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Participaciones del usuario Louen

Louen 15/11/17 08:14
Ha respondido al tema Cotización de Ercros (ECR): Seguimiento del valor
Me parece recordar que lo que comentaste, @Irrintzi, fue que en 2018 ya iba a bajar el beneficio por el tema del mercurio y la electricidad y que lo que fuera más de 1,8 € era caro... creía que quedaba claro en el mensaje, pero no pienso eso. De hecho, creo recordar que fui uno de los hooligans, como tú dices, aunque creo que mantuve un tono bastante adecuado. Por mucho que un ROCE de más del 10% no sea habitual en este tipo de industria (en la del cloro, en particular) en la química intermedia y la de APIs de farmacia no es tan raro, y aparte de eso el que haya más competencia a partir de 2019-2020 (como pronto, instalar una fábrica de este tipo no es un proceso sencillo por autorizaciones ambientales, entre otras cosas... en el caso de Electroquímica Onubense, han tardado casi 1 año en obtener el permiso para transformar a membrana, y eso con la Junta de Andalucía cayéndose de culo para darles eso y subvenciones... y era sólo una adaptación de algo ya existente) no implica pérdidas de la división de cloro, sino una reducción de beneficio (no sólo importa la capacidad de cloro como tal, sino la demanda de derivados, y no en todos ellos hay la misma competencia ni son tan cíclicos, y Ercros está tirando a los menos cíclicos, como las tabletas de piscina, en oposición a PVC o sosa, además de que la membrana está menos expuesta a la variación en electricidad).  Por otro lado, está la fortaleza de la demanda. A ver, para productos de relativamente bajo valor añadido (sosa y PVC, por ejemplo) es muy importante la fortaleza de la demanda local. En ambos productos, depende mucho del ciclo de cada país (uno por producción industrial, el otro por la construcción). Nada parece indicar que la demanda vaya a ser más débil a medio plazo (especialmente en la construcción, porque lleva parada 8 años y hay un déficit de vivienda nueva grande, de ahí la pequeña burbuja de precios que se está viendo en algunos sitios). Así pues, el factor es la competencia que, para afectar a Ercros tiene que:  Competir en los mismos tipos de derivados (que se instale capacidad de cloro básica, salvo para la sosa, no debería ser un grave problema...) y tendría que instalarse mucha, recordemos que ahora mismo el 80% del cloro en España se produce con mercurio y no todo se va a sustituir Que se instale en España. La reducción de producción es en toda Europa, y alguien que tuviera (pongamos, por el proceso de construcción, autorizaciones, inversión inicial...) 100 M € tendría que decidir que España es el sitio más atractivo para hacer una inversión de este tipo.  Personalmente, me cuesta creer que eso pase tan rápido y erosione los márgenes de Ercros a tal nivel que una capitalización de Ercros de 400 M € sea cara (y ahora está en menos de 300). A partir de ahí, creo que ya es opinable y depende mucho de lo que se espere de la evolución futura de la empresa.  Pero tú hablabas de menos de 200 M € de capitalización. Así que, mira, no, no es lo mismo.  Un saludo    
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Louen 14/11/17 19:18
Ha comentado en el artículo Corporación Financiera Alba en lugar de un fondo indexado al Ibex-35 con reparto de dividendos
La participación en BME... a ver, no creo que vayan a hacer historia con ella (pienso, creo que en tu misma línea, que va a decaer bastante en el futuro, vaya como vaya la bolsa)... pero las cosas como son, para cuando acabe de decaer probablemente ya hayan pagado en dividendos todo lo que Alba quiera y más, así que no me preocupa demasiado. Más me preocupa Parques, si te digo la verdad... En cuanto a lo que comenta @Solrac (gracias por la mención, por cierto), es bastante interesante, pero creo que la correlación con el Ibex debería tender a la baja... En 2011, el 85% del NAV de Alba eran inversiones en participadas españolas. En 2014-2016, rondaba el 70-75%, por los aumentos en no cotizadas e inmuebles, y después el inicio de la venta de ACS, y ahora ronda el 50%. Es verdad que una buena parte de lo que falta (en torno al 25%) es liquidez, y falta por ver lo que hacen con ella, pero ya han dicho muchas veces que buscan salir de España con sus inversiones, y además para volver a porcentajes similares a los anteriores tendrían que invertir toda o casi toda la caja en cotizadas españolas... así que no creo que pase. Un saludo
