha sido la salida de MasMovil donde aceptamos la OPA. En el resto de la cartera hemos ido ajustando pesos y dando entrada a algunas nuevas compañías con peso de momento poco relevante. La política de inversión sigue sin cambios, buscando valores donde confiamos en los equipos gestores con poca deuda y amplia generación de caja
En 2020 Valentum, FI ha superado el 100% (111%) de revalorización desde inicio en 2014, lo que supone una tasa anual de crecimiento compuesto del 11,7%.
Es ahora cuando la magia de la capitalización compuesta empieza a verse con claridad. Comparando con los principales índices en 2020:
VALENTUM FI subió +17,10%
Eurostoxx -3,32%
IBEX -13,22%
MSCI Europe NR -3,32 %
S&P500 en EUR +8,03%
Cerramos el año con una exposición neta del 86,91% .
Ha sido un año en que se ha producido una evolución tecnológica muy rápida. Estamos contentos de cómo hemos adaptado la cartera. Hemos mantenido nuestro foco en la generación de caja y balance sano apoyándonos en el MOMENTUM para tratar de aflorar el crecimiento de los valores.
Es peligrosísimo obcecarse en valoraciones “baratas” que no van a ninguna parte y ahí es donde entra el MOMENTUM. Para ver subidas de valoración hace falta crecimiento. Sin crecimiento, estamos arriesgándonos a entrar en trampas de valor y dejar nuestros ahorros languidecer.
Negocios con tecnologías nuevas han avanzado 3 años en 1. ¿Porqué no invertir en este tipo de negocios con balances bien estructurados que van a ser más grandes a futuro?
Negocios como Global Fashion Group, Zalando (Magno), Flatex, Exasol, Oracle (Magno), Dropbox, Google, Facebook, Kape, Fashionette, Fortinet (Magno), Dialog, se van a ver beneficiados y se mantendrán como operadores más grandes en sus sectores a futuro.
Hemos visto oportunidades en el negocio de consultoría (SOMEC, Corticeira) y otras que aportaron oportunidades interesantes (Signify, Vivendi y Veolia, en Magno). Incluso compañías como Coca Cola EP, siempre sólida pero que también ha sufrido por el cierre de la hostelería.
Hemos incorporado compañías cíclicas con el balance sólido como Peugeot en autos, Randstad y Synergie en trabajo temporal, Arcelor con su plan de mejora del balance. La llegada de las vacunas nos permitió invertir con algo de seguridad en Meliá y Airbus.
Mantenemos nuestra inversión en compañías como R1 y EDPR que han sido las mayores posiciones del fondo con un gran comportamiento. En España, redujimos exposición en Rovi con la fuerte subida y más ligeramente en Dominion.
Del lado del turismo, compañías como Thor, Trigano, y San Lorenzo nos parecieron más seguras y adecuadas desde el principio de la pandemia. Seguimos muy confiados con Alantra, una compañía muy bien gestionada y poco conocida por el mercado.
Les deseamos un Feliz y Rentable 2021 lleno de salud y alegría.
