Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

https://www.expansion.com/empresas/industria/2024/07/10/668d9986468aeb945c8b4588.html

La propuesta preliminar del fondo canadiense, sujeta a revisión, establece una horquilla de precio cuyo rango bajo se sitúa en el entorno de los 10 euros por acción.

Brookfield ha planteado a la familia Grifols realizar una oferta pública de adquisición (opa) sobre el fabricante de hemoderivados a un precio de, al menos, de 10 euros por acción para tomar el control de la compañía y excluirla de Bolsa, según explican fuentes cercanas a las conversaciones consultadas por EXPANSIÓN.

El gigante de inversión canadiense y la familia Grifols, que controla el grupo con algo más del 30% del accionariado, negocian en exclusiva desde el pasado jueves la posibilidad de lanzar una opa conjunta sobre el 100% de Grifols.

En el marco de las conversaciones, Brookfield ha contratado como asesor financiero a Lazard, mientras que Goldman Sachs es el asesor del consejo de Grifols.

El planteamiento que Brookfield ha trasladado a la familia contempla el eventual lanzamiento de una opa conjunta a través de un vehículo ad hoc al que los Grifols aportarían sus acciones representativas del 30% del capital del grupo, con Brookfield como socio de control.

Prima de al menos el 25%

El precio al que se lanzaría la oferta no se ha definido aún con precisión, si bien las fuentes consultadas indican que el fondo canadiense baraja una horquilla de precios bastante amplia por la necesidad de realizar due diligence. El rango bajo se situaría cercano al 25% por encima de la cotización de Grifols previa al acuerdo con Brookfield.

Esto se traduce en una oferta a partir de 10 euros, aproximadamente, tomando como referencia los entre 8,42 euros y 8,63 euros a los que cotizaban las acciones clase A del comercializador de plasma sanguíneo el miércoles y jueves de la semana pasada.

Según las fuentes consultadas, las acciones de clase B de Grifols deben recibir el mismo precio que las A en una opa destinada a excluir el grupo de Bolsa según los estatutos de Grifols, lo que resulta en una valoración del 100% del capital cercana a 7.000 millones de euros en el rango bajo de la horquilla que contempla Brookfield.

El hecho de que las acciones B deban recibir la misma valoración que las A en la eventual opa explica la subida del 21,43% de las primeras el lunes, frente al alza del 9,7% de las segundas.

El precio final, en cualquier caso, dependería del resultado del análisis en profundidad (due diligence) del negocio de Grifols, proceso para el cual Brookfield y la familia Grifols han solicitado al consejo de administración de la compañía acceso a información confidencial sobre el grupo.

El máximo órgano de gobierno de Grifols, que se reunió de urgencia y en sesión extraordinaria en la tarde del pasado domingo para analizar la aproximación de Brookfield, aún no ha decidido si dar acceso, o no, al fondo canadiense a la documentación requerida, lo que se determinará en los próximos días.

Según las fuentes consultadas, el consejo del fabricante de hemoderivados ya trabaja con Goldman Sachs para analizar la transacción, en virtud de la defensa de los intereses de todos sus accionistas.

Incipiente

Las negociaciones entre Brookfield y la familia, en cualquier caso, se encuentran todavía en una etapa muy inicial, casi primigenia. Pese a que las conversaciones entre las partes en relación a una potencial operación se remontan a meses atrás, con acelerones y frenazos puntuales, sólo desde el jueves las partes negocian en exclusiva.

Aún no se han comenzado a realizar los análisis preceptivos para una operación de semejante calado. Y tampoco se ha empezado a negociar el eventual pacto de socios entre Brookfield y la familia Grifols, por lo que no existe una seguridad de que la operaión vaya a salir adelante.

En caso de que Brookfield mantenga su interés, las fuentes indican que al eventual lanzamiento de la opa aún le quedarían varios "meses", en lugar de semanas.

El interés de los Grifols por excluir de Bolsa la compañía familiar viene de lejos, al menos desde que KPMG obligó hace dos años al grupo a reformular sus cuentas anuales de 2021 para reconocer como deuda un acuerdo de 840 millones con el fondo soberano de Singapur (GIC).

