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Participaciones del usuario Louen

Louen 04/03/18 02:07
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
Vaya hombre, ya me has estropeado la sorpesa, que eso lo iba a poner en el post sobre por qué pensaba que 2018 iba a ser bueno :).  Ya que estoy, voy a completar un poco. Para 2018 tenemos varias cosas que deberían hacer crecer los resultados:  Aprobación de la prescripción a largo plazo de la bilastina en Japón. Las ventas este año han sido flojas en buena medida por eso, pero en los datos de Meiji de los 9 primeros meses de su año fiscal ya se ve un repunte en diciembre. Espero con ganas los resultados anuales de Meiji (en mayo) para ver si sigue esta tendencia. Pero si la tendencia es la que parece ser, y las previsiones de Meiji se cumplen, lleva camino de multiplicar por 2-3 las ventas en Japón de este año (en yenes) La bilastina pediátrica, como se comenta en el post anterior. Aunque la verdad, no soy tan optimista respecto a esto como otros en este foro (si no recuerdo mal los ensayos, no deja de ser hacer un formato con media dosis normal, y probablemente ya se usaba). Pero siempre ayuda... y además da otros 6 meses más de exclusividad en la comercialización de todas las variantes de bilastina en Europa.  Integración todo el año de ITF, Tecnovit y Diafarm en las cuentas. Sólo esto ya hace preveer un resultado ligeramente mejor. Además de eso, podría empezar a verse algún grado de integración a nivel logístico y operativo entre el negocio previo del grupo y estas tres empresas, mejorando resultados. Aunque con esto último es mejor no contar.  Hay algunos puntos negativos. Parece que la introducción de genéricos para algunas de las licencias que tiene FAES está pesando mucho en las ventas, y parece que es lo que está lastrando el crecimiento (que ha pasado de un 5,6 % TTM a un 1,9% TTM en 6 meses), pero si el hidroferol, el bilaxten y las licencias para diabetes siguen creciendo con fuerza, se dejará de notar pronto.  Así que, en general, como veis, veo buenas perspectivas de cara a 2018, y un +10-15% de resultado no me parecería ninguna locura. A ver el guidance que dan a finales de Marzo, que suelen dar información más detallada por productos en él.  Un saludo.       
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Louen 03/03/18 12:27
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
A ver, creo que lo de los ingresos "extraordinarios" merece una aclaración.  Lo que estás considerando como ingresos extraordinarios incluye también todos los pagos por hitos de ventas de bilastina o cualquier otra licencia y pagos similares, además de subvenciones a I+D. Como comprenderás, es una partida que no se puede excluir de los cálculos del PER de FAES, porque lleva siendo una partida relevante durante los últimos 10 años como mínimo. Y además, es perfectamente lógico que lo sea.  Luego, lo del hidroferol... ya lo he comentado varias veces: FAES no tiene patente sobre el hidroferol, sino sobre una forma de administración. Es verdad que las ventas en España están siendo excelentes, pero:  No hay ventas internacionales y puede tardar en haberlas. Es un producto que al no suponer novedad terapéutica no interesa a otras grandes farmacéuticas para licenciarlo, ya que es un espacio bastante competido (y FAES sólo opera directamente en España y Portugal).  Al no haber novedad terapéutica y tener competidores claros, no va a tener la relevancia de la bilastina.  El relevo de la bilastina cuando expiren las patentes serán, en su caso, negocios fuera del área de especialidades éticas (que es lo que están comprando e integrando) y nuevos productos en ese área (para lo que están ampliando el gasto e inversión en I+D). El Hidroferol es difícil que pueda capturar tanto mercado (una forma de administración equivalente de otro precursor de vitamina D es difícil de evitar en base a la patente, y quitaría mercado), así que no creo que se deba considerar la mayor opción de futuro.  ¿Que luego resulta que sí? Pues mejor.  El medicamento licenciado (creo que fue el Deflazacort) para USA se licenció para una enfermedad rara y las ventas van a ser minúsculas, de nuevo, no tiene más vueltas. Se esperaban ingresos de menos de un millón por eso, de un total de casi 290 M, así que poca relevancia tiene. Sobre Bilastina para USA que yo sepa no se ha dicho nada... y hasta donde yo sé la licencia no se canceló por nada relacionado por las fábricas, sino por la petición de la FDA de datos clínicos adicionales (igual que pasó con Japón, pero allí los socios decidieron seguir adelante). Me parece complicado que algo salga de ahí, porque ya quedan pocos años de patente, pero nunca se sabe.  