Historias de la Bolsa.

 

Parece que la "superburbuja" se acerca peligrosamente a su "acto final" después de que el reciente repunte de las acciones estadounidenses atrajera a algunos inversores al mercado justo antes de una posible "tragedia". Por lo menos así lo cree Jeremy Grantham, el legendario cofundador de la firma de inversión con sede en Boston, OMG.

Grantham, quien ha advertido repetidamente a los inversores sobre una burbuja en los mercados, dijo en un artículo que “las superburbujas son eventos como ningún otro” y comparten algunas características comunes.

“Una de esas características es el rebote dentro del mercado bajista después de la etapa inicial de corrección, pero antes de que la economía haya comenzado claramente a deteriorarse, como siempre sucede cuando estalan las superburbujas”, dijo Grantham. “Esta fase, en los tres casos anteriores, utilizó un rebote en el que se recuperó más de la mitad de las pérdidas del mercado, atrayendo a los inversores desprevenidos justo a tiempo para que el mercado volviera a bajar, solo que con más saña , y con una economía debilitándose. Hasta ahora, el rally de este verano se ha ajustado perfectamente a ese patrón”.

El mercado de valores de EE.UU. se desplomó durante la primera mitad de 2022, ya que los inversores anticiparon que el aumento de la inflación conduciría a una Reserva Federal agresividad. El S&P 500 cerró en un mínimo este año de 3.666,77 el 16 de junio, antes de subir el verano junto con otros índices de referencia bursátiles en medio del optimismo de los inversores ante las señales de que la inflación más alta en décadas se estaba atenuando.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, terminó recientemente ese repunte con su discurso del 26 de agosto en el simposio económico de Jackson Hole, Wyoming, eliminando ganancias de este mes al reiterar que el banco central seguiría soportando su política monetaria para controlar la inflación galopante. Advirtió que la Fed luchará contra la inflación hasta que el trabajo esté hecho, incluso si puede causar problemas a los hogares y las empresas.

“El mercado de valores de EE.UU. sigue muy caro y un aumento de la inflación como el de este año siempre ha afectado a los múltiplos, aunque esta vez más lentamente de lo normal”, dijo Grantham. “Pero ahora los fundamentos también han comenzado a deteriorarse de manera enorme y sorprendente: entre el COVID en China, la guerra en Europa, las crisis alimentaria y energética, el ajuste fiscal record y más, el panorama es mucho más sombrío de lo que se podría haber previsto en enero”.

Grantham había anunciado en un documento de enero que EE.UU. se acercaba al final de una "superburbuja" que abarcaba acciones, bonos, bienes raíces y materias primas luego de un estímulo masivo durante la pandemia de COVID-19.

En su último artículo, Grantham dijo que “la superburbuja actual presenta una combinación peligrosa sin precedentes de sobrevaloración de activos cruzados (con bonos, vivienda y acciones, todos críticamente sobrevalorados y que ahora pierden impulso rápidamente), shock de materias primas y actitud agresión de la Fed”.

El estallido de superburbujas tiene múltiples etapas, según Grantham.

Primero se forma la burbuja y luego se produce un "retroceso" en las valoraciones, como el que se vio en la primera mitad de 2022, cuando los inversores se dan cuenta de que la "perfección" no durará, dijo. "Luego está lo que acabamos de ver: el rebote del mercado bajista", antes de que finalmente "los fundamentos se deterioren" y el mercado caiga a un mínimo.

“Los repuntes del mercado bajista en superburbujas son más fáciles y rápidos que cualquier otro repunte”, dijo. “Los inversores suponen que estas acciones que cotizaban a $100 hace 6 meses y que ahora están a $50, $60 o $70, deben estar baratas”.

En el pico intradiario del 16 de agosto, el S&P 500 había recuperado el 58% de sus pérdidas desde el mínimo de junio, según Grantham. Eso fue "inquietantemente similar a otras estas superburbujas históricas".

Por ejemplo, “desde el mínimo de noviembre de 1929 hasta el máximo de abril de 1930, el mercado repuntó un 46%, una recuperación del 55% de la pérdida desde el pico”, dijo.

También resaltaron la "velocidad y escala" de otros repuntes del mercado bajista.

“En 1973, el repunte de verano después de la caída inicial recuperó el 59% de la pérdida total del S&P 500 desde el máximo”, escribió. Más recientemente, en 2000, Grantham escribió que “el Nasdaq (que había sido el evento principal de la burbuja tecnológica) recuperó el 60% de sus pérdidas iniciales en solo 2 meses”.

“Los datos económicos inevitablemente van retrasados ​​de los principales puntos de inflexión en la economía”, dijo Grantham. "Para empeorar las cosas, en el giro de eventos como 2000 y 2007, las series de datos como las ganancias corporativas y el empleo pueden revisarse masivamente a la baja".

“Es durante este retraso que normalmente ocurre el repunte del mercado bajista”, dijo. Y ahora la superburbuja actual parece estar "pausado entre el tercer y último acto", según Grantham.

“Prepárense para un final épico”, dijo. “Si la historia se repite, la obra volverá a ser una tragedia”.

(fuentes, Christine Idzelis - MW)

 

 

La Crisis de fondo es la Sistémica, pero los Gobiernos no lo quieren reconocer. Cuando la agitación económica sea mayor y los bancos centrales muestren su verdadero rostro cansado, ya será tarde. Las sucesivas crisis financieras, económicas, bursátiles, sociales y, ahora, geopolíticas e inflacionarias no han sido utilizadas por los Gobiernos, sea cual sea su formación y color de su camiseta, para iniciar reformas estructurales serias y duraderas con las que afrontar nuevas crisis.