La exclusión, en un momento en el que la empresa se encuentra sobreapalancada con un pasivo de más de 10.000 millones de euros, permitiría al grupo librarse del permanente escrutinio público y rendir de cuentas únicamente ante sus accionistas y no ante el mercado en su conjunto.

Escasa reacción

El escándalo de Gotham City no hizo más que reforzar el deseo de la familia de que Grifols dejase de cotizar, más si cabe después de que la acción del grupo apenas haya reaccionado a los recientes acuerdos con Haier para la venta de la participación en Shangai Raas, así como con Apollo y Oaktree (que está controlada por Brookfield) con respecto a la deuda.

Brookfield, por el momento, es el caballero blanco al que se aferran los Grifols para cumplir este deseo, aunque la familia cedería el control al fondo canadiense en la operación al no contar con pulmón financiero para elevar su participación en el grupo, cuyo negocio subyacente, pese a todos los tejemanejes contables denunciados por Gotham, tiene un gran valor a ojos de los fondos, con una posición de mercado oligopolística.

Algunos gigantes del private equity de la talla de CVC, Cinven, Hellman & Friedman o KKR ya se interesaron por la compañía sin que llegase a cristalizar ningún acuerdo. No obstante, varias de estas firmas llegaron a realizar las preceptivas revisiones del negocio (due diligence) del grupo Grifols.

EL LISTÓN DEL 75% ES CLAVE PARA UNA EXCLUSIÓN DE BOLSA RÁPIDA Y EFECTIVA
Para poder llevar a cabo de manera rápida y efectiva la exclusión de Bolsa de una empresa cotizada a través de una oferta pública de adquisición (opa), como la que planean Brookfield y la familia fundadora sobre el 100% del capital Grifols, es clave que la propuesta tenga una aceptación de al menos el 75% accionariado de la opada.

Según un cambio en la legislación aprobado en 2021, solo si el oferente alcanza esas tres cuartas partes del capital puede llevar a cabo posteriormente la exclusión mediante una orden sostenida de compra de las acciones de los minoritarios en Bolsa, al mismo precio que el de la opa.

Si no llega a ese nivel, pero sí que alcanza la mayoría del capital, Brookfield se vería obligado a convocar una junta de accionistas para someter a votación el abandono del parqué y después lanzar una oferta de exclusión. Sólo entonces podría sacar el valor de la Bolsa.

Según la legislación española, que cambió tras la opa de exclusión de KKR sobre la cadena Telepizza en 2019, una vez realizada la opa de exclusión aprobada en junta, se puede proceder a la cancelación de la contratación en Bolsa, sin importar el porcentaje de minoritarios que acudan a la oferta final.

En este escenario, hay que dar una última oportunidad a los accionistas minoritarios que queden en el capital con una orden sostenida de compra de los valores restantes, antes de proceder a la exclusión.

Esto todavía puede dar muuuuuuuuchas vueltas.

Es normal que la cotización no coincida con el precio ofertado en la OPA, ya que el mercado siempre descuenta unas determinadas probabilidades de que la OPA alcance sus objetivos. Conforme esas probabilidades se vayan acercando al 100%, la cotización se irá acercando igualmente al precio de la OPA.

Las posiciones bajistas son otro termómetro para medir las probabilidades de que salga la OPA. Si suben es que bajan las probabilidades de éxito de la OPA. Si bajan es que suben dichas probabilidades.

Sigo sin comprender que los accionistas suelten sus acciones a estos precios ridículos, de verdad los grandes accionistas van a vender sus acciones a 10€ o a 12€?

