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Murdoch 12/02/24 18:59
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Se comenta a menudo si el inversor de Pharmamar contribuye de alguna manera a que el negocio de la empresa sea posible. La principal finalidad de los inversores es obtener plusvalías de su inversión financiera. Esto no es un crowdfunding a fondo perdido ni nosotros tributarios desinteresados. Pero yendo un poco más en profundidad. La financiación primaria de las empresas son sus ventas. A mayores ventas o ventas crecientes, puede disponer de más fondos para financiar sus gastos y sus procesos de inversión y expansión. Después está la financiación secundaria, que comprende todo el conjunto de fórmulas mediante las cuales las empresas pueden obtener fondos del mercado para financiarse. En este grupo están las emisiones de deuda (obligaciones, bonos, etc.), las bolsas de valores, o los préstamos bancarios. Si una empresa emite acciones y sale a bolsa o amplía capital es evidente que los inversores que compran esas acciones están financiando a la empresa y están por tanto facilitando su actividad. Pero si un inversor compra acciones ya emitidas, está comprando acciones cuyo importe ya recibió y empleó la empresa. No genera financiación adicional a la empresa. Podría pensarse que en estas reventas, los posteriores inversores no contribuyen a facilitar la actividad de la empresa. Pero no es exactamente así. Un mercado organizado como son las bolsas de valores son tanto más eficientes cuánta más liquidez y profundidad tienen, entre otros parámetros. Liquidez responde al hecho de que las operaciones que en ellos se efectúan encuentren una contrapartida rápidamente: que vendas una acciones y 0,5 segundos después esté la pasta en tu cuenta es lo suyo. Profundidad responde al hecho del número de inversores presentes en ese mercado: cuántos más inversores haya presentes más profundo es ese mercado y más probable y fácilmente encontrarás la contrapartida a tus operaciones, y la liquidez hará el resto. Si lanzas una orden de venta y tarda dos días en ejecutarse, muy pocos inversores van a meter su dinero en ese tipo de acción a la larga. Sin demanda de acciones, la cotización y la imagen de la empresa declinarán, el acceso de la empresa a financiaciones será más complicado, y todo esto redundará en desconfianza hacia su actividad y su futuro, comprometiéndolos puede que mortalmente. O al menos comprometiendo su acceso a los grandes mercados financieros, que es donde se puede adquirir tamaño y donde parten la pana las grandes compañías. Entonces, la liquidez y la profundidad que cada inversor (o especulador) aporta al mercado de esa acción con su operativa suma positivamente y ayuda a un sano despliegue financiero de la actividad de la empresa, aunque no lo sea en virtud de una operación de salida a bolsa o ampliación de capital, dado que si el mercado no es eficiente en esos parámetros, no hay actividad financiera “de alta mar” posible para la empresa. Si se quiere, esa operativa revendedora en la que estamos la inmensa mayoría se puede entender como una ayuda a la empresa por la vía indirecta de procurarle un mercado bursátil apto y eficiente, pero es una ayuda igualmente imprescindible en cualquier caso. Y tampoco está de más esperar un cierto compromiso moral de la empresa para con sus minoritarios en justa contrapartida. En clave pharmamariana. Supongamos que Pharmamar pretende hacer, en las actuales circunstancias, una ampliación de capital de 500 millones para financiar proyectos. Parece bastante evidente que el mercado hoy no va a cubrir esa ampliación dado que no tiene la profundidad necesaria: no habría un número suficiente de inversores para suscribir esas acciones. Si por el contrario se aprueba Zepzelca y la empresa y el mercado (ambos, pero mejor lo segundo que lo primero) estiman que en los próximos 10 años el Zepzelca va a generar 1000 millones de beneficios, la empresa seguramente sí podría plantear una ampliación de 500 millones dado que la profundidad del mercado (ampliada tras el nuevo escenario) sería tal que ahora sí estaría en condiciones de absorber primero, y negociar a lo largo del tiempo después, esa oferta de nuevas acciones. Pharmamar podría estar interesada en una operación de ese tipo desde la óptica de anticipar fondos (sin intereses) y no tener que esperar a la llegada de las ventas de cada año, incrementando su tamaño y acelerando decisivamente sus proyectos y sus opciones ya desde el mismo año 1 d.Z. (después de Zepzelca), lo cual creo que no le vendría nada mal, si es que realmente quiere dejar de ser una small cap.Por el momento y a falta de nuevas "perlas" procedentes de la cantera, todos los posibles caminos conducen, o parten mejor dicho, de Zepzelca. A ver qué piensa el conductor. 
