AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Algún día puede que me arrepienta de no haber vendido cuando descubrí que cierto individuo era un Beato.

Mientras no trasmita la beateria a la inversión

@pedrob, ya te respondí. Lo siento mucho @hariseldon522  y @rastafari, no ví vuestros mensajes hasta ahora. Muchas gracias a los tres.

Nada no te preocupes. Me extrañó que no contestaras, pero supuse que estabas ocupado.

Muchas gracias.

Saludos

El riesgo es que te suban la acción con compras mientras tú estas haciendo poco a poco la posición. Si ves la conferecia que hay de la persona que lleva la mesa de trading de Azvalor, dice que como maximo pueden comprar el 10% del volumen diario para o subir ellos mismos la cotización con sus compras.

y luego y esto es ya de mi cosecha, supongo que no les sera de agrado que la gente se aproveche de sus analisis y compre las acciones que ellos han analizado en lugar de invertir en su fondo. Cualquiera puede hacerse de manera personal la cartera de un fondo sin pagar la comision de gestion.

Para comprender la tesis alcista con el petróleo, que promueve AzValor, hay que leer algunos  "clásicos" como este de 2009, titulado "Tasas de disminución de campos petroleros gigantes y pico de petróleo".

 http://energyskeptic.com/2020/giant-oil-field-decline-rates-and-their-influence-on-world-oil-production/ 

¿Qué ha cambiado desde su publicación?.

Nada.

Ahora unas puntualizaciones.

Desde 2008-2009, y ante precios del petróleo de 100$ o más y la llegada del pico del petróleo, desde EE.UU. se decidió invertir en el shale oil. Eran formaciones de pizarra, conocidas desde hace muchos años, pero imposibles de producir con rentabilidad económica, mientras el petróleo estuvo en el entorno de los 20$.  La industria creada en torno a este tipo de oil, generó buenas dividendos al gobierno USA, que decidió promover la extracción de este tipo de petróleo. No era rentable para las empresas, pero muy conveniente para el estado, por la creación de puestos directos e indirectos, al tiempo que permitía la producción nacional de petróleo y gas. El desarrollo de la industria creció con fuerza y despues del parón de 2014-2016, volvió con fuerza, hasta llegar a producir a finales de 2019, 8,5 millones de  b/d y 5,2 millones b/d, de líquidos de gas natural, además de gran parte de todo el gas estadounidense. Negocio redondo.

Este movimiento permitió retrasar el pico del petróleo diez largos años.

Cualquiera que lea a fondo el artículo que he posteado al principio, comprende que la tasa de decline, 10 años despues ha seguido creciendo y por lo tanto, ante la falta de inversión y de descubrimientos, el petróleo de los campos gigantes tiene una tasa natural que ronda el 10% anual. 

Lo que ocurre es que la tasa observada es mucho menor, porque los gobiernos y las empresas, utilizan la tecnología actual basada en modernas técnicas de perforación horizontal y métodos de recuperación secundaria y terciaria, para disimular la tasa de decline al 4-5%, y extraer la mayor cantidad de petróleo en el menor tiempo posible, al coste de agotar los viejos yacimientos de forma acelerada.

Ahora estamos en 2020 y se forma la tormenta perfecta. El shale oil comienza a agotarse, al mismo tiempo que Ghawar (por poner un ejemplo importante de campo supergigante) decae con rapidez. La producción mundial de petróleo alcanzó el pico en Noviembre de 2018 y en modo anual en 2019.

Pero como nada es perfecto, primero las guerras comerciales de Trump (redujeron el comercio mundial y por tanto el consumo de petróleo), luego la transición renovable (muy lenta al principio) y por último el devastador coronavirus, han reducido el consumo, disimulando los problemas en el petróleo. 

La próxima década verá una fuerte y continua caída en la producción de oil. El virus pasará y el consumo se recuperará (no llegará a los 100 millones la demanda, pero se acercará) y cuando llegue el momento se verá que la extracción de petróleo será incapaz de seguir a la demanda, con las implicaciones que todos conocemos.

Esta es la apuesta de Azvalor en el sector.

Saludos.

PD. Aunque se sobreentiende, tasa natural de decline en un pozo es el porcentaje anual de reducción en la extracción de petróleo si no  utilizamos "ayuda exterior" (como métodos de recuperación añadidos) y tasa observada es la reducción anual en la producción de petróleo, despues de aplicar diversos métodos, como la inyección de gas o la perforación horizontal por encima del corte de agua. La tasa natural siempre es más alta que la observada en campo maduros. Una tasa del 10% en un campo que produce 100.000 b/d, deja la extracción en 90.000 b/d al cabo de un año. En el shale oil, el mismo campo de 100.000 b/d al cabo de un año de producción (el primero) extraerá solo 30-35.000 b/d.       