No estan tiesos...has vwndi do y comprado la empresa o cachos de ella toda la vida....sinla venden es para meterse 10 mil de un tiron en la saca....sino...ponen mil o 2 mil de los 5 o 6 que deben de tener...y a tomar por culo...peeo es que esto es basico...no hay qie ser analista de nada...

vaya, ya se han enterado los "medios de comunicación "  y los analistos de lo que dicen los Estatutos sobre las acciones B.
Yo creo que usan este foro para informarse y redactar los artículos.
Como anécdota, hace poco busqué en en Google Gemini una cuestión financiera y !!sorpresa!! me remitía para más información a un hilo de rankia en el que habíamos hablado de ese concepto. Se ve que han usado Rankia como fuente para entrenar su sistema de inteligencia artificial y este considera que es más fiable que otros sitios.
Bankinter:

Como se puede ser tan y tan flojo como periodista:
 

El precio al que se lanzaría la oferta no se ha definido aún con precisión, si bien las fuentes consultadas indican que el fondo canadiense baraja una horquilla de precios bastante amplia por la necesidad de realizar due diligence. El rango bajo se situaría cercano al 25% por encima de la cotización de Grifols previa al acuerdo con Brookfield.

Esto se traduce en una oferta a partir de 10 euros, aproximadamente, tomando como referencia los entre 8,42 euros y 8,63 euros a los que cotizaban las acciones clase A del comercializador de plasma sanguíneo el miércoles y jueves de la semana pasada. 

Primero: Se hace referencia a miércoles y jueves, luego se infiere que la OPA se hizo pública el viernes? Falso, la OPA se hizo pública el lunes, por tanto, la cotización de referencia sería la del viernes (que eran prácticamente 9 €uros).

Segundo, como hacen los cálculos del 25% de prima? Aún partiendo (incorrectamente) de los precios de miércoles y jueves, saldrían precios superiores a los 10 € "aproximadamente" que señalan. Si se tomara como referencia (correcta) la cotización del viernes, estaríamos en 11,25 € (según dicen, para el rango bajo).

A cada día que va pasando me quedan más claras las "bondades" que buscan con este movimiento y con la sarta de actuaciones de este 2024:
(1) Un intento de hacer subir el valor artificialmente por parte de la familia para estar más tranquilos con el importe de las garantías / acciones en prenda que tienen dadas (a la vista de vencimientos de re-financiaciones pendientes);
(2) Intentar, después de haber puesto el miedo en el cuerpo en repetidas ocasiones (ha sido tremenda la volatilidad y como han hecho y deshecho en este primer semestre), hacer creer al mercado (al no lanzar una OPA con tante y sonante, siendo concretos en los términos) que la valoración actual de la compañía es "razonable" y quedarse la compañía por cuatro duros;
(3) Aquí están todos compinchados: los señores de Gotham (se forraron con la caída abrupta ... ahora vienen con que las partes van a "darse más tiempo" para celebrar el juicio en los USA), las agencias de calificación (la compañía está con mejores ratios de apalancamiento hoy que a cierre del ejercicio, sin embargo presenta mucha peor calificación), los grandes fondos (que entraron a precios de derribo, comprando paquetes de acciones notables, así como los cortos, que también han hecho su agosto particular), la familia y Brookfield (que pretenden hacerse con la compañía a precio de regalo ... las Clase A cerraron el 2023 un 50% por encima del precio de ahora, así que no me vengan con que el mercado estaba sobre-pagando, pensando que hace unos pocos años habían llegado a pagarse incluso al doble de dicho precio, y por tanto al triple del actual).

el punto 1) totalmente de acuerdo, es extrañísimo que se lance un anuncio oficial sin hablar del precio que se va a pagar, solo que van a analizar la contabilidad ¿ha pasado alguna vez en España?
Ya comentamos que la famiglia tiene las acciones como garantía de préstamos y que no cubren el valor del mismo; luego pueden encontrarse, si lo estipulan las cláusulas, con tener que poner más garantías o que el prestamista exija la amortización anticipada del préstamo y pierdan las acciones.
De esta manera, la subida provocada por el anuncio les da aire, y luego imagino que Brookfield/Oaktree pondrá el dinero que haga falta para sacarles del apuro.
Los Grifols están jugando a salvar su porcentaje de acciones y que, cuando en unos años vuelva a salir a bolsa o sea vendida a otra farmacéutica, recuperen el valor de su patrimonio.