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Murdoch 10/02/24 12:21
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Pues sí, esperemos que Zepzelca llegue a buen puerto. Parece que Neptuno no tuvo malos resultados en general aunque la muestra no llegó a mínimos. Paso de extrapolar nada a Nereida y que luego… ya me entiendes. Tiva ha sido debacle en Las Gaunas.Creo que fue a Morrito de PcBolsa que le leí que seguía habiendo falta de medicamentos en USA. Este enlace va en línea de su comentario y de las informaciones que ya aparecieron en junio:https://www.infobae.com/salud/2023/10/06/la-escasez-de-medicamentos-contra-el-cancer-persiste-en-eeuu/La falta de medicamentos hizo que el incremento de ventas de Zepzelca subiera un 11% en el 3º trimestre, un 9% en contando los tres trimestres. De mantenerse esa línea, las ventas de 2023 escalarían hasta unos 295 millones de euros. Muy cerca de los 300 y no creo que llegue a esa cantidad, pero estando tan cerca... También me llama la atención que este año hayan cambiado el turno de presentación y que Jazz presente sus cuentas primero el día 27 y Pharmamar después el día 28 (según su calendario de eventos). Para que ambas vayan más alineadas en royalties e hitos a declarar lo lógico es hacerlo así. No tendría mucho sentido por ejemplo que Pharmamar informara de un hito de 50 kilos en sus cuentas sin haber presentado Jazz las suyas.Más adelante deberíamos saber algo de China y de los resultados lurbi-irino.Los resultados de Neptuno se iban a publicar en un congreso en marzo, y al final salieron antes. Lo único que se me ocurre que pueda ser positivo de las noticias recientes es que hayan querido sacar las regulares y malas primero, y dejar un camino sin más sobresaltos en 2024, o bien que ahora venga alguna noticia positiva y eleve la moral de la tropa. Pero solo estoy pensando en voz alta.Saludos desde la trinchera. 
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Murdoch 09/02/24 14:02
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Un nuevo y deprimente fracaso en un estudio, esta vez de Sylentis. La cuestión no es en sí que un estudio de este tipo pueda fracasar, es lo más probable de hecho, la cuestión es las pocas y lentas opciones en las que la empresa trabaja. El negocio de Pharmamar está basado en la investigación y va a gastar en I+D irremediablemente porque esa es su única actividad hasta que eche a andar la fábrica de oligos, que en cualquier caso es también una actividad altamente tecnológica. Afortunadamente, los costes de producción de sus fármacos son muy reducidos en comparación con los ingresos que generan. Pero también necesita elevados gastos previos de I+D para crear patentes que sean la columna vertebral de su proceso productivo. La empresa depende de muy pocos medicamentos como fuentes de ingresos de cara al futuro y tiene la necesidad de incurrir en gastos I+D para desarrollar fármacos, dada la escasa amplitud de su pipeline de cara al futuro. El pipeline solo se nutre de su proceso I+D como empresa de investigación pura que es. Porque del cielo no le van a llover fármacos patentados a su nombre que cubran necesidades médicas no satisfechas. Si no se los genera ella misma su actividad se extinguirá. En el plano financiero, Pharmamar ha incrementado sus inversiones I+D en los últimos años porque ahora tiene fondos para ello. Si no los tuviera no podría, y creo que la empresa hace bien en volcarse en este asunto para tratar precisamente de generar más pronto que tarde productos que incrementen y diversifiquen su pipeline, y mejoren en consecuencia la probabilidad de su viabilidad futura. Desde que la empresa ingresó los 300 millones de hitos de Jazz, empezó