Ni aquí, ni allí. Ni en Europa, ni en China, ni en Estados Unidos. Tampoco, en los emergentes. Dice Jesse Felder@jessefelder que “la respuesta a las crisis del mercado de los últimos 20 años ha sido dinero barato, y esto ha funcionado para muchas partes de la economía. El único sector importante que se ve perjudicado cada vez más seriamente es aquel en el que los problemas tardarán más en surgir”. Un gran apunte, sin duda, que conviene repasar detenidamente", me dice el analista jefe de una gran gestora. Barra libre, a vivir del cuento, subvenciones y demás. Warren Buffett no bromeaba cuando dijo: “nada calma la racionalidad como grandes dosis de dinero sin esfuerzo”

"Cuando el dinero es barato se invierte en estupideces". (Mi cita favorita de Jim Hagemann Snabe que hizo en el panel "¿Qué sigue para el crecimiento global?" en #wef22 )

Holger Zschaepitz@Schuldensuehner

"¡Cuidado, por tanto, con las drogodependencias, con sustancias adictivas prohibidas, por sus efectos letales y con la barra libre, de la que siguen gozando unos y otros actores en los mercados! Todo vale, incluida la droga más dura, para estabilizar los mercados, comenzando por el sector financiero. Los mejores economistas y analistas piden medidas fiscales, que siguen aplazadas, dicen por la pandemia y la invasión de Ucrania. Más pronto, que tarde, habrá que utilizar la cirugía. Amputar en lugar de crear más carteras y más dependencias del Estado, como en la España actual...", me dice el director de Bolsa de un fondo de renta variable, que añade:

"Las Bolsas, hasta no hace mucho desligadas de la realidad, claudican. Unas veces vuelan, otras zozobran. Pero hasta terminan besando la lona. Los sabios dicen que es fundamental, que los bancos centrales combinen las políticas restrictivas a corto plazo con las obligaciones a medio y largo, pero está claro que nadie quiere oír hablar de obligaciones. Y menos los políticos. Los votos son los votos..."

"Adicciones por todas partes: la economía es adicta al bienestar (o a la esperanza de bienestar) y necesita desengancharse. Hay que pasar por el quirófano para remontar una crisis sin precedentes en la economía mundial, “adicta” a los años de bienestar y comodidad, que necesita “desengancharse” de manera gradual y con decisiones correctas..."

"Llevamos muchos años atascados. Ahora, sabemos que vamos a mucho peor. Ha llegado el momento de que el enfermo pase a otra sala, a la sala de la desintoxicación. Dicen que es la más dolorosa por los síndromes, por los diferentes cuadros clínicos que los diferentes enfermos presentan..."

"El gentío, la manada está anestesiada. Los Gobiernos y las Instituciones han inyectado morfina en vena y el efecto de la anestesia durará en unos más que en otros. Es lo mismo que sucede en las intervenciones quirúrgicas. Cuando los enfermos despierten y vean que la realidad no se parece a lo que se dijo, el choque emocional será más violento de lo previsto. Caldo de cultivo para los populismos..."

"Amputar administraciones, provincias, pensiones, subvenciones y mucho más..."

Moisés Romero

 

Si tienes una inversión y no sabes cómo puedes perder dinero con ella, no poseas esa inversión." —Nassim Taleb. 

"La vía negativa: añade valor a través de la sustracción. Conoce al detalle posibles downsides. La regla número uno es no perder dinero (antes que ganarlo),"apunta Dinero Bolsa@dinerobolsa.

"En lugar de pensar en resultados binarios como blanco o negro, bueno o malo, aliado o enemigo, como lo hace el 99% de las personas de forma predeterminada, considere pensar en gris. No se forme una opinión ni tome una decisión hasta que haya investigado a fondo ambos lados del argumento. Como inversor o emprendedor, esto te obligará a tener una paciencia increíble, eliminando la toma de decisiones impulsiva. Aún más importante, podría eliminar el temido sesgo de confirmación que todos sufrimos. Aprenda a ser paciente y a pensar en el color gris.", dice Tiho Brkan@TihoBrkan, que añade:

Los administradores de fondos son bonos del Tesoro increíblemente bajistas (Encuesta de Merrill Lynch). El consenso prevé inflación, manteniendo posiciones largas en materias primas y bonos del Tesoro en posiciones cortas. Desde la perspectiva contraria, el sentimiento de épocas anteriores era tan negativo, los bonos se recuperaron mientras la deflación sorprendía a la mayoría.



Cuando compramos acciones de energía en septiembre de 2020, se rieron de nosotros por hacerlo. ¿Gas de petróleo? ¿Hablas en serio, Tiho? Hoy en día, todos los administradores de fondos y su perro tienen valores de energía con sobreponderación. Nunca me ha gustado ponerme del lado de la manada y ha sido mejor moverme en direcciones opuestas.


Y un último apunte: "Coge las predicciones de hace 10 años y compáralas con la realidad.

 Jamás volverás a tomarte en serio las predicciones y los pronósticos. Sin embargo, toda nueva economía se basan en las predicciones de los próximos años. Una economía totalmente fragilizada artificialmente.(Dinero Bolsa@dinerobolsa)..."



Moisés Romero

 

Nunca llueve a gusto de todos ni la Bolsa te da lo que deseas cuando tú quieras. "Si es un inversor en la fase de acumulación, debería estar rezando por un mercado bajista. Si es un inversionista jubilado, apéguese al plan y viva de inversiones, pensiones, seguridad social.

