Inversión en emergentes.
Hola a todos,
Después de darle vueltas durante un tiempo, quiero traer a discusión la posibilidad de invertir en una región “emergente” sobre la que apenas he visto debates.
¿Qué regiones consideramos habitualmente para invertir en “emergentes”?
Principalmente, dos: Latinoamérica y Asia-Pacífico. Mi visión personal es que Latinoamérica no es invertible: países con una innovación limitada, gobiernos nacionales poco estables, deuda creciente, seguridad jurídica dudosa y, muy especialmente, monedas con una enorme tendencia a la devaluación.
Asia-Pacífico es notablemente diferente. Economías con gran aporte industrial y tecnológico, innovación… Sin embargo, cuando hablamos de Asia-Pacífico o Asia Emergente, en realidad se entiende principalmente China; parcialmente India y marginalmente el resto (liderados por Taiwan). Pocas inversiones he visto en Tailandia, Indonesia… y tampoco parece lo más interesante. El problema de la depreciación de las monedas no es despreciable como aprendió Terry Smith en sus carnes o, más bien, en las carnes del FEET. Sobre el intervencionismo del gobierno chino y las consecuencias en la valoración de empresas no voy a desarrollar. Los sufridos inversores del Asia Opportunity conocemos las consecuencias.
Por tanto, ¿existe alguna región con valores de libertad económica comparables a los mercados OCDE, que podamos considerar “emergente” o, al menos, no completamente correlacionada con los mercados “desarrollados”?
Pues paso a proponer Oriente Medio. Si bien la región se conoce como MENA (Middle East and North Africa), las inversiones de los fondos de los que hablaré a continuación tienen lugar íntegramente (o casi) en la península arábiga. ¿Y qué nos encontramos allí? Pues en primer lugar, mucho dinero que busca expandirse fuera de su lugar de origen y diversificarse del petróleo. Los que sigan el fútbol conocen bien los casos de PSG, Manchester City y Newcastle (más las recientes inversiones en los clubes de fútbol árabes una vez “privatizados”). En paddle y golf también conocen cómo se expande el dinero de la región. Es, evidentemente, una región decidida a invertir el dinero del petróleo en otras áreas de la economía. Y hay mucho.
Por otra parte, las monedas son claramente más fuertes que cualquier otra de “países emergentes”, lo que ayuda en nuestro objetivo de lograr rentabilidad. De hecho, cabría pensar si nuestro euro es para ellos una moneda con tendencia a depreciarse.
La celebración de eventos (Mundial de fútbol de Arabia en 2034) continúa en aumento y la Visión 2030 del país hace pensar en mayor apertura y mayores inversiones en la propia Arabia Saudí (actualmente rezagada frente a Qatar y EAU, como veremos a continuación). Las necesidades de financiación de infraestructuras parecen claras.
Y es que de acuerdo al índice de libertad económica 2024 (
https://www.heritage.org/index/pages/report), Arabia Saudí obtiene una puntuación de 61,9 (58,3 en 2023; todavía sensiblemente por debajo su máximo de 66,0 en 2021). Por comparar, Francia ha conseguido un 62,5, España un 63,3 e Italia 60,1; marcando el límite con los países “mostly unfree”). Qatar obtiene un 68,8 (UK 68,6) y EAU alcanza el 71,1 (por encima de USA e Israel, por ejemplo).
¿Cómo invertir en esta región?
He encontrado los siguientes fondos (hay otras clases):
1) Magna Umbrella Fund plc - Magna MENA Fund G EUR Acc: IE00BFTW8Y10
2) MSINVF Saudi Equity Fund I : LU2275417413
3) Diversified Growth Company QIC GCC Equity Fund B USD Cap: LU1121649369
4) Franklin MENA W Eur: LU1065170372
5) AMUNDI FUND EQUITY MENA "IU" (USD): LU0568613433
Cualquier otro fondo que encontréis, será bienvenido para la discusión.
Los fondos 4) y 5) han presentado un histórico sensiblemente inferior a los tres primeros, de manera que no los voy a comentar. Además, se asemejan demasiado al S&P Pan Arab composite Index.
Todavía no he encontrado cómo contratar el fondo 3, por lo que no perderé tiempo con él (aunque tiene muy buen aspecto).
Entre los fondos 1 y 2, apenas se observan diferencias de comportamiento (MS todavía no tiene 3 años de historial). Sin embargo, uno está concentrado en Arabia Saudí, mientras el Magna Umbrella cubre toda la región (Norte de África incluido, aunque parece que no tiene posiciones actualmente allí). El sector financiero (¿banca?) es para ambos el sector dominante. En el caso del MS sus 4 principales posiciones son bancos. La rentabilidad por dividendo de la cartera se encuentra en el entorno del 5% (4,5% para el MS y 5,6% para el Magna).
“Performance fee 5.04% of the return in excess of the percentage return on the S&P Pan Arab Composite Index. A Performance Fee may be paid in times of negative performance (e.g. in instances where a Share has outperformed the Benchmark, but overall has a negative performance). The performance fee for the last financial year was 0%.”
En ese sentido, el MS tiene unos gastos contenidos (0,75% de gastos de gestión y 1,20% de OGC), similar a los del Asia Opportunity o el Global Opportunity.
Para finalizar, quiero señalar que ni el MS ni el Magna Umbrella son traspasables.
Me gustaría saber qué os parece la idea; qué riesgos veis que no haya indicado o qué otros fondos interesantes conocéis para la región.
Un saludo,
Jose.