a incrementar estas inversiones, no solo a nivel proyectos y ensayos clínicos sino también pasando de 5 solicitudes tramitadas de nuevas patentes en 2019, a 30 solicitudes tramitadas en 2020 (donde ya había cobrado los hitos), 110 en 2021 y 249 en 2022. Un incremento del 5000% en patentes. Ya en el año 2020 se hablaba de que Pharmamar tenía unas 1400 patentes, a lo que habría que sumar las nuevas patentes de los últimos años. La empresa está lejos a día de hoy de las alarmantes situaciones financieras que algunas veces se describen, pero el tiempo corre. Otro asunto relacionado está en la pretensión de Pharmamar de lograr posicionamiento de liderazgo en creación de fármacos oncológicos de origen marino. Sousa menciona a menudo que han llevado a mercado 3 fármacos de 8. Es como si hubiera comprado un pack de 8 danones en el que tres de las tapas tenían premio. Aceptándole “pulpo” y concediendo que Aplidin para mieloma puede ser también sumado, eso da una tasa de éxito del 37,5%. Pero la cuestión clave es sobre qué base o tamaño de la muestra se aplica esa tasa. Es evidente que sobre 350.000 compuestos marinos que tiene no puede ser porque de ser cierto no habría dinero en el mundo para pagarlo. Ni siquiera lo aplicaría sobre sus, pongamos, 2000 patentes a cierre de 2023. Una ley no escrita del mundillo de la propiedad industrial dice que solo alrededor de un 6% de las patentes registradas llegan finalmente a mercado. Aún así, un 6% de 2000 patentes es una barbaridad de fármacos. Sea como fuere, Pharmamar está embarcada desde hace mucho tiempo en promover esa estrategia de posicionamiento estratégico de ser la primera empresa en desarrollo de fármacos oncológicos de origen marino. Ese mensaje de “Somos la primera empresa en …..” se oye muy a menudo, las empresas se dan bofetadas por generar y ofrecer algo por primera vez y poder así posicionarse en su sector económico de manera destacada. Es uno de los posicionamientos estratégicos más valiosos a medio-largo plazo que existen, mucho más incluso que un uso fructífero de las tradicionales 4P del marketing. Pero es necesario que sea cierto que se fue el primero y además es necesario que se lleve a término, que se consume la estrategia. Salvando las distancias, ese posicionamiento es el que busca Facebook por ejemplo cuando invierte I+D masivamente para ser la primera empresa en el nuevo sector tecnológico del metaverso y cambia incluso su nombre a Meta para hacerlo saber desde el uso de su propio nombre. Parece razonablemente cierto, o al menos hasta ahora no se oyen voces autorizadas en contra, que Pharmamar fue la primera empresa en desarrollar fármacos oncológicos de origen marino, pero creo que no ha consolidado ese posicionamiento todavía. Yondelis fue un buen primer campamento base, pero es el único, y hay que llegar a la cima, poner la bandera y construir allí la base principal para consumar la estrategia. Y además falta saber lo más importante de todo: ¿tienen los ecosistemas marinos realmente potencial de generación de fármacos o bien los fármacos encontrados por Pharmamar fueron unas anomalías fruto de la casualidad? Para mi esta es una de las preguntas del millón que me surgen, más allá de lo que puedan llegar a ser Zepzelca o plitidepsina, e incluso más allá de lo que pueda llegar a ser o no ser Pharmamar como ente empresarial. Son dos (tres si contamos Aplidin) las “anomalías” encontradas por una empresa que por lo demás no tiene fama ni capacidad precisamente de llevar en danza muchos estudios al mismo tiempo a un ritmo competitivo, lo que podría indicar que el tamaño de la muestra estudiada de la que salieron esos fármacos no fue excesivamente grande. Una vez tomado este camino de empresa de naturaleza investigadora, tras 20 años de recogida de muestras marinas, en un sector sin explotar con indicios prometedores, no queda otra que seguir adelante y creo que sería una irresponsabilidad no invertir hasta el último céntimo en I+D y además a toda pastilla, para tratar de averiguar si todo el conjunto es o no es una Caja de Pandora.     