Soy paciente y sigo invirtiendo todos los meses a largo plazo Cada inversión aumenta mis ingresos por dividendos, luego reinvierto esos dividendos y las empresas aumentan los dividendos Cuando el precio de entrada es bajo, los rendimientos iniciales son más altos 

Cuando los ingresos por dividendos superan los gastos, puedo jubilarme. Deberían invertir automáticamente a través de un plan de jubilación del empleador con cada cheque de pago. Luego, cualquier cosa adicional que puedan pagar para invertir puede canalizarse a través de una cuenta IRA tipo Roth o sujeta a impuestos. Mi papá me miró como si estuviera loco cuando dije que esperaba que el mercado se mantuviera bajo por un tiempo en 2020. La parte difícil es permanecer empleado, seguir ganando dinero para vivir, ahorrar e invertir." señala Dividend Growth Investor@DividendGrowth

Me cuenta uno de los grandes gestores de fondos de inversión, que "conozco a muchos inversores, que desde muy jóvenes comenzaron a utilizar este método y les ha ido muy bien.

 Otros comenzaron a comprar la parte proporcional, el peso, de cada valor en los principales índices, que iban cambiando medidas que estos expulsaban o incorporaban nuevos miembros. Y la parte más difícil, ¿cuándo comprar y vender?..."

"Por lo pronto, no siga a los que denominan dioses de la bolsa. No existen. Tampoco siga, los informes de los analistas a pies juntillas. Es la mejor manera de arruinarse. El gráfico que sigue, es demoledor. Comprar o vender una acción, porque Soros, Buffett y otros más lo han hecho así, le puede proporcionar fuertes pérdidas. O al revés, como reconoció,Buffett por no haber comprado acciones de Amazon..."

"En mis más de 50 años de experiencia en el mundo de la inversión y de las finanzas, he visto de casi todo. Por ejemplo, la muerte de la Bolsa clásica y la irrupción de las máquinas como dueñas absolutas del patio. He visto cómo los dioses también mueren. Dioses con pies de barro. Uno de ellos, el dios Mercado pasó a mejor vida hace mucho tiempo.

 Leo definiciones como "el mercado de valores es un tipo de mercado de capitales de los que operan alrededor del mundo en el que se negocia la renta variable y la renta fija de una forma estructurada, a través de la compraventa de valores negociables. Permite la canalización de capital a medio y largo plazo de los inversores a los usuarios. El conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversionistas y otros agentes económicos) tiene como objeto permitir el proceso de emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores o internacional, se puede deducir y bla, bla, bla..."

Rendimientos del Tesoro a 10 años. Línea punteada: consenso de los analistas de Wall Street. Línea azul: lo que realmente sucedió. Los analistas ahora ven que los rendimientos a 10 años terminan el año en 2.20%. Esto es todo lo que necesitas saber.

Alf@MacroAlf

"También, que los Mercados de Valores en la actualidad son automatizados y la mayoría de las operaciones se realizan mediante los ECN, que son simplemente un conjunto de servidores (computadoras) que contienen el sistema o programa donde confluyen todos los compradores y todos los vendedores de manera virtual. Usualmente, las corredoras proporcionan las cotizaciones utilizando acciones de su propio inventario para venderlas y comprarlas a sus clientes. 

Es por ello que se les denomina los "hacedores del mercado" (market makers), pues son ellos los responsables de mantener la liquidez de los mismos..."

Moisés Romero 

 

 

La mayoría de las personas se interesan en las acciones cuando todos los demás lo están. El momento de interesarse es cuando nadie más lo está. No se puede comprar lo que es popular y hacerlo bien. Los inversores que perdieron dinero persiguiendo acciones de riesgo saltaron por la ventana durante el desplome bursátil de 1929" - Warren Buffett". Comprar con el ruido de los tambores y vender al son de los violines.

La primera vez que escuché en Bolsa una frase histórica como Comprar con el ruido de los tambores y vender al son de los violines, fue a Eduardo Cebollero (q.e.p.d.) hace más de cuarenta años en el viejo parqué de la Bolsa de Madrid. Años de penurias, esfuerzos, dificultades, depresión económica en España, aún muy lastrada por la Crisis del petróleo, y con una Bolsa plana aburrida, sin negocio, hasta que el PSOE, el de Felipe González, consiguió mayoría absoluta.

Eduardo Cebollero, uno de los mejores analistas de la época, ya hablaba de cash-flow y de generación de caja. Estaba a la última en los grandes y profundos movimientos que se produjeron en el tejido empresarial español, con la reordenación de los Altos Hornos (que cotizaba en Bolsa), las papeleras, las eléctricas y la banca de inversión. En todos estos procesos, iguales que sismos en aquella época, repetía Comprar con el ruido de los tambores y vender al son de los violines.

"Siempre pareces un idiota por no seguir las últimas tendencias y las inversiones más populares. Porque... por supuesto... este es un nuevo paradigma y el mundo ha cambiado, pero resulta que estás ciego por no verlo. Hasta que el aire sale de una burbuja y la realidad se impone", señala Tiho Brkan@TihoBrkan, que añade:

"Puede juzgar la calidad de un negocio, bienes raíces o un bono por lo bien que maneja la recesión. Los activos más exclusivos y de alta calidad podrían incluso ir en contra de la tendencia. Por otro lado, los queridos del mercado que fueron exaltados a través del dinero caliente especulativo, a menudo se derrumban..."

"Es obvio para algunos, pero casi un idioma extranjero para muchos. Hay una diferencia entre la acción cotizada y el negocio que la sustenta..."