Y con todo y con eso, los resultados creo que han sido bastante buenos. No excelentes, pero sí bastante buenos y dentro de lo esperado. Mirando por áreas, hay puntos positivos: Las ventas de Bilastina a nivel internacional han superado las previsiones (33 M vs 31 M previstos) Ingaso vuelve a crecer (+9,1% en un entorno de baja inflación). Tanto la rama ibérica (+8.8%) como la internacional (+10,3%) crecen. La previsión para la rama internacional era del 1-2%, así que de nuevo, mejor que lo previsto. Eso sin contar las adquisiciones, claro. El área internacional (ex-bilastina, sin combinaciones de negocios) crece un 11%. En este caso, sí que hay un fallo grande de previsiones en negativo (se preveían ventas de 35 M €, fueron de 32), pero es el único área en el que FAES falla de forma recurrente en sus estimaciones, así que yo personalmente lo esperaba.  Y luego, no tanto:  Portugal es un agujero negro. Cae más de un 8%. No es que no se esperara caída (yo tenía modelado un 2% abajo), pero es muy elevada. Veremos cómo sigue la evolución, pero no es nada buena en los últimos años. El crecimiento del negocio en España es débil (2%), aún incluyendo la magnífica evolución de Hidroferol (+35%) y Bilasten (+19%). Los márgenes, es cierto, bajan. Pero en apariencia es por razones bastante buenas (incremento de costes de I+D). Sobre esos gastos, parece que realmente hay un esfuerzo potente. Los créditos fiscales en 2017 son un 80% mayores que los de 2016, y están ligados fundamentalmente a gastos reconocidos en I+D. De hecho, no se reconocían tantos créditos fiscales por I+D desde 2010, en plenos toques finales a la clínica de la bilastina. Las nuevas plantas y equipos probablemente tarden también un poco en rentabilizar el gasto corriente que implican, así que puede que haya algo extra por ahí también. Y pienso que 2018 pinta bien. Pero de eso ya comentaré más en otra ocasión, que me estoy alargando bastante :)
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Louen 22/02/18 00:00
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
41 de beneficio neto no me parece especialmente bajo, dado el historial. Para los 46 que indicas, el beneficio neto del cuarto trimestre tendría que rondar los 13-14 millones, frente a los 11,5 del tercer trimestre (ya con las compras consolidadas en las cuentas). Eso es bastante improbable, teniendo en cuenta que el cuarto trimestre tiende a ser el más flojo de FAES, y el tercero el más fuerte.  Tengo algunas dudas, porque la estacionalidad de Tecnovit y Diafarm todavía no está nada clara, pero un beneficio superior a 8 millones (es decir, 41 millones en el global del año) sería una sorpresa positiva para mí (y más si tenemos en cuenta los efectos extraordinarios de los pagos por hitos de Bilanoa del 4T del año pasado).  Bilanoa no tiene apenas cuota en Japón aún, como es normal, ya que hasta diciembre no ha podido prescribirse a largo plazo (y entonces se ha visto un repunte ne las ventas). Los primeros datos útiles sobre la evolución de la bilastina en Japón no los tendremos hasta los próximos trimestrales de Meiji y Taiho, me temo.  Un saludo
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Louen 15/01/18 23:29
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
Pues de momento no hay noticias sobre la bilastina pediátrica, @a4dina3 y la verdad es que ya van con retraso. Es verdad que se viene comentando 2018 desde hace tiempo, pero el último ensayo clínico del que tengo noticia finalizó en 2016. Y aunque esto lleva tiempo, en la memoria anual se hablaba de empezar a comercializarla a lo largo de 2017 (un párrafo un poco escondido dentro de la memoria, en la parte de reconocimiento de activos por investigación), así que me mosquea un poco. Dicho eso, la bilastina pediátrica, aunque interesante, es algo relativamente menor (no tendría, en principio, mayor duración la protección del principio activo, excepto 6 meses de gracia, y aunque aumentara algo las ventas, no espero la maravilla que comentaban algunos).  @Stiffeo las ventas han aumentado un 17% en los 9 primeros meses, y en los 3 últimos (únicos que consideran las compras que comentas) han aumentado un 27 %. Lo que ha aumentado un 8,5% es el beneficio, y en los dos últimos trimestres del año pasado había ingresos extraordinarios (por hitos de desarrollo y por pedidos en bloque de bilastina desde Japón) que justifican en parte la bajada de beneficio en este segundo semestre (aparte de cierto aumento en gastos de I+D este año, que después de años de de reducción hasta 2016, ya tocaba, que en 2022 caduca la patente de la bilastina, y además las de ristaben y ristfor, los dos medicamentos más vendidos de los licenciados). Pero para evaluar las compras hay que esperar, mínimo, a los anuales. Personalmente, creo que el primer dato interesante para evaluar las compras (en las que por cierto se han gastado casi 90 M €, no 50) será en el primer trimestre del año, cuando el efecto de los extraordinarios de Japón en la comparación no sea tanto (aunque aún no conozco la estacionalidad de los nuevos negocios, así que puede que hasta no estar más avanzado 2018 tampoco tengamos datos fiables).  Un saludo. 