Una big pharma tendría miles de millones de fondos y miles de investigadores destinados a ese fin y habría hecho que todo hijo de vecino tuviera a día de hoy dos cajas de comprimidos de plitidepsina en su casa, por poner un ejemplo. Esto es algo que se sabe intuitivamente. En este punto, la segunda pregunta del millón que me surge es: ¿es capaz Pharmamar de llevar adelante sus planes ella sola? Una aprobación de Zepzelca podría generar fondos y allanaría el camino, podría sí… pero no lo sabemos seguro. Lo que sí sabemos seguro es el recorrido real que ha tenido la pliti y, en general, la propia empresa en su quijotesca andadura en solitario. Recorridos puede que acaso también torpedeados por factores externos, pero es lo que hay. Y no es que la trayectoria de la empresa no sea en parte meritoria, puede incluso que visionaria, es que la ballena con la que se ha topado no puede tratar lisa y llanamente de pescarla ella sola dada la dimensión que la ballena parece tener. No tiene a mi parecer ni siquiera la capacidad de explotar en grado máximo, como tendría una big pharma, el blockbuster que parece que puede llegar a ser Zepzelca. Cuanto ni más si hablamos de desarrollar y explotar 100 fármacos de origen marino por el estilo. La empresa ha limitado las OPAS estatutariamente. Aunque una OPA logre adquirir un 60% del capital de la empresa solo tendrá derechos de voto por el 25%. El núcleo duro de Pharmamar tiene sobre un 31,5%. Tienen el control. Si una OPA llegase al 70% del capital, ese estatuto queda anulado automáticamente, pero no puede ser tampoco porque el núcleo tiene el 31,5%, dado que ha venido incrementando posición. No se si algún forero tiene datos de cuanto tenían en 2020 o 2021. Puede que esas compras acumulativas hayan estado tratando también de anular el único resquicio que quedaba para que otra empresa tomara el control. En cualquier caso, una operación corporativa es cierto que puede ser muchas cosas. Puede ser una alianza estratégica o joint venture o mil cosas más. Es la empresa la que ha puesto de moda el término como motivación de su recompra, pero es un término amplio. Que la empresa no tenga capacidad de desarrollo masivo de fármacos no tiene porqué significar necesariamente que no tenga la sartén por el mango. Al menos mientras tenga fondos y sea autosuficiente durante un plazo razonablemente amplio. Todos hemos sabido que se pagan milmillonadas por empresas biotecnológicas con un solo producto en fase III. Aquí, la tercera y última pregunta del millón que me surge es: ¿cuánto puede valer entonces una empresa con Zepzelca y sus tres fases III, sus dos mil patentes, y un posicionamiento con ventaja de partida en un sector inexplorado y con algunos indicios de tener potencial generador de nuevos fármacos? Si Zepzelca sale se pueden conseguir unas buenas condiciones dando entrada a un socio potente, aún desconociendo cuán potente es el sector marino y las posibilidades reales de sus patentes, pero jugando también esas bazas. Si no sale Zepzelca, la oportunidad se habrá perdido y las 2000 patentes no valdrán nada… hasta que haya otro u otros fármacos en la posición que tiene Zepzelca en este momento. Cosa que habría que ver si es posible y también ver para cuándo. Creo que es hora de tomar decisiones en la empresa y no seguir luchando contra molinos de viento.  