¿Cuál será el próximo caballo ganador?

1990 - 2000: acciones tecnológicas 2000 - 2008: Acciones de Energía 2008 - 2020: acciones tecnológicas 2020 - 2030: ?????? (vía Jeff Weniger@JeffWeniger)

Moisés Romero 

Hace unos meses tomé nota de mis resultados en bolsa.

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Desde entonces la cosa ha ido a peor, unos 5.000 euros peor. El verano y los nietos me impiden estar muy encima.

Es más, el pasado jueves aún en la cama con el IBEX en 7.81x me dije: "me voy a levantar y voy a comprar 10 futuros si el IBEX sube de 7.820".

Pero mi esposa había decidido que pasaríamos el día fuera y como no iba a poder estar pendiente pues no puse orden ninguna.

Vi que el IBEX subía a 7.84x y que volvía a mi idea inicial y ahora pues estaría 20.000 euros mejor para mí. No pudo ser.

Tampoco sé si de la cama al ordenador se me hubiese escapado el gas como a la gaseosa abierta.

Lo digo para intentar reflejar que la bolsa es un "totum revolotum" de capacidad, decisión, suerte, trabajo y (sobre todo) dinero.

Y te puede ir bien o mal, yo diría que depende sobre todo de ti mismo, pero lo que no puedes hacer es pensar en lo que podía haber sido sino dedicarte plenamente a lo que tú quieres que sea.

Excelente artículo, te felicito 

 

Esta vez fue una derrota. Una derrota de sobreventa ya que, una vez más, el oscilador de corto alcance de S&P acertó: estábamos en los límites exteriores de un mercado muy sobrevendido. Mi indicador de mercado favorito estaba en menos 7,82% el viernes después de unas pocas semanas malas. (Cualquier cosa por debajo de menos 4% está mostrando una señal de sobreventa)", afirma el gurú financiero Jim Cramer en la CNBC. Añade:

¿La excelente noticia aquí? Todavía estamos sobrevendidos en menos 5,78%, lo que suele ser la señal de un repunte poderoso con más espacio para correr, en lugar de uno que se está quedando sin gasolina. Eso es bastante sorprendente dada la proximidad de la próxima decisión de aumento de tasas de la Reserva Federal en dos semanas, y un par de días después de la próxima publicación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) el martes.

The Street está observando este indicador clave de inflación para determinar si la Fed aumentará las tasas de interés en 50 puntos básicos o en 75 puntos básicos. 

Los economistas encuestados por Bloomberg predicen que el IPC general aumentó un 8,1% en agosto con respecto al año anterior, lo que hace que la configuración sea un poco más benigna de lo que ha sido recientemente. Pero cualquier valor superior al 7,1% no cambiará la opinión de los halcones.

Aún así, me gusta esa configuración. Es por eso que compramos tanto y continuamos comprando con la excepción de algunos recortes altamente rentables en petróleo.

Cuando se está lejos de la llamada acción, piensas que este mercado puede no ser tan peligroso. Escucho lo que dicen los osos alto y claro. Incluso después de todo el desmoronamiento de tantas acciones tecnológicas, todavía no estamos cerca de curar la sobrevaluación que todavía existe. Parece que no hay forma de detener el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años. Tiene sentido. Eso va a ser un pedazo de papel de “salir del camino”, ya sea que la Fed haga un aumento de 0,75 puntos o no. Ese es un gran problema y uno incómodo. Además, los mercados de capital parecen cerrados. Eso no es un signo de un mercado saludable.

Esto no es 1999.

Pero aquí hay algunos pensamientos que pueden hacerle sentir que estamos más a la baja. Ataquemos las cosas de frente. Muchos analistas destacados y, lo que es más importante, los miembros del Club creen que la semana pasada fue una quimera y que esto es solo el comienzo de un vuelco monstruoso. Algunos miembros me han instado a que superponga el mercado de 1999-2000 sobre este, lo que presenta una acusación bastante seria.

Cuando escucho estas cosas, siempre me gusta reflexionar sobre la historia de las acciones. Primero, viví ese período. Las empresas que se dispararon y cayeron a principios de siglo tendieron a ser empresas que estaban tan sobrevaluadas en ventas, y mucho menos en ganancias, si las tenían, que la comparación parece fatua y fantasiosa en los fundamentos. Si elimina a Cisco (CSCO), Microsoft (MSFT) e Intel (INTC) de los veinte principales líderes de Nasdaq en ese momento, encontrará una mayoría de empresas que estaban perdiendo montones de dinero, muchas de las cuales ya no existen.

Compara eso con hoy. ¿De verdad crees que la mayoría de las empresas de tecnología que representan el “liderazgo” están tan desaliñadas? ¿Crees que los top dogs dejarán de existir? Creo que cuando están mejor capitalizados que casi todas las naciones, incluida esta, y la mayoría vende a múltiplos altos de precio-beneficio, las jeremiadas parecen... exageradas.

¿Qué hay de los ex líderes lejos de FAANG? ¿Qué hay de las acciones de semiconductores? Ahora sé que comparto la idea de que estos estaban sobrevaluados. Nuestras ventas así lo indican. Creo que nuestras compras de acciones, como la semana pasada con Advanced Micro Devices (AMD) y Qualcomm (QCOM), resultarán tan buenas como lo fueron las ventas: una tarea difícil.

