Actualicemos la situación con vistas a 2014
Cuando escucho comentarios del tipo: La Renta Fija está muy cara, automaticamente se me viene a la cabeza una pregunta: ¿comparada con qué?
Vamos a hacer una reflexión:
¿Qué sustituto para la cartera de Renta Fija habrá en 2014 que pueda dar rentabilidades de un 5%?
El escenario es dinámico y cambiante y parece que está cambiando a entornos de tipos bajos o muy bajos durante un período aún por determinar, que puede ser un año o puede ser una década, yo no lo sé, pero ante esa perspectiva me planteé esa pregunta y la única respuesta consecuente con mi manera de pensar que encontré fue:
- no va a haber ningún ipf que dé poco más del 1% de aquí a muy poco tiempo,
- las letras y bonos del tesoro están dando unas rentabilidades irrisorias y además son a tipo fijo,
- los fondos de renta fija pueden batir esa rentabilidad o pifiarla estrepitosamente porque tienen mucha deuda pública y privada a tipos fijos,
- la renta fija internacional es una gran desconocida para casi todos (y cuando nos pilla lo hace bien),
- la Renta Variable no debería de ser el sustituto de la cartera de Renta Fija y el planteamiento del cobro de dividendos no me convence en absoluto porque nadie asegura que permanezcan así, que sean menores o incluso que desaparezcan durante un tiempo (vease las recomendaciones del Banco de España a las entidades bancarias o el caso de Telefónica),
- las convertibles son una renta fija-variable (al fin y al cabo se juega a ser futuro accionista y en los casos en los que el precio de canje es fijo o tienen un suelo que esté por encima de la cotización actual, el valor de la convertible va irremediablemente atado a la evolución de la acción, para mi son un instrumento válido para tener algo de "renta variable" pero no deberían de sustituir a la parte más plazofijista),
- cosas como los derivados financieros los obvio directamente.
Y ante esa respuesta me pregunté, ¿entonces, qué queda? y siempre me sale la misma palabra: PREFERENTES.
¿Y por qué no Subordinadas o Senior? pues porque no me salen los números, si para conseguir un 5% en una subordinada, o un 4% (o menos) en una Senior, tengo que comprar al ¿103-105-110-115%? que significa que durante los próximos años no voy a conseguir ninguna rentabilidad porque estoy pagando bastantes cupones por adelantado y sólo en el caso de que las deje ahí muertas de risa bastante tiempo empezaré a ver ese 4 ó 5%, pues la verdad, para el que las quiera, además muchas de ellas tienen un componente que puede ser demoledor, son a interés fijo, eso quiere decir que si de aquí a vencimiento los tipos suben, cada vez valdrán menos, imaginaos que en 2020-21-22 que es cuando muchas finalizan los ipfs están al 5%, o al 4% que lo mismo me da, resultará que durante los ¿1-2? primeros años de nuestra inversión no nos hemos comido un torrao y además pagamos a Hacienda el correspondiente 21% de los cupones (cuando no más), y que luego cobraremos un interés que será igual o peor a multitud de productos alternativos y si queremos salirnos el mercado nos exigirá que palmemos pasta, uhmm, intereses fijos a largo plazo, no me convencen en absoluto, y menos pagando por adelantado varios años.
La visión global sigue siendo la misma más o menos que en años anteriores,
- producto pre-Basilea III (excepto una emisión de Banca Cívica),
- con prelación sobre accionistas,
- al que no le afectan las diluciones del accionariado en caso de que necesiten más capital,
- que cobra en efectivo y no en papelitos,
- comprados con descuento (lo que implica menor desembolso de efectivo para poder llegar a más cosas),
- con cupones flotantes en muchos casos que nos defiendan de tipos de interés al alza,
- con mínimos de cupón para superar ampliamente a otros productos en momentos como estos con los tipos a la baja,
- con aliciente de canjes-recompras-amortizaciones por ser instrumentos que han de cambiar su finalidad dentro de los balances (al menos en el caso de los bancos),
- con un mercado abierto y con acceso directo de minoristas sin tener que pasar por la cueva de Ali-Babá,
- con nominales pequeños para hacer carteras a medida,
- insustituibles por las nuevas emisiones ya que la nueva norma es que sean de nominales para mayoristas,
- de entidades nacionales de las que se reciben noticias a diario y que tienen bastante seguimiento en los foros,
- con sus consecuentes inconvenientes, como todo producto, si el emisor quiebra nos podemos ir despidiendo del dinero, si tiene pérdidas o no da beneficios dejará de pagar los cupones, eso sí, antes dejando de pagar dividendos y con un poco de mala suerte convirtiendo obligatoriamente convertibles en capital en ese momento, venga bien o mal al inversor, comparado con ellos los preferentistas no serían los peor parados,
- otro inconveniente puede ser la falta de liquidez, el SEND es un mercado pequeño, con pocas emisiones, y además con nominales ridículos en muchos casos que no se han intercambiado hace meses.