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Murdoch 04/02/24 20:12
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Habría efectivamente bastante diferencia entre los resultados de 2023 y 2024, como consecuencia de que se dieran el hito regulatorio de China y el hito comercial de USA, hechos que en principio no me parecen totalmente inalcanzables. En lo demás esperaría pocos cambios. Yo también firmaría 80-90 millones de beneficio neto en cualquier caso, a ojos cerrados. Sobre la temporalidad del hito comercial de Jazz que comentas. En el 4º trimestre de 2021 Jazz anunció que: “En octubre de 2021 alcanzamos nuestro primer hito de ventas, lo que provocó un pago de 25 millones de dólares, el cual fue capitalizado como un activo intangible en nuestro balance consolidado”. Es de suponer que lo capitalizó como gasto diferido cuando, a sensu contrario, Pharmamar declara los hitos a su favor como ingresos diferidos. Al final del 3º trimestre de 2021 Jazz acumulaba unas ventas de 182 millones de dólares. El hito probable de ventas a que se referían y que se alcanzó en octubre eran los 200 millones, y la subsiguiente obligación de pago a Pharmamar fue reconocida por Jazz en esas mismas cuentas de 2021. Pharmamar, por su parte, integró también en sus cuentas de 2021 ese hito a su favor, incrementando los ingresos no recurrentes de ese año. En resumen, el hito se declaró en ambas entidades en el mismo ejercicio 2021 en que se alcanzó, si bien fue conocido por todos y pagado efectivamente en 2022. Si hay otro hito a los 300 millones de ventas de Jazz, seguramente se llegará a él hacia diciembre, con más probabilidad en 2024 que en 2023. Pero esperaría el mismo comportamiento por ambas entidades, comportamiento en el cual la fecha de devengo del hito anterior fue la que marcó la fecha de imputación en cuentas del mismo, con independencia de su fecha de pago o anuncio. Este es un tema bastante curioso en general porque Pharmamar declara antes sus cuentas que Jazz, cuando resulta que la mayor parte de sus ingresos se calculan en función de las ventas de Jazz. Aunque declare antes, existe sin embargo una correlación casi milimétrica entre lo que declara Pharmamar por royalties y también por hitos (como el caso del hito de 25 millones) y lo que debió declarar de “haber conocido” las ventas de Jazz. Entonces creo desde hace tiempo que Pharmamar conoce las ventas de Jazz cuando elabora sus cuentas, aunque hable de “estimaciones”. Este año, por informaciones que compartes y también aporta @Kanaryo, parece que ambas entidades publican el mismo día, que era lo lógico de haberse estado haciendo desde un principio. También me resulta interesante tu cálculo en términos de PER. Que se den los hitos aumentará la cotización y me parece prudente y correcta tu estimación. El mercado no está hoy por hoy para pagar un PER 15-18 por acciones de Pharmamar, que se lo tiene que currar/madurar un poquito más, o cristalizar ventas de compuestos en mercados, o ambas. Añadiría por mi parte que los hitos son puntuales (no recurrentes) y esta puntualidad ha de ser apoyada con incrementos de ingresos recurrentes o algún catalizador cualitativo de los que menciono (igual se me escapó alguno o sobra alguno). Sin esto, la cotización escalará durante unos meses tras el cobro de los hitos, pero sin mayor recorrido ascendente. En cualquier caso, lo que si conseguirían esos hitos es incrementar sensiblemente el horizonte de autosuficiencia financiera de la empresa, vital para madurar los catalizadores cualitativos en marcha. Gracias por tus comentarios,   
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Murdoch 02/02/24 14:40