He aquí por qué: los críticos ven los gráficos de estas acciones y reflexionan que recién están comenzando su siguiente etapa hacia abajo, interrumpida por el interregno de compras de la semana pasada, algo que debería reiniciarse esta semana. Dicen que la mayoría de las veces, cuando tenemos estos descensos, no terminan en estos elevados niveles.

A lo que respondo: Qualcomm, quizás la acción individual más sobrevaluada en la parte superior del Great Tech Crash de 1999-2000, se vende a 10 veces las ganancias. Intel vende a 11 veces las ganancias. Broadcom (AVGO) vende a 13 veces las ganancias del próximo año. AMD, con su cruel paliza, ahora vende a solo 19 veces las ganancias. A 40 veces las ganancias, Nvidia (NVDA) es demasiado alta. Pero se ha reducido a la mitad, por lo que me resisto a decir que ahora se acabó el juego.

Sí es cierto que de los sospechosos habituales, Micron Technology (MU) ha tenido múltiples veces en el cruce con descensos del 44% en 2021, 44% en 2020, 50% en 2018 y 70% en 2016. ¿Y si te dijera ya ha caído un 43% desde su punto más alto esta vez y se vende por solo 6 veces las ganancias. ¿Castigo suficiente?

¿Cómo llegaron a ser tan malos? Primero perdieron la computadora personal. Luego perdieron el juego. Luego el celular por culpa de China. Ahora escuchamos que el centro de datos se está desacelerando.

Pero espera un segundo. ¿Qué pasa si China, el mercado más grande del mundo, vuelve a estar en línea? ¿Crees que estos precios serán tan bajos? Los osos se han vuelto bastante engreídos en su vejez.

No digo que la tecnología haya caído lo suficiente. Yo mismo estoy muy preocupado por el hecho de que el Club tenga Nvidia. Pero no es una gran posición y no lo será a menos que baje más.

Señales positivas

¿Estoy convirtiendo lo negativo (los descensos son pronunciados) en positivo (estamos más cerca del fondo)? No me parece. Creo que toda la tecnología está jugando con esa mano china a la espalda. Muchas de estas empresas están recomprando una inmensa cantidad de acciones. También estamos viendo compras internas, no ventas a la 1999.

El mayor problema al que se enfrenta el grupo es la comunidad de analistas tibios que continuamente recortan los objetivos de precios al igual que aumentaron los objetivos en el camino hacia arriba.

Es cierto que el mercado no tiene apetito por estas acciones. Tampoco tiene apetito por las ofertas públicas iniciales de tecnología. Eso, lo sabemos, es positivo. A menudo es un presagio de cosas buenas por venir, como el repunte tecnológico de 2014 que comenzó cuando cerraron el mercado de OPI. No más vender a Peter para comprar a Paul.

Ahora nos falta el tipo de mercado de fusiones y adquisiciones (fusiones y adquisiciones) que teníamos entonces. Para refrescar su memoria, piense en la guerra de ofertas sotto voce entre Salesforce (CRM) y Microsoft (MSFT) que estalló en LinkedIn en 2016.

Pero hay un lado positivo. Tenemos un mercado de bonos que no se calmará hasta que haya más despidos. Estamos acostumbrados a los despidos de la variedad Ford (F) como acabamos de recibir con 3,000 puestos eliminados. Pero no estamos acostumbrados a los despidos del tipo Silicon Valley y amigos, como los de Amazon (AMZN). O esos trabajos que se perderán si no vemos ninguna salida a bolsa. No veo venir ninguno, ¿y tú?

Esta puede ser la primera vez que vemos que los despidos tecnológicos llevan la carga cuesta abajo. El cambio de trabajo que era tan frecuente en un momento en el grupo se revertirá dado que este grupo ha aprendido a trabajar de forma remota. 

Los precios de los activos estadounidenses no se recuperarán a los máximos previos a la pandemia, y los inversores se enfrentan a la perspectiva de una caída masiva del mercado y una recesión severa, advirtió Greg Jensen, codirector de inversiones de Bridgewater Associates.

"El mayor error en este momento es la creencia de que volveremos a precios esencialmente similares al [período] anterior a COVID"

El jefe del fondo de cobertura advirtió que los inversores están sobreestimando la capacidad de la Reserva Federal para frenar la inflación, lo que significa que los precios actuales del mercado subestiman el riesgo de una recesión profunda, amplia y prolongada.

Jensen también afirmó que EE.UU. se encuentra en el centro de una burbuja financiera mundial y, por lo tanto, es el país que corre más riesgo de sufrir consecuencias masivas cuando estalle inevitablemente.

El jefe de Bridgewater estimó en agosto que los precios de los activos están hasta un 30% más altos de lo que deberían estar, según su relación histórica con los flujos de efectivo corporativos. Predijo que, como resultado, caerían en picado hasta en un 25%.

Ray Dalio, el fundador de Bridgewater y otro de sus codirectores, emitió su propia perspectiva sombría para las acciones en mayo. El multimillonario inversor predijo que la Reserva Federal no podría aumentar las tasas de interés lo suficiente como para compensar la inflación, lo que generaría rendimientos reales negativos para las carteras de acciones.

Bob Prince, el tercer y último codirector de los inversores del fondo de cobertura, también declaró en mayo que la economía estadounidense estaba al borde de la estanflación y que los inversores confiaban demasiado en que la inflación retrocedería.

Greg Jensen, codirector de inversiones de Bridgewater Associates

 

Al invertir, el pensamiento contrario a la intuición es (a menudo) más útil. Deberías estar comprando cuando otros tienen miedo; cuando otros fondos están vendiendo; cuando tu vecino ha perdido su trabajo; cuando una institución financiera quiebra o un fondo de cobertura explota. Los chinos tienen un dicho: "Las grandes riquezas vienen del cielo. Las pequeñas riquezas vienen de la diligencia".