Por si alguno le interesa los últimos cuentos chinos milongeros de los Señores de KKValor y su -30% en 5 años.

 https://www.youtube.com/watch?v=eii-wt-UIVA 

la tesis del oil es fascinante...por una parte están nuestros amigos Gorozen (misma tesis q azValor), q dicen q en los próximos 18 meses va a haber un violent upside en el precio del oil (aumenta la demanda, y los shale players petan), y luego tenemos a otros "super-especialistas" en oil como Art Berman (@aeberman12) q dicen q el precio del oil no va a subir significativamente en los próximos 18 meses.

Hola Pedrob.

18 meses es poco tiempo para evaluar como quedará la situación en el mercado del petróleo. Es complicado emitir un juicio, si todavía estamos bajo el influjo de la pandemia y además los inventarios de petróleo son bastante altos. Un precio de 50-60$ sería razonable, porque por encima vuelve a reactivarse el shale oil (aunque esté agotando sus puntos dulces, aún tiene bastantes reservas para mantener la producción, unos pocos años, sobre todo si cuenta con la ayuda del gobierno de los EE.UU.)

Si a raiz de la caída de los precios del oil en 2014, se produjo un parón inversor que dura hasta hoy dia (exceptuando la inversión en shale oil), el abrupto descenso en el consumo de petróleo por la paralización de la actividad económica mundial, va a conseguir que no se invierta ni poco ni mucho en el sector. La transición a renovables y la política (de no inversión) de muchas grandes casas de valores y gestores hacia los combustibles fósiles,  va a suponer un freno casi total en la inversión. 

A cuentas de estos movimientos, que no son a corto plazo, sino tendencias fuertemente establecidas, conviene repasar el imparable proceso de decline, que ha avanzado tanto que puede significar, un desplome en la producción de petróleo en los próximos años, por agotamiento de los campos gigantes y la no renovación de nueva producción, por la falta de inversión.

Con este panorama, podemos entender que si el petróleo sigue siendo imprescindible para la sociedad en los próximos diez años (y creo que asi será), la tesis de AzValor cobra sentido a largo.

Otro tema es el timming ... y la selección de valores, ambos evidentemente mejorables. Si vas a largo, lo primero es asegurarse que las empresas que forman parte de tu cartera, no quiebren o se diluyan gravemente. Y para ello es fundamental un análisis certero de la capacidad de solvencia en las condiciones más difíciles, algo que no han conseguido realizar en su actual cartera .  

Saludos. 

Por los últimos datos que facilita este artículo de seekingalpha, la construccion de inventarios ha sido mucho menor de lo esperado, debido a la rápida contracción de la oferta.

 https://seekingalpha.com/article/4348066-global-oil-inventories-build-less-expected-supply-loss-surprises 

 

Resumen

Los inventarios mundiales de petróleo se han acumulado mucho menos de lo esperado hasta ahora. Los datos de alta frecuencia también mostraron que el crudo en tierra + petróleo-en-agua drenaba ~ 51 millones de barriles la semana pasada.Las exportaciones mundiales de crudo están cayendo ~ 7 mb / d mamá, lo que acelerará el reequilibrio.Una gran razón por la cual los inventarios globales se han acumulado mucho menos de lo esperado es porque los cierres de producción han sorprendido al alza.Es probable que la producción de petróleo de EE. UU. Alcance un nivel aproximado de ~ 9 mb / d antes de alcanzar un nivel más alto en julio, pero esto es ~ 3.5 mb / d respecto de los niveles que observamos en marzo.En general, las construcciones de inventarios mundiales de petróleo probablemente hayan alcanzado su punto máximo en abril con mayo mostrando un cambio general plano. Todavía hay un gran saliente de petróleo sobre el agua para trabajar, pero con suministros globales más bajos, esto debería resolverse por completo para el final del tercer trimestre.

Menor demanda = menores exportaciones

Ese fue el tema que tratamos de resolver en la primera quincena de marzo, cuando los sauditas decidieron declarar una guerra de precios al resto del mundo. En la historia del mercado petrolero, nunca hubo un evento en el que se produjera una guerra de precios simultánea a un shock de demanda. Cada instancia de choque de la demanda fue respondida unilateralmente por los sauditas para cortar los suministros, por lo que este fue un evento inaudito.