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Posibles catalizadores cuantitativos de Pharmamar en 2024: 1º) Aprobación en China. ¿Posible hito regulatorio? Creo que sí, teniendo en cuenta la dimensión del mercado y la inexistencia de hitos relevantes previos por parte de Luye, con aprobaciones ya en importantes distritos chinos que no han generado hitos hasta ahora. Espero como mínimo 25-30 millones de dólares de hito regulatorio por aprobación en China durante el primer/segundo trimestre de 2024. 2º) En la mayoría de trimestres desde que Jazz está vendiendo Zepzelca en USA, esa empresa ha anunciado en sus informes trimestrales incrementos en ventas tanto en cantidades como en precios. Después de subir un 9% las ventas en 2023 hasta el 3T y salvo sorpresa, no creo que las ventas de Jazz alcancen los 300 millones en 2023, pero creo que sí se alcancen en 2024, aunque solo sea por efecto de la inflación. También espero que esa cifra de lugar a hito comercial en favor de Pharmamar, hito que debiera estar entre los 30-50 millones de dólares. Hambre para hoy (2023) pero previsible pan para mañana (2024). 3º) Yondelis redivivo. Ha parado la disminución de ventas por entrada de genéricos -era lo previsible- en el entorno de los 30 millones anuales, a los que se suman dos hitos comerciales de 10 millones de dólares cada uno en 2022 y 2023, inesperados ambos pero sobre todo el segundo, porque nada cambió con respecto a 2022. No espero otro hito comercial en 2024 pero tampoco lo descarto porque me queda la sensación de que el contrato de comercialización en USA ha entrado en un nuevo escenario temporal más lucrativo para Pharmamar. 4º) Francia: Los datos contables anticipan nuevo ajuste positivo en 2024 sobre las ventas de 2023, similar al del año anterior, sobre los 10 millones de euros. Saldremos de dudas muy pronto. Ventas estimadas en 2024 en torno a 30 millones, incluyendo ajuste. Con estos catalizadores en cuenta de resultados me hacen pensar en un EBITDA en 2024 de unos 70-80 millones. Como Pharmamar no va a pagar tampoco impuestos por ellos dados los créditos fiscales I+D que genera la empresa, y no solo eso, sino que además obtiene monetizaciones positivas por I+D en torno a los 5-10 millones de euros adicionales cada año, creo que el beneficio neto de la empresa estará en torno a los 80-90 millones en 2024, mayor pues que el EBITDA, en su línea habitual, que no es lo habitual. Posibles catalizadores cualitativos en 2024: 1º) Lurbi+irino. Resultados Fase 2ª. Comentaba Besman en el 3º trimestre de 2023 que observan una sinergia lurbi + inmuno en la que 1+1=3, además de procurar a los pacientes vacaciones de platino. Veremos si cristalizan esos argumentos en 2024. 2º) Lurbi+atezo. Resultados fase 2ª. Id comentario Besman. 3º) Tivanisirán. Resultados fase 3ª. 4º) Entrada en funcionamiento nueva planta de Sylentis. ¿Posibilidades de ingresar más dinero del que se invirtió o emplear lucrativamente unas acciones propias compradas en torno a una media de 36-38 euros? Con que se den algunos de los catalizadores anteriores, bastantes. 
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Murdoch 27/12/23 20:58
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Mi mensaje es perfectamente opinable. Es una opinión más, partiendo de la situación de Pharmamar y Sousa, pero ni tengo datos ni rumores. En los casos que he conocido de empresas y socios en situaciones equiparables, no digo iguales, la operación corporativa, prioritariamente una venta completa, suele estar “on the table”. He leído el artículo de finanzas.com aunque hace ya mucho que no leo nada de ese medio. No son muy rigurosos en general, y las noticias buenas de Pharma las exageran y las malas también, de hecho este artículo tiene errores de bulto. La analista que mencionan en cualquier caso habla de vender acciones como accionista. No habla de operación corporativa, para mi esto son cosas distintas. Seguramente ahora no es el momento de anunciar una posible operación corporativa, en mi mensaje hablo de 2024 o 2025. Una operación corporativa puede tardar 2 o 3 años en llevarse a término, lo normal es firmar un precontrato que establece la base de las futuras negociaciones, entre ellas de las más importantes, un depósito a modo de fianza que certifica el interés claro de la empresa que pretende entrar en la empresa adquirida y que igualmente garantiza que la información confidencial que van a recibir los interesados no la podrán hacer pública ni usar de ningún modo. Esto es así porque el interesado tiene que conocer en sus aspectos fundamentales la marcha del negocio, y si no los conoce no va a comprar nunca, ni