La diligencia debida debe ser de naturaleza tanto cualitativa como cuantitativa, y las decisiones deben tomarse con base en el método del peso de la evidencia", señala Tiho Brkan@TihoBrkan. Y otra más, que centra el tiro: "Más millonarios se hacen así mismo en medio de una recesión que en otro momento. No odies el juego, solamente aprende las reglas (vía Capturando Dividendos@CDividendos)

Interesante enlace de George Loewenstein , Kevin Volpp y Leslie John . Errores habituales en la toma de decisiones:

Ya sea perder peso, ahorrar para la jubilación o dejar de fumar, la mayoría de nosotros tenemos una idea clara de algunos de los objetivos a largo plazo que nos gustaría conseguir. Por desgracia, la mayoría no llevamos a la práctica las acciones necesarias para obtener los resultados deseados.

¿Por qué no tomamos las decisiones necesarias para conseguir que nuestros objetivos sean una realidad? La economía tradicional, con sus fundamentos "racionales" del comportamiento y las decisiones humanas, no está bien preparada para buscar una solución a este problema, por dos razones relacionadas entre sí. En primer lugar, al dar por hecho que las personas toman decisiones óptimas, está descartando que puedan existir problemas de este tipo. 

Por ejemplo, algunos economistas de prestigio han defendido que la adicción es el resultado de una opción racional y que las personas obesas lo son porque han decidido que el placer de comer supera los costes descontados. Este tipo de análisis implica que las intervenciones para reducir la adicción o la obesidad son probablemente contraproducentes.

En segundo lugar, dado que la economía tradicional da por hecho que las personas toman decisiones racionales en función de la información que poseen, pero también reconoce que la información puede a veces ser imperfecta o incompleta, la explicación económica tradicional considera que la provisión de información es la principal herramienta de política pública para atacar los comportamientos subóptimos que nos rodean.

Nosotros rechazamos el argumento según el cual el origen de la mayoría de los problemas de autocontrol está en la falta de información, y creemos que es la economía conductual la que está mejor preparada para ofrecer políticas que solucionen los problemas que surgen en los comportamientos individuales. 

No sólo reconoce que el comportamiento humano en ocasiones no es en absoluto óptimo, sino que también identifica una amplia variedad de errores y sesgos en la toma de decisiones que generan decisiones subóptimas. Creemos que gran parte de los errores de la toma de decisiones que generaron inicialmente comportamientos autodestructivos pueden ser utilizados para el beneficio individual y colectivo de las personas.

Moisés Romero

 

Día tras día van llegando informes que expresan las dudas de los analistas respecto a la situación de la renta variable.

 Si este miércoles Julius Baer aconsejaba "un posicionamiento defensivo" en las bolsas ante la previsión de una rebaja de los beneficios empresariales para 2023, este jueves es Berenberg quien recomienda "protegerse frente a choques" también ante las dudas sobre los resultados de las compañías y porque el mercado actual no cuenta con el respaldo de los bancos centrales.

Los beneficios empresariales fueron el factor más importantes en el mercado alcista de 2003-2007 y la liquidez, a través de la expansión cuantitativa de los bancos centrales, fue más relevante en los mercados alcistas posteriores a la crisis financiera y a la pandemia del Covid-19.

"Los mercados alcistas de renta variable necesitan el apoyo de los beneficios o de la liquidez (de los bancos centrales), o preferiblemente de ambos", afirman estos analistas. "El necesario paso del testigo de la liquidez a los beneficios para prolongar el mercado alcista post-Covid ha fracasado; en este momento no hay ni liquidez ni apoyo de los beneficios, y el endurecimiento monetario y las rebajas de los beneficios sugieren que los vientos en contra continuarán en los próximos meses", reconocen tajantes.

Berenberg tiene claro que los riesgos siguen superando a las oportunidades e identifica "claros riesgos a la baja" para las bolsas. Aunque reconoce que hay "señales" que ofrecen cierto apoyo a los alcistas -como el hecho de que el sentimiento de los inversores sea muy débil o que las acciones británicas y alemanas hayan caído hasta situarse por debajo de las 10 veces en los PER a 12 meses-, tiene claro que los vientos en contra son mayores, con esa combinación de falta de liquidez, márgenes más bajos, rebajas de beneficios y ampliación de riesgos geopolíticos.

"El mundo se ha vuelto mucho más complejo para los inversores en los últimos 2-3 años. La dinámica macro, incluidas la política y la geopolítica, se ha convertido en una parte mucho más importante y extendida del debate sobre la inversión; los inversores necesitan muchos ojos y muchos oídos", asumen estos analistas.

En este sentido, enumeran una gran cantidad de riesgos, como la profundización del conflicto entre Rusia y Ucrania, nuevos focos geopolíticos, un frío invierno en Europa, escasez de alimentos, malestar social, nuevas crisis sanitarias, un aumento de la brecha entre las personas y entre las naciones, las próximas elecciones (Brasil, Italia, Estados Unidos)... "La recesión es probable en las economías occidentales, pero no está totalmente descontada en los precios de las acciones", afirman desde Berenberg.

Ante este escenario, aconsejan cubrirse frente a la inflación, 'sobreponderar' Reino Unido, los valores financieros y los defensivos. La renta variable británica, en su opinión, parece barata en relación con otras regiones y también sigue ofreciendo una cobertura contra la estanflación relativamente atractiva debido a la fuerte ponderación del índice en energía y productos defensivos.

