Re: Numantia Patrimonio Global
Sí, efectivamente la parte cualitativa es más importante. Diría más, es LA parte importante; sin ella, no puedes interpretar correctamente la parte cuantitativa. Por eso no se trata de diferencia de estilos, o otratar de "mejorar" la estrategia de selección de empresas en base a ratios. Es un cambio de paradigma, es reconocer que lo anterior no es el enfoque correcto. Y desde luego no tiene sentido si quieres mantener una cartera personal concentrada en 8 valores; puedes confiar en que esos agregados de cientos de empresas seleccionadas así se seguirán comportando bien, pero si compras medias, agregados y estadísticas, no puedes quedarte luego con 8 empresas. Si tienes 8 empresas debes conocerlas como si fueras el dueño, no comprarlas por sus ratios contables.
Los ingenieros tenemos muchos sesgos en ese sentido, queremos enfocar la economía y la inversión con la caja de herramientas conceptual que hemos adquirido. Y no, no funciona, no sirve de nada. Hay que ser humilde y comenza a aprender la forma en la que analizar las ciencias sociales.
Creo que es muy positivo que Juan haya leído y prologado el libro como contrapunto, pues tuvimos debates sobre ello, aunque el sesgo de múltiplos bajos y empresas malas a precio de muy malas es muy fuerte. Por otro lado, es cierto que uno de los peligros de este tipo de inversión en pagar demasiado, entre otros; pero los peligros de otro tipo de empresas son mayores:
Camino 1: buscar múltiplos bajos y mínimos del año para luego tratar de justificar la inversión viendo moats débiles. Se acaba con colillas y turnarounds. Camino 2: buscar empresas de calidad bien gestionadas, y luego valorar si el precio es razonable. Stalwarts y compounders.
En el camino 1 los peligros son las Value traps, competencia, deuda, confundir contabilidad con valoración, y la falsa precisión. En el camino 2 los peligros son pagar demasiado, enamorarte de la empresa o la historia, la impaciencia, el orgullo y la excesiva confianza.
Te animo a leer la sección "valoración razonable" de la presentación de Numantia: https://1drv.ms/b/s!Ai37x0zkOcSbmWdk8iBB_5A7nGR0 para equilibrar el concepto de margen de seguridad con el de coste de oportunidad, y aprovechar algunas ineficiencias recurrentes.
Por otro lado, los múltiplos son muy sensibles a algunos factores importantes, como puedes ver aquí:
Si quieres continuar la conversación te agredecería que escribieses a [email protected] , me gustaría no monopolizar el hilo de Numantia con este debate. Un saludo y muchas gracias.
Emérito.