Pharma ni ninguna. Salvo una opa hostil, donde el opante va a ciegas suponiendo que ya conoce lo fundamental. En las amistosas, después del precontrato, se hacen “due diligences”, puede que varias, documento amplio y minucioso donde debe constar lo fundamental sabido o por saberse. También hay que consultar a Competencia… todo esto lleva bastante tiempo. Esta operación corporativa tampoco es la que realizarían los vehículos patrimoniales que mencionas, salvo que quieran hacerse con el control de la empresa. China no creo que mueva la cotización mucho más, si acaso hasta 50 que no es poco, porque el mercado ya espera ingresos de todos esos países además de aprobaciones. Pero las fases II de los combos apuntarán claramente a las fases III de 2025, y si son positivas esto sí va a generar nuevos aumentos en la cotización, creando un escenario más propicio en cuanto a operación corporativa por lo que a los intereses de Pharma respecta. Esta es la inercia que observo que me hace pensar en operación corporativa, junto con la edad de Sousa. Dada la lentitud de los ciclos de nuevos productos en pharmas, igual no se presenta otro momento propicio en un lustro. Creo además, que si se hubiera firmado un precontrato, esté ya acordado en el mismo a groso modo cuánto suma al precio de Pharma las aprobaciones de los combos y la monoterapia en cáncer de pulmón. La inercia de Sylentis creo que es otra. Las fases clínicas duran bastante menos y está diversificando además (pero dentro del mismo sector tecnológico) en una actividad industrial la de oligos que no es “unidad empresarial I+D pura”, como era Sylentis antes de esas inversiones. O como es ahora Pharma después del cierre de Genómica. Esta inercia de ciclos más cortos de Sylentis casa mejor con Sousa. Además son sectores tecnológicos totalmente diferentes y no creo que sea fácil que se de un comprador para Pharma-Sylentis todo junto. Y también decir que la tabla de salvación de Sylentis ya no sería solo el tiva, si no una inyección potente de capital por parte de Sousa con el dinero fresco de la venta de Pharma.  Pero es una posibilidad más y de las operaciones corporativas siempre nos vamos a enterar los últimos. Normalmente el precontrato rige casi hasta el último momento, momento en el que se va al notario y se protocoliza el contrato definitivo y se hace oficial, y los demás nos enteramos de una operación que echó a andar mucho antes. 
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Murdoch 23/12/23 18:36
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Pharmamar creo que tiene tres fortalezas principalmente: (1) una cuenta de resultados con un despliegue potente por dos factores que son, en primer lugar, un alto margen bruto sobre ventas, que hace que un euro gastado en materia prima genere 16 euros en ventas, situado al principio de dicha cuenta y, en segundo lugar, unos incentivos fiscales por I+D, situados al final de dicha cuenta, que hacen que su resultado neto se incremente sobre un 25%, (2) posicionamiento estratégico con ventaja en desarrollo de productos marinos, aspecto éste sobre el que se puede hablar mucho y (3) ser una empresa con una estructura creada para la investigación y desarrollo propios de compuestos.Esto creo que es la estructura que se busca, el árbol, que ha tenido frutos fallidos, otro que cuajó (Yondelis), y algunas promesas entre las que destacan lurbi y pliti. Todo puede salir bien, mal o regular. Con el dilatado tiempo y la incertidumbre que supone llegar a mercado con compuestos en este sector, creo que la empresa está preparándose para una operación corporativa, porque los nuevos compuestos en marcha en fases I y II creo que a Sousa ya se le escapan. También por el hecho de que no venda algún compuesto de vez en cuando, como podía haber pasado con plitidepsina, o algunas moléculas de su amplia biblioteca. De otro modo podría interpretarse como inacción.Si una empresa consigue un buen posicionamiento, el resto de empresas tienen principalmente dos vías para competir: la más usual que es la imitación, y la adquisición. Hace poco la empresa ha estado publicando en medios lo que es una campaña de