AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Lo mas triste es que esta gente que “trabaja entre 14-16 horas al dia”, lleva de puente desde el jueves hasta mañana por la mañana y los “participes” aqui dándole vueltas a Tullow. ¿Alguien ha probado a llamar? Porque hoy es festivo en Madrid y estoy casi seguro de que no hay nadie. Así que la caída no habrá sido porque ellos se hayan salido...

carta trimestral de AzValor 2T2019.

Tullow Oil (6,45% del fondo Internacional):
Las acciones han caído un 25% desde los máximos de 2018, con el último recorte sufrido tras los resultados del segundo trimestre, que no “gustaron” al mercado. El motivo, de nuevo, fueron circunstancias de carácter temporal y sin impacto material en el valor de la compañía (una ligera menor producción de la prevista en Ghana por unos problemas técnicos y el retraso en la aprobación de uno de sus principales proyectos de crecimiento, en Uganda). El importante éxito exploratorio en Guyana hecho público posteriormente (este hecho, al contrario, sí puede tener un impacto significativo en su valor) moderó parte de las caídas que llegó a ser del 35% desde los máximos de 2018.

A los precios actuales del crudo, Tullow cotiza a menos de 6,5x beneficios, valoración que “descuenta” un escenario tremendamente pesimista. Según nuestros cálculos el crudo tendría que permanecer en unos $45 por barril a muy largo plazo para justificar los precios actuales de la acción, y aún en ese escenario no veríamos riesgo de perder dinero. 
(...)

Ha cerrado prácticamente en los mínimos diarios.

Sólo se puede ser negativo en esta acción ahora mismo:

- Ese volumen sólo se puede deber a institucionales que han salido corriendo.
- Habrá que afilar el lápiz para ver qué supone la deuda ante el nuevo escenario de la producción tan recortada. Sin duda que es el motivo por el que se han salido los institucionales.
- La exploración la tienen muerta en Guyana y espera a ver que pasa con Carapa. Pero eso es para largo plazo.
- La presidenta ha puesto en venta la compañía.

Es una inversión fallida a todos los niveles

Que penita, pena.

Otra trolaca más 🙆

Repasemos la última frase

¿Como leches no ves riesgo en una acción?

Y una acción de MMPP.

Que hace su negocio en Ghana, Uganda y Guyana.
Países que sin duda serán de una fiabilidad, estabilidad y escaso riesgo regulatorio.

Y dependiendo de recursos naturales que podrían ir de capa caída.
Tanto su precio como que tu pozo salga rana.

En los resultados del primer semestre pone que tienen una deuda de 2.9B que equivale a 1.9 veces EBITDA, no parece la empresa con mayor deuda del sector. La produccion se ha recortado desde unos 85.000 barriles a 75.000 en los proximos 3 años. Explica una caida de un 20% de la produccion una caida de un 30% primero y un 70% despues?

Yo creo que el mercado lo que cree es que no se cree los resultados y que hay mas pufos debajo de la manta. Han tirado al CEO y al director de exploracion por no haber sabido resolver los problemas tecnicos en los pozos de Ghana, o al menos eso es lo que ha trascendido. El corte de dividendos es malo para inversores institucionales pero bueno para la viabilidad de la compañia. Tenian un dividendo del 2,5%.

No se si el mercado habrá sobrerreaccionado, pero una caida del 70% en un dia y un acumulado del 94% desde maximos me parece demasiado si la empresa no está quebrada, que a lo mejor lo está. Pero si lo está, la credibilidad de los gestores no es que esté hecha añicos, es que demuestra que el analisis fundamental sirve lo mismo que el técnico, ya que una caída de un 20% en la produccion puede quebrarte una empresa.

De todo lo que he leido hoy me quedo con esto:

Russ Mould, the investment director at stockbroker AJ Bell, described the production downgrade as a “real disaster”. He added: “You know an update is bad when it is accompanied by the immediate departure of senior management. The news represents a continuation of the problems which have dogged the company ever since its share price peaked more than seven years ago.

Un 70% en un día es el final. Sólo los gestores de Az podrán decir que no está quebrada para tapar la vergüenza. Ya no tengo ninguna duda de que Tullow oil es un error de inversión, como otras tantas compradas alegremente, "porque somos quienes somos" (pura egolatría) y no por un análisis riguroso. 

