Carteras de fondos de inversión Rankianos para el 2023: análisis, opiniones y consultas

 La Comisión del Mercado de Valores estadounidense (SEC) ha acusado a Allianz Global Investors y a tres ex gestores de cartera de fraude por encubrir los riesgos asociados a las estrategias Structured Alpha de la empresa. 

 Allianz ha acordado pagar más de 1.000 millones de dólares a la SEC y 5.000 millones a los inversores de los fondos. 

 Allianz Global Investors admitió haber defraudado a los inversores durante varios años, ocultando las pérdidas y los riesgos a la baja de una estrategia compleja, y no aplicando los principales controles de riesgo” 

 El objetivo de estos fondos era replicar la rentabilidad de determinados índices de renta variable más un determinado porcentaje de superación de una estrategia de opciones, que era a la vez larga y corta en volatilidad y, por lo tanto, pretendía ofrecer cierta protección a la baja en caso de un selloff importante, como la de febrero y marzo de 2020.

• Fundsmith Equity: Fondo growth que invierte en pocas empresas de calidad, con moat, resistentes y, sobre todo con buena valoración “don´t overpay”.  Sobrepondera consumo y salud.

• Seilern World Growth. Universo Seilern: las mejores empresas “growth”, con ventajas competitivas, líderes en su industria, alta rentabilidad sobre el capital invertido, poca deuda y bien gestionadas. Sobrepondera tecnología y salud.

• Groupama Avenir Euro (30% el total de renta variable). Compañías de pequeña y mediana capitalización, con una visión de alto crecimiento a largo plazo dentro de Europa (incluye UE, UK, países nórdicos, suiza, etc..). Cartera de alta convicción. El sector tecnológico (46%) y la salud (23%) representan casi un 70% del fondo.

• Horos Value Iberia (20% del total de renta variable de tu cartera) es un fondo que invierte en acciones del mercado español (80%) y portugués (20%) siguiendo una filosofía value, sobreponderando el sector bancario e industrial.

1. En primer lugar, como bien has señalado, con respecto a los fondos de renta variable todos ellos son buenísimos fondos considerados uno a uno que han funcionado bien en 2020 y 2021. Pero, las circunstancias económicas mundiales son muy distintas: una guerra en  Europa, inflación elevada y duradera, el inicio de la normalización de políticas monetarias por parte de muchos de los principales bancos centrales del mundo, recesión en Europa... En mi humilde opinión, tu cartera, a pesar de tener grandes nombres, no está adaptada al contexto actual y te recomendaría que le dieras una vuelta al enfoque de la misma. 
2. Un 70% de la cartera son fondos growth con un PER 28 de tu cartera global. En el contexto actual de normalización de políticas monetarias, las acciones de puro “growth” van a sufrir más que otras porque necesitan financiarse a tipos más altos que en los años anteriores para seguir creciendo y, ante la subida de tipos, muchas de estas empresas no van a poder cumplir con las expectativas. 
3. Sobre la distribución de tu cartera de renta variable: 50% fondos globales de gran capitalización, 30% fondo de pequeña y mediana capitalización europea y 20% en fondo ibérico. Personalmente, asignaría más peso al core (mínimo 60%) en fondos de renta variable global de gran capitalización. El núcleo de la cartera (core) lo componen dos grandísimos fondos (FS y Seilern) que tienen una filosofía de inversión similar (cada año su cartera se parece algo más) y su comportamiento medido en términos de rentabilidad será muy similar. Personalmente, me quedaría solamente con uno de los dos e incorporaría un fondo global que aportara una filosofía distinta y sea más acorde con la situación global.
4. Por regiones, me parece una cartera que sobreponderas en exceso Europa (62%) en detrimento de USA (37%) y nada en Asia (0%). Teniendo en cuenta el contexto geopolítico actual, la amenaza de recesión en Europa y exposición a productos enfocados al crecimiento; tener una sobreponderación al continente europeo genera grandes incertidumbres para tu inversión. Si, a pesar de ello, consideras sobreponderar Europa, creo que hay otros productos que pudieran hacerlo mejor en el corto y medio plazo. Además, España, un pequeño país que representa la 15ª economía mundial,  es tu segundo país en inversión (con un 15% de tu inversión está expuesta en España) por delante de países como Francia, Alemania, UK, … Desconociendo el plazo de tu inversión pero, suponiendo que vas a largo plazo, tendría posiciones en Asia y emergentes.
5. Por sectores, sobreponderación en salud (21%) y tecnología (30%) que representan más del 50% de toda tu cartera. Son buenos sectores y lo harán bien en el futuro; pero, como siempre, al sobreponderar unos sobre otros, tu cartera se desequilibra. Por ejemplo, sectores como energía y materias primas (los que mas rentabilidad han generado este año) no tienen presencia (o muy limitada) en tu cartera y, en su lugar, estás sobreexpuesto a los sectores que peor se están comportando en el 2022.
6. Por último, el fondo de renta fija de Renta 4, a pesar de tener una duración de bonos de corta duración, es posible que siga sufriendo en este año y supone asumir un % importante  de riesgo. En su lugar, valoraría otras opciones o, por ejemplo, ampliar la posición en el monetario que ya tienes en cartera en detrimento de este fondo.