El pensamiento general era que si los sauditas iban a lanzar una guerra de precios total en medio de un shock de demanda, entonces todo lo que están haciendo es tomar un pedazo de pastel cada vez más pequeño. En este caso, debido a que la demanda es mucho menor, las exportaciones caerán. Ahora estamos viendo las repercusiones de la acción de los sauditas en abril a través de volúmenes de exportación mucho más bajos en mayo.

A medida que las refinerías se cargan con crudo saudí súper barato, la mayoría de estas se retienen en el agua mediante almacenamiento flotante.

Pero a medida que la demanda general se recupere en los próximos meses, esto agotará primero el almacenamiento flotante. Primero, sin embargo, necesitamos ver que el petróleo sobre el agua se mueva aún más bajo.

Pero incluso teniendo en cuenta el delta del petróleo sobre el agua, que incluye el almacenamiento flotante, los inventarios mundiales de petróleo no se están acumulando cerca de las estimaciones de consenso.

Los inventarios de la OCDE solo han acumulado ~ 190 mbbls desde principios de marzo. Las construcciones totales de inventario de petróleo, incluido el petróleo sobre el agua, son menos de ~ 500 mbbls desde marzo.

Dado que los inventarios de la OCDE probablemente superen los ~ 3,1 mil millones de barriles, el saliente no se acerca a las cifras publicadas por consenso a principios de marzo.

Según los datos en tiempo real que recibimos para los inventarios globales en tierra y el petróleo en el agua, los inventarios mundiales de crudo en realidad cayeron ~ 51 millones de barriles la semana pasada.

Esto se debe en gran parte a que la respuesta de suministro global ha sido mucho más rápida de lo que la gente esperaba.

Fuente: AIE

Podemos agradecer gran parte de eso a los productores estadounidenses de esquisto bituminoso. Una vez que los precios de boca de pozo caen por debajo del costo operativo por barril para ese pozo, ese pozo se cierra. Escuchamos todo tipo de argumentos lindos sobre cómo los productores son irracionales y no cerrarán la producción, pero estos argumentos no comprenden que si los pozos continúan operando, seguirán quemando efectivo.

Entonces, incluso si los productores son irracionales, los bancos no lo son. Los productores estarían quemando reservas probadas mientras que simultáneamente drenaban la cuenta bancaria. Esta es la razón por la cual el cierre de la producción ha sucedido tan rápido, y otra razón por la cual los analistas que buscaban análogos históricos estaban completamente equivocados. Nunca ha habido un período en el tiempo en que los precios del petróleo hayan sido tan bajos durante tanto tiempo ajustados por la inflación.

Como resultado, estamos en un período sin precedentes. Sin mencionar que ninguna de las refinerías quería el crudo, por lo que muchos de los acuerdos fijos de toma o pago fueron renunciados dadas las locas circunstancias en las que se encuentra el mercado.

En este momento, la AIE tiene una producción de petróleo de los EE. UU. Que está tocando alrededor de ~ 10 mb / d, mientras que la EIA tiene una producción de petróleo de los EE. UU. Que toca un fondo de ~ 10.75 mb / d.

Es posible que primero veamos que la producción de petróleo de los EE. UU. Cae a ~ 9 mb / d antes de recuperarse de ese nivel. Necesitaremos puntos de datos adicionales para confirmar esto, pero la caída en la producción hasta ahora apunta a ~ 9.44 mb / d. Y los últimos datos de Genscape Cushing muestran un sorteo de ~ 3 mbbls desde el viernes pasado hasta este martes, lo que indica que el cierre de la producción es muy grande.

En general, las construcciones de inventarios mundiales de petróleo probablemente hayan alcanzado su punto máximo en abril con mayo mostrando un cambio general plano. Todavía hay un gran saliente de petróleo sobre el agua para trabajar, pero con suministros globales más bajos, esto debería resolverse por completo para el final del tercer trimestre.

Saludos.

En serio Steelman, tu participación en el foro es oro puro. No me puedo creer la cantidad y calidad de información y análisis que nos proporcionas. Luego yo consigo perder dinero en bolsa, no hay problema, pero !!!!me gusta perder dinero bien informado¡¡¡¡¡¡¡¡
En serio MUCHÍSIMAS GRACIAS. 

Saludos.

Como veis a valaris y al sector offshore en general?? Os parece que tiene futuro? Creo que Az las tenian sobre los 6$.

Entrada top. Muchas gracias steelman.

este dato q das es absolutamente brutal:

"Nunca ha habido un período en el tiempo en que los precios del petróleo hayan sido tan bajos durante tanto tiempo ajustados por la inflación."

esta información también:

"En la historia del mercado petrolero, nunca hubo un evento en el que se produjera una guerra de precios simultánea a un shock de demanda"