- el coste de oportunidad de estar cobrando (o no) un 5% mientras otros instrumentos estuvieran dando bastante más, ya sabeis el binomio rentabilidad-riesgo, muchos auguran un 2014 alcista en bolsa pero creo que no es incompatible con una parte más fija, eso ya dependerá de cada perfil, en mi caso poca renta variable y con mucho miedo.
Ante eso me he puesto a contar. Para hacernos una composición de lugar veamos qué queda en el SEND, si puedo lo iré complimentando con más emisiones de esos mismos emisores en mercados internacionales:
-SANTANDER:
ES0113440004 de Banesto, con 7.824.000 euros de nominal vivo, E3+2,3% con mínimo del 4%, call el 29-6-2014.
ES0175179078 de Santander, 20.862.500 euros de nominal vivo, E3+2,2% (2,421%), call el 30-6-2014.
Total nominal vivo en emisiones del SEND: 28.686.500 euros.
-BANKINTER:
ES0113549002 BKT, 60.844.300 euros de nominal vivo, E3+3,75%.
-POPULAR:
ES0168569004 del Pastor, 4.817.700 euros de nominal vivo, E3+4,6% oon mínimo del 6,8%, call el 2-4-2014.
ES0170412003 del Popular, 5.641.400 euros de nominal vivo, 6,75% hasta marzo 2014 y E3+1,5% con mínimo del 4%, call el 30-3-2014.
Total nominal vivo en emisiones del SEND: 10.459.100 euros.
-SABADELL:
ES0113860003 del SAB, con 11.007.000 euros de nominal vivo, E3+2,5% con mínimo del 4,5%, call el 24-2-2014.
ES0114607007 de la CAM, 34.773.000 euros de nominal vivo, E3+5,9% con mínimo del 6,8%, call el 29-9-2014.
ES0143561001 Guipuzcoano I, 1.279.400 euros de nominal vivo, E3+0,25% (0,477%).
ES0143561043 Guipuzcoano 3, 17.733.700 euros de nominal vivo, E3+6,35% (6,568%).
KYG773751063 del SAB, 21.432.000 euros de nominal vivo, E+0,2% (0,745%).
Total nominal vivo en emisiones del SEND: 86.225.100 euros.
-CABK:
ES0114965009 de Caja Navarra, 2.876.000 euros de nominal vivos, 8% hasta noviembre 2014, después E3+5% con mínimo del 6,5%, con call el 16-12-2014.
ES0114970009 de CABK, 38.298.000 euros de nominal vivo, E3+3,25%, con call el 30-6-2014.
ES0115009005 de CajaCanarias, 938.000 euros de nominal vivo (SÍ, SÍ, NO ME HE EQUIVOCADO), E3+5,85% con mínimo del 6%, call el 5-8-2014.
ES0128469006 de El Monte B, 723.000 euros de nominal vivo (AQUÍ TENEMOS LA CIFRA RECORD), E+0,55% (1,08%).
ES0128469022 de El Monte D, 8.940.000 euros de nominal vivo, E3+6,1% con mínimo del 7%, call el 2-10-2014.
ES0848873008 de Banca Cívica, 2.099.000 euros de nominal vivo, 8,65% hasta el 18-2-2015, después E3+6,74%, con call el 18-2-2016.
KYG175471039 de CABK, 11.605.000 euros de nominal vivo, 3% hasta marzo de 2014, después E3+0,06%.
KYG175471112 de CABK, 27.876.000 euros de nominal vivo, 3% hasta marzo de 2015, después E3+0,06%.
KYG1755U1195 de Caja San Fernando, 4.367.700 euros de nominal vivo, E6+0,25% (0,595%).
KYG3014M1024 de El Monte A, 3.902.000 euros de nominal vivo, E+0,4% (0,93%).
Total nominal vivo en emisiones del SEND: 101.624.700 euros.
-REPSOL:
KYG7513K1379, 29.822.000 euros de nominal vivo, E3+3,5%.
KYG7513K1452, 53.796.000 euros de nominal vivo, E3+3,5%.
Total nominal vivo en emisiones del SEND: 83.618.000 euros.
-TELEFONICA:
USU87942AA33, 58.765.000 euros de nominal vivo, E3+4%.
-GAS NATURAL FENOSA:
USU90716AA64, 69.090.875 euros de nominal vivo, E3+4%.
Así que tenemos un mercado en el que hay en total 499.313.575 euros de nominal vivo de 8 emisores, para lo bueno y para lo malo.