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Louen 14/11/17 17:30
Ha respondido al tema Corporación financiera Alba (ALB): seguimiento del valor
No acabo de estar de acuerdo, @Solrac... yo si pienso que es cuestión de comprarla barato o no, especialmente ahora, con la bolsa no muy alegre y toneladas de caja para ir aprovechándolo con calma. Además, se sabe que andan buscando salir al extranjero para invertir tambien (y de hecho, ahi tienen gascan, de hace poco, y comentaban que buscaban mas fuera en entrevistas), asi que dejaria de estar tan ligada al Ibex. Pero bueno, todo se andará :)
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Louen 14/11/17 17:21
Ha respondido al tema Cotización de Ercros (ECR): Seguimiento del valor
Mira, yo el comportamiento de la acción... no es que me lo explique o no, es que ni lo intento. Lo que hay respaldando el valor me parece bastante, y el resto ya llegará. Con acciomes tan volátiles y de tan poca capitalizacion, de todas maneras, fijarse mucho en los movimientos es para volverse loco. Un saludo
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Louen 14/11/17 10:46
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
Muchas gracias. Sobre libros, ya te comento por privado, que no quiero alargar mucho el off-topic. Si dire que al de Paramés, sin ser gran cosa, le tengo especial cariño por ser el primero que leí sobre inversión Dicho esto, buenas noticias para Alantra: http://www.alantra.com/alantra-private-equity-y-arta-capital-venden-berlys-ardian-y-multiplican-su-inversion-por-33-veces/
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Louen 13/11/17 23:23
Ha respondido al tema Cotización de Ercros (ECR): Seguimiento del valor
Como dice @suncloud, es una empresa bastante cíclica, pero la verdad es que tiene bastantes particularidades. En el caso del sector del cloro, se ha combinado que hace años que la demanda es muy baja (y, por tanto, ha habido algo de reducción de producción) con la entrada en vigor de normativa de la UE que prohibe la producción con tecnología que hace uso de mercurio, que hasta ahora era la más extendida, porque al haber poca demanda, la inversión de adaptar a tecnologías mejores no merecía la pena Ercros fue capeando el temporal, más mal que bien, hasta 2015-2016. En 2015 la cosa mejoró un poco, y en 2016 vemos que aumenta un montón el beneficio... pero eso no es tanto porque el sector vaya bien como por la dependencia que tiene Ercros del precio de la electricidad (por eso comentaba hace tiempo que yo la situación de Ercros no la vi clara hasta el primer trimestre de este año), y en 2016 nos encontramos un precio bastante bajo. Llegamos a 2017 y, a pesar de que sube la luz, vemos que Ercros es capaz de repercutir esa subida a los clientes, en vez de comérsela con patatas como en otras ocasiones... porque hay una demanda más elevada de derivados de cloro (especialmente PVC, por la construcción, y sosa).  Eso llega en un momento en el que se está reduciendo capacidad en el sector por la normativa UE (en España, el 80% del cloro se produce con tecnología de mercurio), y las inversiones llevan tiempo (entre 1 y 2 años para adaptaciones de plantas ya existentes) y bastante dinero (Ercros va a gastarse 32 M € para 80.000 t y Electroquímica Onubense 18 M €, aunque no sé la capacidad, y eso son adaptaciones de plantas existentes, no plantas construidas de 0, mucho más caras porque el equipo para derivados y parte del de cloro se puede reutilizar).  Como son inversiones que no se planificaron en su momento, Ercros seguramente va a tener un par de años muy felices en cuanto a resultados. Después, ya se verá, pero como está aumentando el peso de la parte de química intermedia y farmacia, confío en que no vaya mal. Eso sí, no creo que estas rentabilidades se mantengan mucho tiempo (un ROCE de más de un 10% en un sector como este no dura mucho) A eso hay que sumarle que Ercros no paga impuestos, básicamente. Tiene 100 M € de activos fiscales no reconocidos en el balance, y los van reconociendo según los van compensando con sumas a pagar (por eso el tipo impositivo ronda el 5-6%, y lo seguirá rondando años).  