Sólo falta que Cameco tengo problemas a la hora de reiniciar M. River, como defienden algunos tuiteros, y ya tenemos pleno de aciertos entre las principales posiciones.

Ver para creer.

Y Cameco cayendo un 5,8%. La jornada de hoy no la van a olvidar en AzValor en su vida... y cuando veamos la bajada del fondo mañana, los partícipes tampoco la olvidaremos...

Cuando un campo en producción despues de unos años, reduce su salida de petróleo, suele deberse a una reevaluación de las reservas. Si fuera temporal podría deberse a una mala planificación o ejecución de un pozo productor, pero tres años es mucho tiempo.

En cualquier caso eso no es lo importante. Han despedido o se ha ido, Angus Mccoss, el genio explorador de Tullow, que practicamente ha descubierto (junto con su equipo) todos los grandes yacimientos de Tullow. Si no le necesitan es porque no piensan seguir explorando. La deuda en estos momentos es una grave problema, porque los bancos han cerrado el grifo. Combinado con una baja producción y unos precios del petróleo relativamente baratos, asegura una baja generación de caja. No pueden dar dividendo, no pueden explorar y mucho menos pueden desarrollar sus reservas.

Si dicen que la han puesto en venta significa que está en liquidación y depende del valor que obtengan por sus activos, para una mejor o peor valoración. Uganda y Kenia tienen mala salida, porque son activos sin desarrollar en absoluto. No existe nada ni oleoductos cercanos para aprovechar el desarrollo del campo. Las inversiones son muy fuertes en un entorno corrupto y con un precio del petroleo bajo. La cosa cambiaría si el precio estuviera en 100$ y hubiera cierta escasez en el mercado. Pero hoy por hoy, la presion hacia el sector es agobiante.

Aunque pueda tener el rebote del gato muerto (y dada la caida, puede ser grande), hay que pasar página. 

Quedarse en Tullow, esperando un buen precio de liquidación, arriesgando una futura subida del precio del petróleo, puede salir bien, pero las probabilidades están en contra. Y si insisten en afirmar que solo es un contratiempo ... espero que tengan suerte, pero eso no es una buena gestión. Con la caida que llevan , es dificil vender. Si un valor como Tullow, presenta una caída en bolsa como la que tiene en los últimos siete años, no puede ser ninguna casualidad, ni "mala suerte" con la producción de Ghana.   

Recordar que solo es una opinión.

Suerte  a todos.  

Bueno, no sé si M. River tendrá problemas para reiniciar pero se dice en muchos sitios que va a costar una fortuna ponerla en funcionamiento si es que se llega a poner.

Tengo la misma opinión, los propios dueños han tirado la toalla. Aquí los únicos que van a pillar algo son los bancos.

Creo y confío en buena parte de la cartera de azValor, los gestores me parecen los mejores que hay en España a pesar de los riesgos que han asumido.

Aquí deben una buena explicación a sus inversores, abrir por la mitad la tesis y decir dónde han fallado. Después de algo así como lo que acaba de pasar en Tullow (una de sus principales tesis e irrompible), ya no vale pavonearse ni hacerse el chulo de barrio.

Lo más lógico sería que se pusieran a ello tras "amarrar" contratos a largo plazo a un precio decente, así que se pulirían caja ahora para recuperarla con creces después. Reemplazar Cigar sí que va a costar un ojo de la cara.

Y si no se llegar a poner en funcionamiento, por la razón que sea, entonces tendríamos al amigo Piter quemando billetes para calentarse.

Es acojonante ver este video de hace 3 meses donde el CEO dice que van a sacar 100.000 barriles al dia de Kenya a partir de 2023 con el oleoducto que van a construir.

Hace tres meses tenian la misma situacion que hoy. Cuanto te puedes fiar de la informacion que emana de una empresa? Esta claro que poco o nada.
https://youtu.be/2aY44YBMtmQ

Ojalá, tanto sobre que den explicaciones como sobre el cuándo las darán.

También queda por ver qué harán con el dinero invertido en Tullow y no perdido, si insisten en otra petrolera, si aumentan otras posiciones o si diversifican fuera de MMPP.