"Nuestros modelos de asignación sectorial siguen considerando a los valores financieros y defensivos como los más atractivos", concluyen. 



Bolsamania

 

Trato de deshacerme de las personas que siempre responden con confianza a las preguntas sobre las que no tienen ningún conocimiento real” - Charlie Munger. "Usted habrá ganado mucho dinero en bolsa, ¿Verdad? La paciencia y la previsión son las dos cualidades más importantes en los negocios". - Henry Ford. Lo mismo ocurre con la inversión de capital.

"La paciencia se cultiva a través de la disciplina y la experiencia. La previsión no se trata de predecir, sino de minimizar la sorpresa al mantener abiertas las opciones. Si miras a Berkshire y la forma en que Buffett + Charlie dirigen la tienda, todo se trata de paciencia y previsión. Berkshire nunca invierte por completo, siempre mantiene una gran cantidad de polvo seco al margen (Taleb llama a esto tener opcionalidad). El tiempo es amigo de la compañía maravillosa, enemigo de la mediocre..."

"El juego del mercado público no se trata de tener una ventaja de información, sino más bien de paciencia implacable y juicio agudo", señalaTiho Brkan@TihoBrkan, y añade:"Invertir es una actividad "sin sentido común" en la que los compradores entran en pánico durante una venta/descuento y compran todo lo que pueden con primas. Aquí hay un ejemplo: Nadie quería tocar las acciones cuando cotizaban por debajo de 10X de ganancia en 2008, pero todos las quieren a 22X de ganancia en 2021..."

Sobre el apalancamiento: "Michael Burry, quien con éxito acortó la burbuja de las hipotecas de alto riesgo de EE. UU., evite sobre los jugadores que asumieron una deuda de margen hace meses. “La gente dice que no avisé la última vez. Lo hice, pero nadie escuchó. Así que advierto esta vez. Y aun así, nadie escucha". —Michael Burry...

"Las cosas se han ido calentando seriamente a medida que la deuda de margen explota. Algunos de los períodos en los que los jugadores tomaron demasiado apalancamiento fueron: 1972*, 1978, 1987*, 2000*, 2007* y hoy. Los que tienen una estrella se fue a pique, en 1978 el mercado cayó alrededor de un -20%..."

Moisés Romero

¿Estamos preocupados por la inflación? Sí, mucho, pero no solo por la inflación”, nos comentaba hace unas horas un gestor institucional con un capital bajo gestión de más de 5.000 millones de euros, con el que hemos mantenido una interesante conversación hace unas horas. Este gestor nos ha pedido no ser identificado, básicamente porque si lo hiciéramos no podríamos publicar la conversación.

Resumamos en este cierre de mercado lo más interesante de una charla que ha durado varias horas:

“Hace unos meses las bolsas mundiales soportaban muy bien la zona de máximos porque el discurso oficial, que queríamos comprar todos, es que la inflación sería coyuntural. En aquellos momentos muchos nos preguntábamos cómo era posible que el Eurostoxx 50 se mantuviera por encima de los 4.000 puntos con todo lo que estaba cayendo.

La dinámica de las bolsas es compleja. O mejor dicho, la dinámica de los gestores de bolsa. Es mucho más fácil cambiar de opinión sobre las expectativas de mercado, que plasmar ese cambio en tu cartera. Siempre hay excusas para no vender, y excusas para no comprar, cuando se viene de una fuerte fase alcista o bajista previa. Estamos hablando que el Eurostoxx 50 cotizaba en los 2.300 puntos en marzo de 2020, y que un año y medio después superaba los 4.400 puntos. ¿Cómo voy a atreverme a reducir el peso de mis posiciones en bolsa y correr el riesgo de alejarme de mi índice de referencia, cuando todas las correcciones previas fueron simplemente la antesala de nuevos máximos? 

Muchas veces se pone el ejemplo del transatlántico. Para virar necesita mucha, mucha mar.

Pues eso es lo que pasó después, que el mercado viró, y que sólo ahora los gestores empezamos a darnos cuenta, y me incluyo, aunque llevo pesimista muchos meses, que ese giro va a ser por mucho tiempo.

He vivido el ciclo bajista de 2000-2003, y el del 2007-2009, y puedo asegurar, que las caídas que hemos sufrido hasta ahora ni con mucho se parecen a aquellas, y que cuando agentes de mercado, y en redes especializadas se habla de que “ya debemos estar cerca del suelo por el alto nivel de pesimismo entre los inversores”, es porque o bien no han vivido el ambiente en aquellos periodos, o se les ha olvidado. Hacen mal.

En una tendencia bajista mayor, como creo que es en la que nos encontramos, se anticipan muchos suelos antes de que realmente se produzca uno. De hecho, y no solo lo digo por mi experiencia personal, sino por la historia de mercado que he estudiado, estos suelos de ciclo se suelen producir cuándo precisamente ya no se esperan. Cuando particulares primero, y profesionales después, o bien ya no intervienen en el mercado si pueden permitírselo, o participan muy a desgana. Los disgustos son continuos. Ya no se espera que un rebote sea la antesala de un movimiento alcista de más magnitud, sino la oportunidad para dejar de sufrir. “Vendo, asumo pérdidas, y no vuelvo a invertir en bolsa”, es la frase que más se escucha.

Bien, pues estamos muy alejados de ese momento. Creo que podríamos estar a la mitad de la tendencia bajista. Me cuesta decirlo, porque estar acertado va a ser un gran problema para mí, no puedo vender la cartera, irme de vacaciones y decir en el trabajo que vuelvo en dos años.