Eso sí, no hay que pensar que este año van a rondarse los 50 M €, como se lee por ahí. Personalmente, pienso que si se llega a 35-40 podemos darnos con un canto en los dientes, ya que están pendientes los gastos de reestructuración de la plantilla y la parada de las plantas con tecnología de mercurio (los despidos son por esa parada).  En cuanto a posibles catalizadores para la subida de la acción que veo yo:  Anuncio de recompras adicionales de acciones: En principio, Ercros tendrá un payout del beneficio de este año de en torno al 35%, el 23% del mismo como recompras y el 12 como dividendos. Ahora mismo hay anunciado un programa por valor de 6 M € (del que se han ejecutado unos 500.000), mientras que creo que el montante final debería estar entre 8 y 9 M € Resultados del primer trimestre de 2018. Personalmente, creo que hay bastante miedo a qué va a pasar con las ventas de Ercros tras reducir la capacidad de producción de cloro. Creo que lo que pasará será que bajaran las ventas pero subirá el margen lo suficiente para compensarlo, pero también puede ser que haya una cierta bajada del beneficio. En cualquier caso, creo que mucho menor de lo que está cotizando ahora mismo Reducción de las amortizaciones y el CAPEX: Estos últimos años se ha estado amortizando equipo a marchas forzadas por el cierre de las plantas de cloro con tecnología de mercurio. No estoy 100% seguro, pero vistos los volúmenes de CAPEX de los últimos años, esto debería empezar a cambiar el año que viene, dando más visibilidad a los resultados. Eso, junto con la reducción del CAPEX a niveles más aceptables en 2018, tras haber completado la adaptación a tecnología de membrana, debería ayudar a la percepción que se tiene de las cuentas de la empresa. Pero bueno, como para fiarse de mis predicciones, con la torta que me estoy llevando en Técnicas Reunidas XD
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Louen 10/11/17 07:51
Ha respondido al tema Alantra Partners (ALNT): seguimiento de la acción
Hola No hay oportunidad de suscribir nuevas acciones por parte de los accionistas. Como se indica en la convocatoria de la Junta, su suscripción se hará por parte de los titulares de la propiedad de Catalyst Corporate Finance, para hacer efectiva la fusión entre Catalyst y Alantra. Un saludo
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Louen 27/10/17 21:27
Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?
Pues por llevar un poco la contraria... no creo que FAES vaya a explotar en el corto plazo, en el sentido de subir mucho. Las cosas se están haciendo bien, en mi opinión, y después de revisar bien los resultados trimestrales, creo que los anuales rondarán los del guidance de marzo. Es decir, unos 40-41 M €.  Teniendo en cuenta que eso es tras gastarse 90 M € en nuevas empresas, eso no es razón para subir.  Dicho eso, pienso que en los próximos años FAES sí que va a ser una gran inversión, especialmente a partir de 2019 (incluido), que es cuando empieza la generación fuerte de caja en Japón, según las previsiones de los laboratorios que comercializan Bilastina allí (bajo el nombre de Bilanoa). Al menos Meiji espera el aumento en su FY2019, que inlcuye la segunda mitad de 2018 y la primera de 2019.  También hay que tener presente que ha habido un aumento en la inversión en I+D importante. Como comento en el análisis, eso puede redundar en un mejor resultado de impuestos en el último trimestre, por el reconocimiento de deducciones fiscales, y a que el beneficio suba un poco de mis previsiones. Pero lo importante no es eso. Lo importante es que estamos a 2017, y con las compras y el aumento en I+D se están preparando para la disminución en ventas de Bilastina, a partir de 2022 en Europa y 2025 en Japón. Ahora queda sentarse, esperar, y tener paciencia.  Por cierto, grandes noticias las compras de consejeros :)
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