LONDRES, 29 de agosto (Reuters) - El mes de agosto ha resultado ser otro mes de hitos para los mercados de bonos, ya que la escalada del conflicto comercial aviva los temores de recesión y empuja cada vez más los costos de los préstamos hacia un territorio negativo.
Alrededor de 16 billones de dólares de deuda global, incluyendo bonos corporativos y soberanos, ahora rinden menos del 0%, en comparación con los casi 13 billones de dólares de principios de julio.
Los inversores, desesperados por obtener cualquier rendimiento, se han apresurado a invertir en bonos a más largo plazo: El costo de los préstamos a 30 años en Estados Unidos ha bajado 60 puntos básicos en agosto, lo que supone la mayor caída mensual desde la crisis de la deuda en euros de 2011.
Las rentabilidades de los bonos japoneses a largo plazo también han alcanzado mínimos a tres años y se prevén sus mayores descensos mensuales en más de tres años.
"El mercado de bonos está enviando un claro mensaje de que espera un bajo crecimiento económico y una baja inflación", dijo Neil MacKinnon, macroestratega global de VTB Capital en Londres. "Se dice: estancamiento secular, aquí vamos."
He aquí algunos hitos trazados por los mercados de bonos a medida que se desarrolla el gran colapso del rendimiento de 2019:
1/! ¡INVERTIDA!
Una parte clave de la curva de rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos, un indicador de recesión estrechamente seguido, se invirtió a mediados de agosto por primera vez en 12 años y aún más en los últimos días.
La curva, medida por la brecha entre el rendimiento de los bonos estadounidenses a dos y diez años, se ha invertido antes de cada recesión en los últimos 50 años y ha enviado una falsa señal sólo una vez.
No es de extrañar que la señal de advertencia del mercado de bonos más importante del mundo se haya desbordado. La curva de rendimiento de los bonos británicos se invirtió brevemente este mes. La curva alemana está en su punto más bajo desde la crisis financiera mundial.
"Dado que no ha habido ni un solo indicador tan bueno como la curva de rendimiento para predecir los descensos en Estados Unidos en los últimos 70 años, la inversión debe tomarse muy en serio", dijo el estratega del Deutsche Bank, Jim Reid.
2/EL CLUB DE LA CURVA NEGATIVA
A principios de agosto, los costos de los préstamos alemanes y holandeses a 30 años cayeron por debajo del 0%, lo que llevó a los dos países a un club de países desarrollados, cuyas curvas de rendimiento de los bonos soberanos en su totalidad pagan rendimientos negativos. Finlandia se unió a ellos.
El grupo ya incluía a Dinamarca y Suiza. A ella se unió brevemente a mediados de agosto Suecia, que vio caer por primera vez por debajo del 0% el rendimiento de su bono a más largo plazo, con un vencimiento a 20 años.
Japón podría ser el próximo en unirse, con rendimientos de los bonos por debajo del 0% a 15 años.
Con los inversores dispuestos a pagar a los gobiernos para que mantengan su deuda, está aumentando la presión sobre países como Alemania, fiscalmente prudente, para que utilicen condiciones de financiación de mercado sin precedentes con el fin de aumentar el gasto y luchar contra el débil crecimiento.
3/ ¿Y LOS EE.UU. TAMBIÉN?
Técnicamente hablando, los Estados Unidos también tienen ahora bonos de rendimiento negativo. Últimamente, los rendimientos de los Títulos Valores Protegidos contra la Inflación del Tesoro a 10 años (TIPS), títulos que ofrecen protección contra la inflación, han caído en terreno negativo.
El rendimiento de un valor TIPS es esencialmente el rendimiento de un bono del Tesoro de tipo plain-vanilla, menos la inflación esperada. Dado que los TIPs a 10 años ahora rinden menos el 0,07%, significa que el bono del Tesoro equivalente está pagando menos de la tasa de inflación esperada.
4/PAGANDO PARA OBTENER UNA HIPOTECA
El Jyske Bank se convirtió este mes en el primero en Dinamarca en ofrecer un tipo de interés negativo sobre una hipoteca, pagando a los clientes el 0,5% para pedir dinero prestado durante 10 años.
Los prestatarios todavía harían pagos mensuales por la cantidad inicial que piden prestada, pero eventualmente devolverían menos de la cantidad original.
Si bien es raro, el movimiento en Dinamarca es parte de una tendencia más amplia en la caída de las tasas hipotecarias a nivel mundial. El costo de los préstamos hipotecarios a 30 y 15 años en Estados Unidos ha caído a su nivel más bajo desde noviembre de 2016.
¿5/PRIMERA SEÑAL DE PROBLEMAS?
Hay algunos indicios de que la voluntad de los inversores de mantener una deuda de rendimiento negativo se está poniendo a prueba. La semana pasada, Alemania subastó un bono del Estado a 30 años con rendimientos negativos. Pero el emisor de bonos de referencia de la zona euro sólo vendió 824 millones de euros, frente a un objetivo de 2.000 millones de euros.
Esta es una señal de que algunos inversores privados están siendo expulsados de los mercados de deuda en euros de alta calificación debido a los rendimientos negativos. El nuevo Bund a 30 años tenía un cupón del 0%, lo que significa que los inversores que mantienen el bono hasta su vencimiento no reciben nada a cambio.
6/ NO TODOS LOS BONOS SON IGUALES
El bono a 100 años de Austria, emitido en 2017 a la par, ha subido de precio, pero los inversores que compraron los bonos en dólares a 100 años de Argentina están sufriendo un sangriento revés, entre los que se incluyen los grandes gestores de activos como Franklin Templeton.
Los mercados financieros argentinos se desplomaron después de que el presidente Mauricio Macri perdiera las elecciones primarias del 11 de agosto ante el candidato populista de la oposición Alberto Fernández.
Eso hizo que el precio del bono del siglo, también emitido en 2017, bajara más de un tercio en el espacio de cinco días. El precio, que bajó aún más después de que el gobierno dijera el 28 de agosto que lanzaría un plan de reestructuración de la deuda, actualmente se comercia a 43 centavos de dólar.