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Louen 28/12/17 11:30
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
No lo sé, la política de dividendos de Alantra depende mucho del año que tengan. De momento todo pinta bien, pero parte de su negocio, el de banca de inversión, es algo volatil. Además, depende de si sólo van a hacer pago del extraordinario del ejercicio de 2017 (el equivalente al de mayo del año pasado) y si se va a hacer el pago correspondiente a cuenta del 2018 en enero de 2019 o en noviembre-diciembre de 2018.  Personalmente, pienso que andará rondando el 2.5-3% (a precio actual) si sólo hay un pago. Si hay dos, ni idea, porque depende mucho de como vaya 2018 en banca de inversión.  Lo que no va a haber, salvo gran sorpresa, es 3 pagos, como en 2017
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Louen 27/12/17 23:18
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
El pago de 0,35 € fue en Mayo, en Enero se pagó un pago más de 0,25. Teniendo en cuenta los tres pagos, sí que nos vamos a 1,07 € brutos pagados en el año natural (0,6 € de prima de emisión, 0,47 de dividendo). Contando eso, sale sin problemas la rentabilidad que comentan en infobolsa. Si en vez de fijarte en las fechas de pago te has fijado en las de descuento en la cotización, es que están mal (si te fijas, en cada una pone la del pago del dividento anterior, en vez de la fecha real). Lo del dividendo de 0,47 € de noviembre, a medias entre @javivi3 y tú. Es un dividendo a cuenta de los resultados de 2017 (y corresponde a la totalidad de los resultados del primer semestre), pero se paga en este momento de forma extraordinaria en vez  por hacerse efectiva la fusión con Catalyst Corporate Finance LLP. Como la fusión tiene efectos económicos a 30 de junio, el resultado hasta entonces se distribuye de forma íntegra (misma fórmula que han seguido en la LLP). Por eso mismo, aunque la RPD en el año natural ha sido muy alta (8 y algo al precio actual, 13,1) hay que tener presente que lo más probable es que el dividendo complementario (en la forma que tome) de 2017 es muy probablemente lo único que se distribuirá a lo largo de 2018, y por tanto la RPD en ese año natural será probablemente mucho más baja.  Personalmente, me parece que en este caso ofrece una imagen más fiel mirar los ejercicios a los que corresponde (no a los que se carga, porque en fin, parte son devoluciones de prima) que la fecha de pago.  Espero haberos ayudado a aclararlo :)
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Louen 28/11/17 16:25
Ha respondido al tema Cotización de Ercros (ECR): Seguimiento del valor
Bueno, pues se acaba de anunciar el coste del ERE. Al final, unos 11 millones de euros con indemnizaciones bastante generosas. La verdad es que había estimado un coste astante más bajo, y esto hace casi seguro que el año acabe por debajo de los beneficios del tercer trimestre, (ajustes contables aparte) Dicho eso, esto no daña para nada las perspectivas de cara a 2018 (que sigo pensando que son muy buenas). Y lo cierto es que, dentro de lo que cabe, la firma del acuerdo a la primera también supone un cierto éxito. Un saludo a todos
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Louen 16/11/17 10:39
Ha respondido al tema Cotización de Ercros (ECR): Seguimiento del valor
Pierde un 40% de producción... de cloro. Ercros tiene un EBT de más de 20 M€ de sus otros negocios (APIs y quimica intermedia) que no se ven afectados por estas medidas (El año pasado fueron 16, pero se ha ampliado producción). ¿Que el EBITDA del cloro el año que viene va a bajar respecto a estos nueve meses y no va a ser de 35-40 M€ como seria este año sin cierres? Pues seguramente. ¿El EBT del cloro? No lo tengo tan claro (recuerda las amortizaciones aceleradas por el abandono del cloro). Pero va, supongamos que el EBT del cloro baja un 40 % (improbable, por la reduccion de produccion en un momemto ciclico bueno). Sin extraordinarios, yo calculo que hablamos de un EBT de 12-15 M€ ya reducido. Vamos, un EBT de unos 35 M € (un poco mas de 20 de otros negocios, algo menos de 15 de cloro). Ahora, ¿cual es la tasa impositiva de Ercros? Pues el año pasado, 0. Y seguira estando cerca muchos años como ya expliqué. Pero supongamos un 10%. 31 M € de beneficio. Y eso asumiendo dos cosas con las que no estoy de acuerdo (tasa impositiva y reduccion de EBT del cloro proporcional a la reduccion de capacidad). En esencia, estas asumiendo que el negocio del cloro vale 0 en Ercros y no estoy de acuerdo para nada. Un saludo :)
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