¿Desesperado, deprimido? No aún no, pero me temo que terminaré estándolo.

He aumentado mis niveles de liquidez todo lo que puedo. Traspasado mis posiciones a “activos más seguros”. Protegiendo la cartera, o parte de ella, con derivados. Pero si estoy en lo cierto, eso solo reducirá el dolor, no me protegerá de él.

Puedo sonar un poco catastrofista. De hecho, parece como si muchos de los más reputados gestores se hubieran puesto de acuerdo para vaticinar el apocalipsis en los mercados. No será para tanto. Ahora bien, que muchos inversores van a sufrir unas pérdidas en sus carteras que no hubieran imaginado hace unos meses, sí, eso sí que lo creo. Ten en cuenta que muchos de ellos no han sufrido una tendencia bajista de ciclo, y no sabrán como actuar en ella. Aunque ahora hayan aumentado la liquidez, como han hecho, terminarán utilizando esa liquidez cuando consideren que las caídas ya han ido demasiado lejos. Y algo que aprendes con el tiempo es que, en las bolsas, las caídas nunca van demasiado lejos.

Bolsamania.

 

Para ser un buen inversor, necesita una comprensión profunda de la psicología y el comportamiento humanos. La primera vez que escuché sobre eso fue cuando un amigo me dijo que leyera el Almanaque del pobre Charlie en 2015. 

Es un libro sobre el estilo de inversión de Charlie Munger. Así que compré el libro, comencé a leerlo y pensé: "¿Qué tiene esto que ver con la inversión?" Lo encontré muy perspicaz, pero en ese momento no entendí por qué el libro trataba principalmente sobre el comportamiento de los inversores.

 Encontrará muchas ideas sobre lo que no debe hacer como inversor. Aprenderás sobre los errores más comunes. Pero no obtendrá un programa paso a paso para invertir en acciones como Charlie Munger o Warren Buffett.

Desde entonces, he aprendido que invertir es principalmente una cuestión de comprensión profunda del comportamiento humano. No basta con leer algunos libros convencionales sobre psicología. 

Lleva años aprender lo suficiente sobre el comportamiento humano para aplicarlo a la inversión. Para mí, este entendimiento solo comenzó a llegar en los últimos dos años.

He estado aprendiendo casualmente sobre inversiones desde 2007, y muy en serio (leyendo uno o dos libros por semana) desde 2015. Después de muchos años, cientos de libros y miles de conversaciones sobre inversiones, finalmente entiendo por qué Munger enfatiza la importancia de comprender el comportamiento humano.

Esto suena obvio cuando lo digo en mi cabeza ahora mismo. 

El mercado de valores consiste en participantes humanos. Lo que sucede en el mercado de valores a corto y largo plazo es resultado del comportamiento de los participantes.

Eso no significa que no haya ninguna habilidad involucrada en invertir en el mercado de valores. Simplemente no es el factor determinante. Una persona con un conocimiento perfecto de la evaluación de acciones no acumulará riqueza sin comprender el comportamiento humano.

El comportamiento humano nunca cambia, por lo tanto, el comportamiento de los inversores nunca cambia Y por lo tanto, los mercados nunca cambiarán. Tenga esto en cuenta la próxima vez que vea un video o lea un artículo que hable sobre cómo la inversión ha cambiado para siempre gracias a xyz. En 2022, una historia común que probablemente haya escuchado es esta: 

- Las reservas federales globales tenían una política monetaria extremadamente laxa desde 2008

- Eso ha cambiado y las tasas de interés subirán

- La Fed ya no salvará el mercado de valores

- Por lo tanto, no debe esperar mucho del mercado de valores y definitivamente no debe comprar acciones de crecimiento.

Hay un problema con esta narrativa: los humanos.

Somos tan olvidadizos que continuaremos justo donde lo dejamos antes de que te des cuenta. Una vez que las crisis del mundo se resuelvan un poco, haremos lo mismo que antes.

Y eso es: Compra, compra, compra, como siempre dice nuestro amigo Cramer.

Eso es lo que hicieron los inversores después de la Gran Depresión, la Segunda Guerra Mundial, la inflación de la década de 1970, la caída de las puntocom, el 11 de septiembre, la crisis financiera y todos los demás grandes eventos que supuestamente deberían haber cambiado el comportamiento de los inversores.

Los humanos nunca cambian. El mercado de valores nunca cambia.

No lo digo de una manera desdeñosa como en, “Oh, la gente es tan mala. Eso nunca cambiará. Estamos condenados." Cuando hablo sobre el comportamiento humano, lo hago sin juzgar . Trato de entender lo que solemos hacer, y no necesariamente si es bueno o malo.

Para ser un buen inversionista, no solo debemos enfocarnos en aprender los fundamentos o aspectos técnicos de la inversión, también debemos aprender sobre el comportamiento de los humanos. No solo en el mercado de valores sino en la vida.

Cuando aprendes lecciones sobre la naturaleza de los humanos, puedes aplicar esas lecciones a lo que sucede en el mundo. Esta es también la razón por la cual los inversores como Munger a menudo leen mucho , desde biografías y filosofía hasta libros de historia. 

No solo están interesados ​​en aprender sobre el comportamiento humano para obtener una ventaja en el mercado de valores; simplemente sienten curiosidad por estos temas. 

Cuando dejas de lado tus expectativas de hacerte rico en el mercado de valores, puedes concentrarte en la belleza del mercado. Es verdaderamente uno de los inventos más fascinantes del mundo. 


Moisés Romero.