refuerzo de su posicionamiento estratégico marino. Comentaban que hoy en día es cada vez más difícil extraer muestras marinas en otros países por la creciente regulación y temas medioambientales. Queriendo leer entre líneas, interpreto un aviso a potenciales imitadores, valorizando la adquisición de la empresa como un todo: sus márgenes e incentivos en la cuenta de resultados, su posicionamiento marino, con su biblioteca de moléculas y su tasa de éxito de sus moléculas en desarrollo (3 sobre 8 si lurbi se aprueba), y su estructura ya asentada de empresa de base investigadora.Con buenos resultados que sean ya conocidos por la empresa de los ensayos de lurbi en camino, sería el momento de plantear esta operación corporativa, antes de que puedan aparecer otros riesgos o productos competidores. Sylentis, por su parte, con sus importantes inversiones en camino y encuadrada en un sector el de la edición génica totalmente diferente al desarrollo marino, no creo que lleve camino de adquisición, y podría quedar fuera de esa hipotética operación, pasando a ser el nuevo juguete de Sousa.Veremos en 2024 o 2025 si esas palmeras y lagos que se vislumbran son el ansiado oasis, o eran un espejismo.Un villancico de origen popular para desearos felices fiestas a tod@s y salud en 2024:https://twitter.com/gavreilly/status/1733176579579056369?s=12&t=u1TfcWcn78_nhtXy3u54Kw&fbclid=IwAR0xNd-yRPH9OaI7lzwPjFAKdaB5n5Yzcxc6i5NuPk7O6Bh_8fVTPbou5mU
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Murdoch 17/12/23 18:34
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 Marketinverter, los datos son los que son. Jazz ha facturado 823 millones hasta el 3T/23, no 1000. Le ha pagado 523 a Pharma, luego le quedan 307. Con esos millones tendrá que costear sus gastos comerciales para vender Zepzelca. Pharma recibe 516 de Jazz y otros 80-90 de Francia. Con esos 600 millones tiene que costear sus gastos de desarrollo I+D de Zepzelca. Como resulta que ni en las cuentas de Jazz ni en las de Pharma hay datos concretos sobre los gastos que soporta cada una, pues es entendible que cada cual tenga su opinión sobre lo que gana cada empresa. Pero decir que los datos de facturación de partida son 1000 Jazz / 300 Pharma en vez de la realidad de 600 Pharma / 300 Jazz no tiene sentido alguno que lo debatamos. Las opiniones sí son debatibles, pero los datos no porque son únicos. También dices que Zepzelca se puede ir a 1000 o 1500 millones en costes de desarrollo. Desconozco tus fuentes pero tampoco le veo sentido. Lo que yo veo en las cuentas de Pharma desde 2011 a 2022 ambos inclusive, es una inversión I+D de 521 millones en total. Contando todo de todo: ensayos de Yondelis, pliti, lurbi, las fases I y II de ecubectedina y los otros compuestos, ensayos  de Sylentis, Genómica, etc. Absolutamente todo. Entonces emplear 1000-1500 millones en desarrollo Zepzelca, no puede ser y además es imposible. En cuanto a opiniones, mi estimación a día de hoy es que Pharma está ganando más que Jazz. Si en 2024 Jazz factura otros 300 millones y Pharma no cobra más hitos y solo le factura 70 millones a Jazz por royalties y materia prima, pues empezaré a pensar que Jazz entonces estará ganando más. Sin ningún problema. Y si por el contrario, Pharma recibe otros 100 kilos de hito de Luye por aprobación en China, pues seguiré seguramente pensando que Pharma gana más que Jazz. En cualquier caso, a mi que Jazz gane más en USA que Pharma me trae sin cuidado y lo veo hasta normal. Pharma es la licenciadora y su interés con Zepzelca es de ámbito mundial. Y no le cambio el papel a Jazz de licenciataria por ganar la batalla de USA.    
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Murdoch 16/12/23 22:34
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Sí, pero hay que terminar la cuenta. A los ingresos de Jazz hay que restarle los 500 millones largos que le ha pagado a Pharmamar y le quedan 300. Y Pharma lleva otros 80-90 en Francia (de cabeza te lo digo).Aquí están los datos de Usa:www.rankia.com/foros/bolsa/temas/1893638-analisis-pharmamar-phm-antigua-zeltia?page=1383#respuesta_6114177
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