Buenos días.
Históricamente, los precios de los bonos siempre han subido en el año posterior al primer recorteMuchos meses llevan los inversores en renta fija esperando este momento: ése en el que los bancos centrales inician el proceso de bajadas de tipos. Este jueves, el BCE (Banco Central Europeo) los recortó en otros 25 puntos básicos, tras la bajada que ya ejecutó el pasado mes de junio, que fue la primera en ocho años. Ahora, todas las miradas están puestas en Estados Unidos, donde el próximo miércoles, 18 de septiembre, la Reserva Federal celebra su reunión de política monetaria. La balanza se inclina ahora por un recorte de 25 puntos básicos en el precio del dinero, en lugar de los 50 que han llegado a barajarse. En cualquier caso, sería el primero que realiza en cuatro años.
En los últimos meses, la renta fija ya ha bebido del giro en las políticas monetarias. Los inversores en bonos, que tanto habían sufrido a raíz de la meteórica subida de tipos que iniciaron los bancos centrales en 2022, ahora se están recuperando. La expectativa de tipos más bajos impulsa los precios de los bonos, y desde inicios de agosto, todas las grandes categorías de renta fija que recoge Bloomberg ya suben por precio en el año (a cierre de junio, sólo cinco estaban en positivo). El índice Bloomberg Global Aggregate, representativo de una cesta de deuda mundial (tanto gubernamental como corporativa, con grado de inversión) sube ya un 3,05% en 2024; y el Bloomberg US Corporate Bond (deuda corporativa mundial emitida en dólares, con grado de inversión) se anota un 5,18%. Estos dos índices lograron cerrar en positivo 2023, con ganancias del 5,7% y el 8,5%, respectivamente, pero venían de arrastrar fuertes pérdidas en 2022, cuando cedieron en torno a un 16% en ambos casos.
Ahora que estamos a las puertas del primer recorte de tipos en Estados Unidos, cuyo bono a 10 años ha llegado a situarse en mínimos anuales esta semana, ¿qué pueden esperar los inversores en renta fija? La historia demuestra que veremos más alzas de los precios, tal y como se desprende de un análisis realizado por los expertos de abrdn Investments. En los 12 meses posteriores a la primera bajada de tipos de un banco central, la rentabilidad de los bonos corporativos y gubernamentales fue positiva en todas las ocasiones.
Así ha ocurrido en las diez ocasiones en las que la Fed ha recortado por primera vez el precio del dinero en ese ciclo. "Aunque ha costado, nos acercamos a la primera bajada de tipos en Estados Unidos. Teniendo en cuenta los rendimientos iniciales y las lecciones de la historia, es probable que esto se traduzca en una fuerte rentabilidad total positiva tanto para los bonos corporativos con grado de inversión como para los bonos del Estado", apuntan en la entidad. "Los diferenciales de crédito están cada vez más caros. Pero la demanda de bonos corporativos sigue siendo sólida y el entorno económico sigue pareciendo propicio para un mayor rendimiento superior", añaden.
En esta misma línea, Mauro Valle, director de renta fija de Generali Investments, considera que "una buena oportunidad parece ser la esperada inclinación de la curva de rendimientos, que podría volver a mostrar una pendiente positiva en los próximos meses, tras un largo periodo de desinversión. Además, los bonos corporativos de grado de inversión, a pesar del riesgo de volatilidad de los diferenciales de crédito, son siempre un área en la que permanecer invertido, especialmente si las expectativas son de tipos más bajos en los próximos trimestres. Creemos que una estrategia de renta fija, con una adecuada exposición a la duración, sobreponderando los vencimientos medios de la curva de rendimientos, e invertida en una cartera bien diversificada de bonos corporativos, podría tener un buen comportamiento en los últimos meses de 2024". Los inversores llevan meses entrando en renta fija, y esto se está acelerando: los fondos de deuda vivieron en julio su mejor mes en captaciones en 5 años.
Algunos expertos también ven oportunidades en la deuda emergente. "Una vez que los bonos de los mercados emergentes empiecen a recibir flujos de entrada, las primas de riesgo deberían comprimirse. Esto impulsará los precios de los bonos y facilitará las condiciones de financiación para los países y las empresas de los mercados emergentes", comenta Carlos de Sousa, Portfolio Manager de Vontobel.
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